用(yong)一(yi)个字来形容今(jin)年汽车行业的走(zou)势，毫(hao)无疑(yi)问还是“卷(juan)”，从年初价格战打(da)响到北京车展上(shang)百款(kuan)新(xin)车比拼配置，车企之间的竞争愈(yu)发激烈。
但向下(xia)内(nei)卷(juan)的空(kong)间始终有限(xian)，而向上(shang)发展的空(kong)间往往是无限(xian)的，此前小鹏汽车(XPEV.US/9868.HK，以下(xia)简称小鹏)发布最新(xin)的2024年Q1财(cai)报，很好地说明了这(zhe)一(yi)点。
核心指(zhi)标大(da)幅提升(sheng)，向上(shang)周期逐渐清(qing)晰
从小鹏最新(xin)的财(cai)报可以看到，其Q1核心经营指(zhi)标取(qu)得了大(da)幅提升(sheng)。在营收方(fang)面，小鹏2024年Q1实现收入为65.5亿元，同比增长62.3%。展开来看，汽车销售收入55亿元，同比增长58%；服务与其他收入10亿元，同比增长93%，各部分业务表现都十分亮眼。
而在市场(chang)最为关心的毛(mao)利率方(fang)面，小鹏在Q1取(qu)得飞跃式(shi)的增长，打(da)破了资本市场(chang)对新(xin)能(neng)源车企盈利能(neng)力普遍存在的信心不足。小鹏2024年Q1毛(mao)利率为12.9%，较(jiao)上(shang)个季度的6.2%显著提高了6.7个百分点。
究其原因，首先离不开小鹏交付量稳步(bu)提升(sheng)带来的规模(mo)效应降本，以及高端车型占(zhan)比提升(sheng)，带来产品结构的不断(duan)优化。2024年Q1小鹏交付2.2万台(tai)，同比增长20%，其中(zhong)X9累计交付0.8万辆，占(zhan)总销量36%。
由此可以看到，在激烈的市场(chang)竞争中(zhong)，小鹏的产品对于消费(fei)者越(yue)来越(yue)具有吸引(yin)力。并且(qie)在行业内(nei)产品同质化严重的背景下(xia)，新(xin)产品展现出区别于竞对的差异化竞争力，从而能(neng)够快速站稳市场(chang)，经营质量因此得到不断(duan)改善。
基于业绩(ji)的变化趋势能(neng)够做(zuo)出合理推断(duan)，小鹏的经营健康状况大(da)概率已经进入到“从谷到峰”的上(shang)行周期，逐渐摆脱过去陷入的发展困境。对于更容易提前嗅到价值(zhi)机会的资本市场(chang)而言(yan)，这(zhe)是一(yi)个相当积(ji)极的信号。
接下(xia)来我们(men)能(neng)够去期待，经历组织管理能(neng)力变革之后，小鹏会有更多改革成效加(jia)速显现。迈(mai)入“二(er)次创业”的第三年，小鹏已经逐渐把组织架构、渠(qu)道端、用(yong)户端、人才引(yin)进、研发体系等多方(fang)面的短板补足，并且(qie)也在放(fang)大(da)长板，预计今(jin)年智能(neng)研发投入达35亿元。
这(zhe)样的话，小鹏在业务经营上(shang)实现降本增效，并且(qie)继续扩大(da)自己在智驾等方(fang)向的领先优势。体现在业绩(ji)层面，小鹏或许能(neng)够加(jia)速撬起更大(da)、更新(xin)的利润市场(chang)。
技术研发和落地持(chi)续突(tu)破，支(zhi)撑盈利能(neng)力持(chi)续改善
去年至今(jin)，小鹏凭借技术层面的积(ji)累和优势取(qu)得了多重突(tu)破。
首先在行业淘汰赛激烈程度不断(duan)提升(sheng)的背景下(xia)，小鹏凭借平台(tai)化研发和技术创新(xin)去进一(yi)步(bu)实现降本“节流”。以及凭借技术优势获得大(da)众集团认可后，不断(duan)借助供应链能(neng)力合理降低平台(tai)成本，这(zhe)些都将推动小鹏后续的毛(mao)利率提升(sheng)。
