近日，贝壳发(fa)布(bu)了一季报，收入及经调整利(li)润表(biao)现均(jun)超(chao)市场一致性过预期。这份财报也引来了国(guo)际大行的看好。
大和发(fa)表(biao)报告重申贝壳港股“买入”评级，目标价从50港元上(shang)调至65港元；高盛维持贝壳港股“买入”评级，目标价由52元升至54元；富瑞则予以贝壳美股“买入”，目标价由17美元上(shang)调至19.8美元；花(hua)旗(qi)在维持“买入”评级的同时，将目标价定于21.1美元。
大行集体看好的背后，究竟有何逻辑？这份一季报又释放了哪(na)些关键信号？不妨(fang)就此来进一步探讨。
1、业绩(ji)显现经营韧(ren)性，拐点将至可期
面对市场环境(jing)的变化以及自身面临转型这一大背景，贝壳的一季报展现了其经营韧(ren)性和多元化业务的增(zeng)长潜力。
一方面，核心业务虽(sui)然有压力，但(dan)整体稳健经营势头犹存，存量房(fang)业务成为决定业绩(ji)的关键基本(ben)盘。
财报显示，一季度，公司实现营收164亿元，经调整净利(li)润13.9亿元；归母(mu)净利(li)润4.3亿元。此外(wai)，一季度公司新房(fang)GTV为1518亿元；存量房(fang)GTV为4532亿元，总GTV达6299亿元。可见(jian)，存量房(fang)为业绩(ji)核心贡献所在。
对于整体业绩(ji)表(biao)现，国(guo)金证券提到，公司营收下(xia)降主要(yao)由于存量房(fang)及新房(fang)业务的收入减少，但(dan)由于家装家居、房(fang)屋租赁服务等业务收入增(zeng)长，公司营收下(xia)降幅(fu)度小于利(li)润下(xia)降幅(fu)度。此外(wai)，公司一体业务同比降幅(fu)较大，主要(yao)因为去年同期需(xu)求集中释放，市场热度较高，造(zao)成业绩(ji)基数(shu)较高，而今年一季度市场表(biao)现相对低迷。
可见(jian)，通过多元化业务的拓展和优(you)化业务结构，贝壳展现出(chu)来对市场变化的良好适(shi)应能力，实现了稳健经营。
另一方面，新业务快速发(fa)展正成为决定贝壳长期发(fa)展不容忽视的亮点。
自从“一体三翼”战略构想(xiang)被提出(chu)以来，贝壳便开始(shi)了对新业务领域(yu)的积极探索，并致力于加强不同业务板块间的相互协作。如今，随着贝壳持续打造(zao)“一站式新居住服务平台”，其服务的广度与深度不断扩展，以家装家居和房(fang)屋租赁业务为代表(biao)的新兴(xing)业务正逐渐成为推动公司未来发(fa)展的强大动力。
贝壳Q1财报中显示，来自非房(fang)产交易服务业务收入同比增(zeng)长112.9%，占比提升至35%，相比去年同期大幅(fu)提升21.7个百(bai)分点。期内，公司家装家居业务合(he)同额(e)达到33.9亿元，同比增(zeng)长26.1%，净收入24.1亿元，同比增(zeng)长71.1%；包括定制家具、软装等在内的新零售合(he)同额(e)达9.4亿元。
与此同时，一季度贝壳房(fang)屋租赁服务业务收入达到26.3亿，其中分散式租赁住房(fang)管理运营服务“省心租”的收入占比达到95%以上(shang)。一季度末“省心租”在管房(fang)源量突破24万套，集中式长租公寓在管规模超(chao)过1.1万套。
可以说，这些成绩(ji)的取得，正是得益于公司前瞻性布(bu)局下(xia)，对新兴(xing)业务领域(yu)的积极探索和投入。基于此，贝壳不仅塑造(zao)了一个全新的居住服务生态(tai)，为用户提供更加丰富、便捷、美好的居住服务体验，同时，也为自身发(fa)展打开了更为广阔的空间。
总体而言，贝壳这份一季度成绩(ji)单展现了其经营基本(ben)盘的稳固以及战略转型的成效。尤其是非房(fang)产交易服务收入的显著增(zeng)长，有力证明了贝壳在多元化业务拓展上(shang)的成功，为后续经营发(fa)展带来了更大的成长预期。随着市场环境(jing)的改善(shan)和公司战略的深入落地，贝壳有望迎来业绩(ji)的全面修复和增(zeng)长。
