时隔一个月，A股史上最(zui)严、最(zui)全的(de)减持新规落地！
5 月 24 日，证监会正式(shi)发布《上市(shi)公司股东减持股份管理暂行办法(fa)》（简称《减持管理办法(fa)》）及(ji)相关配套规则，旨在(zai)全面升级和(he)完善上市(shi)公司大股东、董监高的(de)减持行为的(de)管理。沪深(shen)北交易所同步修订了(le)减持指(zhi)引、询价转让和(he)配售指(zhi)引等配套细则，资(zi)本市(shi)场“1+N”政策体系进一步完善。
《减持管理办法(fa)》是在(zai)《上市(shi)公司股东、董监高减持股份的(de)若干规定》的(de)基础(chu)上进一步完善得出的(de)，发文级别也由规范性文件提升为规章，是新“国(guo)九条”构建高质(zhi)量(liang)资(zi)本市(shi)场的(de)重要部(bu)署之一。其中明确(que)规定控股股东、实际控制(zhi)人的(de)减持与上市(shi)公司市(shi)场表现和(he)分红(hong)情况挂(gua)钩；对技术性离婚减持、转融通出借、融券(quan)减持等各类“花(hua)式(shi)”减持，全面予以规制(zhi)，严厉打击(ji)违规减持行为，让违规者(zhe)付出“有痛感”的(de)代价。
本次减持新规一经发布，便引发资(zi)本市(shi)场热议。其出台(tai)的(de)背景是什么？对资(zi)本市(shi)场发展将产生哪些(xie)影响？A股生态是否会发生积极变化？对此，长城基金高级宏观策略研究员汪立也分享了(le)最(zui)新观点。
1、减持新规的(de)出台(tai)的(de)背景是什么？有何(he)指(zhi)导意义？
汪立：《减持管理办法(fa)》的(de)发布，主要源于近年来A股市(shi)场上大股东频繁减持现象对市(shi)场秩序和(he)投资(zi)者(zhe)权益的(de)潜在(zai)损害。新规的(de)出台(tai)是在(zai)资(zi)本市(shi)场中更好地平衡投融资(zi)两端，特别是加强对投资(zi)者(zhe)权益的(de)保护，确(que)保市(shi)场的(de)稳定和(he)公平。频繁的(de)减持行为不仅会引发市(shi)场波动，还可能(neng)损害中小投资(zi)者(zhe)的(de)利益，削弱市(shi)场信心。在(zai)过去的(de)几年中，上市(shi)公司大股东和(he)董监高的(de)股份减持行为一直是资(zi)本市(shi)场和(he)监管机构关注的(de)焦点。因此，证监会通过此次新规，旨在(zai)进一步规范大股东特别是控股股东和(he)实际控制(zhi)人的(de)减持行为，减少(shao)其通过减持套利的(de)空间，督促其专注公司发展和(he)经营，并加大对于投资(zi)者(zhe)回报水平的(de)关注度(du)。
其指(zhi)导意义在(zai)于：一是，通过加强对违规减持、绕道减持的(de)打击(ji)力度(du)，可以有效遏制(zhi)市(shi)场中的(de)不规范行为，维护市(shi)场交易的(de)公平和(he)秩序；二是，有助于推动控股股东和(he)实际控制(zhi)人等关键(jian)少(shao)数专注经营，提升上市(shi)公司的(de)质(zhi)量(liang)，增(zeng)强市(shi)场的(de)内在(zai)稳定性，进而保护中小投资(zi)者(zhe)的(de)权益，建设A股市(shi)场的(de)良性生态；三是，新规由规范性文件升级为规章，制(zhi)度(du)的(de)稳定性将进一步增(zeng)强，对规范“关键(jian)少(shao)数”的(de)减持行为、维护二级市(shi)场稳定具有重要作用。这也是证监会新主席(xi)上任以来的(de)持续的(de)政策导向，有助于提升市(shi)场信心，推动A股市(shi)场的(de)健(jian)康发展。
2、减持新规的(de)实施(shi)对上市(shi)公司、资(zi)本市(shi)场带来哪些(xie)影响？A股市(shi)场生态会发生哪些(xie)积极变化？
汪立：对于上市(shi)公司，减持新股进一步规范了(le)大股东特别是控股股东和(he)实际控制(zhi)人的(de)减持行为，减少(shao)了(le)通过减持套利的(de)空间。新规要求大股东在(zai)减持前必(bi)须进行预披露，这保障了(le)中小投资(zi)者(zhe)的(de)知情权，减少(shao)了(le)信息不对称，增(zeng)强了(le)市(shi)场交易的(de)公平性；还要求大股东在(zai)通过协议转让后(hou)，协议受让方必(bi)须锁定六(liu)个月，这一措施(shi)防止了(le)大股东通过协议转让逃避减持限制(zhi)；此外，对大股东在(zai)二级市(shi)场的(de)减持行为与上市(shi)公司股价表现和(he)分红(hong)情况挂(gua)钩也作出了(le)规定，督促控股股东和(he)实际控制(zhi)人专注于公司经营和(he)提升公司业(ye)绩，利于提升上市(shi)公司的(de)整体质(zhi)量(liang)。
