CCFI指数同比上涨29.5%：全球制造业需求复苏(su)与美国补库提振出(chu)口景气
【4月出(chu)口增速显(xian)著反弹，5月初高频(pin)数据(ju)展现出(chu)口景气扩(kuo)张信号】
4月的出(chu)口增速回(hui)升显(xian)著，同时5月初的高频(pin)数据(ju)映射出(chu)出(chu)口景气再次扩(kuo)张。分析认(ren)为，全球制造业需求的持续复苏(su)是(shi)推动出(chu)口增长的主要原因，特别是(shi)在今年5月初，中国出(chu)口的景气度(du)得(de)到进一步(bu)提振。
今年以来，中国出(chu)口集装(zhuang)箱运价指数（CCFI）显(xian)著攀升，与出(chu)口景气度(du)的改善相互印证。5月上旬，CCFI指数的同比涨幅(fu)从4月的25.4%扩(kuo)大至29.5%。在航线结构(gou)上，东南亚航线指数同比涨幅(fu)从4月的9.7%显(xian)著扩(kuo)张至5月上旬的23%，这与对东盟出(chu)口增速形成了互相印证的态势。
5月初中国港口货物吞吐(tu)量显(xian)著上升，这可能(neng)预示着出(chu)口数量仍在增长。尽(jin)管3月受春节“错(cuo)位”因素影(ying)响，港口货物吞吐(tu)量同比增速有所回(hui)落(luo)，但自4月以来，这一数字再次显(xian)著上升。5月首周，港口货物吞吐(tu)量达到26454万吨，同比增长16.1%。
本轮出(chu)口改善得(de)到了全球制造业景气度(du)和外(wai)需持续复苏(su)的基本面支撑。4月全球制造业采购经理指数（PMI）达到50.3%，连续四个月站(zhan)在荣枯线以上，彰显(xian)全球贸易需求的改善趋势。1月主要国家贸易增速较去年同期回(hui)升11.2个百分点，达到3.6%。
结构(gou)性(xing)角度(du)看，新兴市(shi)场经济景气度(du)更高。越(yue)南、印度(du)、墨(mo)西哥(ge)、巴西等主要经济体的制造业PMI均处(chu)于扩(kuo)张区间，显(xian)示这些地区对全球制造业的贡献。
美国在金融条件放松的背景下，补库需求回(hui)升，成为全球制造业景气改善的“源动力”之一。自2023年以来，美国金融条件转向宽(kuan)松，引发需求端好转，部分行业开始补库。与此(ci)同时，中国对美出(chu)口增速也呈现接近(jin)同步(bu)回(hui)升的趋势。
美国补库效应不仅直接带动了中国出(chu)口，还通过提振新兴市(shi)场制造业生产，间接支持了中国资源品(pin)等出(chu)口。近(jin)年来，墨(mo)西哥(ge)、越(yue)南、印度(du)等国在美国进口份额中的占比持续提升，这些国家与中国市(shi)场的密切(qie)贸易往来，也为中国资源品(pin)进口需求带来了增长。
全球消费电(dian)子景气的回(hui)升也显(xian)著拉动了中国机电(dian)设备出(chu)口。2023年以来，全球消费电(dian)子景气进入上行通道，3月全球半导体销售额同比回(hui)升至16.3%。在此(ci)背景下，中国对越(yue)南、泰国、新加坡等中美“转口”贸易国的机电(dian)设备出(chu)口大幅(fu)抬升，促(cu)进了对东盟整体出(chu)口增速的显(xian)著改善。
全球船舶更新需求和中国造船业的比较优(you)势，也为船舶出(chu)口提供支持。需求端全球船龄接近(jin)25年更新周期，供给端中国造船业在全球领先，造船完工量占全球比重超过一半。这一供需状况支持了中国船舶出(chu)口在今年1-4月的“量价齐升”，出(chu)口价格和数量同比分别增长74.5%和15.4%。
在高频(pin)跟踪方(fang)面，工业生产整体表现良好，但建筑业开工仍然较弱。高炉开工率本周继续回(hui)升，化工链生产呈现回(hui)落(luo)，而汽车生产保持强劲(jin)。建筑业粉磨开工率明显(xian)上涨，而沥青开工率则低位回(hui)落(luo)。
下游需求方(fang)面，节后消费需求有所回(hui)落(luo)，地产成交持续低迷，但出(chu)口景气度(du)显(xian)著上升。整车货运量和公路(lu)货运量环比分别减少14.4%和24.3%，而全国商品(pin)房和二手房成交面积也出(chu)现了明显(xian)下滑。
风险提示方(fang)面，需关注经济复苏(su)是(shi)否符合预期，以及政策落(luo)地效果是(shi)否达到预期目(mu)标。