出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
2023年，传统零售商(shang)超(chao)的困境依(yi)然未解。纵(zong)观零售商(shang)超(chao)上市公司近几年的业绩与经营(ying)表现(xian)，其中大多数(shu)都(dou)陷入了收入持续缩水、盈利减少甚(shen)至由盈转亏、亏损门店增(zeng)多以至于连续关店、与下游消费(fei)者与上游供应(ying)商(shang)的关系趋于紧张，多种因素叠加之下，公司的现(xian)金流也(ye)逐渐受限，资金链风险加大，表现(xian)在资本市场上，自(zi)然是股价的持续下跌与市值的大幅缩水。
近日，大润发母公司高(gao)鑫零售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报，2024财年高(gao)鑫零售实现(xian)营(ying)业收入725.61亿元(yuan)，同比减少13.32%；同期实现(xian)年内亏损16.68亿元(yuan)，相比去年同期的盈利7800万元(yuan)，同比大减2238.46%。同期，高(gao)鑫零售经营(ying)活动产生的现(xian)金流入净(jing)额为(wei)9.26亿元(yuan)，同比减少78.5%，“造血”能力也(ye)明显变差。
业绩承压背(bei)后，高(gao)鑫零售也(ye)在持续关店。2024财年，高(gao)鑫零售关店了20家大卖场，同店销售增(zeng)长指标(biao)再降至-6.60%，试(shi)水的M会员店的会员费(fei)仅1600万元(yuan)，对整体业绩贡献有限。3月底林小海的离任或也(ye)是阿(a)里逐渐剥离实体零售、未来与高(gao)鑫零售渐行(xing)渐远的信号。
收入缩水亏损16.68亿 “造血”能力变差
从近十年的跨度来看，近几年高(gao)鑫零售已(yi)经明显在走下坡路。
2013年，高(gao)鑫零售曾实现(xian)863.72亿元(yuan)的营(ying)业收入，彼时净(jing)利润为(wei)27.75亿元(yuan)，在2016-2018年间，公司的营(ying)收规模还一度超(chao)过千亿元(yuan)。但近年来，伴随着电商(shang)零售入局，消费(fei)者的消费(fei)观念变化、消费(fei)渠(qu)道(dao)多样化，传统零售商(shang)超(chao)遭到重创。
2021财年，高(gao)鑫零售调整了财年截止日，从2020年1月到2021年3月的15个月实现(xian)营(ying)业收入1253.13亿元(yuan)，这也(ye)是公司距今最后一次实现(xian)千亿营(ying)收。2022财年以来，高(gao)鑫零售的收入、净(jing)利润双双下滑(hua)。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高(gao)鑫零售实现(xian)营(ying)业收入725.61亿元(yuan)，同比减少13.32%；同期实现(xian)年内亏损16.68亿元(yuan)，相比去年同期的盈利7800万元(yuan)，同比大减2238.46%。
由此来看，即便2022财年高(gao)鑫零售曾短(duan)暂摆脱亏损，或也(ye)是疫情之下消费(fei)状况(kuang)有所改变的非常规因素影响，并不具备持续性。
从高(gao)鑫零售的各项业务来看，公司的收入主要来自(zi)向顾客销售货品、会员费(fei)、线下实体卖场出租商(shang)户。其中，2024财年高(gao)鑫零售销售货品实现(xian)收入694.31亿元(yuan)，相比去年同期的805.35亿元(yuan)减少13.79%；线下实体卖场出租商(shang)户的收入与去年基本持平为(wei)31.20亿元(yuan)。需要注意的是，伴随着大润发近期来主攻(gong)的会员店陆续开业，高(gao)鑫零售也(ye)实现(xian)了按(an)时间段确认的会员费(fei)收入，但2024财年仅为(wei)1600万元(yuan)，与数(shu)百亿收入相比不值一提。
近年来的收入下滑(hua)、由盈转亏，也(ye)让高(gao)鑫零售的现(xian)金流承压。据财报显示，2024财年高(gao)鑫零售经营(ying)活动产生的现(xian)金流入净(jing)额为(wei)9.26亿元(yuan)，相较去年同期的43.02亿元(yuan)减少了33.76亿元(yuan)，同比减少78.5%。而在此之前近十年来，高(gao)鑫零售每(mei)年的经营(ying)性现(xian)金流净(jing)流入基本均在60亿元(yuan)以上，而近两年则明显下滑(hua)。实际上高(gao)鑫零售身(shen)处商(shang)超(chao)零售赛道(dao)，对现(xian)金流的把控本就强势，但如今表现(xian)则在很大程度上反映出了公司“造血”能力变差。
