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儋州高质量品茶地方外卖推荐,赵伟:汇率升值叠加内生动能改善,助人民币资产吸引力提升,市场,通胀,政策
2024-06-11 00:06:41
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中新(xin)经(jing)纬5月22日电 题:汇(hui)率升值叠加内生动能改善,助(zhu)人民币资产(chan)吸引(yin)力提升

作者 赵伟 国金证券首席经(jing)济学(xue)家

赵伟

近期,北(bei)上资金与人民币汇(hui)率,出现了一定积极信号。汇(hui)率变化会给资本市场带来哪些影响?

北(bei)上资金企(qi)稳(wen)回流,人民币汇(hui)率出现升值信号

4月中旬以来,国内市场权益资产(chan)上涨、商品价格(ge)反弹;4月24日以来,北(bei)上资金整体回暖;人民币汇(hui)率也脱(tuo)离了前(qian)期弱势承压的7.25关口,离岸人民币、在岸人民币分别升值至7.23和7.22水平。

图1 近期北(bei)上资金企(qi)稳(wen)回流

图2 人民币汇(hui)率小幅升值

交易层面,远期汇(hui)率的走强、风险逆(ni)转(zhuan)因子的走低,也释放了人民币延(yan)续(xu)升值的信号。远期市场上,4月16日以来,人民币兑美元3个月远期汇(hui)率与即(ji)期的动态性走低,远期升水大幅走高。期权市场上,隐含(han)波动率走低多指示汇(hui)率拐点临近。此外,人民币兑美元的离在岸价差也大幅收(shou)窄。

图3 近期,人民币兑美元的期权风险逆(ni)转(zhuan)因子走低

图4 一年期NDF隐含(han)的人民币升值预期也小幅走强

哪些外部变化刺激汇(hui)率走强?

从外部因素看,近期,美国劳动力市场紧张程(cheng)度的缓(huan)和、“二次通胀(zhang)”风险的降(jiang)低,或难以支撑美元大幅走强,成为影响人民币汇(hui)率的重(zhong)要因素。向后来看,美国“二次通胀(zhang)”压力来源于核心服务,但随着劳动力市场的再平衡和薪资增速进一步放缓(huan),“工资-通胀(zhang)”链条(tiao)下,核心服务通胀(zhang)有望继续(xu)降(jiang)温;而根据我们的测(ce)算,美国住房通胀(zhang)将继续(xu)下行,2024年底(di)前(qian)或难以反弹。随着“二次通胀(zhang)”风险走低,美元指数难现大幅走强。

除基本面外,供求驱动下美债利率飙升,也会带来美元指数的反弹;但当前(qian)美债供给压力已现缓(huan)和、需求端未现恶化,再度冲高风险相对有限。降(jiang)息预期也会对美元产(chan)生影响,而历史回溯来看,正式降(jiang)息落地前(qian)的一个季度,美债收(shou)益率多步入趋势性下行区间、美元指数也难维(wei)系(xi)强势;以9月降(jiang)息为基准,当下美元指数或已是强弩之末,进而也刺激了人民币汇(hui)率。

基本面改善叠加汇(hui)率因素,支持人民币资产(chan)走强

从宏观经(jing)济数据看,4月中国经(jing)济数据超(chao)预期,国内基本面“复苏”的号角或已响起。一方面,出口带动下,制造(zao)业生产(chan)大幅走强,4月制造(zao)业增加值同(tong)比边际提升至7.5%;另一方面,2月以来,设备工器具购置投资维(wei)持17%以上的高增速,显著高于2023年末的6.6%,指向设备更新(xin)需求已有所释放。同(tong)时(shi),前(qian)期地产(chan)相关支持政策也有一定见效,4月地产(chan)新(xin)开工、竣(jun)工面积累计同(tong)比分别较(jiao)上月回升3.2、0.3个百分点。此外,消费(fei)表现并不差,4月,社会消费(fei)品零售总额同(tong)比增长2.3%,两年复合同(tong)比增长10.1%。

向后来看,内外补库的共振、叠加国内政策的加速落地,经(jing)济基本面或仍将延(yan)续(xu)改善。一方面,当下国内库存处于绝对低位,叠加实际利率下行,经(jing)济企(qi)稳(wen)向上信号已愈加明确(que);而美国补库是全球制造(zao)业景气改善的“源动力”之一,叠加部分产(chan)业逻辑支撑,中国出口“强势”也还将延(yan)续(xu)。另一方面,国内政策也在加快落地,对于经(jing)济的支持效果或将进一步显现。前(qian)期专项债发行进度过慢对基建(jian)投资形成拖累,这一掣肘(zhou)未来或伴(ban)随发行节奏加快而改善;5月17日地产(chan)支持政策密集出台,央(yang)行、金融监管总局发布文件,调整个人住房贷款政策,也将进一步支撑基本面改善。

图5 产(chan)成品库存已在低位,实际利率仍在高位

发布于:北(bei)京市
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