本报记者吴玉华胡雨
上半(ban)年A股收(shou)官，市场经历(li)一波三折，估值洼地进一步凸(tu)显。Wind数据显示，截至上半(ban)年末，A股上市公司总(zong)市值为80.95万(wan)亿元(yuan)。上半(ban)年，上证指数、深证成指、创业板(ban)指分别累计下(xia)跌0.25%、7.10%、10.99%。红利(li)板(ban)块表现(xian)抢眼，银行板(ban)块逆势(shi)上涨17.02%，是上半(ban)年涨幅最大的板(ban)块，最牛股票(piao)是上半(ban)年涨超370%的正丹(dan)股份。
下(xia)半(ban)年A股市场画卷即将(jiang)展开，经过持续调整后，分析人士认为，下(xia)半(ban)年国内宏观流动性仍将(jiang)维持相对宽松(song)态(tai)势(shi)，增量资金将(jiang)温和流入市场，国内宏微观基本面将(jiang)逐渐修复，上市公司盈(ying)利(li)有望持续复苏，市场中枢有望上行。
本报记者吴玉华胡雨
上半(ban)年一波三折
上半(ban)年A股收(shou)官，上证指数、深证成指、创业板(ban)指分别累计下(xia)跌0.25%、7.10%、10.99%，分别报收(shou)2967.40点、8848.70点、1683.43点。
回顾上半(ban)年的A股市场，可谓是一波三折。上半(ban)年市场可以分为三个阶段：第一个阶段是从年初(chu)至2月初(chu)的持续下(xia)探阶段，上证指数最低报2635.09点，深证成指最低报7683.63点，创业板(ban)指最低报1482.99点，三大指数均回调明显。第二个阶段是从2月初(chu)到5月中旬，在资金的推动下(xia)，市场情绪回升，A股市场持续反弹，上证指数最高(gao)逼近3200点，深证成指最高(gao)站上9800点，创业板(ban)指最高(gao)站上1900点。第三个阶段是从5月中旬以来的持续回调阶段，三大指数均出现(xian)一定回调。上半(ban)年，红利(li)板(ban)块表现(xian)抢眼，CPO、低空(kong)经济、半(ban)导体、消费电子等成长板(ban)块均出现(xian)过阶段性上涨。
Wind数据显示，上半(ban)年，申万(wan)一级31个行业中，银行、煤炭、公用事业行业涨幅居前，分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，家用电器(qi)行业涨逾8%，石(shi)油石(shi)化行业涨逾7%；综合、计算机、商贸零售行业跌幅居前，分别下(xia)跌33.34%、24.88%、24.59%，社会(hui)服务、传媒、医药生物、房地产行业均跌逾20%。
Wind数据显示，剔除上半(ban)年上市的新(xin)股，上半(ban)年A股市场共有793只股票(piao)收(shou)益为正，278只股票(piao)涨幅在20%以上，59只股票(piao)涨幅超过50%。上半(ban)年十(shi)大牛股分别为正丹(dan)股份、万(wan)丰奥威、新(xin)易盛、嘉益股份、宇通客车(che)、金盾股份、山推股份、沃尔(er)核材、新(xin)集能源、中信海直，其中有5只股票(piao)涨幅超过100%，涨幅最大的正丹(dan)股份累计上涨371.77%，总(zong)市值从年初(chu)的27.61亿元(yuan)增长至141.64亿元(yuan)，期(qi)间(jian)出现(xian)6次20%涨停，从年内低点到高(gao)点，正丹(dan)股份一度涨超10倍。
上半(ban)年红利(li)板(ban)块持续上涨，大市值龙头股表现(xian)抢眼。农(nong)业银行、工商银行、交通银行、中国移动、中国海油等一批龙头股均在上半(ban)年创下(xia)历(li)史新(xin)高(gao)。兴业证券首席策略(lue)分析师张(zhang)启尧表示，年初(chu)以来龙头风格、核心资产成为超额收(shou)益的重要源头。今年以来，上证50、沪深300等大盘指数超额收(shou)益显著。中国证券报记者统计了申万(wan)31个一级行业年初(chu)以来的涨跌幅中位(wei)数发现(xian)，各行业中的市值前5大龙头股，除银行以外均较行业整体表现(xian)出明显的超额收(shou)益。
