北京时间5月4日周(zhou)六晚10点15分开始，堪称全球最著名投资者、被誉为“股神”的九旬老人巴菲特，将携CEO接班人、伯克希尔非保(bao)险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel），以及保(bao)险业务负责人贾(jia)因（Ajit Jain）共同(tong)回(hui)答股东(dong)提问，预(yu)计在至少5个小时里回(hui)答40至60个问题。
在去年(nian)的股东(dong)大会(hui)问答环节期间，华尔街见闻曾全程进行了中(zhong)文(wen)图文(wen)直播。
当时，巴菲特和老搭档芒格谈到了2023年(nian)初美国银(yin)行业危机对经济的潜在影响、伯克希尔旗下车险企业Geico和铁路业务如何应对竞争挑战、人工智能对价值(zhi)投资和社会(hui)的改变(bian)、新能源的未来、伯克希尔对苹果的大手笔持仓是否已接近危险区间上(shang)限(xian)、对美联储和全球经济的评价，以及展望“后巴菲特时代”的公(gong)司前景等当下时事与核心话(hua)题。
今年(nian)将是伯克希尔在接近100岁的副(fu)董事长芒格过世后举办(ban)的首个问答环节，由于巴菲特也会(hui)在8月30日年(nian)满94岁高龄，对伯克希尔最高管理层换(huan)届交接的讨论势必成(cheng)为重中(zhong)之重。
而(er)公(gong)司的盈利与增(zeng)速前景、“后巴菲特时代”是否拆分业务或发放股息、对美国利率和通胀均居高不下的评价、澄清减持苹果和入手神秘股票等投资逻辑，都可能出现在问答中(zhong)。
从未分割过的伯克希尔A类股价格已超过每股60万美元，今年(nian)累涨(zhang)近12%，远超标普500指数的累涨(zhang)6%，过去一年(nian)该股涨(zhang)了24%，但较3月所创历史新高回(hui)落4.4%。“更亲民”的B类股站上(shang)400美元，整体(ti)估值(zhi)是过去四个季度平(ping)均账面价值(zhi)的1.54倍，略高于十年(nian)均值(zhi)1.41倍。
关注点一：CEO继任计划是否变(bian)更？
尽(jin)管巴菲特没有明(ming)确表达过计划退休，即卸任伯克希尔的董事长兼首席执行官，不可否认的是，这(zhe)位年(nian)逾九旬的老人比大多数企业高管至少多工作了20年(nian)。
随着巴菲特年(nian)事已高，伯克希尔CEO继任者长期以来都是投资者的关注焦点，担忧情绪随着芒格在去年(nian)底离世而(er)加剧(ju)，股东(dong)们迫切希望知道继任计划的详细安排。
在今年(nian)股东(dong)大会(hui)召开的两天前，从1997年(nian)起担任伯克希尔董事的奥尔森（Ronald Olson）公(gong)开为副(fu)董事长阿贝尔接班CEO背书，称现年(nian)61岁的阿贝尔思考很有战略性、判断也很果决(jue)。
这(zhe)表明(ming)伯克希尔的接班人计划没有变(bian)动。阿贝尔于2018年(nian)被提拔成(cheng)负责保(bao)险之外所有其他业务的副(fu)董事长，2021年(nian)股东(dong)大会(hui)上(shang)芒格曾说漏嘴(zui)称阿贝尔会(hui)是继任者，并(bing)获得巴菲特公(gong)开确认。
据(ju)上(shang)述伯克希尔的长期董事称，阿贝尔了解巴菲特看重的所有基本原则，例如让伯克希尔旗下子公(gong)司自行运营、保(bao)持去中(zhong)心化的结构、致力于以保(bao)守的方式经营来保(bao)存财务实力等：
“董事会(hui)知道不会(hui)再找到下一个巴菲特和芒格来取代这(zhe)两个人了，但相信阿贝尔不会(hui)对公(gong)司产生(sheng)负面影响。他是一个数字专家，能像巴菲特一样快速、准确地(di)剖析企业资产负债表，他也是一个很好(hao)的倾听者，人们喜欢与之共事。不过，阿贝尔不会(hui)像巴菲特和芒格那样妙趣横生(sheng)。”
“董事会(hui)知道不会(hui)再找到下一个巴菲特和芒格来取代这(zhe)两个人了，但相信阿贝尔不会(hui)对公(gong)司产生(sheng)负面影响。他是一个数字专家，能像巴菲特一样快速、准确地(di)剖析企业资产负债表，他也是一个很好(hao)的倾听者，人们喜欢与之共事。不过，阿贝尔不会(hui)像巴菲特和芒格那样妙趣横生(sheng)。”
