史上(shang)最长的猪周(zhou)期，跌到头了吗？
有可能！
因为生猪价(jia)格又涨起来了。国家统计局(ju)5月14日发布数据，2024年5月上(shang)旬与4月下旬相比，生猪(外三元)本期价(jia)格为15.0元/千克，环比上(shang)涨0.7%。
当然了，也有人会质(zhi)疑，2022年生猪价(jia)格也涨过，那个时候整个市(shi)场都以为猪周(zhou)期反转了，结果呢？
没过几个月就重新掉下去了，一次如假包换(huan)的假反转。
那一次被坑(keng)的不止(zhi)是养猪企业(ye)，还有众(zhong)多的投资者(zhe)。
所以，这一次，大(da)家变得很谨慎。
真(zhen)相到底如何(he)？如果真(zhen)的来反转，又应(ying)该买什么？
01反转的概率(lu)到底多大(da)？
对于这一轮超长的猪周(zhou)期的成因，我们在(zai)之前的多篇文(wen)章中(zhong)有过详细的论述，对于每个阶段(duan)的情况，以及所处的周(zhou)期都也进行过详尽(jin)的跟踪和分(fen)析。
再(zai)简单总结一下核心因素，是因为在(zai)非洲猪瘟造成的供应(ying)短缺(que)顶峰的2020、2021年，猪企融资非常容易，各路资本都竞相入局(ju)，当中(zhong)还不乏万(wan)科、万(wan)达这样的大(da)地产商(shang)。
统计数据显示，这两年上(shang)市(shi)猪企的融资情况，接近千亿级别，比过去10年的总和还要多。那个时候，应(ying)该算是养猪企业(ye)有史以来最财大(da)气粗(cu)，拿钱拿到手软的两年。
俗话说，钱多了，腰杆就硬。虽然猪企的资本开支(zhi)也很大(da)，负债(zhai)率(lu)急升，但依然比过往更能抵挡猪周(zhou)期的下行。
2022年为什么会出现“假反转”？
就是因为整体上(shang)，猪企依然有“余(yu)粮”，或者(zhe)说他们还能扛一下，一看到猪价(jia)上(shang)涨，就以为周(zhou)期来了，所以拼命扩产，希望抓住机会把失(shi)去的赚回来。
无奈，扩产太多，供应(ying)上(shang)得太快，价(jia)格就迅速掉下去了，造成了昙花一现。
但是，金山也有被耗光的一天，经过连续几年的亏(kui)损，不少猪企是真(zhen)的没钱了。
过去一年整体行业(ye)亏(kui)损已经是事实，财务情况比较差的公司(si)，陆续爆(bao)出变卖资产、濒临破(po)产的困(kun)局(ju)。靠增加(jia)应(ying)付(fu)账款改善经营现金流的做法也无法持续，于是陆续有有猪企选择转让资产。
从(cong)行业(ye)的角度看，确实寒气逼人，但从(cong)周(zhou)期的角度看，这可能是好(hao)事，因为产能出清在(zai)加(jia)快。
另(ling)外，自2021年7月开始(shi)，养猪行业(ye)开始(shi)去产能，能繁(fan)母猪开始(shi)下降，不过随着22年5月生猪价(jia)格上(shang)涨，行业(ye)重新进入扩产能，能繁(fan)上(shang)升。同时，这个过程(cheng)还持续发生了二(er)元转换(huan)低效(xiao)的三元，母猪的生产效(xiao)率(lu)是提升的，导致行业(ye)的产能显著提升，猪价(jia)重新低迷。
但现在(zai)，情况有变。
根据农业(ye)农村部数据显示，截至2024年一季度末，全国能繁(fan)母猪存栏量降至3992万(wan)头，较2022年年底又下降约9%。
加(jia)上(shang)能繁(fan)二(er)元对三元的替换(huan)程(cheng)度非常高，意(yi)味着母猪的生产效(xiao)率(lu)边际很难再(zai)提高，能繁(fan)数量的下降更容易传导到生猪价(jia)格上(shang)。
这一次生猪价(jia)格上(shang)涨，反转的逻辑比2022年那一次要硬得多。
这就说明(ming)一个很简单的逻辑，虽然时间比过往的周(zhou)期要长得多，但猪肉(rou)始(shi)终离(li)不开自己(ji)的周(zhou)期规律，会迟到，但不会不到。
02怎么投资？
等待猪周(zhou)期反转，不少投资者(zhe)已经摩拳擦掌，但具体应(ying)该如何(he)投资呢？
咱们从(cong)股(gu)价(jia)弹(dan)性的角度，先讲讲两点大(da)策略：
第一，养殖为主的企业(ye)，在(zai)猪周(zhou)期到来时更有弹(dan)性。
第二(er)，饲料(liao)为主的企业(ye)，虽然营收端可能贡献不多，但因为饲料(liao)业(ye)务利润率(lu)低，猪周(zhou)期到来时利润端也会有非常可观的弹(dan)性。
至于其他行业(ye)切入养猪的，比如地产商(shang)、制造业(ye)、服务业(ye)，基本都是一时兴起，不会有太大(da)的持续性，实际上(shang)它们中(zhong)的大(da)多数，已经退出养猪行业(ye)，可以忽略了。而那些已经被“ST”的，秉着稳健投资的原则，可以直接规避。
下面这个图所列出了上(shang)市(shi)猪企的基本情况。
具体地说：
成长方(fang)面，小猪企因为基数低，成长性更好(hao)一点，神农集团、巨星农、新五丰都保持了较快的出栏量增速；大(da)猪企里，牧原的出栏量最大(da)，经历了高成长后，增速相对稳健，温氏2020年吃了养殖模式在(zai)非洲猪瘟下的劣势，大(da)幅下滑，猪瘟控制后，增速也相对较快。新希望24年出栏出现了下降，海大(da)集团和唐人神的出栏量增速则保持不错。
