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在短暂回调后，以金银铜为代表(biao)的有色金属再次(ci)掀起飙涨潮。
今早(zao)伊朗总统坠机事件加剧了(le)市场避险情绪，黄金，白银等贵(gui)金属早(zao)盘就开始暴拉，黄金价格回升至4月(yue)的历史高(gao)位，美白银价格创下11年新高(gao)，沪银全部合约全部触及(ji)涨停！
近期(qi)不断上演逼空行情的铜期(qi)货也再度走出新高(gao)，国际(ji)铜、沪铜期(qi)货也都大涨超过了(le)5%。近3个月(yue)来，沪铜已经累计飙升超30%。
不知不觉中，2024年以来在国际(ji)大宗(zong)商品期(qi)货中，金银铜锡镍等重要有色金属的涨幅都超过了(le)30%，遥(yao)遥(yao)领先于除可可外的其他商品。
地缘战争、供(gong)需错配、货币(bi)预期(qi)宽松等一系列因素刺激，共同造就了(le)这(zhe)一波强势得超乎意料的大宗(zong)商品超级周期(qi)行情。
这(zhe)30%的涨幅，很可能还不是它的终点。
01 战乱——最直接(jie)的导火索
战乱从来都是刺激大宗(zong)商品大涨最直接(jie)的因素，尤(you)其是金银铜锡镍这(zhe)些能长期(qi)保值的关键商品。
事实上，从俄乌战争开始，到去年10月(yue)的巴以冲突爆发，还有中间红(hong)海胡塞武装等地缘战争事件持(chi)续发酵，都给足了(le)避险资金冲进有色金属合约进行对冲的理由。
而(er)铜期(qi)货之所以大涨幅度远超与其他品种，也有一个重要的“导火索”——“逼空”行情。
根据报道，由于英美对俄罗(luo)斯实施制裁(cai)，4月(yue)13日以后俄方生产的铜不能用于交割。
而(er)根据伦敦金属交易所（LME）公布的数据，在3月(yue)份，俄罗(luo)斯铜在LME铜库存中的比例达到62%，在LME批准仓库中俄罗(luo)斯原(yuan)铝的库存份额甚至高(gao)达91%。俄铜占(zhan)比如此高(gao)，却一下子因为不能用于交割，必然就会导致交易所无法(fa)短时间内凑(cou)齐补库来源。
根据中金，COMEX铜库存由4月(yue)初的接(jie)近3万吨，已经下降至5月(yue)17日的2万吨，库存处于低位，交割压力突然骤增。
据悉，截(jie)至上周，纽约伦敦两家交易所的铜期(qi)货就已经吸引高(gao)达250亿美元的多(duo)头资金，“逼仓”的行情已经步步逼近。
而(er)交易所为了(le)防(fang)止资金疯(feng)狂融入参与“逼空”，直接(jie)要求保证金上调500美元至每手5000美元，这(zhe)举(ju)动尽管压制了(le)多(duo)头的开仓，但也让(rang)原(yuan)本亏损惨重的空头方的资金压力骤增，不得不纷纷缴械(xie)投降，认输离场。
而(er)国际(ji)铜期(qi)货合约的暴涨，也传(chuan)导到国内期(qi)货市场，以及(ji)其他期(qi)货品种。
最终就导致了(le)有色金属的集体狂欢。
02 降息(xi)、叠加供(gong)需失衡持(chi)续催化上涨
除了(le)战乱和逼空这(zhe)两个导火索外，近一个月(yue)来看，这(zhe)些大宗(zong)商品整体向上走势也有靠降息(xi)预期(qi)在支撑。
先来看贵(gui)金属。
近几个交易日，交易员就一直加大押注美联储最早(zao)可能在9月(yue)降息(xi)。因为上周美国公布了(le)4月(yue)CPI数据出现回落，4月(yue)零售销售月(yue)率也意外下滑，预示着美国通胀压力有所缓解。
利率期(qi)货显示，市场预计美联储或将在今年内降息(xi)约52个基点，9月(yue)份降息(xi)的可能性已超过70%。
在黄金价格连创新高(gao)的背(bei)景下，资金也开始转向白银作为多(duo)头配置，现在COMEX白银期(qi)货价格已经站上了(le)32美元/盎司，创下11年以来新高(gao)。国内的白银期(qi)货更是持(chi)续创出历史新高(gao)。
但不同于黄金最主要用途在于金融投资的属性，白银除了(le)避险属性以外，自身的工业(ye)属性给予其更好的价格弹(dan)性。