这(zhe)位董事还暗示，董事会(hui)将不限(xian)制阿贝尔进行合理收购来分配资本，但这(zhe)位CEO继任者可能无法获得与巴菲特相同(tong)的自由度来花(hua)钱投资了：
“相比于我(wo)们对巴菲特的信心水平(ping)，在面对阿贝尔时将会(hui)发生(sheng)变(bian)化。我(wo)不知道当有人接班时，这(zhe)些信心的变(bian)化将如何演进，毕竟巴菲特还会(hui)在职一段时间，但一旦交接班发生(sheng)，很可能（上(shang)述信心程度）就会(hui)发生(sheng)变(bian)化。”
“相比于我(wo)们对巴菲特的信心水平(ping)，在面对阿贝尔时将会(hui)发生(sheng)变(bian)化。我(wo)不知道当有人接班时，这(zhe)些信心的变(bian)化将如何演进，毕竟巴菲特还会(hui)在职一段时间，但一旦交接班发生(sheng)，很可能（上(shang)述信心程度）就会(hui)发生(sheng)变(bian)化。”
还有分析认为，现年(nian)53岁的伯克希尔投资经理库姆斯（Todd Combs）将是阿贝尔之后的CEO替补人选。库姆斯与巴菲特关系良(liang)好(hao)，还拥有投资之外的经验，例如加入摩根大通董事会(hui)，并(bing)在过去四年(nian)担任伯克希尔旗下重磅车险业务Geico的首席执行官。
此外，巴菲特69岁的大儿子、农民兼慈善(shan)家霍华德将成(cheng)为伯克希尔的非执行董事长。
关注点二：股神一旦走了，“后巴菲特时代”的伯克希尔何去何从？
知名投资媒(mei)体(ti)《巴伦周(zhou)刊》称，芒格缺席只(zhi)会(hui)强化一个显(xian)而(er)易见的事实，即巴菲特作为这(zhe)家用六十年(nian)建立(li)起来的企业集(ji)团(tuan)掌舵人的角色可能会(hui)在未来几年(nian)内结束。就连“股神”自己也承认这(zhe)一点，去年(nian)11月他写道“尽(jin)管个人感觉(jue)很好(hao)，但知道打的是加时赛”。
由于股东(dong)大会(hui)可能是巴菲特今年(nian)很少几次公(gong)开亮相的机会(hui)，公(gong)司的前景势必备受(shou)关注。除了财务指标以及新管理层能否证明(ming)与巴菲特一样有能力之外，投资者将趁(chen)机进行“灵魂拷问”，例如：
规模过于庞大、导致很难再实现高速增(zeng)长的企业集(ji)团(tuan)伯克希尔应该被分拆吗？
伯克希尔应该支(zhi)付股息，而(er)不是像巴菲特时代手握天量现金、却苦苦等待投资机会(hui)吗？
伯克希尔会(hui)加速股票回(hui)购吗？回(hui)购放缓是否说明(ming)对该股的看法？
巴菲特不喜欢资金在海(hai)外布局，而(er)未来的伯克希尔会(hui)考虑(lu)扩大投资范围吗？
更多指数投资者和激进投资者加入股东(dong)行列，此前追随巴菲特的“粉丝”会(hui)套现离场(chang)吗？
在失去巴菲特掌舵的新时代，伯克希尔需要做(zuo)什么才能维护住(zhu)股东(dong)的忠诚和热忱呢？
规模过于庞大、导致很难再实现高速增(zeng)长的企业集(ji)团(tuan)伯克希尔应该被分拆吗？
伯克希尔应该支(zhi)付股息，而(er)不是像巴菲特时代手握天量现金、却苦苦等待投资机会(hui)吗？
伯克希尔会(hui)加速股票回(hui)购吗？回(hui)购放缓是否说明(ming)对该股的看法？
巴菲特不喜欢资金在海(hai)外布局，而(er)未来的伯克希尔会(hui)考虑(lu)扩大投资范围吗？
更多指数投资者和激进投资者加入股东(dong)行列，此前追随巴菲特的“粉丝”会(hui)套现离场(chang)吗？
在失去巴菲特掌舵的新时代，伯克希尔需要做(zuo)什么才能维护住(zhu)股东(dong)的忠诚和热忱呢？
华尔街普遍认为，“后巴菲特时代”的伯克希尔最有可能开始支(zhi)付股息分红，前提是确定无法找到所有现金的良(liang)好(hao)用途，而(er)投资者也不会(hui)再容忍伯克希尔持有如此多的现金了。