养殖成本方(fang)面，从(cong)毛利率(lu)看，最有成本优势的是牧原、神农、巨星、东瑞、温氏；海大(da)主要是饲料(liao)业(ye)务，没有披露详细的生猪毛利率(lu)，但它去年下半年能够(gou)做到不亏(kui)了，表明(ming)也是有养殖成本优势的。
当然了，这两个指标都只是常规的分(fen)析指标。而在(zai)猪企下行的这两年，还有一个指标非常重要，那就是财务压力。
这波去产能，不少猪企因为杠杆太大(da)，扛不住了爆(bao)雷。所以选公司(si)的时候，要主动规避那些财务问(wen)题比较大(da)的公司(si)，最好(hao)选财务压力小的，别人扛不住了被迫去产能，它可以扛住，证(zheng)明(ming)公司(si)经营的稳健性，以及管理层的战略眼光。
从(cong)下面这个图中(zhong)可以看出，财务压力上(shang)，海大(da)集团2024Q1末有息借款53.80 亿，2024Q1末账面现金45.97亿，2023年息税前利润40.32亿，2023年经营现金流净额126.98亿，财务压力最小，几乎(hu)没有。
小猪企里，神农2024Q1末有息借款7.88 亿，2024Q1末账面现金6.09亿，2023年息税前利润 -4.02 亿，2023年经营现金流净额0.19 亿，的财务压力最小；
大(da)猪企里，温氏2024Q1末有息借款244.36 亿，2024Q1末账面现金114.76亿 ，2023年息税前利润-51.58 亿，2023年经营现金流净额75.94亿，财务相对稳健；牧原2024Q1末有息借款705.16亿，2024Q1末账面现金230.24 亿 ，2023年息税前利润 -11.16 亿，2023年经营现金流净额98.93亿，出财务问(wen)题的可能性也低；而新希望2024Q1末有息借款 538.41 亿，2024Q1末账面现金109.48 亿 ，2023年息税前利润12.94亿，2023年经营现金流净额 139.04 亿，财务压力比较大(da)。
从(cong)估(gu)值上(shang)看，神农因为财务压力小，成长性最好(hao)，养殖成本也有优势，享有最高估(gu)值；华(hua)统和巨星也因为成长性有较高估(gu)值。大(da)猪企里，新希望感觉市(shi)场很担忧其财务问(wen)题，估(gu)值比较低，温氏牧原海大(da)差不多一个水平估(gu)值。
综(zong)合企业(ye)竞争优势、财务压力、成长性、估(gu)值等情况来看，海大(da)集团、温氏股(gu)份、牧原股(gu)份的质(zhi)量比较好(hao)，神农集团主要是估(gu)值有点高，如果有回撤(che)，也可以关注。
当然，ETF也是一个很好(hao)的选择。畜牧ETF(159867)11连阳，自2月6日底部以来，畜牧ETF(159867)涨幅超22.4%。
畜牧ETF(159867）一网打尽(jin)优质(zhi)猪企龙(long)头，畜牧ETF紧密跟踪中(zhong)证(zheng)畜牧养殖指数，该指数前十大(da)权重股(gu)分(fen)别为海大(da)集团、牧原股(gu)份、温氏股(gu)份、梅花生物、新希望、大(da)北农、圣农发展、生物股(gu)份、巨星农牧和天康生物。
03结语
押(ya)注猪周(zhou)期反转，是过去两年A股(gu)的投资主题之一，但因为各种原因，这一轮的猪周(zhou)期错配问(wen)题很严重，迟迟不来反转，使得不少资金错误抢跑，投资者(zhe)也经历了从(cong)满(man)怀(huai)希望，到大(da)失(shi)所望，被埋的资金着实不少。
不过，正如前文(wen)所说，猪的周(zhou)期规律依然存在(zai)，只会迟到，不会不到，投资者(zhe)需要的，只是多一点耐心，以及深入了解产业(ye)的发展情况，静待机会。
现在(zai)，综(zong)合供应(ying)端、行业(ye)的产能出清情况，以及猪企的经营情况看，猪周(zhou)期的反转概率(lu)确实不小。
当然，盲目追高并不建议，特别是经历了2022年的假反转，这一次同样不能百分(fen)百确保猪周(zhou)期就一定会反转，事实上(shang)仍然存在(zai)误判的风险。客观地说，需求和供应(ying)端是一个动态变化的过程(cheng)，只有供应(ying)端的下降大(da)于需求端的下降，并且经过足够(gou)的时间调(diao)整，才会迎来真(zhen)正的反转。现在(zai)，我们看到供应(ying)端确实在(zai)出清，但另(ling)一面，整体消费也没有特别强劲，这毫(hao)无疑问(wen)也会影响猪肉(rou)消费。
因此，更稳健的做法是低吸(xi)，最好(hao)是分(fen)步布局(ju)，回调(diao)到比较低的位置建仓，目的是降低建仓成本，增加(jia)仓位抵御(yu)风险的能力。同时，结合A股(gu)现在(zai)的投资风格，从(cong)过去的炒(chao)小炒(chao)新，变成追求稳健性和确定性，那么行业(ye)龙(long)头就更容易受(shou)大(da)资金的青睐。
总结下来，就是反转的大(da)方(fang)向正在(zai)形成，低吸(xi)、分(fen)步建仓，是押(ya)注这一波猪周(zhou)期反转的正确姿势。看好(hao)本轮猪周(zhou)期的投资者(zhe)，不妨研究下畜牧ETF(159867)。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。