在行(xing)业下行(xing)期的(de)及(ji)时调整为水井坊(fang)带来(lai)了(le)回报(bao)。
4月26日，水井坊(fang)发布(bu)了(le)2023年年报(bao)及(ji)2024年一(yi)季报(bao)。财报(bao)显示，2023年水井坊(fang)实现营收49.53亿(yi)元，同比增(zeng)长6%；实现净利润12.69亿(yi)元，同比增(zeng)长4.36%。实现营收净利的(de)同比双增(zeng)长，顺利完成(cheng)年初制定的(de)经营目标。
过去一(yi)年，川酒六朵金花之一(yi)的(de)水井坊(fang)致(zhi)力于构建健康的(de)渠道结构，清理渠道库存卓有成(cheng)效(xiao)，最终得以(yi)在行(xing)业下行(xing)期抓住消费分级(ji)的(de)机会，实现“深蹲”之后的(de)“起跳”。
2024年一(yi)季度，水井坊(fang)实现营收9.33亿(yi)元，同比增(zeng)长9.38%；实现净利1.86亿(yi)元，同比增(zeng)长16.82%。事实上，早在去年第二季度水井坊(fang)就(jiu)重返了(le)增(zeng)长轨道，与管理层在2023年初业绩说明会上的(de)预期一(yi)致(zhi)。
如(ru)今白酒行(xing)业的(de)调整还远谈不上结束，在这场关于耐力和(he)韧性的(de)“马拉松”中，不仅考验着各家(jia)的(de)底蕴(yun)，也考验着酒企顺势而为的(de)应变(bian)能力，而一(yi)向(xiang)有着精准消费者(zhe)洞察和(he)完备产品结构的(de)水井坊(fang)有望从中脱颖而出。
如(ru)期达(da)成(cheng)战略目标
经过2023年第四季度和(he)2024年第一(yi)季度的(de)短(duan)暂(zan)业绩阵痛，水井坊(fang)坚持不向(xiang)经销商压货的(de)战略选择见效(xiao)，并最终反映在其快速触底反弹(dan)的(de)业绩表现上。
2023年第二季度至第四季度，水井坊(fang)营收增(zeng)速渐(jian)快，分别达(da)到2.22%、21.48%和(he)51.32%，并最终实现全年营收与净利的(de)同比双增(zeng)长，全年经营活动产生的(de)现金流净额同比增(zeng)长31.98%至17.34亿(yi)元，顺利完成(cheng)年初制定的(de)经营目标。
具(ju)体(ti)来(lai)看，从一(yi)些微观经营指(zhi)标也能看出在2023年水井坊(fang)的(de)经营状况明显改善。
先看运营效(xiao)率，截至2023年底，水井坊(fang)的(de)存货约为24.52亿(yi)元，相比22年同期的(de)24.43亿(yi)元仅同比增(zeng)长0.37%，存货周转率却(que)从0.31提高至0.34。
详细拆(chai)解水井坊(fang)的(de)存货结构，会发现其存货增(zeng)长主要由于生产端(duan)影响。
2023年,水井坊(fang)的(de)库存商品账面余额同比大(da)幅减少46.47%至1.44亿(yi)元，而占存货总额超九成(cheng)的(de)自制半成(cheng)品的(de)账面余额则从21.15亿(yi)元增(zeng)至22.46亿(yi)元，同比增(zeng)长6.19%。
按产品区(qu)分，水井坊(fang)半成(cheng)品酒（含基(ji)础酒）从5万千(qian)升增(zeng)加至5.61万千(qian)升，同比增(zeng)长12.2%；成(cheng)品酒库存却(que)从3261.15千(qian)升大(da)幅减少至1916.92千(qian)升，同比减少41.22%。
上述(shu)数(shu)据说明水井坊(fang)不仅提高周转了(le)运营周转效(xiao)率，将商品库存保持在较为健康水平，还在积极贮存基(ji)酒——白酒企业的(de)核心资产，为行(xing)业的(de)景(jing)气周期做准备。
紧抓分层的(de)消费力
2000年，第一(yi)瓶水井坊(fang)井台产品以(yi)足(zu)足(zu)高于当时茅台、五粮液市场价200元的(de)定价上市。
那是白酒行(xing)业量价齐升的(de)“黄金时代”。
据湘财证券(quan)，2003年至2012年，白酒行(xing)业销量从331.4 万千(qian)升增(zeng)至1153.1 万千(qian)升，复合年均增(zeng)长率达(da)到14.86%，白酒吨价也以(yi)复合年均增(zeng)长率接近10%的(de)增(zeng)速快速提高。
在当时经济环境(jing)高速发展的(de)大(da)背景(jing)下，水井坊(fang)凭借品牌运营能力硬生生从巨头林立的(de)高端(duan)白酒市场站稳了(le)脚跟。德邦证券(quan)研报(bao)显示，到2005年时，水井坊(fang)的(de)销量已超过2000吨。
