中国网财经5月14日讯 2023年5月15日，乙(yi)二醇期权和苯乙(yi)烯期权在大(da)商所挂牌上市，大(da)商所化工板块实(shi)现了期货(huo)和期权品种全覆盖。一年来，乙(yi)二醇期权和苯乙(yi)烯期权市场运(yun)行平稳有(you)序，产业参与度稳步提(ti)升，期权功能(neng)初步显现，为相关石化产业链企业提(ti)供了有(you)效、灵活的风险(xian)管理(li)工具。
期权功能(neng)发挥良好
乙(yi)二醇、苯乙(yi)烯是重要的化工中间产品，下游应用(yong)领域(yu)广(guang)泛，乙(yi)二醇和苯乙(yi)烯期权上市以来保持“稳起(qi)步”，为产业链企业提(ti)供了灵活、个性化的避险(xian)策略(lue)和方案(an)。
从市场运(yun)行情况看，截至2024年5月14日收盘，乙(yi)二醇期权和苯乙(yi)烯期权共运(yun)行了242个交易日。其(qi)中，乙(yi)二醇期权累计成(cheng)交量、累计成(cheng)交额和日均持仓(cang)量分别为1321.1万手、54.1亿元和7.9万手，成(cheng)交量、持仓(cang)量分别占(zhan)标的期货(huo)的12.8%和13.4%。苯乙(yi)烯期权累计成(cheng)交量、累计成(cheng)交额和日均持仓(cang)量分别为3458.4万手、87.5亿元和6.9万手，成(cheng)交量、持仓(cang)量分别占(zhan)标的期货(huo)的24.1%和14.2%。
从波动率角(jiao)度来看，两个期权的隐含波动率很好地(di)反映(ying)了市场对于期货(huo)后市的波动率预期。东证期货(huo)衍生品研究院期权分析师谢怡伦表示，一年来苯乙(yi)烯和乙(yi)二醇的近月平值期权隐含波动率水平与对应期货(huo)品种的历史波动率走(zou)势整体保持一致。例如，苯乙(yi)烯期权隐含波动率在2023年9月出现年内(nei)高点，达到(dao)32%，其(qi)余时间在15%到(dao)30%内(nei)震荡，其(qi)隐含波动率长期历史均值在25%，而期货(huo)波动率长期历史均值在23%左右，期权市场的运(yun)行情况与对应期货(huo)品种的波动情况存在较强的联动性和相关性，期权定价效率相对较高。
对于首年提(ti)交的市场运(yun)行“答卷”，相关产业企业也给予了认可。在中基石化有(you)限(xian)公(gong)司期权负责(ze)人袁野看来，苯乙(yi)烯、乙(yi)二醇期权上市以来，市场流动性和功能(neng)发挥效果稳步提(ti)升，期权定价合(he)理(li)，能(neng)够及时、准确地(di)反映(ying)标的市场变化，为企业了解市场变化、开展(zhan)风险(xian)管理(li)提(ti)供了有(you)效的路(lu)径。
嘉悦物产集团有(you)限(xian)公(gong)司高级业务总监钱程也表示，苯乙(yi)烯与乙(yi)二醇期权市场展(zhan)现出稳定运(yun)行态势。期权价格发现机制有(you)效，能(neng)敏锐反映(ying)市场预期，为产业链上中下游提(ti)供丰富的风险(xian)管理(li)及成(cheng)本优化策略(lue)。
产业企业积极参与
近年来，在原(yuan)油价格波动叠加化工装置大(da)量投产等因素影响下，国内(nei)液(ye)体化工产品价格波动较大(da)，面对日趋复杂的市场环境，乙(yi)二醇、苯乙(yi)烯产业链企业的风控意(yi)识(shi)不断增强，部分企业已顺势而为，在此前积极运(yun)用(yong)期货(huo)工具的基础上，探(tan)索利用(yong)乙(yi)二醇和苯乙(yi)烯期权以实(shi)现锁定销售(shou)利润或采购成(cheng)本等目标。
