美国通(tong)胀卷土重来，重挫美联储近(jin)期(qi)降息预期(qi)，截至发稿，芝商所(suo)美联储观察工具显示(shi)，到今年9月(yue)份市场才(cai)可能迎来年内美联储首次降息。
高盛首席经济学家(jia)Jan Hatzius认为，近(jin)期(qi)公布的通(tong)胀数据高企只是(shi)特殊现象，当(dang)前推动通(tong)胀率下行的几个因素(su)仍然稳固，预计接下来的通(tong)胀数据将会更(geng)温和，因此维持7月(yue)和11月(yue)降息的预测。
美国大选（今年大选投(tou)票日为11月(yue)5日）可能会对美联储政策产生一定的影响，但Hatzius指出，美联储的政策路径主(zhu)要还是(shi)取决于经济指标，特别是(shi)通(tong)胀率是(shi)否继续下降至2%的目标水平。Hatzius领导的团队在上周末公布的5月(yue)FOMC前瞻报(bao)告中写(xie)道(dao)：
我们不认为即将到来的选举对首次降息的时机至关重要。自1980年代以来，几乎没有证据表明FOMC在总统选举前会执行不同的货币政策。
此外，在当(dang)前情况下，美联储官员如果选择在选举前夕降息，或者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治家(jia)的批评。
我们不认为即将到来的选举对首次降息的时机至关重要。自1980年代以来，几乎没有证据表明FOMC在总统选举前会执行不同的货币政策。
此外，在当(dang)前情况下，美联储官员如果选择在选举前夕降息，或者保持较高的联邦基金利率，都可能面临政治家(jia)的批评。
高盛还在报(bao)告中表示(shi)，美联储加息的可能性相当(dang)小，理由(you)是(shi)目前劳动力市场和通(tong)胀实际(ji)上并(bing)没有出现再次升温的迹象，而且基金利率已经相当(dang)高。
报(bao)告指出，只有在全球供应遭遇(yu)严重冲击，或者财政政策导致通(tong)胀飙升的情况下，加息才(cai)会成为现实。
即使在这种情况下，FOMC可能更(geng)倾向于将基金利率稳定在一个高水平，除非(fei)这些冲击似乎可能引发更(geng)广泛和更(geng)持久的通(tong)胀问题。
报(bao)告指出，只有在全球供应遭遇(yu)严重冲击，或者财政政策导致通(tong)胀飙升的情况下，加息才(cai)会成为现实。
即使在这种情况下，FOMC可能更(geng)倾向于将基金利率稳定在一个高水平，除非(fei)这些冲击似乎可能引发更(geng)广泛和更(geng)持久的通(tong)胀问题。
高盛认为，如果通(tong)胀持续在高位运行，美联储可能会限(xian)制或推迟降息，甚至可能推迟到明年之后。
住房、医(yi)疗、汽车价格或继续放缓，推动通(tong)胀下行
高盛认为，近(jin)期(qi)公布的通(tong)胀数据高企只是(shi)特殊现象，当(dang)前推动通(tong)胀率下行的几个因素(su)仍然稳固。
首先，住房成本的上涨速度可能正在放缓，对整体通(tong)胀的影响可能正在减弱。具体来看(kan)，官方(fang)统计的住房通(tong)胀指标正在逐渐下降，这与市场领先指标的下降趋势相一致。
其次，医(yi)疗保健和汽车保险价格等受监管限(xian)制，因此这些价格的变动可能不会立即反映市场供需关系的变化。一旦这些滞后的价格上涨被(bei)纳入价格体系，除非(fei)有新的成本上涨压力，否则这些受监管的价格可能不会继续以同样的速度增长。这也可能表明，尽管这些类别的价格在最近(jin)报(bao)告期(qi)间有所(suo)上涨，但它(ta)们可能不会对未(wei)来的整体通(tong)胀率产生持续的上行压力。
由(you)于竞争加剧，汽车和其他商品的供应可能会结束短缺的状(zhuang)态，这将导致企业(ye)利润(run)率下降，从而有助于降低通(tong)胀压力。
另外，市场和家(jia)庭(ting)的通(tong)胀预期(qi)可能保持稳定，这有助于防止通(tong)胀预期(qi)的上升，从而支持通(tong)货紧缩的趋势。全球经济增长放缓或其他国际(ji)因素(su)可能对美国的通(tong)胀产生下行压力。
若通(tong)胀持续高企，就不要指望年内降息了？
高盛指出，其基本预测是(shi)通(tong)胀率将会下降至2%，因此美联储将继续降息以使基金利率正常化。关键问题是(shi) “正常”的定义——FOMC将如何重新思考中性利率。
报(bao)告提到，FOMC在会议中展示(shi)的货币政策规则所(suo)推荐的利率水平，通(tong)常低于FOMC当(dang)前的利率水平。这表明，FOMC可能会根据经济状(zhuang)况和通(tong)胀趋势，调整对中性利率的估计。
高盛继续认为，FOMC不会希望利率无限(xian)期(qi)地(di)停(ting)留在5.25-5.5%，尽管它(ta)可能决定在哪(na)里停(ting)止目前还相当(dang)不确(que)定。当(dang)前高盛预计，终点利率为3.25-3.5%。
如果相反，通(tong)胀保持高位，要么是(shi)因为它(ta)比(bi)我们预期(qi)的更(geng)有粘(zhan)性，要么是(shi)因为新的冲击出现，那么降息可能会更(geng)加有限(xian)或推迟，甚至推迟到明年之后。
例(li)如，如果大型关税(shui)政策显著提振了CPI通(tong)胀率，那么即使到明年美联储可能也不会降息。
如果相反，通(tong)胀保持高位，要么是(shi)因为它(ta)比(bi)我们预期(qi)的更(geng)有粘(zhan)性，要么是(shi)因为新的冲击出现，那么降息可能会更(geng)加有限(xian)或推迟，甚至推迟到明年之后。
例(li)如，如果大型关税(shui)政策显著提振了CPI通(tong)胀率，那么即使到明年美联储可能也不会降息。