近期(qi)亚洲股市掀起股票回购潮(chao)，日本(ben)企业率先开启大规模回购，中国也在朝着(zhe)同样的方向前进，韩(han)国则推出企业“价(jia)值提升”计划。
回购和(he)分红有(you)哪些(xie)异同？回购对公司有(you)哪些(xie)影响？哪些(xie)企业将成最大受益者？
汇丰策略在5月的最新(xin)报告中对近期(qi)回购现象进行分析(xi)，回购热潮(chao)背后折射出公司现金水平较高、融资成本(ben)处于低位等有(you)利(li)条件，同时(shi)也反映出管理层对公司股价(jia)被低估的信心，希望通过减少流通股本(ben)释放公司内在价(jia)值。
汇丰数据显示：
日本(ben)上市公司2023年股息支付规模达13万亿日元(yuan)，再加上7万亿日元(yuan)的净(jing)回购金额，现金回馈总(zong)计相当于市值的4.1%。韩(han)国公司2023年分红41万亿韩(han)元(yuan)，股息率2.1%，但(dan)几乎没有(you)净(jing)回购。中国内地上市公司股息率3.4%，2023年净(jing)回购金额首(shou)次超(chao)过新(xin)发行规模。
日本(ben)上市公司2023年股息支付规模达13万亿日元(yuan)，再加上7万亿日元(yuan)的净(jing)回购金额，现金回馈总(zong)计相当于市值的4.1%。韩(han)国公司2023年分红41万亿韩(han)元(yuan)，股息率2.1%，但(dan)几乎没有(you)净(jing)回购。中国内地上市公司股息率3.4%，2023年净(jing)回购金额首(shou)次超(chao)过新(xin)发行规模。
汇丰指出，现金分配策略对公司价(jia)值的影响值得深入分析(xi)：
股息和(he)回购本(ben)质上都是向股东返还资金，但(dan)两者在操作层面存在差异。股息具有(you)一定粘性，市场通常(chang)预(yu)期(qi)维(wei)持类似水平；而回购则灵活性更大,可(ke)根据公司现金流状况调整力度，并改变股本(ben)结构和(he)股东构成。
股息和(he)回购本(ben)质上都是向股东返还资金，但(dan)两者在操作层面存在差异。股息具有(you)一定粘性，市场通常(chang)预(yu)期(qi)维(wei)持类似水平；而回购则灵活性更大,可(ke)根据公司现金流状况调整力度，并改变股本(ben)结构和(he)股东构成。
进一步(bu)来看，回购以两种方式影响股票：
一是改变资产负债表杠杆水平，进而影响加权平均资本(ben)成本(ben)；二(er)是被视为管理层发出的股价(jia)被低估信号，影响市场预(yu)期(qi)。
一是改变资产负债表杠杆水平，进而影响加权平均资本(ben)成本(ben)；二(er)是被视为管理层发出的股价(jia)被低估信号，影响市场预(yu)期(qi)。
尽管中日韩(han)都开启回购，但(dan)三大市场的回购水平不同，中韩(han)企业净(jing)现金回报率有(you)望进一步(bu)提升：
日本(ben)回购增加了杠杆率，而在韩(han)国和(he)中国，情(qing)况正(zheng)好相反，许多(duo)公司在发行股票的同时(shi)进行回购，韩(han)国和(he)中国的公司往往比日本(ben)的公司囤积更多(duo)现金，日本(ben)净(jing)现金回报率(=股息+回购-股票发行)目前为4%，而韩(han)国和(he)中国的投(tou)入资本(ben)回报率（ROIC）在2%至3%之间(jian)，主要来自股息支付。
事实上，韩(han)国和(he)中国公司发行的股票比它们回购的股票要多(duo)，因此(ci)回购收益率实际为负，这表明它们提高净(jing)现金回报的空间(jian)很大，韩(han)国和(he)中国更为结构化的回购方式可(ke)能会将投(tou)入资本(ben)回报率提高2%。
日本(ben)回购增加了杠杆率，而在韩(han)国和(he)中国，情(qing)况正(zheng)好相反，许多(duo)公司在发行股票的同时(shi)进行回购，韩(han)国和(he)中国的公司往往比日本(ben)的公司囤积更多(duo)现金，日本(ben)净(jing)现金回报率(=股息+回购-股票发行)目前为4%，而韩(han)国和(he)中国的投(tou)入资本(ben)回报率（ROIC）在2%至3%之间(jian)，主要来自股息支付。
事实上，韩(han)国和(he)中国公司发行的股票比它们回购的股票要多(duo)，因此(ci)回购收益率实际为负，这表明它们提高净(jing)现金回报的空间(jian)很大，韩(han)国和(he)中国更为结构化的回购方式可(ke)能会将投(tou)入资本(ben)回报率提高2%。
此(ci)外，汇丰指出，一些(xie)现金充裕，杠杆率低，投(tou)资回报率偏低的企业将是本(ben)轮回购潮(chao)最大的受益者。