周五(wu)晚，美联储发布(bu)了向国会提(ti)交的2024年度上(shang)半年的《货币政策报告》。
其(qi)中，报告总结了今年上(shang)半年美国经济的状况和美联储货币政策执行情况，内(nei)容几乎与过往美联储会议的讨(tao)论相差不大。
美联储在报告中表示(shi)，去年通胀明显放缓，今年迄今略有进一(yi)步改善，但仍高于美联储2% 的目标。就业增长强劲，失业率(lu)仍然较低，劳动力市场在上(shang)半年趋于平衡。
美联储认为，在对通胀持续向 2% 迈进的信(xin)心(xin)增强之前(qian)，降(jiang)息是不合适的。过早或过多地减少政策限制可能会导致通胀进程出现逆转。
同时，过晚或过少地减少政策限制可能会过度削(xue)弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率(lu)目标区间进行任何调整时，委(wei)员会将仔细评估即将发布(bu)的数据、不断变化的前(qian)景和风险平衡。
关(guan)于美国经济
通胀：尽管个人(ren)消费支(zhi)出（PCE）价格通胀去年显著放缓，并(bing)在今年取得了适度进展(zhan)，但依然高于美联储的2%长期目标。在同比数据方面(mian)，核心(xin)商品价格通胀和住房服务(wu)价格通胀在今年年初(chu)继续放缓，然而核心(xin)非住房服务(wu)价格通胀在去年显著放缓后(hou)趋于平稳。不过长期通胀预期依然与美联储的政策目标保持一(yi)致。
劳动力市场：今年上(shang)半年劳动力市场继续实现再平衡，并(bing)保持强劲态势。在就业增长稳固和失业率(lu)保持低位的同时，劳动力需求有所减弱。许多领域的职(zhi)位空(kong)缺开始减少，而在“强劲移民步伐”的支(zhi)持下，劳动力供应继续增加。劳动力供需之间的平衡似乎与新冠疫情前(qian)的那个阶段相近。
经济与财政：在去年下半年强劲增长之后(hou)，第一(yi)季度实际国内(nei)生产总值（GDP）增速有所放缓。经济放缓的主要(yao)原因是，波动较大的净出口和库存投资类(lei)别出现显著拖累；国内(nei)私人(ren)最终(zhong)购买（包括消费支(zhi)出、企业固定投资和住宅投资）的增长在第一(yi)季度也略有下降(jiang)，但仍保持稳健。
总的来说，财政状况有些限制性。自今年初(chu)以来，美国国债收(shou)益率(lu)和市场隐含的联邦基金利率(lu)预期路径净上(shang)升，而大盘股指上(shang)涨。大多数家庭和企业仍然可以获(huo)得信(xin)贷，但利率(lu)较高，这对融资活动造成了压力。小(xiao)企业贷款的拖欠率(lu)略高于疫情前(qian)水平，信(xin)用卡、汽车贷款和商业房地产贷款的拖欠率(lu)继续上(shang)升，达到长期平均水平以上(shang)。
金融体系：非金融企业和家庭的资产负债表保持强劲，综合信(xin)贷与 GDP 比率(lu)接近 20 年来最低水平。企业债务(wu)继续以实际价值下降(jiang)，大多数上(shang)市公司的偿债能力保持稳健，这在很大程度上(shang)是由于强劲的盈利、充足的现金缓冲和现有债务(wu)的低借贷成本。
然而，也有迹象表明金融系统存在脆弱性。资产市场方面(mian)，企业债息差收(shou)窄，股价涨幅快于预期收(shou)益，住宅物业价格相对于市场租金仍保持高位。此外(wai)，在银行业，一(yi)些银行固定利率(lu)资产的公允价值损失仍然相当可观，尽管大多数银行继续报告稳健的资本水平。此外(wai)，部分银行的商业地产投资组合正面(mian)临(lin)压力。一(yi)些银行对无保险存款的依赖程度仍然很高。
国际形势：继去年下半年的疲软之后(hou)，今年第一(yi)季度外(wai)国经济活动似乎有所改善。在发达外(wai)国经济体中，尽管受(shou)到限制性货币政策的影响，但增长率(lu)仍恢复到中等水平，因为较低的通胀率(lu)提(ti)高了实际家庭收(shou)入。在新兴市场经济体中，出口复苏和全球对高科技产品的需求不断增长推动了经济增长，其(qi)中中国第一(yi)季度的经济活动增长尤为显著。
自去年年中以来，外(wai)国总体通胀率(lu)持续下降(jiang)，但通货紧缩(suo)步伐缓慢，各国和各经济部门之间不均衡。尽管如(ru)此，许多外(wai)国央行已注意(yi)到降(jiang)低通胀率(lu)的进展(zhan)，一(yi)些央行已开始下调政策利率(lu)。一(yi)个显著的例(li)外(wai)是日本，在通货膨胀持续高企的情况下，日本在3月结束了负利率(lu)政策和收(shou)益率(lu)曲线控制。美元贸易(yi)加权汇率(lu)大幅上(shang)升，与美国与外(wai)国利率(lu)差距扩大一(yi)致。
关(guan)于货币政策
利率(lu)政策：自2023年7月以来，美联储一(yi)直(zhi)将政策利率(lu)目标区间维持在5.25%-5.5%。虽然过去一(yi)年中，实现就业和通胀目标的风险已趋于更平衡。但委(wei)员会认为经济前(qian)景不确定，并(bing)高度关(guan)注通胀风险。
美联储强调，在获(huo)得更大信(xin)心(xin)认为通胀持续朝着 2％方向发展(zhan)之前(qian)，不认为降(jiang)息是适当的。美联储强调，过早或过度降(jiang)息可能导致通胀进展(zhan)的逆转。同时，过晚或过少降(jiang)息可能会不当削(xue)弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率(lu)目标范围进行任何调整时，美联储会仔细评估即将到来的数据、不断变化的前(qian)景和风险平衡。
资产负债表政策。美联储继续以可预测(ce)的方式大幅减持美国国债和机构债券(quan)。自2022年6月起，系统公开市场账户所持证券(quan)的本金支(zhi)付(fu)仅(jin)在超出月度上(shang)限的情况下进行再投资。根据这一(yi)政策，自开始缩(suo)减资产负债表以来，美联储已经减持了约1.7万亿美元的证券(quan)。
美联储表示(shi)，它打算将证券(quan)持有量维持在与其(qi)充足准备金制度有效执行货币政策相符的水平。为了确保储备余额从(cong)充裕到充裕的平稳过渡，联邦公开市场委(wei)员会在 6 月初(chu)减缓了证券(quan)持有量的下降(jiang)速度，并(bing)打算在储备余额略高于委(wei)员会判(pan)断的与充足储备一(yi)致的水平时停止(zhi)削(xue)减。
值得关(guan)注的是，美联储主席鲍威(wei)尔将于下周二在美国参议院银行、住房和城市事务(wu)委(wei)员会作证，另将于下周三在美国众议院金融服务(wu)委(wei)员会作证。
届时，议员们可能就降(jiang)息和对银行资本规定进行重大改革这两大议题向鲍威(wei)尔施(shi)压。