月(yue)薪能有两(liang)万，却只敢在(zai)商场“逛逛不买”，这或许是年轻人消费的真(zhen)实写(xie)照。近(jin)日，“两(liang)万月(yue)薪、年轻人不敢商场买衣(yi)服”的话题登(deng)榜社交媒体的热搜，也引(yin)起广泛热议。有不少(shao)网友表示，商场的衣(yi)服越卖越贵，随意(yi)踏入商场的任意(yi)一家店铺，看似普通的衬衣(yi)动辄上千，令人望而却步。
一边是年轻人不敢买，一边则是走中高端消费路线的轻奢品牌们接连创收。当中，不少(shao)品牌更是迎(ying)来营收、净(jing)利润的增长。动辄收入数十(shi)亿量级的服装品牌，真(zhen)的卖得动、卖得好吗？高营收下，销售费用激增、库存和应收账高企，也是业(ye)绩增长背后的“隐忧”。
南都·湾财(cai)社盘点赢家时尚（03709）、歌力思(603808.SH)、江南布(bu)衣(yi)(03306.HK)、地素时尚（603587）等4大(da)时尚品牌，从财(cai)报指标与消费者口(kou)碑上，看本(ben)土轻奢服装集团们的“可持续(xu)发展”。
业(ye)绩复苏(su)
中高端时装创收数十(shi)亿
中高端服装，越贵越好卖？从业(ye)绩上看或许还真(zhen)是。
近(jin)期(qi)，赢家时尚、歌力思、江南布(bu)衣(yi)、地素时尚分别发布(bu)了2023年年度报告及2024年一季度财(cai)报。值得注意(yi)的是，四家时尚企业(ye)2023年都取得了营收、净(jing)利润双增长的成绩单。
其中，歌力思去年收入增长21.73%至29.15亿元，归母净(jing)利润增长417%至1.06亿元，扣非净(jing)利润增长1515%至8031万元。地素时尚去年则创收26.5亿元，较上年同期(qi)增长10.35%，归属于上市公(gong)司(si)股(gu)东(dong)的净(jing)利润49,363.24万元，较上年同期(qi)增长28.31%。
而登(deng)陆香港资本(ben)市场的江南布(bu)衣(yi)和赢家时尚，前者是在(zai)2023年财(cai)年（截至2023年6月(yue)30日）轻松突(tu)破40亿元营收的大(da)关，赢家时尚则在(zai)去年创收逼(bi)近(jin)70亿元。2024上半财(cai)年（截至2023年12月(yue)31日），江南布(bu)衣(yi)收入同比上升26.1%至29.76亿元，净(jing)利润达5.74亿元，同比大(da)涨54.5%，毛利率同比增加0.8个百分点至65.5%。而赢家时尚，2023年营收同比增加22.05%至69.12亿元;净(jing)利润同比增长122%至8.33亿元，净(jing)利润率12.05%。
高增长能持续(xu)吗？
歌力思一件衣(yi)服卖11个月(yue)
品牌们库存与应收账分分钟破10亿
但这样的营收、净(jing)利润双向高增长，能否持续(xu)？
以歌力思为例，歌力思2024年一季度报告的业(ye)绩有明显下滑(hua)。尽管报告期(qi)内实现营业(ye)收入7.49亿元，同比增长12.47%。但归属于上市公(gong)司(si)股(gu)东(dong)的净(jing)利润2919.5万元，同比下降38.25%。归属于上市公(gong)司(si)股(gu)东(dong)的扣除非经常性损(sun)益的净(jing)利润2964.22万元，同比下降26.38%。
而地素时尚在(zai)2024年第一季度，公(gong)司(si)实现营业(ye)总收入5.37亿元，同比下降11.98%；归母净(jing)利润1.10亿元，同比下降33.03%；扣非净(jing)利润7384.62万元，同比下降32.33%；经营活动产生的现金流量净(jing)额为7048.31万元，同比下降52.69%。
盘点四家中高端服饰(shi)品牌的库存、应收账、库存周转率、毛利率及净(jing)利率、销售费用率等指标，或许能窥(kui)见一二(er)。值得注意(yi)的是，存货和应收账款(kuan)高企、库存周转延长成为中高端服装高增长下的“隐忧”。
整理自各家财(cai)报 南都·湾财(cai)社记(ji)者陈盈珊
2023年，歌力思29.15亿元的营收里，光是存货就占(zhan)去了9.45亿、应收账有3.67亿（多为一年内短期(qi)账）。其中，存货绝大(da)部分是在(zai)售商品。而库存周转上，处(chu)于四家服企的垫底位置。2023年半年报，歌力思的库存周转天数为299.85天，等到(dao)2024年一季度歌力思的库存周转天数为335.07天。虽然开年一季度一般为季节(jie)更替、库存流转速度减缓的重(zhong)要节(jie)点，但从年中及年初(chu)多项数据来看，歌力思的库存周转率均在(zai)末位，而库存占(zhan)比也是四家之“最”。简单换(huan)算下，平均下来，歌力思这年头卖掉一件衣(yi)服得花10个多月(yue)。