迎(ying)三大积极(ji)信号
Wind数据显示，截至6月27日，上半(ban)年北向资金累计净流入336.29亿元(yuan)，其中沪股通资金净流入692.96亿元(yuan)，深股通资金净流出356.67亿元(yuan)。借道ETF流入市场的资金超3960亿元(yuan)。此外，上市公司回购金额超980亿元(yuan)，创历(li)史同期(qi)新(xin)高(gao)。
A股市场上半(ban)年资金面表现(xian)积极(ji)，展望下(xia)半(ban)年市场的流动性和增量资金，招商证券首席策略(lue)分析师张(zhang)夏表示，从增量资金的角度来看，资金需求端在政策调节下(xia)继续保持低位(wei)，预(yu)计2024年下(xia)半(ban)年国内增量资金温和净流入。在中国经济和企业盈(ying)利(li)整体趋于平稳的背景下(xia)，受海外美联(lian)储降息预(yu)期(qi)反复影响，预(yu)计美元(yuan)指数和美债收(shou)益率维持震荡，外围流动性环境(jing)弱改善，二级市场资金供求整体仍将(jiang)维持紧(jin)平衡。
“年初(chu)以来国内宏观流动性相对宽松(song)，十(shi)年期(qi)国债收(shou)益率一度下(xia)行至2.23%，长短端利(li)差走(zou)阔。年初(chu)至今M2和社融同比(bi)增速均回落至近年低位(wei)。”中金公司研究部国内策略(lue)首席分析师李求索表示，展望下(xia)半(ban)年，在我国经济内生增长动能改善仍需政策支持的背景下(xia)，货(huo)币政策可能仍有放(fang)松(song)空(kong)间(jian)，目标和手(shou)段注重“精准有效”。海外方面，下(xia)半(ban)年美国经济有望降温、通胀回落，美联(lian)储降息或逐渐开启，货(huo)币政策外部压力释缓(huan)且带来全球资金再配置。
同时，A股基本面有望修复。海通证券策略(lue)首席分析师吴信坤表示，近期(qi)地产政策加速落地，往后看，随着(zhe)稳增长存量政策落实和增量政策逐渐推出，叠加库存周期(qi)进入补库阶段，预(yu)计下(xia)半(ban)年国内宏微观基本面将(jiang)逐渐修复。
李求索认为，今年一季(ji)度A股盈(ying)利(li)增速同比(bi)下(xia)滑4.1%，可能是年内偏低水平。随着(zhe)物价因(yin)素边际(ji)改善和复苏深化，下(xia)半(ban)年盈(ying)利(li)增速可能好于上半(ban)年，A股企业资产负(fu)债表仍相对健康，未来需求侧边际(ji)修复有望带动ROE周期(qi)性改善。
“上市公司盈(ying)利(li)周期(qi)一般在3-4年左右，从最近几(ji)期(qi)盈(ying)利(li)表现(xian)来看，目前预(yu)计正处于新(xin)一轮盈(ying)利(li)复苏的起点。尽管盈(ying)利(li)修复仍有波折，但不改修复趋势(shi)。”张(zhang)夏表示，下(xia)半(ban)年随着(zhe)地产及扩大内需政策不断落地，A股上市公司盈(ying)利(li)有望持续复苏。
中信证券首席策略(lue)分析师秦培景表示，高(gao)质量发展导向下(xia)，企业淡化规模扩张(zhang)、重视盈(ying)利(li)能力，ROE改善或将(jiang)成为本轮盈(ying)利(li)周期(qi)修复最主要的特(te)征。在一季(ji)报盈(ying)利(li)筑(zhu)底之后，2024年A股上市公司盈(ying)利(li)或将(jiang)呈现(xian)缓(huan)慢修复态(tai)势(shi)，预(yu)计全年盈(ying)利(li)同比(bi)增速（中证800口径(jing)）将(jiang)从2023年的-2%回升至+1%，内需消费、供给格局较好的制造业、科(ke)技和医药板(ban)块有望成为全年结构性亮(liang)点。
