美联储官员们本周二开始为(wei)期两天(tian)的FOMC政(zheng)策会议。有“新美联储通讯社”之称的知(zhi)名财(cai)经记者Nick Timiraos在最新的会议前瞻文章开头，便引用了古老的中国谚语“无为(wei)而(er)治(zhi)”，认为(wei)这或许可以概括美联储最新的利率政(zheng)策方针。
Timiraos表(biao)示，美联储料(liao)将基准的联邦基金利率维持在20多年来的最高水平不(bu)变，也即约5.3%一线。他(ta)指出，今年前三个月美国通胀高于预期，可能推迟了在可预见的未来，美联储降息(xi)的时间表(biao)。美联储官员们可能会强调，他(ta)们准备比之前预期的时间更久地维持利率不(bu)变，这样可以让(rang)利率处于大多数官员预计的能够对美国经济(ji)活动产生明显(xian)抑(yi)制作(zuo)用的水平。
美联储在本次会议上不(bu)会公布(bu)新的经济(ji)预测，其政(zheng)策声明预计只有微小变化，因(yin)此周三美联储主席鲍威尔的新闻发布(bu)会将成为(wei)焦点。以下是Timiraos认为(wei)需要(yao)高度关注的几点。
通胀进展遭遇挫(cuo)折
自3月份(fen)会议以来，美国经济(ji)继续显(xian)示出强劲(jin)的动能。但通胀表(biao)现令人失望。此前2023年下半年，一系列通胀降温的数据曾引发乐观情绪，普(pu)遍认为(wei)美联储将能够降息(xi)。
鲍威尔3月时曾表(biao)示，今年1月份(fen)强劲(jin)的价格压力只是通胀下降道路上的一个“颠簸”。然而(er)，随后2月和3月的数据虽然没有1月的那(na)么热，但依然强劲(jin)，打破了这种乐观情绪。相关数据提高了美国通胀可能最终徘徊在3%左右的前景展望，而(er)美联储的通胀目(mu)标是长期维持在2%的水平。
鲍威尔可能会在本周的新闻发布(bu)会上重复他(ta)两周前发出的讯息(xi)，当时他(ta)表(biao)示，最近的数据显(xian)然没有给(gei)我们更大的信心，即通胀将继续下降至2%，相反(fan)，数据表(biao)明实(shi)现这一目(mu)标可能需要(yao)比预期更长的时间。
本次会议的焦点将是鲍威尔如何描述利率前景。尽管大多数华尔街策略师们认为(wei)今年晚些时候美联储仍有可能降息(xi)一到两次，但在没有明确的美国经济(ji)疲软证据的情况(kuang)下进行此类重新调整，与仅仅几周前相比，仍然具有更大的变数。一些人甚至认为(wei)美联储可能根本不(bu)会降息(xi)。
美联储的利率前景取决于其对通胀的预测，最新数据提出了两种可能性：
- 一是美联储此前对通胀的预计仍然适用，也即通胀继续走低但不(bu)均衡且崎岖不(bu)平，只是波动更大。在这种情况(kuang)下，今年仍然将要(yao)降息(xi)，不(bu)过降息(xi)有可能推迟，降息(xi)的步伐也会放(fang)慢。
- 第二种可能性是，通胀并没有一路“坎坷(ke)”地达(da)到2%，而(er)是陷入了接近3%的水平。如果没有证据表(biao)明美国经济(ji)正在更加明显(xian)地放(fang)缓，那(na)么降息(xi)的理由可能会完全取消(xiao)。
鲍威尔可能会承认，官员们对何时以及(ji)降息(xi)幅度的信心较之前有所减弱。今年3月份(fen)，绝大多数官员预计今年应该(gai)进行两次或更多次的降息(xi)，其中预计至少将有三次降息(xi)的人略微占大多数。
尽管本周官员们不(bu)会提交(jiao)新的经济(ji)预测，但在过往的其它没有公布(bu)经济(ji)预测的会议上，鲍威尔仍有机会重新确认那(na)些上一次会议的旧预测，或者宣布(bu)它们已经过时。本周三的会议，更可能产生后者的结果，即3月预测过时了。