2023年(nian)底伯克希尔握有创纪录的1680亿美元，这(zhe)一现金水平(ping)连续六个季度不断增(zeng)长。巴菲特认为大量现金让他有随时进行交易和收购的底气，发给股东(dong)的1美元留在他手里能创造更高价值(zhi)。
上(shang)文(wen)提到支(zhi)持阿贝尔接班的董事奥尔森本周(zhou)直言，董事会(hui)并(bing)未排除在未来某个时期支(zhi)付股息的可能性，但在巴菲特仍掌舵时不会(hui)认真考虑(lu)批准发放股息。
而(er)伯克希尔董事会(hui)对巴菲特非常友好(hao)，也了解他的长期立(li)场(chang)，董事们有可能守住(zhu)巴菲特坚决(jue)反对公(gong)司拆分的原则。他认为，作为庞大企业集(ji)团(tuan)的结构存在优势，包括能够快速利用伯克希尔旗下保(bao)险业务应对重大灾难时产生(sheng)的损失，从而(er)获得税收优惠等。
不过，尽(jin)管巴菲特认为公(gong)司股价将在他去世后的第二天上(shang)涨(zhang)，不乏有人担心，随着长期持有者套现以及投资者担心巴菲特的魔力将消失，没有了巴菲特的伯克希尔股价可能会(hui)下跌5%至10%。
关注点三：股东(dong)大会(hui)的秘密电影将首次公(gong)开放映来致敬芒格？
伯克希尔的新闻稿透露，2024年(nian)股东(dong)大会(hui)除了在CNBC.com上(shang)进行问答环节的常规现场(chang)直播，还会(hui)在美国中(zhong)部时间上(shang)午8点45分（即北京时间晚9点45分）网上(shang)直播年(nian)会(hui)秘密电影，“而(er)在往年(nian)，只(zhi)有到现场(chang)参加奥马哈会(hui)议的人才能观看年(nian)会(hui)影片。”
不少粉丝猜测，这(zhe)种做(zuo)法是为了向已故的芒格终极致敬，也是作为专属于股东(dong)福利的秘密电影在伯克希尔公(gong)司历史上(shang)首次向公(gong)众公(gong)开。
有人评价称，这(zhe)会(hui)催人泪下，“将是难忘的一年(nian)”，可能是对巴菲特传奇搭档芒格一次恰当的告别(bie)，他的《穷查理宝典》也会(hui)再版并(bing)在年(nian)会(hui)现场(chang)出售。
据(ju)悉，往年(nian)的股东(dong)大会(hui)神秘电影诙谐幽默，且不允(yun)许(xu)观看者拍照或录像，巴菲特、芒格和众多名人都会(hui)参演客(ke)串。其中(zhong)有个电影的主题是巴菲特与芒格辩论是否应投资“互联网股票”，还有影星拿巴菲特的名字打趣，称其写法像“自助餐”可以“任君采撷”。
市场(chang)上(shang)最广为流传的一张泄密照片显(xian)示，在2013年(nian)的秘密电影中(zhong)，大火美剧(ju)《绝命毒师(shi)》的两个主演在烹饪伯克希尔旗下糖果公(gong)司的招牌花(hua)生(sheng)糖，而(er)不是制毒。
关注点四： 伯克希尔的盈利与增(zeng)长前景？
有分析师(shi)预(yu)言伯克希尔今年(nian)产生(sheng)400亿美元的税后营业利润(run)，市值(zhi)有望在股东(dong)大会(hui)之后突破(po)1万亿美元，或成(cheng)为美国唯一一家市值(zhi)1万亿美元的非科(ke)技公(gong)司，目前的市值(zhi)位列美股第七(qi)位。
巴菲特不喜欢将净利润(run)作为衡量公(gong)司盈利能力的指标，因为包含有变(bian)动较大的未实现投资损益，曾令2022年(nian)净利润(run)转为亏损，而(er)排除了这(zhe)一变(bian)量的营业利润(run)能展现更长期增(zeng)长趋势。
但他在今年(nian)2月的致股东(dong)信中(zhong)承认，伯克希尔的体(ti)量已经过于庞大，不太可能再实现曾经令人瞠目结舌的快速增(zeng)长了，这(zhe)种对商业前景的评论将比周(zhou)六发布的一季报更引(yin)人注目。
巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间的推移(yi)远超美股大盘回(hui)报率，否则投资者就会(hui)转投其他股票。据(ju)媒(mei)体(ti)计算(suan)，过去10年(nian)和20年(nian)伯克希尔的总回(hui)报率仅(jin)能做(zuo)到与标普大盘的回(hui)报率持平(ping)。
