中信证券(quan)的(de)最新统计数据显示，截至2024年6月，国内股票量化私(si)募管理人的(de)资产规模约(yue)7800亿元(yuan)，相比(bi)2023年末的(de)1.21万(wan)亿元(yuan)显著下降，降幅(fu)超过了35%。多家机构(gou)数据显示，资产规模在“600亿+”的(de)量化私(si)募，在刚刚过去的(de)二季度彻底清零。
与此相伴的(de)是，量化私(si)募基金(jin)降费、不收取业绩报酬的(de)消息被不断传出。最近的(de)一(yi)起则是，昔日百亿私(si)募星阔投资对旗下南山1号红(hong)利低波100指增B类产品的(de)管理费和业绩报酬费，均给出了五折优惠。
国内股票量化私(si)募规模跌破万(wan)亿元(yuan)
2019年起，沉寂许久的(de)量化私(si)募行业开(kai)始走上扩展之路，并于2021年首度实现管理规模破万(wan)亿元(yuan)。在过去的(de)2023年，量化私(si)募基金(jin)依然享(xiang)受着风景独好的(de)日子。
不过进入2024年，行业形势出现了变化。中信证券(quan)日前发布研报指出，截至2024年6月，包含指数增强、量化选股、市场中性(xing)和DMA在内，测算国内股票量化私(si)募管理人的(de)市场规模约(yue)7800亿元(yuan)，相比(bi)2023年末的(de)1.21万(wan)亿元(yuan)显著下降；持有股票市值7100亿元(yuan)，2023年末为(wei)1.08万(wan)亿元(yuan)。
不难看出，2024上半年，国内股票量化私(si)募行业，无论是规模还是持有股票市值降幅(fu)都超过了三成。
今(jin)年一(yi)季度遭遇史无前例的(de)大幅(fu)回撤，给予了量化私(si)募基金(jin)行业前所未有的(de)冲(chong)击，也拖累了各家量化私(si)募的(de)管理规模。
据量化投资与机器学习公(gong)众号数据，从去年各季度国内量化私(si)募管理人的(de)资产管理规模来看，每个(ge)季度管理规模在600亿元(yuan)以上的(de)量化私(si)募都有4家；而截至2024年3月31日，管理规模在600亿元(yuan)以上的(de)量化私(si)募仅剩下幻方量化一(yi)家，其余3家九坤投资、灵均投资、明汯投资管理规模均跌至500亿~600亿元(yuan)梯队，
此外，截至今(jin)年一(yi)季度末，400亿~500亿元(yuan)梯队也从去年四季度的(de)两家（诚奇资产、稳(wen)博(bo)投资）减少(shao)至一(yi)家。值得一(yi)提的(de)是，稳(wen)博(bo)投资的(de)管理规模在今(jin)年一(yi)季度快(kuai)速下滑至200亿~300亿元(yuan)。
经过二季度的(de)洗礼后，截至今(jin)年6月30日，600亿+梯队已成“无人区”；400亿~500亿元(yuan)梯队也出现了空档。幻方量化二季度规模降至500亿~600亿元(yuan)，诚奇资产跌入300亿~400亿元(yuan)梯队，启(qi)林投资则退(tui)出200亿~300亿元(yuan)梯队。
值得注(zhu)意的(de)是，经过上述“洗牌”之后，量化私(si)募行业由原来的(de)“四大天王”变为(wei)“五大天王”。根据衍复投资在近期的(de)小范围路演表述，其现有规模上升至560亿元(yuan)。
“即使是头部(bu)量化私(si)募基金(jin)公(gong)司，其发展的(de)路径也并不一(yi)样，有的(de)走资管路径，有的(de)走自营路径。规模小的(de)时候，资管路径可(ke)能更(geng)好。今(jin)年这场‘黑天鹅’过后，一(yi)些以自营为(wei)主的(de)量化私(si)募，其管理规模更(geng)为(wei)抗跌，待后续市场走好，其规模也会大幅(fu)上涨，弹性(xing)会更(geng)好。”北京某量化私(si)募基金(jin)资深(shen)人士这样表示。