从策略(lue)来看，据袁野介绍，在现货(huo)贸(mao)易方面，实(shi)体企业通过(guo)以买(mai)权为主的相关结(jie)构，可以得到(dao)性价比较高的套保策略(lue)；通过(guo)卖权为主的相关策略(lue)，可以在持有(you)多头头寸(cun)的同时，增厚企业收益。在场外方面，场内(nei)期权的上市也可以为场外产品定价提(ti)供锚，对于稳定市场报价、增加市场流动性都有(you)显著(zhu)的意(yi)义。
除了单腿套保的期权策略(lue)之外，企业还可以根据自身需求制定更(geng)加灵活多变的期权策略(lue)组(zu)合(he)。“比如，可以构建(jian)领口策略(lue)，即在买(mai)入(ru)看跌期权的基础上再适当卖出看涨期权以降低期权对冲成(cheng)本。”谢怡伦表示。
作为国内(nei)大(da)型石化贸(mao)易企业，中基石化长期参与期货(huo)市场，一年来也逐步探(tan)索利用(yong)苯乙(yi)烯期权升级风险(xian)管理(li)方案(an)。“苯乙(yi)烯期权上市以来，我们构建(jian)了‘三领口’期权结(jie)构，既(ji)实(shi)现风险(xian)对冲作用(yong)，同时也通过(guo)卖权在持有(you)现货(huo)或期货(huo)多单的同时增厚了收益。”袁野告诉记者，场内(nei)期权上市为产业提(ti)供了新(xin)套保工具，在保证安全性的同时,提(ti)供更(geng)高的收益空间。
钱程表示，苯乙(yi)烯和乙(yi)二醇期权上市后，嘉悦物产通过(guo)期货(huo)和期权的灵活运(yun)用(yong)，对虚拟库存、实(shi)物库存进行调(diao)节和优化，不仅实(shi)现了库存管理(li)的最优化，降低持货(huo)成(cheng)本，还能(neng)够更(geng)精准地(di)服务于下游客户的个性化需求，降低流通成(cheng)本。
以乙(yi)二醇期权为例，据钱程介绍，自2022年乙(yi)二醇价格经历过(guo)一次大(da)幅下滑以来，绝对价格多数时候在产业估值的底部波动，嘉悦物产利用(yong)期权工具在低位价格环境下实(shi)施用(yong)卖看涨表达进项合(he)约(yue)的套保策略(lue)，以此优化贸(mao)易成(cheng)本，提(ti)供了更(geng)多产业贸(mao)易商为上下游做点价服务的空间，增强了贸(mao)易活动的灵活性。
在产业链上游，相关期权工具的推出同样为恒力等上游企业探(tan)索期权避险(xian)方式提(ti)供了空间。“恒力生产众多化工品，包含苯乙(yi)烯和乙(yi)二醇。传统(tong)利用(yong)衍生品模式上，单纯(chun)使用(yong)期货(huo)不能(neng)完全满足企业的需求。”恒力恒源供应链(上海(hai))有(you)限(xian)公(gong)司场外部负责(ze)人张明表示，苯乙(yi)烯和乙(yi)二醇期权上市后，恒力将(jiang)期权的非线性损益嵌入(ru)到(dao)贸(mao)易合(he)同中，通过(guo)含权贸(mao)易为客户提(ti)供保底价销售(shou)和封顶价采购等服务，更(geng)好地(di)契合(he)上下游企业的需求。
“通过(guo)应用(yong)苯乙(yi)烯和乙(yi)二醇期权，进一步优化了采购和销售(shou)手段(duan)，实(shi)现了库存贬值风险(xian)的转(zhuan)移(yi)，在下游采购成(cheng)本大(da)幅降低的同时，实(shi)际销售(shou)收入(ru)并未降低，实(shi)现了贸(mao)易双方的共赢(ying)，有(you)效提(ti)升了客户黏性。”张明告诉记者。
下一步，大(da)商所将(jiang)立足实(shi)体产业需求，持续(xu)优化完善乙(yi)二醇和苯乙(yi)烯期权合(he)约(yue)规则(ze)，面向产业企业分层次、分类别开展(zhan)期权培训和推广(guang)活动，进一步提(ti)升期权市场产业参与度，促进期权市场平稳健康发展(zhan)，为产业企业稳健经营保驾护(hu)航。