如(ru)今，白酒行(xing)业早已从“量价齐升”转换为“量降价升”。自2016年行(xing)业产量见顶后开始逐年下降，从1358.4万千(qian)升一(yi)路下降至2023年的(de)629万千(qian)升，同时行(xing)业利润规模也从797.15亿(yi)元增(zeng)长至2328 亿(yi)元。
尤其在疫情之后，白酒市场出现明显消费分级(ji)的(de)趋势——在消费力“K”型复苏的(de)环境(jing)下，品牌力更(geng)强(qiang)的(de)酒企表现出了(le)更(geng)强(qiang)的(de)韧性，而在中低端(duan)价格带市场，消费者(zhe)更(geng)看重名酒企业的(de)高质价比产品。
在这一(yi)市场环境(jing)下，完备的(de)产品矩阵和(he)精准的(de)消费者(zhe)洞察是水井坊(fang)参与竞(jing)争的(de)底气。
在高端(duan)市场，水井坊(fang)布(bu)局井台、“水井坊(fang)·第一(yi)坊(fang)”等(deng)产品拔高品牌天(tian)花板；在次高端(duan)市场，臻酿八号和(he)井台两(liang)款次高端(duan)产则品为水井坊(fang)贡献了(le)主要营收，二者(zhe)分别对应次高端(duan)300-500元和(he)500元以(yi)上两(liang)大(da)价格带，两(liang)大(da)价格带占整个次高端(duan)价格带的(de)份额占比分别为66%和(he)34%，市场空间充(chong)足(zu)。据券(quan)商研报(bao)数(shu)据，臻酿八号占水井坊(fang)的(de)营收占比过半，是绝对主力产品。
为了(le)顺应消费者(zhe)多样(yang)化的(de)需求，水井坊(fang)加大(da)对井台、八号等(deng)大(da)单品的(de)投(tou)入，同时双向(xiang)拓展产品布(bu)局。为满足(zu)圈层消费，进一(yi)步拓宽井台系列人群覆盖，水井坊(fang)持续推广(guang)经典产品新井台，推出“水井坊(fang)井台逸品”。同时，推出超高端(duan)产品“水井坊(fang)·第一(yi)坊(fang)”，丰富公司的(de)品牌矩阵，为消费者(zhe)带来(lai)更(geng)多高品质、独特的(de)白酒体(ti)验。此(ci)外，更(geng)在电商渠道推出“小水井”、“水井宴(yan)”、“珍藏系列（麒麟貔貅）礼盒”等(deng)多款电商专属产品，旨在让(rang)更(geng)多消费者(zhe)在200至300元左右的(de)价位段品味(wei)更(geng)高端(duan)更(geng)优质的(de)酒体(ti)，更(geng)加强(qiang)对中低价格带的(de)关注，成(cheng)立专职“帝黄瓶天(tian)号陈”团队，以(yi)实现生意(yi)补强(qiang)。
一(yi)如(ru)水井坊(fang)在2000年锚定高端(duan)市场、在2013年限制三(san)公消费的(de)行(xing)业调整期推出臻酿八号以(yi)补足(zu)腰部产品，如(ru)今布(bu)局天(tian)号陈等(deng)中低价格带产品亦体(ti)现了(le)水井坊(fang)在消费环境(jing)变(bian)化时对趋势的(de)精准消费洞察。
2023年，高档酒产品仍为水井坊(fang)的(de)增(zeng)收主力，贡献营收48.36亿(yi)元，同比增(zeng)长3.73%；以(yi)天(tian)号陈为代表的(de)中档酒产品表现亮眼，贡献营收2.05亿(yi)元，同比增(zeng)长64.08%
主力产品定位次高端(duan)的(de)产品结构决(jue)定了(le)水井坊(fang)处于行(xing)业前列的(de)盈利能力。具(ju)体(ti)来(lai)看，其高端(duan)产品毛利率增(zeng)加了(le)0.1个百分点(dian)至85.16%，中端(duan)产品则增(zeng)加6.85个百分点(dian)至67.07%。
由此(ci)，水井坊(fang)在2023年仍保持行(xing)业前三(san)的(de)盈利能力，毛利率高达(da)83.16%，仅少于贵(gui)州茅台与泸州老(lao)窖，净资产收益率（加权(quan)）则能排到行(xing)业前五。
面向(xiang)未来(lai)长期投(tou)入
立足(zu)长远，水井坊(fang)仍在渠道、产能和(he)品牌等(deng)方面进行(xing)长期投(tou)入。
首先，强(qiang)大(da)的(de)渠道是产品动销的(de)基(ji)础，为了(le)更(geng)好开拓市场，水井坊(fang)采(cai)取(qu)灵(ling)活的(de)渠道模式，将销售部门的(de)组织架构变(bian)更(geng)为4个销售大(da)区(qu)+新渠道，市场运作更(geng)加精细。
