随着资(zi)金面5月延续宽松(song)走势(shi)以及非(fei)银流(liu)动性分(fen)层现象缓和，市场预期，受季(ji)末因素影响6月资(zi)金面波动或加大，但资(zi)金利(li)率大幅(fu)上行(xing)的可能(neng)性不大。
6月首个公开市场操作日，逆回购重回低量操作，为维护银行(xing)体系流(liu)动性合理充裕，央行(xing)以利(li)率招(zhao)标方式开展了20亿元逆回购操作，中(zhong)标利(li)率不变(bian)。上周央行(xing)通过公开市场净投放6040亿元，本周（6月3-7日）共有6140亿元逆回购到期。
对于(yu)6月的资(zi)金面缺口，中(zhong)泰证券固收(shou)团队指(zhi)出(chu)，在常规(gui)因素可能(neng)补充流(liu)动性的前提(ti)下，6月份资(zi)金面压力并不大。
具体来说，上述机构指(zhi)出(chu)，国债方面，结合2024年财政部公布的二季(ji)度国债发行(xing)计划，以及6月份已披露的国债发行(xing)规(gui)模，推(tui)算6月份国债净融资(zi)约为3500亿元，相比5月份减少(shao)约3400亿元。地方债方面，假设6月份地方债发行(xing)规(gui)模等于(yu)计划发行(xing)规(gui)模，则6月份预计总共发行(xing)6271亿元地方债，净融资(zi)规(gui)模1817亿元，相比5月份净融资(zi)规(gui)模减少(shao)约4500亿元。综合来看，6月份政府存款通常减少(shao)、财政收(shou)支差额通常有所下滑，今年6月财政存款预计环比减少(shao)5000亿元。从资(zi)金的需求端来看，6月份M0通常环比小幅(fu)上行(xing)，取近3年均值水平(ping)432亿元；6月份通常是缴准高点，取近3年均值水平(ping)3167亿元；外汇占(zhan)款因素影响预计较小，取近3年均值水平(ping)20亿元，因此(ci)，从常规(gui)因素考虑(lu)，6月份资(zi)金缺口可能(neng)为负(fu)，主要受到政府债净融资(zi)规(gui)模环比大幅(fu)回落的影响。
国海证券固定收(shou)益(yi)团队认为，考虑(lu)到政府债务发行(xing)与资(zi)金下拨补充超(chao)储3690亿元、常规(gui)财政收(shou)支补充超(chao)储9716亿元、信贷投放消耗3239亿元和M0需求消耗超(chao)储166亿元，预计6月份银行(xing)超(chao)储将增加10002亿元，超(chao)储率环比增加0.39个百分(fen)点。综合考虑(lu)季(ji)末因素后，2024年6月银行(xing)间资(zi)金面或小幅(fu)收(shou)紧。
对于(yu)季(ji)末的利(li)率走势(shi)，国投证券指(zhi)出(chu)，6月季(ji)末资(zi)金利(li)率中(zhong)枢通常环比5月上行(xing)，资(zi)金面波动或加大，但央行(xing)大概率开展相应对冲操作。此(ci)外，由于(yu)今年以来“DR007-OMO7天”较往年同(tong)期持续偏高，因此(ci)6月季(ji)末月份上行(xing)空间或也不大。
“在外部因素推(tui)动下，商业银行(xing)跨季(ji)资(zi)金面整体可控。2024年6月银行(xing)间资(zi)金面或受季(ji)末因素影响小幅(fu)收(shou)紧，DR007中(zhong)枢上行(xing)幅(fu)度或将控制在5BP左右，即DR007中(zhong)枢1.9%左右。”国海证券预计，6月份资(zi)金出(chu)表、政府债务供给压力下降等利(li)多因素仍存在，资(zi)金利(li)率大幅(fu)上行(xing)的可能(neng)性也不大。
中(zhong)信证券在最新研(yan)报中(zhong)展望(wang)后续资(zi)金面时表示，随着后续政府债供给逐(zhu)步放量，或对资(zi)金面形成间断脉冲式的影响，资(zi)金利(li)率中(zhong)枢或也有小幅(fu)抬升；但考虑(lu)到本轮政府债的整体供给压力或不会达到去年下半(ban)年的高峰，而债市目前实(shi)际的资(zi)金敞口和杠杆情绪也相对可控，资(zi)金面在后续一至两(liang)季(ji)度长时间维持极度紧张(zhang)状态的可能(neng)性较低，且流(liu)动性分(fen)层的现象或也大幅(fu)收(shou)敛。