伦敦金属交易所（LME）发生(sheng)了一起引人注目的铝金属库(ku)存之(zhi)战，主角是全球知(zhi)名的大(da)宗商品贸(mao)易巨头(tou)托克和包括(kuo)Squarepoint资本、花(hua)旗集团以及摩根大(da)通在内(nei)的华尔街投行和对冲基金。
5月25日，据媒体报道，托克最近几周向LME大(da)量交付铝金属，暗示(shi)其对铝价未来走势的悲观预期。
但与此同(tong)时，Squarepoint资本、花(hua)旗集团在内(nei)的华尔街机构已开始购买(mai)这些铝库(ku)存，押注铝价上涨预期。
在未来铝库(ku)存可能趋(qu)于紧张的情况下，眼下市场对于这批价值超过(guo)10亿美元铝库(ku)存正进行激烈(lie)争夺，甚至改(gai)变了全球铝库(ku)存格局，谁能笑到最后？
铝市逼(bi)空即将上演？
在过(guo)去一年中，托克在巴(ba)生(sheng)港积累了大(da)量铝库(ku)存，部(bu)分原因是其与印度供应商Vedanta等签订了大(da)量合同(tong)。
通常情况下，积累大(da)量库(ku)存的贸(mao)易商会看(kan)到机会，通过(guo)买(mai)家(jia)支(zhi)付的实物溢价高(gao)于伦敦金属交易所价格的部(bu)分获利(li)。当需求超过(guo)供应时，随着铝的实际消费者(zhe)提取库(ku)存中的金属，特定地点的溢价往(wang)往(wang)会上涨。
然而，在过(guo)去两周内(nei)，托克突然将大(da)约650000吨铝登记到LME，导致仓储凭证数量大(da)增，这是27年来最大(da)的单(dan)日登记行动。
托克此举似乎是基于其对未来铝价看(kan)跌的判断，而其他(ta)市场参与者(zhe)则持相反观点，迅速购入这些铝金属并申(shen)请提取。
目前铝多头(tou)的观点正逐渐(jian)获得越来越多的支(zhi)持：LME的投资者(zhe)们在今年3月中旬的时候还普遍看(kan)跌铝价，而现在他(ta)们却转向看(kan)涨，对铝价上涨的预期达到了两年来的最高(gao)水平。这背后主要(yao)原因是，在全球产量受限以及中国和印度推动的需求增长预期下，市场预计今年下半年将面临供应紧张。
但托克将大(da)量库(ku)存转移到LME的决定，让许多铝市场竞争对手感(gan)到困惑。由于实物市场交易疲(pi)软，托克可能认为在LME上出售这些金属，并从未来所有者(zhe)那里收取部(bu)分仓储费是获利(li)最快、最有利(li)可图的方式。
不过(guo)，随着LME针对库(ku)存积压引入规则限制，加之(zhi)巴(ba)生(sheng)港出现的长队已经让部(bu)分买(mai)家(jia)撤回了他(ta)们的提取申(shen)请，市场态势变得更加复(fu)杂。
到目前为止(zhi)，看(kan)涨铝价的交易商占据上风。自(zi)托克开始交付以来，LME的铝价上涨了约4%。周二在力拓集团就澳洲两家(jia)氧化铝工(gong)厂的发货问题宣布不可抗(kang)力之(zhi)后，铝价达到了23个(ge)月的高(gao)点。
此前铜市发生(sheng)历史性逼(bi)空
除(chu)了铝市，铜市此前也被逼(bi)空。
5月15日，媒体援(yuan)引知(zhi)情人士(shi)报道，大(da)宗商品交易巨头(tou)托克和中国洛阳钼业旗下IXM正试图购买(mai)实物铜，以交割他(ta)们在美国CME交易所持有的大(da)量空头(tou)头(tou)寸。
托克和IXM在COMEX（隶属于CME集团）铜市场持有大(da)量空头(tou)头(tou)寸，这意味着他(ta)们在押注铜价下跌，或(huo)者(zhe)对冲自(zi)身的价格风险敞口。但没想到COMEX铜价开始突然暴涨，导致这些空头(tou)头(tou)寸遭到了严重(zhong)“逼(bi)空”。
到5月20日，COMEX铜价最高(gao)创下了每(mei)磅5.196美元的历史新高(gao)，今年以来暴涨33.5%。截至发稿，COMEX铜价下滑至每(mei)磅4.759美元。
纽铜之(zhi)所以出现逼(bi)空，大(da)背景是铜的供需趋(qu)紧。一方面，供给端频受扰动，引发对铜供给短缺的担忧；另(ling)一方面，全球制造业复(fu)苏和能源转型推升了对铜的需求。此外，主要(yao)矿山的建设(she)和开发成(cheng)本也在增加。
现有铜矿产量在未来几年将急剧下降，机构预计，矿商需要(yao)在2025年至2032年间投资超过(guo)1500亿美元去扩大(da)铜矿资本开支(zhi)，才能满足行业的供应需求。
但CRU分析师Robert Edwards认为，基本面并不足以解(jie)释如此极端的价格。
美国铜供需基本面尽(jin)管没有太大(da)支(zhi)撑，但可能并不能证明这种极端情况是合理(li)的，这表明衍(yan)生(sheng)品市场上可能发生(sheng)了其他(ta)事情。
美国铜供需基本面尽(jin)管没有太大(da)支(zhi)撑，但可能并不能证明这种极端情况是合理(li)的，这表明衍(yan)生(sheng)品市场上可能发生(sheng)了其他(ta)事情。
与此同(tong)时，COMEX铜价涨幅超过(guo)伦敦金属交易所（LME），为生(sheng)产商和交易商创造了套利(li)机会，它们可以利(li)用两地的价差(cha)进行套利(li)销售。
花(hua)旗在一份报告中指出，套利(li)相关和纯粹的空头(tou)回补推动了COMEX的涨势，这种涨势可能难以维持，实物铜的重(zhong)定向将缓解(jie)套利(li)的不平衡(heng)，但需要(yao)时间。
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