量化私(si)募遇阻：市场调(diao)整是主因
最近《每日经济新闻》记者与多位量化私(si)募人士交流时得到反(fan)馈，今(jin)年量化私(si)募规模下滑的(de)原因是多方面的(de)，最重要的(de)就是市场的(de)持续调(diao)整而引发的(de)业绩表现欠佳(jia)。
“量化私(si)募其实主要是股票多头。影响最大的(de)是市场调(diao)整、交易量萎缩、没有增量资金(jin)。最终，能不能扭转下滑的(de)局面，最关键的(de)就是看市场和经济基本面。”某大型量化私(si)募基金(jin)公(gong)司投研人士表示。
2024上半年A股市场总体(ti)表现弱(ruo)势分化，在这样的(de)市场环境下，股票量化多头产品遭遇极大挑战。私(si)募排排网数据显示，截至6月30日，有业绩展示的(de)1980只股票量化多头产品，上半年收益均值为(wei)-7.99%，超额均值为(wei)-2.49%，其中804只产品实现正(zheng)超额、占(zhan)比(bi)40.61%。
总体(ti)来看，上半年指数增强产品受市场大小盘风格极度分化影响较大，对标大盘股的(de)股票量化多头产品在超额和收益端均有不错(cuo)表现；反(fan)观(guan)小盘股，虽然超额端表现出色，但(dan)受指数端拖累较大。
数据进一(yi)步显示，有业绩展示的(de)110只沪深(shen)300指增产品，上半年超额均值为(wei)-0.38%，其中正(zheng)超额产品占(zhan)比(bi)61.82%，但(dan)凭借指数端的(de)加成，上半年依旧实现0.57%的(de)正(zheng)收益。反(fan)观(guan)中证1000指增产品，虽然上半年有业绩展示的(de)297只产品实现了5.18%的(de)平均超额，其中正(zheng)超额产品占(zhan)比(bi)达72.39%，但(dan)受指数端拖累，其上半年依然以-12.52%的(de)收益均值在股票量化多头产品中垫底。同样受到指数端拖累的(de)还有中证500指增产品。上半年其他指增和量化选股产品超额表现较弱(ruo)，但(dan)好在指数端发挥较好，使得上半年整体(ti)收益并未进一(yi)步下跌。
回顾过往，从业绩表现来看，2019年~2021年是量化私(si)募的(de)高光(guang)时刻。这三年间几乎所有的(de)量化私(si)募策略都取得了两位数的(de)收益，其中中证500指增收益表现抢眼，每年依次(ci)达到了43.45%、36.39%、26%的(de)收益。
主流量化私(si)募策略近年来收益表现 图片(pian)来源：中信证券(quan)研报
2022年以来，尽管仍(reng)然能获得超额收益，但(dan)量化私(si)募整体(ti)的(de)收益表现逐渐归于平淡，今(jin)年来更(geng)是陷入低谷。据中信证券(quan)研报统计，截至今(jin)年6月21日，绝大部(bu)分主流量化私(si)募策略年内收益都为(wei)负值。其中，量化CTA策略收益最高，仅为(wei)0.25%；中证1000指增策略收益最低，为(wei)-12.56%。
对于今(jin)年上半年量化私(si)募遭遇的(de)挑战，在某金(jin)工首席(xi)看来，主要原因有两点：首先是今(jin)年初量化私(si)募超额的(de)那轮大幅(fu)回撤，对市场造成了较大影响；另外，现在大部(bu)分的(de)量化策略是指数增强和量化多头，市场调(diao)整，量化私(si)募的(de)规模自然也会下跌，这和主动(dong)基金(jin)比(bi)较类似。
事实上，从量化私(si)募各主流策略近年来的(de)收益表现看，量化私(si)募的(de)收益和当年市场大势的(de)表现相比(bi)，具有较高的(de)相关性(xing)。2018年市场整体(ti)下行，多数股票量化策略当年也都出现亏损；2019年~2021年A股震荡上行，市场热点纷呈，各量化主流策略的(de)同期表现也同样不俗；2022年~2023年，市场持续调(diao)整，量化私(si)募虽然跑(pao)出超额收益，但(dan)整体(ti)表现已经远低于过去几年。今(jin)年来，量化私(si)募收益的(de)整体(ti)表现则与A股大势呈现出较强关联性(xing)。