2015年至2020年，水井坊(fang)的(de)全国化成(cheng)果显著，省外营收占比从84.99%提升至93.47%。
2023年，水井坊(fang)的(de)合同负债达(da)到12.20亿(yi)元，同比增(zeng)长8.72%，而在2024年第一(yi)季度其合同负债仍达(da)到11.51亿(yi)元，同比增(zeng)长15.32%，表现出经销商对水井坊(fang)未来(lai)发展的(de)认可和(he)信心。
新兴渠道方面，由于自2020年以(yi)来(lai)疫情的(de)冲击导致(zhi)线下消费场景(jing)缺失，水井坊(fang)开始大(da)力发展电商渠道以(yi)触达(da)线下无法(fa)覆盖到的(de)市场。2023年，团购(gou)、电商等(deng)新渠道进展迅速，为水井坊(fang)贡献营收4.8亿(yi)元，同比增(zeng)长60.34%。
其次，从产能角度来(lai)看，2017年至2021年，水井坊(fang)的(de)产能利用率始终在80%以(yi)上，产销率也处于80%以(yi)上的(de)较高水平。
为了(le)有足(zu)够(gou)的(de)基(ji)酒储(chu)备和(he)保证产品质量，水井坊(fang)于2022年宣布(bu)将对邛崃全产业链(lian)基(ji)地项目追加40.48亿(yi)元的(de)二期投(tou)资，预计项目完成(cheng)后将形成(cheng)原酒产能1.3万吨、制曲产能3.5万吨、包装产能3.3万吨、罐区(qu)储(chu)存能力6.4万吨。
截至2023年底，水井坊(fang)对邛崃全产业链(lian)基(ji)地合计一(yi)期和(he)二期工程(cheng)累(lei)计投(tou)入25.38亿(yi)元。
最后，在品牌策略层面，水井坊(fang)致(zhi)力于讲好“600余年不间断酿造与传承”的(de)品牌故事，深化“双国保”的(de)稀有品质标签。
其所处的(de)成(cheng)都产区(qu)曾是中国最大(da)的(de)原酒生产基(ji)地，也是川酒的(de)核心产区(qu)之一(yi)，被誉为“中国白酒原酒之乡”。在地理生态、产业历史(shi)等(deng)诸多产区(qu)发展要素方面具(ju)有得天(tian)独厚(hou)的(de)优势，并有望成(cheng)为四川白酒三(san)大(da)产区(qu)之一(yi)。
去年，水井坊(fang)与中国科(ke)学院微生物研究所真菌学国家(jia)重点(dian)实验室副主任(ren)白逢(feng)彦教授及(ji)其团队深入合作，共同就(jiu)水井坊(fang)独有的(de)“一(yi)号菌群”开展第二阶段的(de)科(ke)学研究，并在2023年9月的(de)水井坊(fang)科(ke)学考古25周年活动大(da)会现场发布(bu)了(le)最新的(de)阶段性研究成(cheng)果，进一(yi)步强(qiang)化水井坊(fang)“活态传承”的(de)品质与品牌价值(zhi)。
方正证券(quan)研报(bao)认为，水井坊(fang)发力产品升级(ji)创新、品牌高端(duan)化、营销突破，近期销售渠道改革及(ji)破圈营销成(cheng)果有目共睹。伴随未来(lai)邛崃项目的(de)落地及(ji)产品结构的(de)持续重构，其有望实现量价齐升。
水井坊(fang)面向(xiang)未来(lai)的(de)长期投(tou)入不仅服务于经济效(xiao)益，更(geng)在于对可持续发展的(de)承诺。
近年来(lai)，水井坊(fang)持续推进落实“水井坊(fang)2035可持续发展目标”，并将“水井坊(fang)·敬未来(lai)”ESG战略融入企业整体(ti)发展战略之中，展现了(le)公司对社会责(ze)任(ren)的(de)承担和(he)对未来(lai)发展的(de)深远考量。
2022年，水井坊(fang)公布(bu)了(le)“水井坊(fang)2035可持续发展目标”，作为未来(lai)中长期可持续发展的(de)指(zhi)引，水井坊(fang)在白酒行(xing)业率先公布(bu)了(le)“ESG工作KPI”。通过这些措施，水井坊(fang)正逐步构建一(yi)个可持续发展的(de)商业模型，为股东(dong)和(he)社会创造更(geng)大(da)的(de)价值(zhi)。
水井坊(fang)2023年ESG报(bao)告显示，其MSCI ESG评级(ji)达(da)到“BB”，相较上一(yi)年的(de)“B”有所提高，S&P Globle CAS评级(ji)已超越了(le)74%的(de)参评企业。
展望未来(lai)，水井坊(fang)将继续秉(bing)承其长期战略，不断优化产品结构，加强(qiang)品牌建设，扩大(da)市场影响力，并持续推动企业的(de)可持续发展，为消费者(zhe)带来(lai)更(geng)加卓越的(de)产品体(ti)验。