美国通胀放缓为全(quan)球央行降(jiang)息按下(xia)“加速键”。
野村此前在报告中指出，全(quan)球降(jiang)息周(zhou)期已经在路上，预计从现在到(dao)6月(yue)底(di)，欧洲(zhou)央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波(bo)兰(lan)国家银行将降(jiang)息，还(hai)有(you)许多其他(ta)央行将采取鸽派立场。
高盛策略师Jan Hatzius在5月(yue)20日发布的(de)研报中指出，G10的(de)宽松周(zhou)期逐渐扩大，继瑞士央行和瑞典央行后，预计欧洲(zhou)央行、英国央行和加拿大央行都将在今年6月(yue)开(kai)始降(jiang)息。
报告表示，尽管物(wu)价(jia)和工资增速仍在央行目标水平上方，但越来越多的(de)G10央行认为，随着通胀风险显著降(jiang)温，高利率政策显然(ran)需要做出调整(zheng)。
美联储不会率先降(jiang)息，降(jiang)息次数可能超预期
Hatzius表示，由(you)于一季度核心(xin)通胀连(lian)续走高，美联储不会出现在首批降(jiang)息的(de)央行之列(lie)。即美国通胀放缓的(de)速度还(hai)不足(zu)以支持美联储率先降(jiang)息。
综合CPI、PPI和进口价(jia)格(ge)估(gu)算，我们预计美国4月(yue)核心(xin)PCE物(wu)价(jia)指数的(de)环比增速为0.26%，较前三个月(yue)0.36%的(de)平均水平有(you)所放缓，但如果5、6月(yue)均延续这一增速，可能还(hai)不能支持美联储在7月(yue)做出降(jiang)息决定。
不过，基于市场的(de)核心(xin)PCE指数（剔除了(le)投资组合管理服务、博彩(cai)等分项价(jia)格(ge)）的(de)环比增速仅为0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来7月(yue)和11月(yue)两次降(jiang)息。
综合CPI、PPI和进口价(jia)格(ge)估(gu)算，我们预计美国4月(yue)核心(xin)PCE物(wu)价(jia)指数的(de)环比增速为0.26%，较前三个月(yue)0.36%的(de)平均水平有(you)所放缓，但如果5、6月(yue)均延续这一增速，可能还(hai)不能支持美联储在7月(yue)做出降(jiang)息决定。
不过，基于市场的(de)核心(xin)PCE指数（剔除了(le)投资组合管理服务、博彩(cai)等分项价(jia)格(ge)）的(de)环比增速仅为0.18%，如果能够延续这一速度，我们预计将会迎来7月(yue)和11月(yue)两次降(jiang)息。
报告补(bu)充道，美国的(de)PCE物(wu)价(jia)指数环比增速在G10经济体中排(pai)名第一，但考虑到(dao)环比数据极易受到(dao)季节性调整(zheng)的(de)影(ying)响，同比数据也(ye)同样重要，该增速目前处于G10经济体的(de)中等水平。
不过，报告同时表示，目前美国劳动力市场有(you)所降(jiang)温、经济增长的(de)超预期表现有(you)见顶的(de)迹象，如果这种趋势延续，可能会导致美联储采取“更为积极的(de)宽松政策”，即年内超预期降(jiang)息2次以上。
报告指出，尽管GDP数据增长强劲，但美国的(de)劳动力市场紧张程度已回归至疫情前水平（失业率小幅上升，职位空缺、离职率和劳动力短缺程度持续走低）。叠加销售市场疲软的(de)背景，美国后续经济增长可能乏力。
考虑到(dao)4月(yue)零(ling)售销售数据逊于预期，我们预计，美国的(de)GDP增长率将从2023年下(xia)半年的(de)4.1%放缓至2024年上半年的(de)2.2%。
而就(jiu)其他(ta)G10经济体而言，我们预计平均GDP增长率将从2023年下(xia)半年的(de)-0.4%回升至2024年上半年的(de)+1.2%。
考虑到(dao)4月(yue)零(ling)售销售数据逊于预期，我们预计，美国的(de)GDP增长率将从2023年下(xia)半年的(de)4.1%放缓至2024年上半年的(de)2.2%。
而就(jiu)其他(ta)G10经济体而言，我们预计平均GDP增长率将从2023年下(xia)半年的(de)-0.4%回升至2024年上半年的(de)+1.2%。
报告表示，无论美联储何(he)时降(jiang)息，投资者的(de)最大机会都可能出现在新兴(xing)市场，尤其是在拉美、中东、非洲(zhou)地区。
为什么美联储降(jiang)息利好新兴(xing)市场？
报告解释道，出于对本(ben)国货币(bi)对美元贬值的(de)担忧，新兴(xing)市场央行此前的(de)降(jiang)息步伐只是“试探性的(de)”。
而由(you)于这些新兴(xing)市场国家今年的(de)通胀情况持续向好，4月(yue)份的(de)核心(xin)通胀率无论是环比还(hai)是同比都创下(xia)了(le)新低，这使得其央行实际政策利率（剔除通胀因素(su)）已经上升到(dao)了(le)一个高度限制(zhi)性的(de)水平。
因此，当美联储开(kai)始降(jiang)息时，美元资产(chan)的(de)收(shou)益率下(xia)降(jiang)，在风险偏好情绪回升的(de)推动下(xia)，资本(ben)会转(zhuan)而流入收(shou)益率更高的(de)新兴(xing)市场。