对于资(zi)本市(shi)场，减持新规将显著提升市(shi)场的(de)透(tou)明度(du)和(he)稳定性。通过严格规范大股东减持行为，能(neng)有效防范绕道减持和(he)违规减持行为，减少(shao)市(shi)场中的(de)不规范行为，增(zeng)强市(shi)场的(de)内在(zai)稳定性。同时，新规通过强化穿透(tou)式(shi)监管，全面封堵可能(neng)存在(zai)的(de)规则漏洞，防范各种(zhong)规避减持限制(zhi)的(de)行为，这些(xie)措施(shi)共(gong)同织(zhi)密(mi)了(le)减持制(zhi)度(du)网。
对于A股市(shi)场，也有望(wang)带来一系列积极变化。一方面，减持新规的(de)实施(shi)有助于恢复和(he)增(zeng)强市(shi)场信心。通过规范大股东减持行为，减少(shao)市(shi)场波动，提升市(shi)场的(de)透(tou)明度(du)和(he)公平性，有利于增(zeng)强投资(zi)者(zhe)对市(shi)场的(de)信心。另一方面，推动上市(shi)公司专注于长期(qi)发展和(he)经营，提升公司治理水平和(he)市(shi)场整体质(zhi)量(liang)，这对A股市(shi)场的(de)长期(qi)健(jian)康发展具有重要意义。
总的(de)来说，减持新规的(de)实施(shi)通过多(duo)方面的(de)严格规范和(he)监管措施(shi)，不仅保护了(le)投资(zi)者(zhe)特别是中小投资(zi)者(zhe)的(de)权益，也推动了(le)上市(shi)公司和(he)资(zi)本市(shi)场的(de)健(jian)康发展，提升了(le)市(shi)场的(de)透(tou)明度(du)和(he)稳定性，将为A股市(shi)场创造一个更加公平、有序的(de)交易环境。
3、减持新规从(cong)股东身份、交易方式(shi)、各类工具等角度(du)对可能(neng)存在(zai)的(de)“绕道”做了(le)系统梳理，做了(le)全面规范。对上市(shi)公司监督管理方面，还有哪些(xie)建议？
汪立：在(zai)上市(shi)公司监督管理方面，除了(le)现有的(de)规定外，还可以考虑以下内容：
一、加强信息披露要求。进一步细化和(he)严格执行信息披露要求，确(que)保所有减持行为和(he)相关信息及(ji)时、准确(que)地披露给市(shi)场。可以考虑建立更频繁的(de)信息更新机制(zhi)，减少(shao)信息滞后(hou)，增(zeng)强市(shi)场透(tou)明度(du)。
二、建立长效监督机制(zhi)。除了(le)短(duan)期(qi)的(de)监管措施(shi)，还应建立长效的(de)监督机制(zhi)，对大股东的(de)减持行为进行持续监控。可以考虑设立专门的(de)监管机构或部(bu)门，负责长期(qi)监督和(he)管理减持行为。
三、加大违规处罚力度(du)。对于违反减持规定的(de)行为，应加大处罚力度(du)，确(que)保违法(fa)者(zhe)付出高昂的(de)代价，从(cong)而起到有效的(de)震慑作用。可以考虑引入更严厉的(de)经济处罚和(he)市(shi)场禁入措施(shi)，确(que)保市(shi)场的(de)公平和(he)秩序。
4、对A股后(hou)市(shi)怎么看？
汪立：当前来看，4月下旬以来的(de)高切低行情已告一段落，整体大盘并不具有大幅(fu)向下的(de)基础(chu)，国(guo)内政策持续发力带来的(de)支撑(cheng)还是比较强的(de)。
但不可否认的(de)是，前期(qi)市(shi)场具有一定的(de)避险情绪，短(duan)期(qi)内红(hong)利资(zi)产可能(neng)韧性更强，中期(qi)或回归具有稳定收益的(de)核心资(zi)产。这是因为，今(jin)年整体宏观经济修复强于去年，国(guo)内政策整体偏积极，如地产政策的(de)逐步放开，因此，稳定ROE、具有估值性价比、分红(hong)率较高的(de)核心资(zi)产（高分红(hong)稳定ROE）今(jin)年可能(neng)会有持续的(de)修复机会。叠(die)加海外宏观结构性走强的(de)制(zhi)造业(ye)，可重点关注红(hong)利资(zi)产（带有涨价预期(qi)的(de)公共(gong)事业(ye)板块、电力系统等）、核心资(zi)产（稳定分红(hong)的(de)消费(fei)品(pin)等）、出海高景气（美(mei)国(guo)地产链后(hou)周期(qi)相关行业(ye)、新兴市(shi)场工业(ye)制(zhi)造设备、全球(qiu)进出口关键(jian)的(de)航运板块等）。
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