还有分析称，伯克希尔拥有铁路、保(bao)险、能源、工业和消费品等涉及许(xu)多不同(tong)行业的国内业务，还拥有约3600亿美元的投资组合，令该公(gong)司业绩成(cheng)为了解美国经济状况的独(du)特窗口。
投资者期待巴菲特如何评价美国利率与通胀双双居高不下，以及人工智能繁荣发展的当前状况，并(bing)阐述对其投资布局和企业运营策略的影响。
有人称，美联储将在更长时间内保(bao)持利率高位，会(hui)给广泛的股市和企业发展带来压力，但可能独(du)独(du)利好(hao)于伯克希尔，因为其手持的巨量现金正通过购买美国国债来获得增(zeng)量票息收益：
“伯克希尔就像一个快乐的储户，他的货币市场(chang)基金突然开始返款了。如果高利率迫使(shi)其他企业的所有者考虑(lu)出售，伯克希尔庞大的现金储备使(shi)其有能力接盘。
而(er)利率预(yu)测的变(bian)化让投资者重新审视自身风险偏好(hao)，伯克希尔拥有健康的资产负债表和盈利能力，其作为股市避风港的声誉也正成(cheng)为人们安放现金的选择。”
“伯克希尔就像一个快乐的储户，他的货币市场(chang)基金突然开始返款了。如果高利率迫使(shi)其他企业的所有者考虑(lu)出售，伯克希尔庞大的现金储备使(shi)其有能力接盘。
而(er)利率预(yu)测的变(bian)化让投资者重新审视自身风险偏好(hao)，伯克希尔拥有健康的资产负债表和盈利能力，其作为股市避风港的声誉也正成(cheng)为人们安放现金的选择。”
虽然巴菲特禁止股东(dong)大会(hui)的提问者“询问我(wo)们具体(ti)买和卖了什么”，但人们仍期待他能解释过去几个季度投资组合中(zhong)的重磅变(bian)化。
最大的问题之一是：巴菲特连续两个季度申请让SEC保(bao)密的“秘密股票”持仓究竟是什么？
华尔街普遍猜测是一只(zhi)银(yin)行股，因为13F文(wen)件显(xian)示伯克希尔对“银(yin)行、保(bao)险和金融”类别(bie)的股权持有成(cheng)本上(shang)涨(zhang)了数十亿美元。上(shang)次伯克希尔要求保(bao)密是在2020年(nian)投资雪佛龙石油和威瑞森电信。
第二，去年(nian)四季度伯克希尔减持了约1000万股苹果，这(zhe)个决(jue)策令人惊讶。
苹果是巴菲特多年(nian)来最喜欢的股票，甚至称此类持仓为伯克希尔保(bao)险业务之外的第二重要，2020年(nian)四季度小幅减持苹果被他称为“可能是一个错误”。但今年(nian)苹果处境(jing)艰难，股价跌去10%。
有人猜测，可能是巴菲特的投资副(fu)手库姆斯或韦施勒（Ted Weschler）小幅减仓了苹果，约占伯克希尔持仓的1%。公(gong)司仍持有苹果逾9亿股，价值(zhi)超1740亿美元，占投资组合高达近50%。可能是因为苹果去年(nian)累涨(zhang)48%，令他们决(jue)定卖出一些为其他投资提供资金，2018年(nian)底也有过类似操作。
第三，巴菲特对日本的最大赌注，是在五家日本贸易公(gong)司伊藤忠商社、丸红商社、三菱商事、三井物产和住(zhu)友商事各入股9%，这(zhe)在短期内可能会(hui)面临压力。分析师(shi)预(yu)计，由于大宗商品价格疲软(ruan)，上(shang)述日企的第一季度收益都会(hui)下降(jiang)，有人预(yu)计这(zhe)种痛苦将持续更长时间。
巴菲特在2月称，截至2023年(nian)底，伯克希尔从这(zhe)五家公(gong)司中(zhong)获得的未实现投资收益为80亿美元。
此外，投资者还关心巴菲特如何评价大幅减持派拉蒙全球和惠普的持股，是否有计划清仓；继续增(zeng)持雪佛龙和西方石油等石油股的逻辑；是否在通过购买Liberty Media针对纽约卫星广播公(gong)司SiriusXM 的跟踪股票而(er)进行“并(bing)购套利”；以及是否将任由旗下部分电力公(gong)司破(po)产等话(hua)题。
巴菲特曾表示，美国一些州的监管环境(jing)增(zeng)加了伯克希尔旗下电力公(gong)司“零盈利甚至破(po)产”的可能性，“伯克希尔可以承受(shou)财务意外，但不会(hui)故意在坏(huai)账之后投入大量资金。”