格隆(long)汇(hui)
近日，港股市(shi)场为解决流动性紧(jin)缺问题而连续推出了(le)多(duo)项重磅利好，资金关注(zhu)度显着提升。
当(dang)前(qian)港股市(shi)场估值处于历(li)史低位(wei)，叠加流动性改善(shan)预期(qi)，有望迎来中长期(qi)配置窗口。
在这(zhe)样的背景下，港股的高等教育集团(tuan)“中国春来”再次交出亮眼(yan)业绩，2024财年中报实(shi)现收入8.14亿元，同比增长8.7%；由于销售开支及(ji)融资成本的进一步节(jie)约，公司经调整纯利达(da)到3.86亿元，增速高达(da)16.3%，增收更增利。同时，公司继2022年、2023年派息(xi)之后，继续推出每(mei)股0.0907元（约合0.1港元）的派息(xi)，共计分红人民币10884万元。
拉长时间(jian)来看，公司近年来持(chi)续交出优等生(sheng)的业绩，且连续三年派息(xi)，在充满(man)不确定(ding)性的大环境(jing)下，展(zhan)现出了(le)穿越市(shi)场周期(qi)的能力和抵御市(shi)场风险的韧(ren)性。
高质增长持(chi)续兑现、连续3年派息(xi)回馈(kui)投资者
近年来，职业高等教育接连获(huo)得国家政策支持(chi)。包括鼓励高教机(ji)构加强产教融合、培养应用型人才。
在政策红利不断释(shi)放的情况(kuang)下，中国春来高质量增长战略也在持(chi)续兑现。
过去2019财年-2023财年，中国春来整体业绩表现强劲：收入以28%的复合年增长率稳步增长，利润端的年复合增速更是达(da)到了(le)43%。
来源：根据(ju)公司财报整理
2024财年上(shang)半年，中国春来继续保持(chi)着增收更增利的增长态势：营业收入8.14亿，同比增长8.7%；成本费用端，由于招生(sheng)宣传(chuan)广告费的缩减和银(yin)行借款支出减少(shao)，公司的销售开支和融资成本分别较去年同期(qi)节(jie)约34.3%、23%，最终实(shi)现纯利3.86亿，同比增长16.3%。
持(chi)续优秀(xiu)的基本面表现，不仅彰显了(le)中国春来近年来在教育市(shi)场扩张方(fang)面的强劲动力，也反映了(le)公司精细化管理水平和卓越运营。
而这(zhe)种高质量的发展(zhan)战略清晰地体现在公司的内生(sheng)增长和外延并(bing)购(gou)上(shang)。
近年来，公司通过建(jian)立新校区和扩大现有校区规模等方(fang)式实(shi)现内生(sheng)增长，如设立湖(hu)北健(jian)康学院、对安阳(yang)学院原阳(yang)校区进行扩容等等，以及(ji)通过参与荆州学院和天平学院的运营，渐进地将优质校区并(bing)入体内的方(fang)式实(shi)现外延并(bing)购(gou)。
截至目前(qian)，中国春来河南省经营四所院校（即商丘学院、商丘学院应用科技(ji)学院、安阳(yang)学院及(ji)安阳(yang)学院原阳(yang)校区），在湖(hu)北省经营了(le)两所院校（即健(jian)康学院及(ji)荆州学院），同时还参与江苏地区天平学院的运营。
报告期(qi)内，公司成熟校区商丘学院、安阳(yang)学院以及(ji)商丘学院应用科技(ji)学院共计实(shi)现收入5.31亿，较上(shang)年降低1.5%，主要是缩减招生(sheng)规模导致。
公司新设及(ji)扩容的校区——“健(jian)康学院”和“安阳(yang)学院原阳(yang)校区”则增长迅(xun)猛。
其中，健(jian)康学院实(shi)现收入0.48亿，同比增长84.0%，主要原因是其在校生(sheng)人数从2022/2023学年的3714人扩招到6831人；安阳(yang)学院原阳(yang)校区实(shi)现0.89亿收入，同比增长34.1%，主要得益于学生(sheng)规模扩大和平均学费的增加；
此外，公司通过并(bing)购(gou)取得的荆州学院继续保持(chi)着高质增长。
早在2018/2019学年，公司就参与了(le)荆州学院（前(qian)称长江大学工程技(ji)术学院）和天平学院的运营。直到2021年5月（2021年年报期(qi)），公司完成了(le)对荆州学院的收购(gou)。
荆州学院于并(bing)购(gou)完成后，2021财年-2023财年，分别带来0.37亿、1.93亿、2.34亿的收入贡献，实(shi)现显着增长。
收入增长的背后则是在校生(sheng)人数及(ji)人均学费的双双提升：荆州学院各财年在校生(sheng)人数分别为10759、12234、13718人，人均学费从2021/2022学年的人均1.58万提升至2022/2023学年的人均1.71万，大幅提升8%。
报告期(qi)内，荆州学院从上(shang)一学年的13718人次扩大招生(sheng)至16752人次，实(shi)现收入1.46亿，同比增长24.4%。