关店20家大卖场裁员超(chao)2万人 林小海卸(xie)任后与阿(a)里关系何(he)去何(he)从？
业绩持续恶化的同时，也(ye)伴随着高(gao)鑫零售的持续关店。
近年来，为(wei)了抵御线上商(shang)超(chao)分(fen)走流量，更(geng)为(wei)精细(xi)化运营(ying)，在大卖场业务大润发之外，高(gao)鑫零售还曾先(xian)后推出定位更(geng)高(gao)端的中润发、社区生鲜零售小润发、对标(biao)山姆的M会员店等。2022财年，高(gao)鑫零售旗下门店达到巅(dian)峰时期的602家，其中大卖场490家，中型超(chao)市9家，小型超(chao)市103家。2023年，高(gao)鑫零售也(ye)逐渐试(shi)水M会员店。
但多类型门店运营(ying)或并未给高(gao)鑫零售带来如期的效果。据财报显示，截至2024财年，高(gao)鑫零售共有472家大卖场、32家中型超(chao)市、3家M会员店。报告期内，高(gao)鑫零售关闭了20家大卖场，新开6家，净(jing)减少了14家，而其中还有4家将被改造成会员店。更(geng)需要注意的是，从2024上半财年开始，高(gao)鑫零售披(pi)露的门店数(shu)据中，小润发已(yi)经不见踪影，这项始于2020年的社区生鲜零售路子或以失败(bai)收场。
而高(gao)鑫零售近期来持续发力的M会员店表现(xian)如何(he)？据财报显示，首家M会员店的付(fu)费(fei)会员人数(shu)超(chao)6万，会员总(zong)数(shu)超(chao)11万，加上常熟及嘉兴启动会员招(zhao)募来看，财年内累计付(fu)费(fei)会员人数(shu)接近14万。但同期高(gao)鑫零售收取的会员费(fei)仅1600万元(yuan)，在数(shu)百亿收入中微乎其微。更(geng)何(he)况(kuang)，在小红书(shu)等社交(jiao)平台上，消费(fei)者对于M会员店产品质量、选品、服务等评价也(ye)褒贬不一。伴随着更(geng)多家M会员店的陆续开业，会员续费(fei)率、客单价等更(geng)多指标(biao)也(ye)值得考量。
从连锁超(chao)市重要的衡(heng)量指标(biao)同店销售增(zeng)长（比较门店当期的销售额与上年同期的门店销售额）来看，高(gao)鑫零售的门店表现(xian)也(ye)不容乐观。2014年高(gao)鑫零售的同店销售增(zeng)长转为(wei)-1.6%，自(zi)此之后的几年中，除了2020年短(duan)暂实现(xian)1.0%以外（随即在2020/1/1-2021/3/31的15个月转为(wei)-1.8%），近年来同店销售增(zeng)长均为(wei)负，特别是2022财年以来，下滑(hua)趋势更(geng)为(wei)明显。2024财年，高(gao)鑫零售的同店销售增(zeng)长指标(biao)再降至-6.60%。
公司整体业绩、门店表现(xian)不佳(jia)，高(gao)鑫零售也(ye)不得以“裁员”来试(shi)图降本增(zeng)效。据财报显示，截至2024财年，高(gao)鑫零售拥有86226名雇(gu)员，雇(gu)员福(fu)利开支总(zong)额为(wei)95.58亿元(yuan)。而相比去年同期，高(gao)鑫零售的雇(gu)员数(shu)量为(wei)107785名，雇(gu)员福(fu)利开支为(wei)100.66亿元(yuan)。相比之下，短(duan)短(duan)一年间高(gao)鑫零售减少了超(chao)过2万名雇(gu)员，占比为(wei)20%，雇(gu)员福(fu)利开支仅减少5%。由此来看，高(gao)鑫零售或裁减了大量较低收入水平员工，“降本”效率并不高(gao)。
但与此同时，高(gao)鑫零售的管理层也(ye)有大变化。2024年3月底，高(gao)鑫零售发布公告表示，林小海辞任公司执行(xing)董事、首席执行(xing)官及授权代表，任命沈辉担任高(gao)鑫零售执行(xing)董事、首席执行(xing)官及授权代表。
林小海的卸(xie)任，或在一定程度上意味着高(gao)鑫零售与阿(a)里的关系将有所变化。从去年底开始，阿(a)里或将淡出实体零售的传闻就此起(qi)彼伏(fu)，2月初阿(a)里的财报会上，蔡崇信表示“我们的资产负债表上依(yi)然有一些传统的实体零售业务，这些也(ye)不是我们的核心聚焦。如果能够完成退(tui)出的话，也(ye)是非常合理的。”