更重要的是，与大(da)众深化合作，小鹏通过技术延伸出更多价值(zhi)，探索出全新(xin)的商业模(mo)式(shi)，走(zou)出了一(yi)条“技术变现”的发展路径。在最新(xin)的财(cai)报中(zhong)也能(neng)够看到，服务与其他收入取(qu)得了高速增长，高达数亿元技术服务收入已经得到确定。在改善短期盈利能(neng)力的同时，更是打(da)开了长期天花板，这(zhe)样的“平台(tai)和软件技术服务”的收入将会成为小鹏的经常性收入。
因此笔者也发现，在技术落地的过程中(zhong)，小鹏实际上(shang)没有陷入科技企业普遍存在的“路径依赖”。之前在造车的战略方(fang)向上(shang)，苹果公司陷入路径依赖，过于依赖在ICT行业的成功模(mo)式(shi)，没有足够铁腕的掌舵者，也没有跳出自己成功的舒适圈。而这(zhe)方(fang)面，小鹏反而有着足够的胆识(shi)。
值(zhi)得注意的是，小鹏于今(jin)年5月20日举(ju)办了AI DAY，宣布端到端大(da)模(mo)型量产上(shang)车，同时向用(yong)户全量推送AI天玑(ji)系统，开启AI智驾时代。在今(jin)年Q1财(cai)报电话会议(yi)上(shang)，何小鹏提到，从今(jin)年四季度开始交付新(xin)车开始，更多的用(yong)户将能(neng)够享受小鹏高等级(ji)XNGP的服务，这(zhe)将极大(da)地加(jia)速高等级(ji)智驾的普及。
这(zhe)意味(wei)着小鹏在技术上(shang)继续保持(chi)领先，未来加(jia)速普及高等级(ji)智驾后，小鹏产品的竞争力将得到进一(yi)步(bu)巩固。不仅是小鹏现有的车型，今(jin)年陆续发布的新(xin)产品还将率先受益，在电动汽车智能(neng)化下(xia)半场(chang)，表现出独特的竞争优势。
何小鹏在财(cai)报电话会议(yi)上(shang)指(zhi)出，从今(jin)年三季度起，小鹏将会开启在三年内(nei)推出多款(kuan)全新(xin)造型强劲产品周期，会覆盖10万-40万价格带主(zhu)要的细分市场(chang)。MONA产品系列的首款(kuan)A级(ji)纯电轿车将会在今(jin)年6月份亮相，并且(qie)在三季度正式(shi)上(shang)市和规模(mo)交付，将成为20万元以内(nei)的超级(ji)明星产品。今(jin)年四季度，小鹏还将交付一(yi)款(kuan)小鹏汽车品牌的全新(xin)B级(ji)纯电轿车车型。
从行业发展角度来看，随(sui)着高阶智驾加(jia)速驶入行业拐点，下(xia)沉(chen)市场(chang)成为竞争的重点赛点，小鹏的新(xin)产品依靠(kao)深厚的技术储备和实力，有望在竞争中(zhong)迎来先机，稳固小鹏的市场(chang)地位。
等待新(xin)产品的产能(neng)充分释放(fang)后，公司在业务经营上(shang)将展现更强的规模(mo)效应。加(jia)上(shang)公司在技术研发和产业链布局上(shang)的优势，新(xin)产品得到进一(yi)步(bu)降本，小鹏有望打(da)开更广阔的利润空(kong)间。
总结：
结合技术创新(xin)、产品推出和业绩(ji)增长等多方(fang)面持(chi)续释放(fang)出积(ji)极信号，并延续到2024年第一(yi)季度，由此看来小鹏汽车进入上(shang)升(sheng)周期的趋势已然明确。最新(xin)业绩(ji)发布后的股价表现也佐(zuo)证了这(zhe)一(yi)点。
截(jie)止今(jin)年一(yi)季度末，小鹏的在手现金达到414亿元，在未来上(shang)升(sheng)周期中(zhong)将支(zhi)撑其做(zuo)出更多长远(yuan)的战略布局。这(zhe)样的话，小鹏汽车的估值(zhi)有望再创新(xin)高，未来为投资者带来更多惊喜，值(zhi)得市场(chang)期待。