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花旗预计，随着(zhe)美联储降息周期(qi)开启，中国支持(chi)性政策的影响全面释放，未(wei)来(lai)12-18个月价或反弹(dan)至每吨12000美元，较当前水平上涨20%。花旗认为每吨9500美元以下的铜价是中期(qi)吸(xi)引力较高的买(mai)入水平。
自5月中旬创下历(li)史新高后，伦铜、纽(niu)约铜价格双双累计下跌(die)10%左右。本轮铜牛市已经结(jie)束了吗？
花旗，作为最早预测“铜牛”到来(lai)的券商之(zhi)一，并不同意。
当地(di)时间周三，花旗银行Shreyas Madabushi等分(fen)析师发(fa)布报告称，对铜市前景整(zheng)体持(chi)乐(le)观态度，认为尽(jin)管短期(qi)内铜价可能出现盘整(zheng)，但长(chang)期(qi)牛市趋势仍然(ran)明朗。
花旗指出，预计在制造业景气度重新转(zhuan)弱的背景下，铜价短期(qi)内将在当前水平附近盘整(zheng)，但随着(zhe)美联储降息周期(qi)开启，中国支持(chi)性政策的影响全面释放，未(wei)来(lai)12-18个月铜价或反弹(dan)至每吨12000美元，较当前水平上涨20%。
花旗认为每吨9500美元以下的铜价是中期(qi)吸(xi)引力较高的买(mai)入水平。
铜终端消费韧性犹存，长(chang)期(qi)向好趋势不变
花旗认为，尽(jin)管5月份全球(qiu)制造业PMI重新转(zhuan)入收缩(suo)区间，但这对铜的长(chang)期(qi)消费趋势影响有限。
花旗分(fen)析了2024年前4个月的全球(qiu)铜消费数据，尽(jin)管全球(qiu)铜库存上升暗示需求有所放缓，但终端消费仍然(ran)保(bao)持(chi)韧性。
报告显示，1-4月份，全球(qiu)铜消费同比增长(chang)约4%，主要受脱碳相关需求的支撑。
具体来(lai)看，据花旗自建(jian)的全球(qiu)铜终端需求指标（GCET），4月份全球(qiu)铜消费（除可再(zai)生能源外）同比增长(chang)5.5%，主要受中国终端消费增长(chang)提振(zhen)。
在中国，汽车、家(jia)电(dian)等行业的铜消费表现亮眼，尤其(qi)是前者。
乘联会此前数据显示，4月中国新能源车市场零售67.4万辆，同比增长(chang)28.3%，国内零售渗透率43.7%，4月出口11.5万辆，同比增长(chang)26.8%。
根据4月份的数据，花旗估计全球(qiu)铜消费正以约3000万吨的年化速度增长(chang)。
预计铜价短期(qi)盘整(zheng)，9500美元是买(mai)入良机
虽然(ran)看好铜的长(chang)期(qi)前景，但花旗预计铜价短期(qi)内可能出现盘整(zheng)。主要原因有三：
其(qi)一，近期(qi)美国经济数据转(zhuan)弱，4月PCE通胀和(he)5月制造业PMI双双不及预期(qi)，表明在高利率环境下，美国经济正在放缓。加上其(qi)他地(di)区PMI表现疲软，这可能会在短期(qi)内限制铜价的上行空间。
其(qi)二，市场信号疲弱，升水走(zou)弱且库存偏高，反映(ying)了此前铜价快速上涨至历(li)史新高时，供(gong)应链出现去库存的情(qing)况。花旗预计这种现货偏弱的格局短期(qi)内难(nan)以扭转(zhuan)，铜价重拾升势的动能不足。
其(qi)三，铜库存大幅(fu)攀升，创下5月末历(li)史新高。短期(qi)内库存难(nan)以快速去化，也将对铜价形成(cheng)压制。
综(zong)合以上因素，花旗认为铜价短期(qi)震荡整(zheng)理的可能性较大。不过花旗强(qiang)调，在需求前景向好的情(qing)况下，铜价回调对于看多的投(tou)资者和(he)消费者而言反而是布局良机，该(gai)机构给出的中期(qi)买(mai)入区间是9500美元/吨以下。
美联储降息预期(qi)升温，中国需求仍待释放，铜价有望反弹(dan)至12000美元
尽(jin)管当前铜市交投(tou)气氛有所降温，但花旗表示，从(cong)中长(chang)期(qi)来(lai)看，美联储降息周期(qi)和(he)中国支持(chi)性政策陆续出台的积极影响下，同时在“双碳”目标、新能源转(zhuan)型等因素的驱(qu)动下，铜的需求有望持(chi)续增长(chang)，对铜价形成(cheng)强(qiang)劲的提振(zhen)。
首(shou)先，花旗经济学家(jia)预计，受经济放缓、通胀回落等因素影响，美联储最早可能在7月份开启降息周期(qi)，早于市场普遍预期(qi)的9月。
花旗的观点是，7月份首(shou)次降息25个基点，然(ran)后在2025年上半年总共(gong)降息200个基点。美联储降息周期(qi)的开启将对铜价形成(cheng)一定支撑。
其(qi)次，中国支持(chi)性政策的影响仍待全面释放。近期(qi)一系列促消费、稳地(di)产的政策密集出台，有望为下半年经济企稳回升创造条(tiao)件。
基于以上两大因素，花旗预计，未(wei)来(lai)12-18个月铜价或反弹(dan)至每吨12000美元，较当前水平上涨20%。
花旗并非是唯一看涨铜价的机构。“商品旗手”高盛在此前的报告中也表示，预计铜价或将在年底(di)前上涨至12000美元/吨。
供(gong)应短缺，铜矿争夺战正在全球(qiu)打响！
在供(gong)给端，花旗指出，尽(jin)管废铜供(gong)应的改善对精炼铜产量形成(cheng)一定支撑，但总体而言，在新增产能缓慢投(tou)放的情(qing)况下，铜矿供(gong)应仍将持(chi)续偏紧。
华尔街见闻此前文章也提及，铜矿供(gong)应已经紧张到全球(qiu)商品巨头出手争抢的地(di)步。嘉能可、托克和(he)Mercuria等大宗商品巨头，最近为争夺铜矿的长(chang)期(qi)订单正打的不可开交，甚至愿意支付高达10亿(yi)美元的预付款，来(lai)锁定未(wei)来(lai)的铜矿供(gong)应。
花旗表示，如果铜的现货价格不能上涨到每吨12000美元，并且供(gong)应量不能满足市场上强(qiang)烈的需求增长(chang)，那么到年底(di)时，人们可能会更加明显地(di)感(gan)受到实物铜的短缺状况。
而且，这种短缺的状况在2025年可能会比现在更加严重，表现为每年供(gong)应不足的情(qing)况都在恶化。
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