另外，在一(yi)些业内人士看来，今(jin)年对量化的(de)监管加强也是行业规模出现收缩的(de)原因之一(yi)。
今(jin)年来，多项关于量化交易的(de)规范措施先后出台：
今(jin)年4月30日，中国证券(quan)投资基金(jin)业协会发布《私(si)募证券(quan)投资基金(jin)运作指引》（以下简称《运作指引》）。有分析认为(wei)，《运作指引》预计在短期对部(bu)分量化策略形成挑战；长期来看，有助于规范私(si)募行业整体(ti)发展。
5月15日，证监会发布《证券(quan)市场程序化交易管理规定（试行）》，这也是国内首部(bu)关于量化交易的(de)法规。
6月7日，沪深(shen)京交易所同日发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，其中对程序化交易报告管理、交易行为(wei)、信息系统、高频交易等作出了更(geng)细化的(de)规定。
7月10日盘后，证监会发布消息称，批准(zhun)中证金(jin)融公(gong)司暂停转融券(quan)业务的(de)申请，自7月11日起实施。存(cun)量转融券(quan)合约(yue)可(ke)以展期，但(dan)不得晚于9月30日了结。转融券(quan)暂停，对容量不大的(de)另类策略、股票多空策略影响较大。
今(jin)年4月30日，中国证券(quan)投资基金(jin)业协会发布《私(si)募证券(quan)投资基金(jin)运作指引》（以下简称《运作指引》）。有分析认为(wei)，《运作指引》预计在短期对部(bu)分量化策略形成挑战；长期来看，有助于规范私(si)募行业整体(ti)发展。
5月15日，证监会发布《证券(quan)市场程序化交易管理规定（试行）》，这也是国内首部(bu)关于量化交易的(de)法规。
6月7日，沪深(shen)京交易所同日发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，其中对程序化交易报告管理、交易行为(wei)、信息系统、高频交易等作出了更(geng)细化的(de)规定。
7月10日盘后，证监会发布消息称，批准(zhun)中证金(jin)融公(gong)司暂停转融券(quan)业务的(de)申请，自7月11日起实施。存(cun)量转融券(quan)合约(yue)可(ke)以展期，但(dan)不得晚于9月30日了结。转融券(quan)暂停，对容量不大的(de)另类策略、股票多空策略影响较大。
某券(quan)商研究人士向记者表示，“现在量化工具都被严监管了，私(si)募信披被约(yue)束，各方面措施都在束缚量化的(de)手脚(jiao)，其规模自然会有所压缩。”
而其中，DMA策略可(ke)谓是受政策影响最大的(de)量化策略之一(yi)。据中信证券(quan)统计，截至2024年6月，除沪深(shen)300指增外，其他主流股票量化策略规模均有压缩。其中，受微盘股下跌行情、杠杆融资约(yue)束收紧等影响，DMA业务压降明显，资产规模从超3500亿元(yuan)大幅(fu)跌至约(yue)1100亿元(yuan)，持有股票市值从2900亿元(yuan)跌至约(yue)900亿元(yuan)。
一(yi)些主攻DMA策略的(de)量化私(si)募也受到了较大的(de)影响。据统计，稳(wen)博(bo)投资的(de)管理规模从去年四季度的(de)400亿~500亿元(yuan)快(kuai)速下滑至今(jin)年上半年的(de)200亿~300亿元(yuan)。而在去年，稳(wen)博(bo)投资的(de)管理规模曾一(yi)度出现快(kuai)速增长。
券(quan)商：缺乏增量资金(jin)
