歌力思2024年的(de)开年季，没有延(yan)续(xu)去年的(de)涨势。
近期，歌力思(603808.SH)发布2024年一季度报告(gao)。尽管报告(gao)期内，营业收入(ru)同比增长12.47%至7.49亿(yi)元，但(dan)单季净(jing)利润出现明显下滑(hua)。2024年一季度，歌力思归属于上市公司股东的(de)净(jing)利润2919.5万(wan)元，同比下降38.25%。归属于上市公司股东的(de)扣除非经常性损益的(de)净(jing)利润超2960余万(wan)元，同比下降26.38%。
值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，歌力思2024年第一季度存(cun)货(huo)周转天数为335.07天，同比增长近17%，库存(cun)周转变(bian)慢。且相较于江南布衣、地素(su)时尚、赢家时尚等同业友商，歌力思的(de)存(cun)货(huo)周转能力也明显要逊色一筹(chou)。
据悉，歌力思新一季的(de)业绩因受(shou)海外业务影(ying)响而承压。5月(yue)31日，歌力思收报7.58元每股，总市值(zhi)27.98亿(yi)。
存(cun)货(huo)周转排在同业靠后
一件衣服卖出平均花上10个(ge)月(yue)
2023年，歌力思的(de)存(cun)货(huo)周转天数为329.73天。而歌力思的(de)绝大部(bu)分存(cun)货(huo)为商品。也就是说，平均下来，歌力思去年卖出一件衣服要花费10个(ge)半月(yue)。而按照新一季的(de)数据估算，新一年平均卖出一件衣服的(de)时间又要多出快一周。
而2024年新一季的(de)存(cun)货(huo)周转天数，同比去年增长近17%，库存(cun)周转变(bian)慢成为现实。企业要规模化发展，必须备货(huo)，自然也需要保持良好(hao)的(de)存(cun)货(huo)周转率。但(dan)每个(ge)行业的(de)库存(cun)又各有不同、周转起来也有快慢之分，那回看同业的(de)存(cun)货(huo)周转率或许能有一些(xie)参考意义(yi)。
盘点江南布衣(03306.HK)、地素(su)时尚（603587）、赢家时尚（03709）等同样(yang)主打高(gao)端女装、麾下拥有多个(ge)品牌(pai)的(de)服装集团。值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，歌力思的(de)存(cun)货(huo)周转是四家里(li)最慢的(de)，其库存(cun)高(gao)企也在其中表现突出。
2023年，歌力思29.15亿(yi)元的(de)营收里(li)，光是存(cun)货(huo)就占去了9.45亿(yi)、应收账有3.67亿(yi)（多为一年内短期账）。且不论库存(cun)周转相对快的(de)江南布衣，其一财年的(de)营收近45亿(yi)。就说年营收与歌力思相近的(de)地素(su)时尚，其去年创收26.5亿(yi)，地素(su)时尚的(de)存(cun)货(huo)周转天数约为204天，也远低于歌力思。而拿创收巨头的(de)赢家时尚，2023年拿下69亿(yi)元人民币，赢家时尚2023年的(de)存(cun)货(huo)周转率也有1.57次。
花大钱(qian)出海“买买买”
歌力思海外业务承压
从2015年上市后开始，歌力思就开启(qi)对外并购的(de)模式，一路(lu)“买买买”。2023年5月(yue)30日，歌力思更是与加拿大高(gao)端羽绒服品牌(pai)Nobis Inc.签署了合资经营协议，拟在深圳(chou)共同投资设立合资经营企业“诺北斯(si)（深圳(chou)）服饰有限公司”，合资经营企业负责在中国内地和港澳地区发展和运(yun)营“Nobis”品牌(pai)业务。
而海外业务在新一季也承压。2024年一季度，歌力思国内业务增长约20%、海外下滑(hua)约20%；利润端，歌力思海外业务亏损同比明显加大。财报指(zhi)出，这主要受(shou)制(zhi)于海外业务在通货(huo)膨胀和地缘政治等宏观因素(su)影(ying)响下的(de)持续(xu)亏损，同时本期新增了股权激励费用及百(bai)秋尚美的(de)投资收益降低。
麾下有着自主品牌(pai)ELLASSAY、海外品牌(pai)LAUREL、ED HARDY及ED HARDY X、IRO、Self-Portrait。其中，ED HARDY及ED HARDY X、IRO这两(liang)组品牌(pai)占2023年总营收37%，去到2024年一季度，该(gai)两(liang)组品牌(pai)收入(ru)分别下滑(hua)近15%及8%。
考虑(lu)海外业务拖累影(ying)响，光大证券(quan)下调(diao)公司2024年至2025年盈利预测（归母净(jing)利润较前次盈利预测分别下调(diao)38%、34%），新增2026年盈利预测，对应2024年至2026年EPS分别为0.67、0.88、1.05元，2024年 、2025年PE分别为12倍、9倍，下调(diao)至“增持”评级(ji)。
采写/分析(xi)：南都·湾财社记者陈盈珊