券商合并风声再(zai)起(qi)。
5月27日，市场流传出关于国泰君安证券股(gu)份(fen)有限公司（下称“国泰君安”，601211.SH，02611.HK）和海通(tong)证券股(gu)份(fen)有限公司（下称“海通(tong)证券”，600837.SH、06837.HK）合并的传闻(wen)。反映(ying)到二级市场层面，合并预(yu)期加持下，早(zao)盘国泰君安和海通(tong)证券A股(gu)股(gu)价双双涨超3%，国泰君安一度涨逾(yu)4%。
对于本次合并传闻(wen)，澎湃新闻(wen)记者拨打了国泰君安证券事务(wu)代(dai)表(biao)电话，相关工作人员告(gao)诉记者：“目前(qian)没有相关未披(pi)露的事项，以我们的公告(gao)为准(zhun)。”
与此(ci)同时，澎湃新闻(wen)记者以投资者身份(fen)致电海通(tong)证券投资者关系部门，对上述消息，海通(tong)证券也予以了否认，表(biao)示：“目前(qian)没有相关计划，消息以官方渠道为准(zhun)。”
澎湃新闻(wen)记者注意(yi)到，在“培育(yu)一流投资银行和投资机构”的要求下，不少(shao)券商被市场“撮合”合并，除(chu)了国泰君安与海通(tong)证券，还包括共用“中信”品(pin)牌的两(liang)家(jia)头部券商中信证券（600030）和中信建投（601066），同属“汇金系”的中国银河（601881）和中金公司（601995），实控人相同的平安证券和方正证券（601901），同属浙江国资的浙商证券（601878）和财通(tong)证券（601108）等等。
大智慧VIP数据显(xian)示，截至5月27日收盘，国泰君安收报14.06元/股(gu)，涨3.38%；海通(tong)证券收报8.34元/股(gu)，涨2.96%。
两(liang)方面因素带(dai)来合并预(yu)期
市场人士指出，国泰君安和海通(tong)证券产生(sheng)合并预(yu)期，主要有两(liang)方面因素，一是同属上海国资，二是券商合并的政策暖风。
股(gu)东方面，国泰君安2024年第一季度报告(gao)显(xian)示，上海国有资产经营有限公司是其第一大股(gu)东，持股(gu)比例为21.35%；上海国际集团(tuan)有限公司持股(gu)比例为7.66%。
国泰君安官网最新资料显(xian)示，上海国有资产经营有限公司为公司控股(gu)股(gu)东，上海国际集团(tuan)有限公司为公司的实际控制人。
官网资料显(xian)示，上海国际集团(tuan)有限公司股(gu)东为上海市国有资产监督管理委(wei)员会(hui)，持股(gu)比例为100%。
海通(tong)证券股(gu)权方面，官网最新显(xian)示的股(gu)权架构图显(xian)示，上海市国有资产监督管理委(wei)员会(hui)全资控股(gu)的上海国盛（集团(tuan)）有限公司是其持股(gu)比例最高单一股(gu)东，持股(gu)比例为8.56%（A+H）。
同时，上海市国有资产监督管理委(wei)员会(hui)还通(tong)过上海电气（集团(tuan)）总公司持股(gu)4.95%（A+H），通(tong)过光(guang)明食品(pin)（集团(tuan)）有限公司持股(gu)3.68%，通(tong)过申能（集团(tuan)）有限公司持股(gu)2.47%。
政策方面，2023年10月30日至31日，中央金融工作会(hui)议在北京举行。作为我国金融领域最高规格、对下一阶段的金融发展与改革具有重(zhong)大指导意(yi)义的会(hui)议，会(hui)议提到“培育(yu)一流投资银行和投资机构”。
随(sui)后，证监会(hui)党委(wei)传达学习贯彻中央金融工作会(hui)议精神(shen)，表(biao)示“要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育(yu)一流投资银行和投资机构”。
