本文作者：赵颖
本文来源：硬(ying)AI
AI浪潮激活PC升(sheng)级周期，预计下半年开始加速增长，大(da)摩认为联(lian)想将成为最大(da)受益者。
摩根士丹利在5月21日(ri)的最新报告中指(zhi)出：
联(lian)想一直是只被低估的股票，我们如今看到了显著上行空间，将联(lian)想的股票评级被上调至“超配”，目标价从9.10港元大(da)幅65%提高至15港元。
联(lian)想一直是只被低估的股票，我们如今看到了显著上行空间，将联(lian)想的股票评级被上调至“超配”，目标价从9.10港元大(da)幅65%提高至15港元。
值得一提的是，获大(da)摩唱多后，联(lian)想港股昨日(ri)股价大(da)涨12%。大(da)摩预计：
得益于AI PC和AI服务器市场的快速增长，联(lian)想AI PC市场渗透率将在2028年达到64%，仅(jin)笔记(ji)本电脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相(xiang)关收入份(fen)额从2024财年的2%增加到2028财年的53%，联(lian)想新推的L40S系列服务器订单量持续增长，特(te)别是H100/H200 AI服务器，预计未来几个季度将带来约15-20亿美元的订单，促使(shi)联(lian)想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
得益于AI PC和AI服务器市场的快速增长，联(lian)想AI PC市场渗透率将在2028年达到64%，仅(jin)笔记(ji)本电脑渗透率将达到85%，AI服务器订单也将显著增加。
相(xiang)关收入份(fen)额从2024财年的2%增加到2028财年的53%，联(lian)想新推的L40S系列服务器订单量持续增长，特(te)别是H100/H200 AI服务器，预计未来几个季度将带来约15-20亿美元的订单，促使(shi)联(lian)想ISG业务在2025财年实现至少20%的增长。
关于看好联(lian)想的原因(yin)，大(da)摩指(zhi)出联(lian)想拥有自研AI芯片，联(lian)想LA3芯片预计性能(neng)提升(sheng)18%，其(qi)次是最全面(mian)的人工(gong)智能(neng)特(te)性，包括网络(luo)安全增强、音频/视频质量增强、内容生成等功能(neng)，以及推出个人助手“联(lian)想小天”。
AI PC市场将在下半年“起(qi)飞”
大(da)摩预计，从2024年下半年开始，AI PC的市场渗透率将大(da)幅提升(sheng)：
AI PC的市场渗透率将在2028年达到64%，如果只看笔记(ji)本电脑普及率将上升(sheng)到约85%，而(er)2024年的渗透率预计仅(jin)为5%。AIPC的出货量将从2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
AI PC的市场渗透率将在2028年达到64%，如果只看笔记(ji)本电脑普及率将上升(sheng)到约85%，而(er)2024年的渗透率预计仅(jin)为5%。AIPC的出货量将从2024年的460万台增长到2028年的1.79亿台。
进一步来看，AI PC的价格和利润率也将相(xiang)应提高：
AI PC的平均售价（ASP）将从1000美元起(qi)步，逐(zhu)步扩展到500美元的价格区间。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备的利润提升(sheng)。
AI PC的平均售价（ASP）将从1000美元起(qi)步，逐(zhu)步扩展到500美元的价格区间。AI PC将推动PC OEM的ASP和每台设备的利润提升(sheng)。
大(da)摩预计联(lian)想将成为本轮升(sheng)级周期的主(zhu)要受益者：
根据IDC的数据，2023年全球笔记(ji)本电脑销量为5910万台，其(qi)中苹果占31%，联(lian)想占18%，惠普占17%，戴尔(er)占12%，华硕占7%，宏碁占3%。
苹果之外，联(lian)想、惠普和戴尔(er)都将受益，根据2023年的数据，联(lian)想将略微超过惠普和戴尔(er)，因(yin)为其(qi)在1000美元以上价位的笔记(ji)本电脑中占有最高份(fen)额。
预计联(lian)想的AI PC收入占比将从24财年的约2%上升(sheng)到28财年的约53%，这在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其(qi)后，人工(gong)智能(neng)个人电脑收入占52%，其(qi)次是宏碁(44%)、华硕(41%)、戴尔(er)(37%)和苹果(5%)。
根据IDC的数据，2023年全球笔记(ji)本电脑销量为5910万台，其(qi)中苹果占31%，联(lian)想占18%，惠普占17%，戴尔(er)占12%，华硕占7%，宏碁占3%。
苹果之外，联(lian)想、惠普和戴尔(er)都将受益，根据2023年的数据，联(lian)想将略微超过惠普和戴尔(er)，因(yin)为其(qi)在1000美元以上价位的笔记(ji)本电脑中占有最高份(fen)额。
预计联(lian)想的AI PC收入占比将从24财年的约2%上升(sheng)到28财年的约53%，这在全球PC OEM中占比最高，而(er)惠普紧随其(qi)后，人工(gong)智能(neng)个人电脑收入占52%，其(qi)次是宏碁(44%)、华硕(41%)、戴尔(er)(37%)和苹果(5%)。
关于为何看好联(lian)想，大(da)摩指(zhi)出联(lian)想拥有自研AI芯片、最全面(mian)的AI特(te)性以及AI助手。
首先(xian)AI助手方面(mian)，联(lian)想在上月创新科技大(da)会上推出““联(lian)想小天”，大(da)摩表示联(lian)想是前五名PC OEM中唯一一家在中国推出该(gai)功能(neng)的公司：
