4月15日，A股市场(chang)上演惊心动魄又异常(chang)让人(ren)感觉撕裂的一幕。
沪指(zhi)早盘(pan)小幅低(di)开后冲高，又突然大幅回撤逾1.5%，盘(pan)中更是跌破(po)3000点，后有“神秘”资金(jin)介入(ru)快速拉高，最终震荡收高1.26%。
盘(pan)面上，以高股息为首的大盘(pan)板块重(zhong)新出现暴涨，尤其中字头、煤炭能源、传统消费等概念涨幅靠前。在其中，中国中车(che)、中国交建等“铁公基”巨头甚至涨停封板。
但(dan)另一边，今天(tian)中小盘(pan)股却(que)被市场(chang)狠狠抛弃，尤其微盘(pan)股指(zhi)数甚至一度重(zhong)挫近(jin)10%，收盘(pan)依(yi)旧大跌8.8%，与大盘(pan)表现呈现极为明显的冰火两重(zhong)天(tian)的状(zhuang)态。
这就导致了今天(tian)收市虽然指(zhi)数大涨，但(dan)依(yi)然有超过4千个股下跌，接近(jin)全A股80%，包括超过300只个股跌停，显然是“涨指(zhi)数、跌个股”的失真状(zhuang)态。
01
上周五盘(pan)后，国务院、证监会、沪深交易所(suo)发布了一揽子政策文件，新“国九条”重(zhong)磅面世，其中，一些重(zhong)要表述超出市场(chang)预期。这对投资者稳定市场(chang)信心带来重(zhong)要刺激，也是今天(tian)市场(chang)能抗(kang)住外网压力逆势大涨的一个重(zhong)要导火索。
这一批改革政策中，有很多项是对股市带来长期利好的重(zhong)磅内容。
比(bi)如加强IPO上市标准，帮投资者把好质量关。同时好公司来上市的多了，投资者的“压中”好公司的概率就大，长期是非常(chang)利于培养市场(chang)信心的。
比(bi)如分红新规。针对沪深主板，明确要对最近(jin)三个会计年度累计现金(jin)分红总额低(di)于年均(jun)净(jing)利润的30%，而且累计分红金(jin)额低(di)于5000万的公司，将(jiang)会实施ST。另外，对科创板与创业板的分红要求会更加宽松(song)一些。此外，也设置了一些豁免实施ST的条件。
退市新规还(hai)提高了市值退市标准，收紧财务类退市指(zhi)标，从而加大绩差(cha)公司的退市力度，推动市场(chang)化退市功能充分发挥作用，加速资本市场(chang)优胜劣汰。
更大的作用在于，这对大量中小票和(he)没有业绩支撑的垃圾公司来说，简直就是极具针对性和(he)杀伤力的“核威胁”。
现在很多小公司赖在市场(chang)上，搞发展(zhan)不在行， 蹭概念、搞“市值管理”的搞风搞雨，倒是既在行也积极无比(bi)。
它们当中有不少公司上市多年要么不赚钱，要么从来几乎(hu)不分红，反而在一次(ci)次(ci)蹭概念炒作中套(tao)现离场(chang)，留下不少烂摊子。
如今，新规之下，这些低(di)质量的“老(lao)赖”公司，好日子就要到头了。
分红不达标，ST帽子一戴(dai)，如此让人(ren)瞩目(mu)的标签，哪还(hai)有机(ji)构和(he)股民敢买？还(hai)怎么混下去?
