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2023年以来，母婴童龙头企业(ye)孩子王(301078.SH)股价难(nan)见起色，至今已跌去56.91%。近日，原始股东CoralRootInvestmentLtd.(以下简称“CoralRoot”)抛出减持计划，而其5%的股权刚于今年4月出让完毕。此次减持后，CoralRoot的持股比例已不到0.3%，两(liang)轮套现预计获利超(chao)2亿元。
自走上全国化布局的道路(lu)，孩子王动作频(pin)频(pin)，先是在去年收购乐友国际，最近又计划斥(chi)资近5亿元购买(mai)实(shi)控人所拥有的办公楼，只是这笔(bi)巨资已赶(gan)超(chao)孩子王上市(shi)以来所赚利润总和。
证(zheng)券之星注意到，2023年孩子王品牌(pai)门店店效(xiao)表现不佳，店均收入与坪效(xiao)双双下滑，收入贡献最多的华东区域下滑幅度最大。另一方面，孩子王在2023年转型数智化的同时大批裁撤研发人员，去年及今年一季度研发费用均大幅缩(suo)水超(chao)四成。
01
股价走“下坡(po)路(lu)”
原始股东相继减持套现
近日，孩子王发布公告称，股东CoralRoot持有公司股份577.86万股(占剔除公司回购专(zhuan)用账户(hu)股份后总股本比例的0.5245%)，计划自今年6月25日至9月24日以大宗交易方式减持股份数不超(chao)过288.93万股，减持股份数占剔除公司回购专(zhuan)用账户(hu)股份后总股本的0.2622%。
资料显示，CoralRoot主要(yao)从事投资及咨询业(ye)务，是孩子王的发起人之一，为美国华平(ping)投资集团下设的投资主体，其实(shi)控人为CharlesKaye。按6月6日收盘价计算，CoralRoot此次可套现约1612万元。
事实(shi)上，这并不是CoralRoot首(shou)次剥(bao)离所持股份。早在去年11月，CoralRoot就拟通过协议转让方式将其持有的5560.22万股股份，占彼时孩子王总股本的5%，以6.76元/股的价格转让给上海(hai)阿杏投资管理有限公司，转让金额合计约3.76亿元。不过今年1月，孩子王公告称，交易价格下调为5.98元/股，转让金额相应(ying)调整为3.33亿元，较(jiao)此前减少约4337万元。最终该协议转让于4月底完成过户(hu)登记。
孩子王称，原协议约定事项需要(yao)进(jin)行调整是由于市(shi)场情况发生(sheng)较(jiao)大变化。从二级市(shi)场情况来看，2023年以来，孩子王股价在短暂走强后便一路(lu)震荡下行，2023年初至今年1月，期间股价跌幅达49%，市(shi)值缩(suo)水近69亿元。CoralRoot入股时出资方式以净资产折股计1.27亿元，通过两(liang)轮套现，CoralRoot预计获利超(chao)2亿元。
证(zheng)券之星注意到，在股价整体走低的情况下，2023年以来，多名原始股东相继减持套现。德广有限公司FullyMeritLimited在2023年6月6日至6月13日减持股份数1111.94万股，占彼时总股本的1%，减持均价12.3383元/股，合计套现1.37亿元。
高瓴投资旗下的HCMKW(HK)HoldingsLimited在2023年6月6日至12月5日减持2072.46万股股份，占彼时总股本的1.87%，减持均价为10.04元/股，减持金额约2.08亿元。
02
再(zai)现关联交易
斥(chi)资4.9亿买(mai)楼
孩子王于2021年上市(shi)，主要(yao)从事母婴童商品零售及增值服(fu)务，是一家数据驱动的，基(ji)于顾客关系经营的创新型亲(qin)子家庭全渠道服(fu)务提供(gong)商。
去年，孩子王还与CoralRoot的关联方做了一笔(bi)不小的买(mai)卖。孩子王收购的乐友国际100%股东乐友香港同为美国华平(ping)投资集团和/或关联方控制的主体，穿(chuan)透后实(shi)控人为CharlesKaye。
根据去年6月披(pi)露的公告，孩子王以10.4亿元现金受让乐友国际65%股权，增值率227.93%。乐友国际总部位于北(bei)京，是我国母婴童行业(ye)大型连锁(suo)零售龙头企业(ye)之一。孩子王称，本次交易在市(shi)场布局方面特(te)别是北(bei)方地(di)区形成较(jiao)强的互补效(xiao)应(ying)，同时对于公司进(jin)入北(bei)京、拓展(zhan)北(bei)方市(shi)场奠定基(ji)础。