2、从“反货品化”视角(jiao)看贝壳的商业升维
在笔者看来，贝壳当前的战略路径契合(he)了“反货品化”这一理念，而这也是未来其在复杂的市场环境(jing)下(xia)继(ji)续保持竞争优(you)势、实现可持续发(fa)展的关键所在。
反货品化指的是企业采取创新手段、提供增(zeng)值(zhi)服务以及开发(fa)具有差异化特征的产品等措施，力图在充满(man)竞争的市场环境(jing)中维持较高的利(li)润水平，以此来突破现有发(fa)展的局限，实现可持续发(fa)展。
作为聚焦居住服务的企业，贝壳的”反货品化“核心在于其透过构建平台生态(tai)，获(huo)得了全新维度的增(zeng)长。
贝壳通过一站式新居住服务平台，涵盖房(fang)产交易、家装家居、房(fang)屋租赁等多个领域(yu)，能够为用户提供从购房(fang)、装修到租赁的全链条服务。这一生态(tai)平台的构建，不仅提升了用户的服务体验，也增(zeng)强了用户的黏性，提高了用户的生命周期价值(zhi)。
对此，贝壳联合(he)创始(shi)人、董事长、首席执行官彭永东也表(biao)示：“随着存量房(fang)市场逐渐扮(ban)演更重要(yao)的角(jiao)色，中国(guo)的房(fang)地产行业正加速转型迈向(xiang)新时代。我们以品质和效率为核心，在多个业务领域(yu)进行了新的尝试。我们积极连(lian)接(jie)行业优(you)质门店，也在上(shang)海链家创新‘社区迷你网点’门店模式，显著增(zeng)强了社区扎(zha)根(gen)和服务能力，逐步打造(zao)一站式居住服务的基础设施。我们深度挖掘客户需(xu)求，在房(fang)产交易和新业务上(shang)做了很多提升我们线上(shang)、线下(xia)服务能力的新探索。在时代变革的背景下(xia)，我们拥抱更大的新的可能性，以客户体验为核心积极解题(ti)。”
值(zhi)得注意的是，在推进居住服务的产业数(shu)字化、智能化进程中，贝壳也构建了更为核心的竞争力。一方面，贝壳能够利(li)用大数(shu)据、人工智能等技(ji)术手段，对用户需(xu)求进行精准分析，为用户提供个性化的服务推荐。另一方面，贝壳还能够通过数(shu)字化工具，优(you)化服务流程，提高服务效率，降低服务成本(ben)。
基于此，这也意味着贝壳将更好地适(shi)应市场变化，快速响(xiang)应客户需(xu)求，从而持续推动业务增(zeng)长和市场份额(e)的扩大。而伴随技(ji)术的不断进步和应用的深化，贝壳的核心竞争力也还会得到进一步加强，进而为其长期发(fa)展奠定坚实的基础。
总的来看，从“反货品化”视角(jiao)而言，贝壳通过构建一站式居住服务平台，推进产业数(shu)字化、智能化，成功地实现了自身商业模式的“升维”。这不仅为贝壳带来了新的增(zeng)长动力，也为整个房(fang)产服务行业的发(fa)展提供了新的思(si)路和方向(xiang)，引领着整个居住服务行业的创新和变革。
3、多重催化因子加持，“第二曲线”增(zeng)长下(xia)的价值(zhi)重估
近期，贝壳在资本(ben)市场的活跃表(biao)现尤为引人注目，而站在当下(xia)视角(jiao)来看，短期内其正受到两大显著的催化因素的积极影响(xiang)。
首先是源自政策刺激下(xia)的行业“贝塔“。
随着一系列楼市政策“礼包”的持续加码，释放潜在购房(fang)需(xu)求，激发(fa)房(fang)地产市场活力，在这一过程中以贝壳为代表(biao)的房(fang)地产行业参与者，也可能迎来市场对其经营发(fa)展预期的进一步转好。
从资本(ben)市场表(biao)现来看，房(fang)地产板块已经持续走强数(shu)周，行业板块成交额(e)也连(lian)续创下(xia)阶段新高，机(ji)构扎(zha)堆调研房(fang)地产相关企业的同时，海外(wai)投资机(ji)构更是罕见(jian)发(fa)声唱多。