政策层面，中信证券宏观和政策首席分析师杨帆表示，虽然宏观总(zong)量运行仍有压力，但预(yu)计政策会(hui)持续聚(ju)焦新(xin)动能，带来其全面发力，经济结构中的亮(liang)点将(jiang)更加凸(tu)显。
“下(xia)半(ban)年货(huo)币与财政政策有望继续协同发力。”李求索表示，财政政策上，超长期(qi)特(te)别国债已经发行，关注在新(xin)质生产力、设备更新(xin)和以旧换新(xin)、地产等方面可能的支持。
下(xia)半(ban)年看好大盘风格
在经历(li)A股上半(ban)年行情的一波三折之后，截至上半(ban)年末，Wind数据显示，万(wan)得全A滚动市盈(ying)率为16.25倍，沪深300滚动市盈(ying)率为11.84倍，处于历(li)史低位(wei)。
基于政策、流动性宽松(song)及增量资金流入市场、基本面复苏的积极(ji)信号，对于下(xia)半(ban)年A股市场，机构普遍预(yu)期(qi)乐观。
中信证券首席经济学家明明认为，当前股市估值仍处于历(li)史较低水平，未来股市大幅调整的风险已经明显收(shou)敛。但正如同经济周期(qi)缺(que)乏短期(qi)向上快速反弹的动能，股市估值的修复也需要等待政策发力或全球流动性改善等利(li)好因(yin)素的催化。
秦培景表示，过去3年压制A股表现(xian)的经济动能转换、资本市场生态(tai)等都将(jiang)迎(ying)来重大拐点，随着(zhe)政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下(xia)半(ban)年A股市场将(jiang)迎(ying)来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈(ying)利(li)质量改善是主驱动。A股市场下(xia)一阶段的投资范式将(jiang)是淡化规模、重视盈(ying)利(li)，从景气投资的PEG框架(jia)转向自由现(xian)金流增长溢(yi)价，以高(gao)质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略(lue)窗口迎(ying)接大拐点，配置重心从红利(li)低波逐步转向绩优成长。
“在基本面和资金面双双改善的情况下(xia)，下(xia)半(ban)年A股指数中枢相较上半(ban)年有望进一步抬升。”吴信坤表示，随着(zhe)政策落地见(jian)效推动宏微观基本面改善，企业盈(ying)利(li)复苏支撑A股中枢上行，市场中期(qi)主线将(jiang)逐渐明晰，低估低配、业绩弹性更大的白马板(ban)块或将(jiang)占优。
李求索表示，当前A股对于全球投资者而言(yan)具备较好的投资吸引力。展望下(xia)半(ban)年，宏观范式转变下(xia)中外金融周期(qi)分化，结合我国积极(ji)的稳增长政策及中长期(qi)改革，今年投资者预(yu)期(qi)最为悲观时期(qi)可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，市场机会(hui)大于风险。
中国银河证券策略(lue)分析师、策略(lue)组组长杨超表示，下(xia)半(ban)年，宏观经济修复力度有望持续上升，A股业绩有望企稳回升。当前A股估值处于历(li)史中低水平，基本面好转带动投资者风险偏好回升，A股震荡上行概率将(jiang)大幅提升。主题风格方面，下(xia)半(ban)年，大小盘风格比(bi)较中看好大盘，小盘股行情有望逐步提升；成长价值风格走(zou)向更加均衡，价值股略(lue)占优。随着(zhe)中美利(li)差不断收(shou)窄，成长股的胜(sheng)率也会(hui)大幅提升。
（责任编辑：李荣(rong)）