4月3日，消(xiao)费者在德国首都柏林一家超市选购面包。新华(hua)社(she)记者 任鹏飞摄
在刚刚过去的七国集团（G7）财长(chang)和央行(xing)行(xing)长(chang)会议上，发达经济体的央行(xing)行(xing)长(chang)们集体释放信号，强调“仍然坚定地致力于根(gen)据各自的职责实现价格稳定”，表示“继续以(yi)数据依赖的方式调整(zheng)其政策”。这一并无新意的表态，虽然表明了发达经济体央行(xing)对于货币政策调整(zheng)的慎重态度，但也展现出各家的无奈与(yu)纠结。
毫无疑问，美联储的货币政策牵动着各方关切。美联储最新公布的5月份(fen)议息(xi)会议纪要，不仅将美联储内部有关缩表节奏的分歧公之于众，更(geng)进一步打破了各方对于降(jiang)息(xi)的预期。
在缩表节奏上，虽然决议将月度缩表规模上限进行(xing)了下调，但会议纪要显示，美联储内部仍存在维持(chi)当前缩表速度或(huo)支持(chi)更(geng)快缩表速度的声音；而在利率政策方面，相较于去年年底以(yi)来(lai)不断升温的降(jiang)息(xi)预期，和5月初美联储主(zhu)席(xi)鲍威尔在美联储发布会上的表态，会议纪要显示出了更(geng)为鹰派的立场。部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员表示，如果通胀风险成为现实，愿意收紧货币政策。
当前市场分析(xi)认为，美联储有足够的理由支持(chi)降(jiang)息(xi)，也有足够的理由推迟降(jiang)息(xi)，但是(shi)很少有人预料到(dao)FOMC会再次(ci)释放出收紧货币政策的信号。
支持(chi)降(jiang)息(xi)的人认为，前期激进加息(xi)收紧了市场流动性，不仅加大了美国前期宽(kuan)松货币环(huan)境(jing)下金融市场隐(yin)藏风险的爆雷概(gai)率，更(geng)加大了国债利息(xi)偿付成本并推高(gao)了债务风险，高(gao)通胀、高(gao)利率、高(gao)债务的三高(gao)风险有可能形(xing)成恶性循环(huan)。支持(chi)美联储推迟降(jiang)息(xi)的理由则(ze)主(zhu)要集中在基础面因素。美国商务部日前公布数据显示，今年一季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长(chang)1.6%，显著(zhu)低于市场预期的2.3%和去年四季度的3.4%。同时，4月份(fen)美国非农(nong)就业人口增加17.5万人，大幅低于预期的24万人。虽然两组数据相对较弱，一度为降(jiang)息(xi)提供了基础面支撑，但最新公布的美国5月份(fen)采购经理指(zhi)数（PMI）和初请失业金人数超出市场预期，并未明显表现出经济疲态。更(geng)为重要的是(shi)，服务业PMI、劳动力市场数据和物价数据正在强化二次(ci)通胀的趋势，并有可能造成通胀预期的强化。
这一态势也表明了美联储的两难：有降(jiang)息(xi)的需求(qiu)但没(mei)有降(jiang)息(xi)的条件。在防风险和降(jiang)通胀之间纠结的不仅有美联储，美国政府也需要在大选之年考虑如何(he)应对这一难题。
相较而言，英国央行(xing)虽然面临着与(yu)美联储不同的两难，但在复杂程度和处理压力方面和美联储并无两样。
英国央行(xing)货币政策委员会在最新的货币政策会议上决定，维持(chi)利率水平不变。与(yu)此同时，6年来(lai)最高(gao)水平的基准利率并未快速实现其物价政策目标。近期数据显示，薪资黏性使得服务业生产价格指(zhi)数高(gao)于疫情前，造成服务业通胀仍处于6%的相对高(gao)位，因此核心消(xiao)费价格指(zhi)数难以(yi)出现有效下降(jiang)。与(yu)此同时，英国国家统计局数据显示，今年一季度英国GDP同比(bi)增长(chang)0.2%，环(huan)比(bi)增长(chang)0.6%，这一增长(chang)虽然微弱，但已然是(shi)近18个月以(yi)来(lai)的最优(you)水平。面对当前数据显示出的国内工业生产修复不足、信贷扩张增速放缓等不利局面，各大机构有关“珍视微弱复苏态势”的呼声不断强化。因此，英国央行(xing)当前要处理的是(shi)，如何(he)走出典型的滞(zhi)胀宏观环(huan)境(jing)，平衡降(jiang)息(xi)对于抗通胀和稳增长(chang)的影响。