与其(qi)他PC OEM提供的AI功能(neng)相(xiang)比，联(lian)想提供了最全面(mian)的产品(pin)，通过结合与工(gong)作相(xiang)关的功能(neng)(即(ji)电子邮件/文档的摘要)与文本预测、背景模糊、会议(yi)记(ji)录以及数字内容工(gong)具，以最大(da)化创造力而(er)不影响整体(ti)系统性能(neng)。此外，它还具有与消费者相(xiang)关的功能(neng)(即(ji)根据用(yong)户偏好和天气情(qing)况预订旅行计划)。
与其(qi)他PC OEM提供的AI功能(neng)相(xiang)比，联(lian)想提供了最全面(mian)的产品(pin)，通过结合与工(gong)作相(xiang)关的功能(neng)(即(ji)电子邮件/文档的摘要)与文本预测、背景模糊、会议(yi)记(ji)录以及数字内容工(gong)具，以最大(da)化创造力而(er)不影响整体(ti)系统性能(neng)。此外，它还具有与消费者相(xiang)关的功能(neng)(即(ji)根据用(yong)户偏好和天气情(qing)况预订旅行计划)。
其(qi)次，与其(qi)他竞争(zheng)对手的产品(pin)相(xiang)比，联(lian)想AI助手的功能(neng)也较(jiao)为突出：
可用(yong)性:由于联(lian)想小天是专门为中国市场设计的，以适应独(du)特(te)的本地生态(tai)系统。
离线(xian)访问：作为一个设备上的个人LLM，小天即(ji)使(shi)在离线(xian)模式下也可以工(gong)作。
语音识(shi)别和自然(ran)语言交(jiao)互：所有AI/语音助手都可以识(shi)别用(yong)户的声(sheng)音，并通过自然(ran)语言与用(yong)户进行交(jiao)互。
回答(da)基(ji)本或事实性问题：所有AI/语音助手都能(neng)正确回答(da)基(ji)本或事实性问题，如"今天天气怎么样？"或"台北101大(da)楼有多高？"，没有问题。
回答(da)一系列相(xiang)关问题：当被连续询问多个相(xiang)关问题时，联(lian)想小天能(neng)够记(ji)住(zhu)之前的问题，并为这些问题提供正确的答(da)案，展现了对话性。相(xiang)对而(er)言，Siri和Bixby在连续回答(da)多个相(xiang)关问题方面(mian)的能(neng)力较(jiao)弱。
设备和第三(san)方应用(yong)控制：基(ji)本上所有的AI/语音助手都能(neng)控制设备或第三(san)方应用(yong)。
AI图像(xiang)生成：在我们比较(jiao)的这六个AI/语音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能(neng)够根据用(yong)户的提示生成图像(xiang)。
可用(yong)性:由于联(lian)想小天是专门为中国市场设计的，以适应独(du)特(te)的本地生态(tai)系统。
离线(xian)访问：作为一个设备上的个人LLM，小天即(ji)使(shi)在离线(xian)模式下也可以工(gong)作。
语音识(shi)别和自然(ran)语言交(jiao)互：所有AI/语音助手都可以识(shi)别用(yong)户的声(sheng)音，并通过自然(ran)语言与用(yong)户进行交(jiao)互。
回答(da)基(ji)本或事实性问题：所有AI/语音助手都能(neng)正确回答(da)基(ji)本或事实性问题，如"今天天气怎么样？"或"台北101大(da)楼有多高？"，没有问题。
回答(da)一系列相(xiang)关问题：当被连续询问多个相(xiang)关问题时，联(lian)想小天能(neng)够记(ji)住(zhu)之前的问题，并为这些问题提供正确的答(da)案，展现了对话性。相(xiang)对而(er)言，Siri和Bixby在连续回答(da)多个相(xiang)关问题方面(mian)的能(neng)力较(jiao)弱。
设备和第三(san)方应用(yong)控制：基(ji)本上所有的AI/语音助手都能(neng)控制设备或第三(san)方应用(yong)。
AI图像(xiang)生成：在我们比较(jiao)的这六个AI/语音助手中，目前只有小天和Galaxy AI能(neng)够根据用(yong)户的提示生成图像(xiang)。
此外，联(lian)想拥有比其(qi)他PC OEM更全面(mian)的AI PC特(te)性，其(qi)AI特(te)性涵盖(gai)了五个主(zhu)要类别，网络(luo)安全增强，音视频质量增强，功耗优(you)化/性能(neng)提升(sheng)，内容生成，和个人助理。大(da)摩认为，这可能(neng)会让消费者在选择下一个购买的PC品(pin)牌时有更多的考虑因(yin)素。
另一方面(mian)，联(lian)想拥有更强大(da)的自研AI芯片，大(da)摩指(zhi)出：
联(lian)想推出的LA3 AI芯片最初是为游(you)戏产品(pin)线(xian)设计的，但现在也配备在联(lian)想的商用(yong)机(ji)型上，联(lian)想声(sheng)称这款芯片可以提高性能(neng)10-18%，这是一个相(xiang)当显著的提升(sheng)。
我们将在未来几个季度继续监控联(lian)想游(you)戏PC的市场份(fen)额，看看将这款芯片整合到其(qi)游(you)戏笔记(ji)本电脑中是否有任何好处。
联(lian)想推出的LA3 AI芯片最初是为游(you)戏产品(pin)线(xian)设计的，但现在也配备在联(lian)想的商用(yong)机(ji)型上，联(lian)想声(sheng)称这款芯片可以提高性能(neng)10-18%，这是一个相(xiang)当显著的提升(sheng)。
我们将在未来几个季度继续监控联(lian)想游(you)戏PC的市场份(fen)额，看看将这款芯片整合到其(qi)游(you)戏笔记(ji)本电脑中是否有任何好处。