巴西供(gong)应炒作接近尾声，初步总(zong)量损(sun)失预计在 300-500 万吨，未超市场预期(qi)。市场对巴西种植面积调增达成(cheng)一致，USDA 对巴西 23/24 总(zong)产(chan)下调空间不大，大概率落在 1.5-1.52 亿吨区间。阿根廷 23/24 大豆(dou)销售进度不佳，迟早会迎来释放。美国新季大豆(dou)种植稳步推进，有增产(chan)预期(qi)。

国内面临大豆(dou)到港压力，油厂供(gong)应增加，库存大幅上升。当前国内大部气温偏(pian)高，生猪出(chu)栏期(qi)到来，猪价高位转弱，需求端支(zhi)撑(cheng)减弱，预计豆(dou)粕供(gong)需将逐(zhu)步宽松。

巴西产(chan)量损(sun)失进入兑现期(qi)，市场紧盯当地损(sun)失规模。若(ruo)未突破预期(qi)，后续供(gong)需格局及(ji)交易逻辑将施(shi)压 CBOT 大豆(dou)及(ji)国内豆(dou)粕主力。豆(dou)粕主力减仓下行，高位风险释放，阿根廷出(chu)口受限支(zhi)撑(cheng)有限，需关注乌克(ke)兰及(ji)俄罗斯霜(shuang)冻致菜籽减产(chan)对油籽价格的潜在支(zhi)撑(cheng)。目前观望为主，逢高可(ke)少量沽空。