正所谓信心比黄(huang)金重要(yao)，在沉寂多时之后，房(fang)地产板块迎来预期的转向(xiang)，对此，多数(shu)机(ji)构认为这并非一蹴而就。这意味着，板块持续向(xiang)好预期下(xia)，将为行业内企业带来良好的“贝塔”环境(jing)。
其次则是，政策利(li)好落地后传(chuan)导到基本(ben)面带来的业绩(ji)与估值(zhi)的共振效应。
此前，东莞证券在研报中提到，一系列政策组合(he)拳出(chu)台，力度极大，超(chao)出(chu)市场预期，将有助提振市场信心，活跃楼市，加快带动行业走出(chu)本(ben)轮调整周期底部(bu)。政策效力逐步得到体现，后续楼市销售的改善(shan)以及房(fang)企逐步化债完成，基本(ben)面及业绩(ji)得到好转，将能带动板块个股更持续的向(xiang)上(shang)修复行情。
基于这一逻辑来看，随着房(fang)地产业务复苏，也将带给贝壳业绩(ji)的修复预期，进而增(zeng)强资本(ben)市场对公司的信心。对此，多家机(ji)构也调整了贝壳的业绩(ji)预期。其中，高盛将贝壳-W 2024-26年的收入预测(ce)提高了2%，non-GAAP纯利(li)预测(ce)相应调升了4%。高盛认为，贝壳-W将能够从中国(guo)房(fang)地产行业的政策支持中获(huo)益。
高盛同时还指出(chu)，贝壳-W公司首季盈利(li)表(biao)现超(chao)出(chu)预期。公司作为中国(guo)最大的房(fang)屋经纪公司，其线上(shang)线下(xia)一体化的平台模式展现出(chu)强大的营运杠杆效应。
实际上(shang)，当下(xia)也能够看到贝壳正充分发(fa)挥其平台优(you)势，全面参与到市场的复苏浪潮中。公司通过整合(he)线上(shang)线下(xia)资源，提供全方位的购房(fang)服务，以满(man)足不同客户的需(xu)求，伴随市场的回暖，公司的业绩(ji)修复也将是大概率事件。
往远期看，多元化业务的持续增(zeng)长，带来的业务结构和利(li)润结构的深层次转变，也将是驱(qu)动公司价值(zhi)重估的重要(yao)催化剂所在。
贝壳在非房(fang)产交易服务业务的迅猛(meng)发(fa)展，特别是在收入结构上(shang)的积极变化，有望让(rang)市场对公司价值(zhi)逻辑予以重新审视。
一方面，随着家装家居、房(fang)屋租赁等业务的快速增(zeng)长，贝壳的收入来源更加多元化，减少了对单一市场波动的依赖。这种结构性的优(you)化，使得贝壳能够在房(fang)产市场不同的周期阶段保持稳定的业绩(ji)增(zeng)长。新兴(xing)业务的持续贡献，不仅增(zeng)加了公司的业绩(ji)增(zeng)量，也提升了盈利(li)的质量，有力增(zeng)强了贝壳的综合(he)实力和市场竞争力。
另一方面，稳健的经营性现金流和良好的盈利(li)能力，为贝壳提供了强大的经营支撑。在资本(ben)市场上(shang)，这种稳健的财务表(biao)现和良好的风险管理能力，将增(zeng)强市场对贝壳的信心，并带给公司价值(zhi)重估的可能。
4、结语
从贝壳交出(chu)的一季度成绩(ji)单，不难(nan)看到公司在整体经营上(shang)的适(shi)应性和稳健经营能力。
当前，整个资本(ben)市场不论是地产板块，还是互联网科技(ji)板块走强趋势的持续演绎，都将为贝壳带来良好的机(ji)遇。伴随公司业绩(ji)拐点的到来，带给市场预期提振，也将进一步为后续的表(biao)现带来正面刺激。
从各大机(ji)构的研报来看，其所呈现出(chu)看好贝壳发(fa)展的信心，这不仅体现在机(ji)构对公司后续经营表(biao)现的乐观预期，更在于对其战略和创新能力的高度认可，尤其是对其打造(zao)一站式居住服务的基础设施的发(fa)展远景的看好。
随着贝壳继(ji)续深化其“一站式平台”战略，其生态(tai)潜力将进一步释放，为股东和社会创造(zao)更多价值(zhi)。