多家量化私(si)募均向每经记者表示，今(jin)年感觉最为(wei)明显的(de)就是量化私(si)募产品募集降温，缺乏增量资金(jin)。而这和以往量化私(si)募基金(jin)在家坐等资金(jin)自动(dong)上门(men)、不得不限购(gou)的(de)现象形成极大反(fan)差。
值得一(yi)提的(de)是，近期业内有观(guan)点称，在经历年初的(de)大幅(fu)回撤后，目(mu)前量化私(si)募募资情况不容乐(le)观(guan)，甚至可(ke)以说(shuo)基本处于停滞。
沪上某量化私(si)募人士告诉记者：“春节前后那波下跌过后，投资者也没啥信心，市场增量资金(jin)基本上也就没有了。最大的(de)感觉就是券(quan)商现在对代销的(de)私(si)募审核得特别严。”
“募资是冰点。今(jin)年能够逆势增长的(de)是极个(ge)别，每一(yi)个(ge)都是非常特殊的(de)案例。”某中型量化私(si)募基金(jin)人士坦言。
一(yi)位券(quan)商财富管理条线人士表示：“其实量化不是最近难销，基本上在前面行情大跌的(de)时候就很难销了。我们基本还是围绕且跟随(sui)一(yi)些好的(de)量化私(si)募，目(mu)前不会进行大量的(de)代销。一(yi)些好的(de)量化私(si)募，还是有些客户(hu)会买的(de)。”
深(shen)圳某券(quan)商财富管理人士向记者指出：“年初业绩回调(diao)后，我们对代销的(de)量化私(si)募产品进行了全面学习和研究，包括他们的(de)策略、业绩稳(wen)定性(xing)等。代销的(de)量化私(si)募产品管理得更(geng)加严格了。”
然而，在某熟悉量化私(si)募的(de)头部(bu)券(quan)商投顾看来，尽管今(jin)年量化私(si)募的(de)业绩总体(ti)乏善(shan)可(ke)陈，但(dan)是内部(bu)也存(cun)在一(yi)定分化。“量化私(si)募是比(bi)较宽泛的(de)，从因子构(gou)成上，可(ke)分为(wei)基本面因子和量价(jia)因子。基本面为(wei)主的(de)量化今(jin)年表现还可(ke)以，因为(wei)基本面选出来的(de)以沪深(shen)300为(wei)主，今(jin)年红(hong)利、蓝筹不跌反(fan)涨。去年业绩好的(de)量化管理人，都是量价(jia)为(wei)主的(de)，今(jin)年就不行了。量价(jia)因子更(geng)容易选择小盘股，因为(wei)小盘股波动(dong)大，今(jin)年小微盘市场表现差，而且没有好的(de)对冲(chong)工具，所以业绩差。”
不过上述投顾也告诉记者：“应该说(shuo)今(jin)年所有私(si)募都很难卖。即便是基本面因子为(wei)主的(de)量化机构(gou)，大概也只有个(ge)别一(yi)两家比(bi)较出彩。因为(wei)过去两年做基本面的(de)都打不过量价(jia)，所以市场份(fen)额就小。今(jin)年投资人风险偏好特别低，所以大家都募集不到钱(qian)。”
量化私(si)募主动(dong)降费
按(an)照当前的(de)行业管理，私(si)募管理人的(de)收费模式以“2—20”为(wei)主，也就是私(si)募管理人收取基金(jin)规模2%左(zuo)右的(de)管理费和投资收益部(bu)分的(de)20%作为(wei)业绩报酬。
小型量化私(si)募为(wei)了快(kuai)速打开(kai)知名度，会选择降费吸引资金(jin)。但(dan)今(jin)年以来，越来越多的(de)量化私(si)募开(kai)始选择降费来吸引投资者的(de)目(mu)光(guang)。
最近的(de)一(yi)则案例是，昔日百亿私(si)募星阔投资对旗下星阔南山1号红(hong)利低波100指增B类产品的(de)管理费和业绩报酬费，均给出了五折优惠。调(diao)整后，管理费降至0.5%，业绩报酬降至10%。
