市场热点
（1）上周(zhou)五（5月24日），美债收益率(lu)多数收跌，2年(nian)期美债收益率(lu)涨0.1个基点报4.953%，3年(nian)期美债收益率(lu)跌0.4个基点报4.719%，5年(nian)期美债收益率(lu)跌1.1个基点报4.526%，10年(nian)期美债收益率(lu)跌2个基点报4.463%，30年(nian)期美债收益率(lu)跌1.9个基点报4.566%。
市场已基本预测(ce)美联储6月不会(hui)降(jiang)息，美债利率(lu)也横在当前(qian)位(wei)置，小幅震荡。
（2）中国人民银行授权全国银行间(jian)同业拆借中心公布，5 月20日贷款(kuan)市场报价(jia)利率(lu)（LPR）为：1年(nian)期LPR为3.45%，5 年(nian)期以上 LPR 为 3.95%，均维持不变。
LPR并未跟随(sui)地(di)产政策下行，上半(ban)年(nian)降(jiang)息可能不会(hui)来临。
（3）国家统计局公布4月份经济数据。4月份，社会(hui)消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，规模以上工业增加值(zhi)同比实际增长6.7%。
1、资金面(mian)
公开市场方面(mian)，上周(zhou)全周(zhou)（5月18日至5月24日），央行开展(zhan)了100亿元逆回购及700亿元国库现金定存操(cao)作，因有120亿元逆回购到期，全口径计算，全周(zhou)净投放680亿元。本周(zhou)（5月25日至5月31日）央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周(zhou)一至周(zhou)五每日均到期20亿元。此外，周(zhou)二（5月28日）还(hai)有50亿元央票互换到期。
资金面(mian)方面(mian)，银行间(jian)市场资金面(mian)基本偏平稳，税(shui)期走(zou)款(kuan)还(hai)在进行中，供给(gei)稍(shao)显(xian)收敛，但整体影响有限(xian)，主要回购利率(lu)在窄幅震荡中略有下降(jiang)。
图(tu)：银行间(jian)隔夜回购利率(lu)（2024.05.20-2024.05.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部
2、票据市场
供给(gei)方面(mian)，上周(zhou)一级市场签发量维持高(gao)位(wei)，日均承(cheng)兑金额超过1500亿元水(shui)平，开票量在经历周(zhou)一的时点下滑后稳步攀升，票源供给(gei)充足。企业融资贴现需求同步释放，实现日均贴现1431亿元，卖(mai)盘继续出票。需求方面(mian)，上周(zhou)一，买盘收票情绪平稳，多数直贴行报价(jia)维持，票价(jia)震荡调整。上周(zhou)二至周(zhou)三，受开票量下滑和规模因素影响，市场情绪走(zou)低，买盘配置需求增加，部分直贴行报价(jia)下调，票据利率(lu)震荡下行。上周(zhou)四，买盘收票需求继续释放，多数直贴行报价(jia)下调，但票源供给(gei)不断补充，票价(jia)整体震荡。上周(zhou)五，市场情绪回暖，买方配置意愿温和，部分直贴行报价(jia)上调，供需相互博弈，票价(jia)震荡小涨。
图(tu)：国股行半(ban)年(nian)票据直贴利率(lu)（2024.04.25-2024.05.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部
展(zhan)望本周(zhou)，供给(gei)方面(mian)，票据供给(gei)持续高(gao)位(wei)，补足缺(que)口基本无忧。需求方面(mian)，本月信贷不容乐观，买盘或将继续少量增加持票规模，但是部分金监(jian)分局或将抑制管辖内银行以票冲贷的行为。综上，预判本周(zhou)票据利率(lu)或将小幅下跌。
3、债券市场
存单：国有和主要股份制银行一年(nian)期同业存单二级最新(xin)成交在2.095%，较上日水(shui)平微升。本周(zhou)进入跨月周(zhou)，以市场流动性的宽裕程度来看，自我消化大部分压力的难度依旧(jiu)不大，央行连续加大投放的必要性亦较低，预计在临近跨月时点前(qian)根据缺(que)口情况“按需分配”。
图(tu)：AAA等级同业存单利率(lu)（2024.01.03-2024.05.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部
利率(lu)债：5月24日（上周(zhou)五），现券均走(zou)弱(ruo)，短券弱(ruo)势明显(xian)，1-5年(nian)期国债活跃(yue)券收益上行1-2bp，30年(nian)期国债活跃(yue)券上行0.5bp。全线收低，30年(nian)期主力合约跌近0.2%。万得(de)地(di)产债30指数涨0.05%，地(di)产债涨跌不一。20年(nian)期超长期特别国债完(wan)成首发，24特别国债02加权中标利率(lu)2.49%，全场倍数3.63，边际倍数5.8，中标收益率(lu)高(gao)于中债估值(zhi)，5月23日20年(nian)期国债到期收益率(lu)为2.4604%。本期国债为固(gu)定利率(lu)附息债，发行总额400亿元。
图(tu)：1年(nian)期与10年(nian)期国债利率(lu)（2024.01.02-2024.05.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部
我们依旧(jiu)维持债市小幅震荡的判断，影响收益率(lu)的核(he)心要素还(hai)是供给(gei)压力和资金面(mian)松紧，地(di)产政策可能只会(hui)造成小幅扰动，不构成核(he)心压制变量。
4、可转债市场
5月24日（上周(zhou)五），指数收盘跌0.12%，万得(de)可转债等权指数跌0.1%。市场普跌，可能是美联储释放鹰派信号，导(dao)致跳水(shui)，拖累(lei)A股的资源股全线大跌；此外，市场对(dui)于地(di)缘局势的担忧情绪有所升温。展(zhan)望后市，或可参考3、4月份沪(hu)指在3000~3100点之(zhi)间(jian)区间(jian)震荡的走(zou)势。
图(tu)：中证可转债指数（2023.01.03-2024.05.24）
资料来源：wind，长城基金债券投资部
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