2023年11月3日，证监会(hui)再(zai)次发声，将支持头部券商通(tong)过业务(wu)创新、集团(tuan)化经营、并购重(zhong)组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务(wu)实体经济(ji)主力军和维护金融稳定压舱石的重(zhong)要作用。
若合并总资产将排名行业第一
以2023年年报数据统计，如(ru)果国泰君安和海通(tong)证券合并一事成真，其总资产规模将超过中信证券，位居行业第一。
2023年年报数据显(xian)示，截至报告(gao)期末，国泰君安总资产规模为9254.02亿元，海通(tong)证券总资产规模为7545.87亿元。
简单相加测算(suan)显(xian)示，如(ru)若国泰君安和海通(tong)证券合并，合并后的总资产规模将高达1.68万(wan)亿元，超过中信证券2023年末的1.45万(wan)亿元。
营收方面，去年中信证券实现营业收入600.68亿元；国泰君安和海通(tong)证券分别实现营收361.41亿元、229.53亿元，合计为590.94亿元。
归属于母(mu)公司股(gu)东净利(li)润（下称“净利(li)润”）方面，2023年中信证券净利(li)润为197.21亿元；国泰君安和海通(tong)证券分别为93.74亿元、10.08亿元，合计为103.82亿元。
不过需要指出的是，2023年海通(tong)证券净利(li)润出现了较大幅度的下滑。海通(tong)证券2023年年报资料显(xian)示，报告(gao)期内，公司净利(li)润同比（与前(qian)一年同期相较）下降了84.59%。
分析称券商合并或将只(zhi)是个例
政策面暖风频吹下，虽然目前(qian)存在合并预(yu)期的券商很多，但多位受访人士认为，未来国内市场券商并购重(zhong)组的案例或只(zhi)是个例。
某券商投行部门负责人此(ci)前(qian)在接受澎湃新闻(wen)记者采访时认为，虽然在当(dang)前(qian)国内券商规模普(pu)遍较小，监管支持并购重(zhong)组打造航母(mu)级证券公司的背景下，加之当(dang)下券商行业的发展正得到各方越来越多的关注，出现了不少(shao)的券商合并臆测，但总体来看，券商出现并购潮的可能性并不大。
“一方面，券商能够合并的情况非常特殊，较难复制。例如(ru)，首(shou)先需要一方的实控人有退出需求；其次，两(liang)家(jia)券商在业务(wu)上，需要互补性较强；再(zai)次，两(liang)家(jia)公司的管理班底，能够妥(tuo)善地处(chu)理合并事项。”该投行负责人说。
该投行负责人进一步指出，另一方面，相较银行业开展业务(wu)会(hui)面临较强的区域限制，券商行业的投行、自营等业务(wu)，并没有地域限制。目前(qian)证券行业的业务(wu)发展同质化相对严重(zhong)，叠加多年来券商合并实现“1+1＞2”效(xiao)应(ying)的案例并不多，因此(ci)券商现阶段出现并购潮的可能性或不大。
另有分析人士表(biao)示，从规模结构看，一个国家(jia)的大券商只(zhi)能是少(shao)数几家(jia)，加之有实力实现并购的机构，数量也比较少(shao)。因此(ci)，国内券商的合并或仍然只(zhi)是个案，大范围出现券商并购或合并的情况可能性较小。
华西证券曾(ceng)在研报中指出，证券公司同业并购动(dong)因主要有三：一是监管对于券商并购的鼓励(li)；二是券商希望抓住行业格局(ju)剧变前(qian)的窗口期通(tong)过并购迈过大型(xing)综合性券商门槛；三是2018年以来对金融机构股(gu)东资格等公司治理体系的完善政策，以及对于金融控股(gu)公司监管的加强，使得部分民营资本有意(yi)愿(yuan)退出券商。
在合并路径上，华西证券进一步指出，并购重(zhong)组是我国头部券商以及华尔街知名券商发展中最为宝贵的经验之一。例如(ru)，中信证券通(tong)过并购建立强大的营销网络；同时，兼(jian)并收购也是美国经纪与财富管理行业龙头嘉信理财发展中最为宝贵的经验之一。
不过，华西证券强调(diao)，不符合公司战略以及整合困难的并购反而会(hui)拖累公司发展，如(ru)摩根(gen)士丹利(li)惠添收购案便是不符合公司战略的反面案例。