值得关注的是(shi)，英国央行(xing)似乎(hu)已经在逐步向通胀妥(tuo)协。近期，英国央行(xing)副行(xing)长(chang)本?布罗德本特表示，英国央行(xing)认为，影响通胀的短期因素已经消(xiao)退，但仍将持(chi)续评(ping)估影响通胀的长(chang)期因素发展趋势，利率可能在今年夏天下调。在此之前，前英格兰银行(xing)货币政策委员会成员迈克(ke)尔?桑德斯也表示，英国央行(xing)可能会在夏季开始(shi)降(jiang)息(xi)，比(bi)美联储更(geng)早。
与(yu)美英央行(xing)相比(bi)，欧洲央行(xing)面临的问题难度似乎(hu)是(shi)最小的，但反应却是(shi)相对缓慢的。
自一季度开始(shi)，欧元区的调和消(xiao)费者物价指(zhi)数不仅低于前值也低于预期，同时欧洲主(zhu)要大国的制(zhi)造业PMI也都处于收缩区间。虽然同处于滞(zhi)胀环(huan)境(jing)，但欧洲央行(xing)维持(chi)增长(chang)的压力显然要高(gao)于降(jiang)通胀的压力。然而，欧洲央行(xing)在降(jiang)息(xi)上却迟迟未见(jian)动静。
分析(xi)认为，欧洲央行(xing)在是(shi)否降(jiang)息(xi)的决策中可能过度担忧了外(wai)部风险。尤其是(shi)在美国降(jiang)息(xi)预期一再被(bei)证伪的背景下，欧元区利率调整(zheng)引发的汇率问题和利差问题都将影响后续通胀的走势，并有可能引发进口价格的压力。简而言之，欧洲央行(xing)在纠结完稳增长(chang)和抗通胀的两难后，似乎(hu)又开始(shi)纠结打响降(jiang)息(xi)第一枪与(yu)通胀潜在再次(ci)高(gao)企的问题。
值得关注的是(shi)，欧洲央行(xing)也在逐步释放降(jiang)息(xi)信号。近期，欧洲央行(xing)行(xing)长(chang)拉加德表示，若通胀未脱离下降(jiang)轨道将很快降(jiang)息(xi)。同时，欧洲央行(xing)执委帕内塔也表示，通胀的下降(jiang)为放松货币政策创造了条件，欧洲央行(xing)内部对于首次(ci)降(jiang)息(xi)的必要性正在形(xing)成共识。
或(huo)许，拉加德的额外(wai)担忧能和日本央行(xing)行(xing)长(chang)植田(tian)和男产生共鸣。
3月19日，植田(tian)和男在货币政策会议上提出了关于结束负利率政策及其他转变大规模金融宽(kuan)松措施的议案。日本央行(xing)当日表示，解除负利率政策，将政策利率从负0.1%提高(gao)到(dao)0至0.1%范围内。这是(shi)日本央行(xing)时隔17年的首次(ci)加息(xi)。大洋彼岸不断推迟的降(jiang)息(xi)预期造成日元贬值和美元升值的趋势持(chi)续。在内需持(chi)续疲弱、劳动力市场薪资与(yu)通胀正向机制(zhi)尚未明确的背景下，日本央行(xing)在货币政策正常化、稳固经济、实现通胀目标区间方面的压力进一步凸显。
总体来(lai)看(kan)，虽然发达经济体面临通胀爆发或(huo)回(hui)落(luo)的长(chang)期趋势基本同步，但短期经济基本面和通胀波动的不同，导致了各方在处理货币政策上的政策差异。
更(geng)为关键的是(shi)，在美联储讨论“长(chang)期维持(chi)高(gao)利率”政策环(huan)境(jing)时，欧元区、英国和日本已经感受到(dao)了压力。而货币政策不同步是(shi)否能引发不同国家间的汇率竞争，甚(shen)至对各国经济复苏造成冲击(ji)，也引起了美国的警惕。
因此，在刚刚结束的七国集团财长(chang)和央行(xing)行(xing)长(chang)会议上，在讨论货币政策的同时，7年前关于货币政策的共识――承诺(nuo)在外(wai)汇市场保持(chi)协调、承诺(nuo)不会将汇率用(yong)于竞争性经济目标被(bei)再度提及。这凸显了美英欧大选背景下，货币政策以(yi)及利率政策的另外(wai)一个隐(yin)形(xing)主(zhu)线――政治因素。然而，问题在于，基于数据调整(zheng)的货币政策必然指(zhi)向不同的利率政策和汇率结果，这或(huo)许将是(shi)未来(lai)G7内部需要协调的新议题。（本文来(lai)源：经济日报 作者：蒋华(hua)栋(dong)）