另一边，有着69亿年营收的赢家时尚在(zai)库存方面，金额也同样惊人。2023年，赢家时尚有11.52亿元的存货，7.9亿应收账，年存货周转率在(zai)1.57次。打个比方，这一件衣(yi)服也要差(cha)不多7个半月(yue)卖出。江南布(bu)衣(yi)去年的库存则在(zai)7.9亿，占(zhan)总营收也有18%。
越卖越贵？
本(ben)土集团大(da)力收购洋品牌
赢家时尚过半营收“砸”专柜和代言人
“也不明白(bai)，为什么现在(zai)的品牌衣(yi)服越来越贵了，商场里很(hen)多打着英文名的洋品牌，一件衣(yi)服的价格都能赶上奢侈品了。”有网友在(zai)社交平台吐槽，还有消费者则评论一些陌生品牌名称很(hen)少(shao)见却贴出了高昂的价格、令人费解。
实际(ji)上，消费者对于“衣(yi)服越卖越贵”的感知或许并不主观，而是客观存在(zai)的现象(xiang)。下至森马，上至珂莱蒂(di)尔、歌力思等，动辄千元甚至过万的衣(yi)服，不在(zai)少(shao)数。而打着洋品牌旗号(hao)的本(ben)土时尚，也是事实。
对于发力中高端市场的本(ben)土时尚集团们，维持高级感、高溢价的品牌形象(xiang)，离不开海(hai)外买买买，更离不开运营线下专柜、砸重(zhong)金聘请代言人做(zuo)推广营销。
比如歌力思就在(zai)财(cai)报中特别强调了“国际(ji)化多品牌战(zhan)略的成功开展”。除了自主品牌歌力思ELLASSAY，剩下的德(de)国LAUREL 品牌、英国self-portrait、法(fa)国IRO 品牌、美国Ed Hardy 品牌，都是歌力思收购版图的重(zhong)要成员。而2023年，歌力思麾下再增一名大(da)将——加拿大(da)的高端功能性羽绒品牌nobis。而明星童瑶则是歌力思集团的官宣(xuan)品牌代言人。
自2020年下半年以来，赢家时尚的品牌组合已经稳定，包括四个自有品牌——Koradior（珂莱蒂(di)尔）、La Koradior（拉珂蒂(di)）、ELSEWHERE（珂思）、FUUNNY FEELLN（仿佛(fo)），和四个收购品牌——CADIDL（卡迪(di)黛尔）、NAERSI（娜尔思）、NAERSILING（恩(en)灵）、NEXY.CO（奈蔻(kou)）。
各家销售费用率 整理/南都·湾财(cai)社记(ji)者陈盈珊
作为“机(ji)场广告王”，赢家时尚同样愿意(yi)在(zai)聘请代言人、渠道营销推广上花重(zhong)金。在(zai)机(ji)场这种高净(jing)值人群密集的地方开店、打广告，赢家时尚长期(qi)承包了深圳、上海(hai)和西安机(ji)场的广告牌，也在(zai)传统(tong)的时尚杂志上投放广告，请来如莉莉·柯林斯这样的国际(ji)明星出任代言人。
这反映在(zai)财(cai)报上，就是销售费用率的高企。歌力思、赢家时尚、地素时尚、江南布(bu)衣(yi)，四家销售费用率都突(tu)破4成，其中高者如赢家时尚其销售费用率高达54%。2023年，赢家时尚花了约37.8亿在(zai)销售费用上。算下来，过半的营收都花在(zai)了销售渠道运营及推广上，比如维持专柜和请代言人。
此外，歌力思2023年销售费用率在(zai)46%，地素时尚2023年销售费用率在(zai)40%，江南布(bu)衣(yi)2023财(cai)年（截至2023年6月(yue)30日）销售费用率为38%。
对于增长的销售及分销开支(zhi)，在(zai)财(cai)报中赢家时尚如是解释(shi)：“截至2023年12月(yue)31日，年度的销售及分销开支(zhi)为3778.11百万元，较去年同期(qi)3235.18百万元增加16.78%。这主要由于销售增加、令店铺专柜费用增加，销售及营销人员薪金和雇员福利增加。”
实际(ji)上，本(ben)土高端时装的创收多来自于线下，比如赢家时尚2023年就有86%的营收来自门店专柜，而一、二(er)线市场直营渠道为则是创收主力。
线下的重(zhong)资产投入，虽然当下仍(reng)能维持不错(cuo)的增长和营收收益，但未来能否吸(xi)引(yin)住潜在(zai)的年轻消费群体，光靠收购、砸广告、卖高价，或许还得思索新路径。
采写(xie)/分析：南都·湾财(cai)社记(ji)者陈盈珊