与此同时，美联储官员们表(biao)示，他(ta)们对目(mu)前的政(zheng)策立场普(pu)遍感到满(man)意。这意味着，美联储向鹰派方向转变并考虑加息(xi)的可能性不(bu)大。鲍威尔4月中旬时曾表(biao)示，“政(zheng)策处于合适的位置，可以应对我们面临的风险。如果通胀继续走强，美联储将在更长时间内将利率维持在当前水平。”
由于金融市场的参与者们预期降息(xi)幅度较小，长期美债的收益率会上升。实(shi)际上，这实(shi)现了美联储去年加息(xi)时所寻求的金融状况(kuang)收紧的效果。美国国债收益率曲线上升，最终应该(gai)会打击包括股票在内的资(zi)产价值，并减缓经济(ji)增长势头。
鹰派转向的风险较低
目(mu)前，美联储官员们在传达(da)他(ta)们的展望时面临的困难(nan)归结为(wei)他(ta)们所提出的“如果/那(na)么”条件性声明，这些声明是建立在一组结果的基础上的。当美国经济(ji)表(biao)现与美联储官员们预期不(bu)同的时候，他(ta)们过去的声明可能不(bu)再有效。
因(yin)此，鲍威尔可能很难(nan)排(pai)除任何额外的加息(xi)，哪怕是美联储官员们朝着这个方向迈出实(shi)质性一步可能还为(wei)时尚早。
但是，暂时来看，不(bu)太可能出现鹰派转变，即暗示加息(xi)的可能性比降息(xi)更大。任何这种转变可能会在较长时间内逐步展开。这需要(yao)一些新的严重供(gong)应冲击，比如：大宗(zong)商品价格显(xian)著上涨，工资(zi)增长出现再次加速的迹象，以及(ji)公众预期未来较长时间内更高的通胀水平会继续的证据。
周二发布(bu)的一项关键的工资(zi)增长指标显(xian)示，去年美国工资(zi)增长的持续降温可能在第一季度停滞了。美国劳工部表(biao)示，私(si)营部门工人的报酬在第一季度同比增长了4.1%，与去年第四季度基本持平。
工资(zi)压力正在缓和的迹象是缓解(jie)一些美联储官员担忧服务(wu)业(ye)通胀持续存在的重要(yao)因(yin)素。如果未来几个月出现工资(zi)增长加速的进一步证据，可能会令美联储官员们感到不(bu)安。
美联储资(zi)产负债表(biao)
美联储官员此前表(biao)示，他(ta)们可能会很快宣布(bu)，缩减量化紧缩（QT）。这导致分析师们预计美联储将在本周的会议上正式宣布(bu)缩减QT计划，也有些人认为(wei)美联储可能会在6月会议上宣布(bu)。
美联储于2022年6月正式开启量化紧缩。当前每个月，允许最多600亿美元(yuan)的美国国债和最多350亿美元(yuan)的抵押贷(dai)款(kuan)债券(quan)到期而(er)不(bu)再购买新的证券(quan)。
在今年3月份(fen)的会议上，美联储官员们似乎达(da)成了一个计划，即将资(zi)产减少的速度“大致减半”。由于高利率使抵押贷(dai)款(kuan)债券(quan)的减少处于较低水平，官员们不(bu)会改变这部分的QT，缩减QT是针对美国国债部分，降低每月的缩减上限。
最新的变化与利率政(zheng)策无关，目(mu)的是旨(zhi)在避免五年前出现的隔夜借贷(dai)市场混乱(luan)。
美联储缩减资(zi)产负债表(biao)也在逐渐(jian)消(xiao)耗金融体系中存放(fang)在美联储的银(yin)行存款(kuan)，这些存款(kuan)被称为(wei)储备金。美联储官员们不(bu)知(zhi)道储备金何时会变得足够稀缺，以推高银(yin)行间借贷(dai)市场的收益率。因(yin)此许多官员认为(wei)，现在放(fang)缓这一进程是更可取的，因(yin)为(wei)这可能允许美联储资(zi)产组合的减少继续一段更长的时间，而(er)不(bu)会面临2019年发生的市场动荡的风险。