今(jin)年4月，百亿私(si)募思(si)勰投资旗下的(de)一(yi)只小市值量化精选产品，采(cai)取“1.8%管理费+0业绩报酬”，引发了市场广泛关注(zhu)。
除了思(si)勰投资，2023年磐(pan)松资产旗下指数增强策略产品免(mian)收业绩报酬的(de)消息，也一(yi)度成为(wei)行业内的(de)热点话题。
据了解，目(mu)前不仅是量化私(si)募，主观(guan)多头的(de)私(si)募基金(jin)管理人也在陆续降低费用。
关于降费的(de)初衷(zhong)，星阔投资相关人士向记者表示，红(hong)利低波100指数具有每年回撤相对较低、几乎每年都能获得正(zheng)收益的(de)特点，能帮助投资人稳(wen)健地穿越牛(niu)熊(xiong)的(de)市场行情。此次(ci)降费的(de)举措是针对自己的(de)产品线和策略特点，有针对性(xing)地市场推广，不代表整个(ge)行业市场或其他任(ren)何同行。
事实上，在部(bu)分投资人看来，行业红(hong)利期过去后，募集困难的(de)当下，选择降费也能理解。
前述北京某量化私(si)募基金(jin)资深(shen)人士指出，在投资者和管理人能够达成一(yi)致的(de)前提下，费用水平、结构(gou)的(de)多元(yuan)化探索是行业发展的(de)一(yi)种(zhong)丰富性(xing)体(ti)现。基于市场现状，以降费做进行阶段性(xing)调(diao)整，一(yi)定程度上可(ke)以回应对投资者需求的(de)关切，但(dan)对管理人的(de)选择和评估，最终还是要回到长期超额能力的(de)评估上。合理的(de)费率水平也有利于管理人迭代技术、提升管理运营水平、夯实风控设施和人才培养，从而形成可(ke)持续获取超额的(de)良(liang)性(xing)循环。
该人士进一(yi)步表示：“2024年，量化私(si)募迈入了实质性(xing)成熟发展期。一(yi)方面，行业集中度有所提升，拥有较为(wei)完善(shan)策略布局、前瞻技术实力、稳(wen)定人才体(ti)系的(de)管理人，可(ke)以更(geng)好地体(ti)现优势。另一(yi)方面，随(sui)着行业的(de)规范化，投资人端可(ke)以得到更(geng)好的(de)保护。不管是从市场需求还是投资机会的(de)角度，优质的(de)量化私(si)募仍(reng)然拥有良(liang)好的(de)发展空间”
在采(cai)访中，有券(quan)商分公(gong)司相关负责人向记者表示，现在不必悲观(guan)看待国内量化私(si)募行业的(de)市场前景。“量化的(de)底层逻辑是指数投资，以后指数投资是方向，普通老百姓就买ETF，高净值客户(hu)会买量化，因为(wei)有超额。至于超额收益，我觉得会持续有，虽然会慢慢下降。从海外来看，最后量化的(de)发展会成为(wei)市场重要的(de)力量。我们其实还在早期，在发展过程中有些规范也是好事。”
而某头部(bu)券(quan)商分支机构(gou)负责人则认为(wei)，从配置的(de)角度，量化也是个(ge)不可(ke)或缺的(de)工具。不过，预计未来国内量化行业最终会和国外一(yi)样，超额收益逐渐回归到正(zheng)常水平。
但(dan)短期而言，量化私(si)募行业可(ke)能依然面临着一(yi)些压力。上述投顾人士坦言，预计未来量化私(si)募整体(ti)进入收缩期。“首先，业绩越来越难做。另外，监管限制了量化的(de)募集，一(yi)是不让银行代销，二是约(yue)束了非代销机构(gou)对私(si)募产品的(de)信息披露。”
本文作者：记者李娜、王海慜，编辑肖芮冬；来源：每日经济新闻；原文标题《跌破万(wan)亿元(yuan)！国内股票量化私(si)募规模降至7800亿元(yuan)，“600亿+”区域已全部(bu)清零》
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