【棉花市场分析(xi)】

国际(ji)方(fang)面，本周 USDA 微调全球(qiu)棉花产量和消(xiao)费量，因期初(chu)库存调增，期末库存环比小增。整体供需偏宽松(song)格局(ju)及美(mei)联储降息延后等宏观因素，棉价受压制，维持低位震荡。美(mei)棉主力合约(yue)盘中创新低，但周度出口数(shu)据(ju)良好，对价格有支(zhi)撑。国内(nei)方(fang)面，疆内(nei)天气平稳，利于棉花生长，丰产预期强。今年进口量高(gao)位，供应端宽松(song)。下游纺织厂开机率下滑，需求低迷，价格重心下移，郑棉盘中创新低。综(zong)合看，海外宏观情绪悲观，基本面利空因素持续(xu)，外盘阶(jie)段新低。国内(nei) 6-7 月淡季，供应端缺利好驱(qu)动，棉价易跌难涨，短(duan)期郑棉偏弱整理。

【纸浆市场分析(xi)】

供应方(fang)面，今年海外供应扰动多(duo)，浆厂报价上调，短(duan)期海外驱(qu)动偏强。中期看，2024 年针叶浆产能投放有限(xian)，前(qian)期装置停产致(zhi)供应缩(suo)减预期。国内(nei)纸浆进口量高(gao)，但欧洲需求改善，去(qu)库周期尾声(sheng)，下半(ban)年欧洲纸厂或补库，国内(nei)进口压力或缓解。需求方(fang)面，5 月纸价跌，浆纸走势不一，产业链利润传导不畅，下游原纸企业对高(gao)价木浆接(jie)受度低，现货成交不畅，短(duan)期或限(xian)浆价上涨空间。中期看，国内(nei)纸浆港口库存同期低位，下游刚(gang)需支(zhi)撑。2024 年下游产能扩张，纸浆直接(jie)需求有保障，成品纸企业库存压力尚可，终端需求相对健康持续(xu)。综(zong)合看，内(nei)外基本面分化，国内(nei)下游需求负反馈累积或阻浆价上行，短(duan)期关注宏观及资金(jin)面回落风险。我国纸浆多(duo)依赖进口，受海外成本影响，中期维持偏多(duo)观点。

【白糖(tang)市场分析(xi)】

国际(ji)方(fang)面，巴西 24/25 榨季压榨进度快，拖(tuo)累原糖(tang)价格，天气风险存，未来(lai)港运压力需关注；印(yin)度和泰国新榨季未开始(shi)，对盘面影响小，印(yin)度或转产乙(yi)醇，泰国恢复增产可能大。国内(nei)方(fang)面，国产糖(tang)去(qu)库，工业库存低位，二季度进口量预计有限(xian)，短(duan)期供应不宽松(song)，现货挺价意愿强，近月合约(yue)抗跌，内(nei)盘强于外盘。进口利润窗(chuang)口开，加工糖(tang)厂需求释放，三季度原糖(tang)大量到(dao)港，现货供应压力增。综(zong)合看，5 月上半(ban)月巴西双周数(shu)据(ju)不及预期，天气风险仍存，原糖(tang)反弹至 19 美(mei)分/磅以(yi)上，6 月巴西进入压榨高(gao)峰，需关注产量及天气。国内(nei)郑糖(tang)本周震荡，短(duan)期基本面偏强，下方(fang)关注 6100 支(zhi)撑位，关注进口糖(tang)到(dao)港节奏。