来源：根据(ju)公司财报整理
值得一提的是，在公司旗(qi)下的六大学院中，荆州学院的人均学费位(wei)居首(shou)位(wei)，最近几个财年在校生(sheng)人数及(ji)人均学费的双双提升，不仅预示未来较大的增长潜能，也充分体现了(le)中国春来筛选优质标的的战略眼(yan)光和卓越的并(bing)购(gou)整合能力。
而公司持(chi)续优异的业绩表现在资本市(shi)场也得到了(le)积极反馈(kui)。
5年时间(jian)过去，公司当(dang)前(qian)股价(jia)较首(shou)发价(jia)涨幅仍为132%，2022年-2023年，当(dang)教育同行股价(jia)表现低迷时，中国春来却走(zou)出了(le)独立行情，以86%、80%的年内股价(jia)涨幅大幅跑赢同行。
来源：WIND
为表达(da)对投资者的回馈(kui)，报告期(qi)内，公司推出了(le)总计10884万元的现金分红，这(zhe)是继2022年以来连续3年分红，持(chi)续真金白银(yin)回馈(kui)投资者，进一步提升投资者权益体验的同时，也强化了(le)公司的长期(qi)配置价(jia)值。
海外布局(ju)注(zhu)入新动能、AI教育+产教融合赋能高质发展(zhan)
对于中国春来而言，持(chi)续取得卓越成绩并(bing)非易事，维持(chi)这(zhe)一优秀(xiu)表现更是充满(man)挑战。
展(zhan)望未来，公司的增长动能依然充足。
公司参与运营的天平学院已(yi)经运营多(duo)年，目前(qian)处于转设筹备期(qi)，未来一旦被纳入集团(tuan)体系(xi)，除了(le)直接一次性地增厚公司利润，还将在未来数个财年为公司持(chi)续贡献增长动力。
此外，除了(le)在内地不断完善(shan)校园网络，中国春来也在探索海外的教育机(ji)会。
近日，中国春来表示正(zheng)计划在香港新建(jian)一所大学，还计划开展(zhan)升（留）学服务、职业规划等相关业务，以满(man)足学生(sheng)对高质量国际化的教育需求。
新学校预期(qi)将在五年内建(jian)设完成并(bing)开始(shi)招生(sheng)，建(jian)成后，集团(tuan)在校总人数有望从目前(qian)的10.41万人增长至15万人，为集团(tuan)发展(zhan)注(zhu)入新的增长动能。
此外，在教育信息(xi)化和智能化的当(dang)下，中国春来也在不断加强其在AI领域的战略布局(ju)，深化产教融合，来赋能公司教育的高质量发展(zhan)。
2024年，公司不仅与北京引力互(hu)联(lian)科技(ji)有限公司开展(zhan)了(le)在AI领域的战略合作，还在其两所核心学院——商丘学院与安阳(yang)学院，同步揭牌成立AI学院。彰显了(le)集团(tuan)在教育创新和培养应用型人才方(fang)面的战略决心。
此外，公司在深化产教融合方(fang)面的进步同样值得关注(zhu)。自上(shang)市(shi)之初与200家企(qi)业建(jian)立合作关系(xi)以来，公司已(yi)扩展(zhan)至与900余家企(qi)业建(jian)立紧(jin)密的校企(qi)合作，涵盖实(shi)习培训、研发成果转化、订单式人才培养、专业与实(shi)验室共建(jian)等多(duo)个层面。
这(zhe)种深度的产教融合和紧(jin)密的校企(qi)合作，有效(xiao)提升了(le)旗(qi)下学院的就业率，截至2023年12月31日，公司高等教育课程毕业生(sheng)的平均就业率约为93.52%，体现了(le)集团(tuan)就业指导课程在促(cu)进学生(sheng)就业方(fang)面的显着成效(xiao)。
结语
最后，聚焦于估值层面，多(duo)家券商一致认为，当(dang)前(qian)教育政策已(yi)基本触底，职业教育和高等教育属于较为明确的投资方(fang)向。
随着中国春来在今年3月被正(zheng)式纳入沪深两市(shi)的港股通标的，加上(shang)近期(qi)港股流动性改善(shan)的预期(qi)，预计中国春来的估值水平会显着提升。
当(dang)前(qian)中国春来的估值显着低于内地教育股，具有极高性价(jia)比。
来源：WIND
展(zhan)望未来，在政策东风下，随着中国春来内地学院不断扩容升级、海外教育版图的进一步拓(tuo)展(zhan)，未来增长动能依然可(ke)期(qi)，而公司在AI教育和产教融合方(fang)面的深入探索将持(chi)续为公司的高质发展(zhan)保驾(jia)护航。
作为华中地区民办高教龙头，中国春来基本面表现持(chi)续优秀(xiu)、并(bing)且有新的增长动能预期(qi)、估值较内地有性价(jia)比，对于寻求价(jia)值投资的投资者来说，不失为一项较为可(ke)靠(kao)的投资选择(ze)。