白银的工业(ye)需求覆盖了(le)从高(gao)科(ke)技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多(duo)个关键领域，这(zhe)些需求的综(zong)合作用使得白银市场呈现出多(duo)样(yang)化和高(gao)度复杂性的特点。而(er)随着国内白银期(qi)货及(ji)金交所库存持(chi)续去化，现在基本面(mian)的供(gong)需情况支持(chi)白银价格向上突破。
据相关研报分析，未来结构性短缺(que)将成为推动白银价格中枢(shu)的关键。根据世界白银协会，2023年全球白银需求总量为35551吨，白银缺(que)口为4400吨左右。预计2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供(gong)应量将增加2%至3%，达到31700余(yu)吨。白银总需求预计增加1%，达到36700余(yu)吨；未来供(gong)需缺(que)口仍将高(gao)企，达到5000吨左右。
而(er)铜期(qi)货方面(mian)，除了(le)因为俄铜被制裁(cai)而(er)导致的逼空行情外，真正令(ling)铜价屹(yi)立不倒的是它不平衡的供(gong)需结构。
一直以来，中国和美国都是全球用铜最多(duo)的国家，但却不算是产铜大国。
在供(gong)应端，智利和秘(mi)鲁(lu)这(zhe)些铜生产大国近年来一直由于一些政治原(yuan)因和自身的条件，产量一直没能稳健增长供(gong)应，俄罗(luo)斯也是铜储量能排(pai)进全球前五的国家，但如今西方为了(le)制裁(cai)俄罗(luo)斯拒绝了(le)铜期(qi)货交割，就必然会加剧了(le)全球市场对于铜供(gong)应的压力。
国际(ji)铜业(ye)研究小组（ICSG）将2024年的铜产量增长预测下调至0.5%，主要是由于铜的增产速度低于预期(qi)、项目投产延迟以及(ji)主要生产商下调了(le)产量指引。
在需求端，中国和美国作为全球用铜量最多(duo)的主要国家，近几年来对于铜的需求也在稳步提高(gao)。
美国这(zhe)几年来的经济一直走强，并且在刻意引导制造业(ye)回流、大兴基础设施建设升级等经济计划推动下，对于铜材的需求一直在明(ming)显提升。
而(er)中国方面(mian)，经过宏(hong)观经济处于下行压力状态，但新能源车、风(feng)光电网(wang)投资热潮持(chi)续给铜产生带来增量需求，另一个主要用途的地产端也随着去年的“保交楼”和今年的“去存量房”政策强力推动，预期(qi)对铜材的需求形成强力复苏。
目前来看，铜市场的供(gong)需局面(mian)已经持(chi)续处于偏紧状态。最新一周数据显示，在国内市场，截(jie)至5月(yue)20日周一，SMM全国主流地区(qu)铜库存环比上周四下降0.76万吨至40.28万吨，全国多(duo)数地区(qu)的库存均在减少。
这(zhe)些，也都成为了(le)刺激铜期(qi)货价格不断飙升的原(yuan)因。
03 无可避免的超级周期(qi)
前不久，高(gao)盛将伦铜价格到今年年底的预测价从每吨1万美元上调至了(le)1.2万美元，目前伦铜期(qi)货已经飞速涨到了(le)1.1万美元。
但在“制裁(cai)俄铜”导致的逼空行情刺激下，高(gao)盛的这(zhe)个目标值大概率会很快被攻(gong)破。
综(zong)合来看，地缘战乱、货币(bi)宽松、供(gong)需失衡这(zhe)几大因素，在当下还处于显著被激发的状态，并且预期(qi)在未来较长时间都还会持(chi)续。
在它们的合力刺激下，以金银铜等有色金属为代表(biao)的全球大宗(zong)商品超级周期(qi)已经难以避免了(le)。
就国内来说，水电能源、交通服务等公用事业(ye)已经开始陆续涨价，在强力救地产、促汽车家电消费(fei)等政策下，上游工业(ye)材料涨价也会逐渐变成客观趋势。
所以这(zhe)一波大宗(zong)商品的涨价行情，大概率还远未结束。
而(er)这(zhe)又会导致我们的各种消费(fei)品、各种服务也会跟着出现涨价，接(jie)下来，我们或许很快就可以看到这(zhe)方面(mian)的新闻见报了(le)。
这(zhe)其实就是通胀抬(tai)头的传(chuan)导过程，我们已经无法(fa)避免。
不过，对应投资者来说，或许也会是一场关于通胀、关于资产投资的盛宴。比如上游的能源和材料（大众商品和相关股(gu)票）、下游的消费(fei)和服务，都会迎来明(ming)显利好，现在市场已经在交易这(zhe)个逻辑。
可不要错过这(zhe)一波难得的、正在到来的红(hong)利期(qi)了(le)。（全文完）