大家势必要用脚投票。
另一方面，这些中小盘(pan)股，因为资金(jin)常(chang)常(chang)炒作，导致大部分都是没业绩但(dan)估值又奇高的存(cun)在。比(bi)如在去年12月底，大盘(pan)风格连续(xu)调整了3年时间，估值泡沫被挤出，PE创下2018年以来较低(di)水平，而小盘(pan)价值、小盘(pan)成长估值颇高，位于2018年以来PE分位数的60.6%、40.2%。
如今，分红新规出台，更是驱动或(huo)加剧了市场(chang)往(wang)大盘(pan)、价值风格去靠齐。这是今日大小盘(pan)走势大分化的重(zhong)要原因之一。
按照这个剧本来看，如果没有什(shi)么意外，未来一段时间，中小微盘(pan)依(yi)然要面临向下调整压力，事儿还(hai)远没有完的。
其实，从去年下半年以来，多项改革政策均(jun)围绕“建设以投资者为本的资本市场(chang)”。这是A股从融(rong)资市逐步(bu)过度为投资市的必经之路，有利于价值投资的回归。
02
有关资本市场(chang)的改革政策，会对市场(chang)短期有一些影响。但(dan)时间拉长来看，还(hai)是要回归到宏观基本面、货币政策等主要定价因子上面来。
此前，3月制造(zao)业PMI大超预期，令市场(chang)短期亢奋了一波。但(dan)很快，市场(chang)对于经济触底复苏的持续(xu)性还(hai)是比(bi)较存(cun)疑。之后，CPI数据和(he)宏观经济数据相继披(pi)露，可能会加剧市场(chang)对于经济复苏的预期摇(yao)摆。
3月份CPI环比(bi)大幅回落2%至-1%，同比(bi)回落至0.1%，不及市场(chang)预期的0.3%。此外，3月核心CPI明显走弱，环比(bi)降(jiang)至-0.6%，创下2013年有数据以来的最大降(jiang)幅，同比(bi)也降(jiang)至0.6%的历史相对低(di)位。
再看金(jin)融(rong)宏观数据表现。今年3月，社融(rong)新增(zeng)4.87万亿元，同比(bi)少增(zeng)5142亿元，其拖累项主要是实体信贷(dai)和(he)政府债。
3月，M2同比(bi)增(zeng)长8.3%，较2月回落0.4%，创下2021年9月以来较低(di)水平。而2023年2月还(hai)一度高达12.9%。3月M1为1.1%，较2月下滑(hua)0.1%，处于历年来绝对低(di)位水平，说明企(qi)业预期还(hai)是偏谨慎，经济活力不够(gou)。
此外，3月份存(cun)量社融(rong)增(zeng)速为8.7%，环比(bi)继续(xu)回落0.3%，创下2003年有数据记录以来新低(di)。
众多数据都表明国内需求表现仍然趋(qu)弱，经济复苏恐将(jiang)一波三折，这或(huo)许在未来一段时间，成为影响市场(chang)信心的一个宏观背景因素。
03
除国内宏观基本面压力外，A股还(hai)有一个潜在风险，值得留意——美联储货币政策。
3月美国CPI同比(bi)增(zeng)长3.5%，环比(bi)增(zeng)幅超预期回升至0.4%。剔除能源和(he)食品，核心CPI同比(bi)增(zeng)长3.8%，环比(bi)增(zeng)长0.4%，均(jun)超出预期0.1%。尤其是核心CPI不论(lun)是同比(bi)还(hai)是环比(bi)，已经连续(xu)三个月超预期。加上非农就业数据相对强劲，以致于美联储首次(ci)降(jiang)息可能将(jiang)推迟至9月份。
目(mu)前，10年期美债收益率已经突破(po)4.5%大关。2年期盘(pan)中一度突破(po)5%关口，为去年11月以来首次(ci)。1年期和(he)更短期的美债收益率更是维持在5%以上的高位。
10年期美债收益率是全球风险资产的定价锚。其大幅攀升，并(bing)没有令美股承受(shou)压力。
但(dan)市场(chang)还(hai)会继续(xu)警惕美国再通胀的可能（比(bi)如接下来几个月，通胀、就业再超预期），美联储降(jiang)息节奏还(hai)将(jiang)出现摇(yao)摆，估值颇高的美股也或(huo)有回调风险。
而美股又是全球股票市场(chang)的风向标，但(dan)目(mu)前看美股想要大跌难度较大，大概率将(jiang)保持宽幅震荡，暂不会对A股市场(chang)构成下行压力。
目(mu)前整体看，A股尚未有大幅上攻(gong)或(huo)下跌的驱动力。一方面，宏观经济基本面整体呈现“弱复苏”态势，对A股上攻(gong)形成一定制约。另一方面，市场(chang)跌多一些，政策层面、国家队或(huo)许又会有相应动作，下探空间也并(bing)不大。
接下来，A股也大概率将(jiang)保持箱体震荡，演绎结构化行情。整体不悲观，不亢奋，保持投资耐心就好。（全文完）