目前，乐友国际并购已经进(jin)入深(shen)度整合阶段，为更好保障业(ye)务发展(zhan)，孩子王还斥(chi)巨资买(mai)楼。根据5月31日披(pi)露的公告，孩子王拟购买(mai)南京星仁力房地(di)产开发有限公司(以下简称“星仁力”)持有的五星广场T1、T2办公楼部分楼层房地(di)产，建筑面积共计约2.88万平(ping)方米，交易价格为4.9亿元，资金来源(yuan)为公司自筹(chou)资金。
谈及购买(mai)办公楼的目的，孩子王表示，现有租赁(lin)物(wu)业(ye)不能有效(xiao)满(man)足日常经营和办公需要(yao)，本次购买(mai)办公楼的目的主要(yao)是为满(man)足公司经营发展(zhan)和未(wei)来业(ye)务人员发展(zhan)需要(yao)，并符合公司的长远发展(zhan)需要(yao)。同时，购买(mai)办公楼将实(shi)现总部各部门及乐友国际部分职能部门的统一办公，增强团队稳定性，缩(suo)短管理链条，提升(sheng)工作效(xiao)率，并有利于增强公司的形象展(zhan)示。
股权结构显示，星仁力的控股股东为五星控股集团有限公司，五星控股集团有限公司的董事长为汪建国。而汪建国也是孩子王实(shi)控人，持有孩子王控股股东江苏博思达企业(ye)信(xin)息咨询有限公司100%股权。因此，星仁力为孩子王关联方，此次交易构成关联交易。
公告显示，五星广场C地(di)块已经设立抵押，抵押期限为2024年5月13日至2027年5月12日，抵押金额为1.61亿元，上述抵押将在购房款付清后90天内解除。
证(zheng)券之星注意到，此次购置资产的支出已赶(gan)超(chao)上市(shi)后所赚利润之和。上市(shi)后的孩子王业(ye)绩三连降，2021-2023年，孩子王分别实(shi)现归母净利润2.02亿元、1.22亿元、1.05亿元，降幅分别为48.44%、39.44%、13.92%。今年一季度，孩子王分别实(shi)现营收、归母净利润21.94亿元、1165.89万元，增幅为4.64%、53.56%。由此计算，上市(shi)以来孩子王利润合计约4.41亿元。
03
收入囿于华东
研发费用缩(suo)水四成
收购乐友国际后，孩子王旗下的门店总数已增至1025家，覆盖全国21个省(市(shi))、200多个城市(shi)。其中，孩子王门店数508家，乐友国际则在天津、北(bei)京、陕西、河北(bei)、山东等省市(shi)拥有517家直营及加盟托管门店。孩子王门店主要(yao)集中于华东，乐友国际则集中于华北(bei)。
从门店店效(xiao)情况来看，孩子王2023年店均收入同比下滑10.79%至1304.74万元，门店坪效(xiao)也同比下滑9.14%至5714.65元/平(ping)方米，其中华东地(di)区的店均收入、门店坪效(xiao)降幅最大，降幅分别为15.15%、12.24%。乐友国际450家直营门店8-12月门店坪效(xiao)4883.35元/平(ping)方米，同期店均收入120.22万元。
证(zheng)券之星注意到，乐友国际增厚了华北(bei)市(shi)场的收入，但孩子王的营收仍集中于华东地(di)区。2023年华东地(di)区实(shi)现营收40.9亿元，收入占比46.74%；西南与华中地(di)区紧随(sui)其后，分别实(shi)现营收12.36亿元、8.85亿元，占比分别为14.12%、10.11%。华北(bei)地(di)区的营收为5.96亿元，同比增长90.79%，占比6.81%。
在业(ye)内人士看来，目前母婴童市(shi)场竞争激烈，市(shi)场发展(zhan)速度快，很多品牌(pai)都在争夺市(shi)场份额。这种竞争不仅体现在市(shi)场策略上，更是在产品质量(liang)、设计上，品牌(pai)间的竞争已由单一竞争转变为全方位的竞争。
2023年，孩子王大力推(tui)进(jin)数智化转型，推(tui)出KidsGPT智能育儿顾问。2024年，孩子王将结合AI人工智能技术(shu)发展(zhan)，升(sheng)级KidsGPT智能顾问，加快数智化转型。
证(zheng)券之星注意到，数智化转型之际，孩子王的研发费用却大幅缩(suo)水。数据显示，2023年，孩子王研发费用约为5126.46万元，同比大降41.95%。其中，研发人员数量(liang)直降六成，从2022年的255人减少至2023年的99人。孩子王表示，2023年，公司研发投入有所控制，同时，公司适当优(you)化了研发人员的岗位结构，使得总体研发费用有所下降。
今年一季度，孩子王继续控制研发投入，研发费用较(jiao)上年同期下滑40.37%至901.33万元。(本文首(shou)发证(zheng)券之星，作者|陆雯燕)
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来源(yuan)：证(zheng)券之星