在2021年“双减”政策(ce)等影响(xiang)下(xia)，教育培训行业一度遭遇重创，港股教育板块也表现不佳，许多教育股股价均出现大(da)跌。
港股教育板块走势，图片来源：富途
尽(jin)管(guan)港股教育板块走势不佳，仍然挡不住教育行业的公(gong)司赴港上市热情。
据港交所披露，近日(ri)，全(quan)品文教控股有(you)限公(gong)司（以(yi)下(xia)简称“全(quan)品文教”），向港交所递交招股书，拟在香港主(zhu)板挂牌上市，独家保荐人为(wei)中信建投国际(ji)。
格隆(long)汇了解到，全(quan)品文教是(shi)国内独立教辅图书策(ce)划及发行商(shang)，为(wei)全(quan)国消(xiao)费者提供教辅图书、学生用品以(yi)及相关服(fu)务。教辅图书主(zhu)要服(fu)务中国的小学至(zhi)高中学生，与国家教育考试及升学制度密切(qie)相关。
全(quan)品文教的总部位于北京市海淀区，其历史可以(yi)追溯至(zhi)1992年，那一年公(gong)司创始人肖忠远成立北京海淀图书城(cheng)考试专用书店，而(er)后肖忠远在2002年进行“全(quan)品”商(shang)标(biao)注册，自此开始专注于提供及开发基础教辅图书。
股权结构方面(mian)，本次发行前，肖忠远及其家族信托通过Dimeng Investment持有(you)全(quan)品文教71.8012%股份。
肖忠远59岁，他分别在1987年7月及1990年7月获得(de)中国人民(min)大(da)学的工学学士学位及法学硕士学位，1990年在北京青年政治(zhi)学院开始其教师职业生涯，肖忠远还担任过北京宝竞咨(zi)询有(you)限公(gong)司的总经理及董事，如今是(shi)全(quan)品文教的董事长、执行董事兼首席执行官。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，全(quan)品文教拟募集资金用于优化及丰富产品及服(fu)务供应；推广产品和品牌以(yi)及加强经销网络；加大(da)信息技术建设；寻找潜在收购或投资与公(gong)司增长战略一致或公(gong)司现有(you)业务互补的上下(xia)游行业的业务、品牌、硬件产品或学生用品供应商(shang)；营运资金及一般企业用途。
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业绩存在波动
中国人历来重视教育，许多父母在孩子教育上很舍得(de)砸钱，除了花重金买学区房之外，在给孩子报兴趣班(ban)、买学习资料和学习用品方面(mian)也出手阔绰，尤其是(shi)在小孩读小学到高中阶段，为(wei)了提高学习成绩和顺利升学，家长们少不了会给孩子买教辅图书和学生用品。
受宏(hong)观(guan)环(huan)境、监管(guan)政策(ce)等影响(xiang)，近年来，我(wo)国学生专用产品及服(fu)务的市场规(gui)模(mo)存在一定波动。据弗若斯特沙(sha)利文的资料，2022年我(wo)国学生专用产品及服(fu)务市场规(gui)模(mo)约1.18万亿元，受国家政策(ce)影响(xiang)较2021年整体下(xia)降26%，预计到2027年，市场规(gui)模(mo)将达到1.88万亿元左右(you)。
图片来源：招股书
全(quan)品文教的核心产品是(shi)教辅图书，其主(zhu)要教辅图书系列包(bao)括2003年推出的《全(quan)品复习方案(an)》，2008年推出的《全(quan)品学练考》和《全(quan)品作业本》。
随着对教辅图书的全(quan)面(mian)覆盖(gai)及教辅内容资源的积累，公(gong)司还开辟了学生用品业务。截至(zhi)2023年12月31日(ri)，全(quan)品文教的学生用品覆盖(gai)多个品类，共有(you)357个SKU，包(bao)括护眼产品、运动及健康相关设备等。
具体来看，2021年至(zhi)2023年，全(quan)品文教的教辅图书收入占比超过97%，是(shi)公(gong)司的重要收入来源，学生用品等业务收入占比很小。
按产品划分的收入明(ming)细，图片来源：招股书
全(quan)品文教的核心产品是(shi)教辅图书，业务多少会受监管(guan)政策(ce)的影响(xiang)。如2015年有(you)关部门发布的《中小学教辅材料管(guan)理办法》，规(gui)范了小学至(zhi)高中教辅材料出版、印刷、发行、质量及价格管(guan)理。同时教辅图书业务与中国小学至(zhi)高中的教育及考试制度密切(qie)相关，而(er)“双减”政策(ce)就进一步规(gui)范了课(ke)外辅导活动，有(you)利于减轻义务教育阶段学生的过度作业及课(ke)外辅导负担。
业绩方面(mian)，2021年、2022年、2023年，全(quan)品文教的收入分别约5.14亿元、4.96亿元、6.22亿元，对应的净利润分别约3490.8万元、3444.7万元、6433.1万元，业绩存在一定波动。
合并经营业绩摘要，图片来源：招股书
2021年、2022年、2023年，全(quan)品文教的毛利率分别为(wei)36.7%、37.4%、42.4%，整体呈增长趋势。
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依赖经销商(shang)
全(quan)品文教构建了全(quan)国销售及经销网络，包(bao)括经销网络及直销渠道(dao)。在2023年年底，公(gong)司的销售网络覆盖(gai)全(quan)国31个省级行政区，已(yi)与982家经销商(shang)合作。
一般而(er)言，经销商(shang)向公(gong)司购买产品，然后再将产品转售给次级经销商(shang)及终端消(xiao)费者。2021年、2022年和2023年，全(quan)品文教经销网络的收入分别占总收入的93.1%、93.7%及90.3%，占比较大(da)。
同时公(gong)司也通过在线线下(xia)渠道(dao)积极(ji)扩充直销，尤其是(shi)在2022年第四季度全(quan)力扩展线上渠道(dao)，通过在不同电子商(shang)务平(ping)台上的自营商(shang)店触达消(xiao)费者，但目前其直销渠道(dao)的营收占比依然较低。
按销售渠道(dao)划分的总收入明(ming)细，图片来源：招股书
全(quan)品文教依赖第三方经销商(shang)将其产品投放市场，但公(gong)司可能无法控制经销商(shang)及其次级经销商(shang)，这种销售模(mo)式存在一定风险。
值得(de)注意(yi)的是(shi)，中国学生教辅图书市场竞争激烈，竞争格局相对分散。据弗若斯特沙(sha)利文的资料，按2022年码洋计，全(quan)品文教以(yi)5.7%的市场份额成为(wei)中国第五大(da)独立的教辅图书策(ce)划及发行商(shang)；也是(shi)中国第三大(da)义务教育阶段独立的教辅图书策(ce)划及发行商(shang)，拥有(you)7.7%的市场份额。但随着更多新参与者加入该行业，竞争将会更加激烈。
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结语
作为(wei)国内独立教辅图书策(ce)划及发行商(shang)，全(quan)品文教的业务难免会受到监管(guan)政策(ce)影响(xiang)，尽(jin)管(guan)近几年公(gong)司毛利率呈增长趋势，但业绩存在一定波动，同时公(gong)司在产品销售上较为(wei)依赖第三方经销商(shang)，未来经营依然存在不确定性。