5月17日，工商银行400亿(yi)元TLAC债(zhai)券正式起息，我国首只TLAC债(zhai)券完成发行。且从发行结果来看，首期发行规模较此前披露的300亿(yi)元超额增发了100亿(yi)元。
近期，工商银行、中国银行(601988)前后脚(jiao)官宣总损失吸收能力非资本债(zhai)务工具（下称“TLAC债(zhai)券”）发行计(ji)划。其中，工商银行(601398)于5月15日发行第一期TLAC债(zhai)券，品种(zhong)一发行规模300亿(yi)元，品种(zhong)二发行规模100亿(yi)元；中国银行于5月16日发行第一期TLAC债(zhai)券，实际发行规模同样为400亿(yi)元。
业内人士指出，随着2025年(nian)第一阶段(duan)目标时间临近，且五大行仍存在TLAC缺口，因此TLAC债(zhai)券可能进(jin)入(ru)加速发行阶段(duan)。另外，TLAC债(zhai)券发行将(jiang)带动债(zhai)券市场发展，提(ti)高市场流(liu)动性，降低金融风险。
TLAC仍有(you)缺口 业内认为达标压力不大
2021年(nian)10月，央行、原银保监会、财政部联(lian)合发布《全球系(xi)统(tong)重要性银行总损失吸收能力管理办法》，要求全球系(xi)统(tong)重要性银行外部总损失吸收能力风险加权(quan)比率(lu)自2025年(nian)1月1日起不得低于16%，自2028年(nian)1月1日起不得低于18%；杠杆(gan)比率(lu)应于2025年(nian)初达到6%、2028年(nian)初达到6.75%。
目前，我国共有(you)工、农(nong)、中、建、交(jiao)五家银行入(ru)选全球系(xi)统(tong)重要性银行（G-SIBs）名单。因交(jiao)通银行2023年(nian)首次入(ru)选G-SIBs，因此该(gai)行仍有(you)三年(nian)过(guo)渡期，需在2027年(nian)之前满足(zu)TLAC风险加权(quan)比率(lu)不低于16%的要求外，其余四家均须(xu)在2025年(nian)前满足(zu)监管要求。
也就是说(shuo)，工、农(nong)、中、建四家银行仅(jin)剩7个月时间实现TLAC达标。
浙商固收研究团(tuan)队根据(ju)五家银行披露的2023年(nian)年(nian)报数据(ju)测算其TLAC缺口发现，工农(nong)中建交(jiao)五家银行的TLAC风险加权(quan)比率(lu)缺口分别为0.90%、2.86%、2.26%、2.05%和(he)4.23%，TLAC缺口分别为2218亿(yi)元、6389亿(yi)元、4202亿(yi)元、4591亿(yi)元、3744亿(yi)元，合计(ji)TLAC缺口2.11万亿(yi)元。
中金固收也在2024年(nian)3月末资本充足(zu)率(lu)的基(ji)础上(shang)进(jin)行了测算五大行距离16%和(he)18%的TLAC风险加权(quan)比率(lu)监管要求尚分别存在1.27万亿(yi)元和(he)3.19万亿(yi)元的合计(ji)缺口。
达标压力下，工商银行和(he)中国银行已将(jiang)TLAC债(zhai)券发行提(ti)上(shang)日程，后续(xu)另外三家大概率(lu)将(jiang)陆续(xu)跟进(jin)。
农(nong)业银行、建设(she)银行和(he)交(jiao)通银行(601328)三家银行尚未公(gong)布发行计(ji)划，不过(guo)从此前披露来看，上(shang)述三家银行将(jiang)分别发行不超过(guo)500亿(yi)元、500亿(yi)元和(he)1300亿(yi)元TLAC债(zhai)券。
值得一提(ti)的是，尽管监管达标时间不多，业内分析人士及银行内部均倾向于认为四大行2025年(nian)初TLAC风险加权(quan)比率(lu)达标压力不大。
建设(she)银行(601939)首席财务官此前在业绩发布会上(shang)表示，建设(she)银行资本充足(zu)率(lu)接近18%，加上(shang)存款基(ji)金补充、资本新规对资本充足(zu)率(lu)的正向贡(gong)献等，目前判断2025年(nian)TLAC达标问(wen)题不大。
中国银行副(fu)行长(chang)张毅也在业绩会上(shang)表示，中国银行将(jiang)进(jin)一步强(qiang)化资本约束，推动发展方式转型，确保TLAC如期达标。
另外，也有(you)机构认为，五大行披露的TLAC债(zhai)券发行总量不足(zu)以补足(zu)缺口，可能需要发行二永债(zhai)来补充缺口。
对机构来说(shuo) TLAC投资价值如何？
在金融监管趋严、银行资本补充需求扩大的情况下，未来TLAC债(zhai)券发行或(huo)将(jiang)成为持(chi)续(xu)热点。经天风固收孙彬彬团(tuan)队测算，今年(nian)TLAC债(zhai)券发行规模或(huo)在3100亿(yi)-4400亿(yi)元之间，是债(zhai)市较为重要的净融资增量。
随着TLAC债(zhai)券正式“开闸”，将(jiang)给市场带来怎(zen)样的投资机会？
睿哲固收研究团(tuan)队指出，TLAC债(zhai)券的正式推出，为市场带来新的品种(zhong)机会。作为金融债(zhai)的有(you)效(xiao)补充，其发行主体为信用资质良好的G-SIBs，安全属性突出。在资产荒背(bei)景下，这一品种(zhong)的配置(zhi)及交(jiao)易(yi)价值值得关(guan)注。
上(shang)述研究团(tuan)队分析师(shi)李豫泽、尹睿哲认为，对银行理财而言，TLAC债(zhai)券更加匹配其短久期的偏好。自2022年(nian)底赎回潮之后，理财负债(zhai)端偏向短期化，若TLAC非资本债(zhai)券久期短于二永债(zhai)，理财配置(zhi)意愿或(huo)不低。
对银行而言，2030年(nian)之前或(huo)优先考(kao)虑TLAC非资本债(zhai)的配置(zhi)机会。并且，参考(kao)二永债(zhai)初期以银行间互(hu)持(chi)为主，银行自营(ying)资金可能同样成为TLAC非资本债(zhai)的主要持(chi)有(you)者。
对公(gong)募基(ji)金而言，TLAC债(zhai)券可以作为二永债(zhai)品种(zhong)的替代；对保险而言，若发行超长(chang)TLAC债(zhai)券，则能较好契合险资对高资质、长(chang)久期的投资需求。
中金固收研究团(tuan)队认为，后续(xu)TLAC市场将(jiang)持(chi)续(xu)壮大，在“资产荒”背(bei)景下提(ti)供一定的资产补充。长(chang)期来看，投资者较为关(guan)注其票息定价、收益(yi)率(lu)波动及市场流(liu)动性，持(chi)续(xu)稳健发行仍需依赖(lai)合理的定价水平、债(zhai)券市场的稳定以及流(liu)动性的改善。