今年以来氧化(hua)铝期货价格一路上行，氧化(hua)铝主力合约AO2407从(cong)年初的3000元/吨飙(biao)升至4000多(duo)/吨，五个月涨幅超30%，澳州氧化(hua)铝FOB也持续大涨。
这(zhe)主要是受供应紧张的影响，今年国内铝土矿供应持续中断，今年迄今产量累计同(tong)比跌20%，氧化(hua)铝生产则因铝土矿短缺受到影响，而(er)从(cong)全球范围来看氧化(hua)铝供应也面临挑战。
摩根士丹利在周一的报告(gao)中指出：
全球有590万吨氧化(hua)铝供应受阻，相等于扣除中国后(hou)全球供应约一成。基于中国需更多(duo)进(jin)口，全球氧化(hua)铝市(shi)场(chang)进(jin)一步(bu)受制约，中国及全球氧化(hua)铝供应更为紧张，氧化(hua)铝价格更长时间高企。
全球有590万吨氧化(hua)铝供应受阻，相等于扣除中国后(hou)全球供应约一成。基于中国需更多(duo)进(jin)口，全球氧化(hua)铝市(shi)场(chang)进(jin)一步(bu)受制约，中国及全球氧化(hua)铝供应更为紧张，氧化(hua)铝价格更长时间高企。
大摩预计，当前氧化(hua)铝处于紧平衡状态(tai)，2024年氧化(hua)铝年均价格将超过(guo)360美元/吨，任何供给冲击都将导致价格急剧(ju)波动，未来价格存在进(jin)一步(bu)上行的风险。
国内铝土矿供应持续中断 全球氧化(hua)铝供应也面临挑战
大摩分析指出，今年以来国内铝土矿供应持续中断，进(jin)口依赖增加(jia)：
由于环保和矿山安全控制以及矿石品位下降等影响，国内铝土矿供应受阻，2024年截至目前铝土矿供应同(tong)比大跌20%。
考虑到山西和河南矿山潜可能(neng)恢复生产，预计全年国内铝土矿产量将同(tong)比减产8%至约6000万吨。
由于环保和矿山安全控制以及矿石品位下降等影响，国内铝土矿供应受阻，2024年截至目前铝土矿供应同(tong)比大跌20%。
考虑到山西和河南矿山潜可能(neng)恢复生产，预计全年国内铝土矿产量将同(tong)比减产8%至约6000万吨。
由于铝土矿短缺，氧化(hua)铝生产受到影响，大摩指出：
2024年前四个月国内氧化(hua)铝产量仅同(tong)比增长3%，氧化(hua)铝生产受到国内铝土矿缺乏的影响，内陆的氧化(hua)铝生产商使(shi)用进(jin)口铝土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随(sui)着云南重(zhong)启产能(neng)，氧化(hua)铝产量将进(jin)一步(bu)上涨。
2024年前四个月国内氧化(hua)铝产量仅同(tong)比增长3%，氧化(hua)铝生产受到国内铝土矿缺乏的影响，内陆的氧化(hua)铝生产商使(shi)用进(jin)口铝土矿不经济，距离远且物流成本高。预计随(sui)着云南重(zhong)启产能(neng)，氧化(hua)铝产量将进(jin)一步(bu)上涨。
随(sui)着国内供应持续短缺，中国正在增加(jia)氧化(hua)铝和铝土矿的进(jin)口：
2024年前四个月，铝土矿进(jin)口同(tong)比增长6%，其中来自(zi)澳大利亚的进(jin)口量同(tong)比增长20%，来自(zi)几(ji)内亚的进(jin)口量同(tong)比增长8%。目前中国70%的铝土矿需求(qiu)依靠进(jin)口。其中74%来自(zi)几(ji)内亚，22%来自(zi)澳大利亚。
中国也进(jin)口了更多(duo)的氧化(hua)铝，年初至今进(jin)口同(tong)比增长75%。其中76%来自(zi)澳大利亚，10%来自(zi)印(yin)度尼西亚。但由于全球氧化(hua)铝供应也面临挑战，国内4月氧化(hua)铝进(jin)口量环比下降。
2024年前四个月，铝土矿进(jin)口同(tong)比增长6%，其中来自(zi)澳大利亚的进(jin)口量同(tong)比增长20%，来自(zi)几(ji)内亚的进(jin)口量同(tong)比增长8%。目前中国70%的铝土矿需求(qiu)依靠进(jin)口。其中74%来自(zi)几(ji)内亚，22%来自(zi)澳大利亚。
中国也进(jin)口了更多(duo)的氧化(hua)铝，年初至今进(jin)口同(tong)比增长75%。其中76%来自(zi)澳大利亚，10%来自(zi)印(yin)度尼西亚。但由于全球氧化(hua)铝供应也面临挑战，国内4月氧化(hua)铝进(jin)口量环比下降。
与此同(tong)时，全球氧化(hua)铝供应也面临挑战：
由于战争、铝土矿或天然气(qi)来源困难等问题，全球氧化(hua)铝供应存在中断情况，截至目前全球氧化(hua)铝供应中约有590万吨受到了中断，占全球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑到中国需要进(jin)口更多(duo)氧化(hua)铝，这(zhe)将进(jin)一步(bu)限(xian)制全球氧化(hua)铝市(shi)场(chang)，并导致中国和全球的氧化(hua)铝供应更加(jia)紧张，价格将长期维持高位。
由于战争、铝土矿或天然气(qi)来源困难等问题，全球氧化(hua)铝供应存在中断情况，截至目前全球氧化(hua)铝供应中约有590万吨受到了中断，占全球（不包括中国）供应量的10%左右。考虑到中国需要进(jin)口更多(duo)氧化(hua)铝，这(zhe)将进(jin)一步(bu)限(xian)制全球氧化(hua)铝市(shi)场(chang)，并导致中国和全球的氧化(hua)铝供应更加(jia)紧张，价格将长期维持高位。
整体来看，大摩大宗(zong)商品团队(dui)指出，2024年的氧化(hua)铝市(shi)场(chang)将处于紧平衡，市(shi)场(chang)很容易受到任何供给冲击的影响。
供应方面：上周力拓就(jiu)澳大利亚Yarwun冶(ye)炼厂和昆士兰氧化(hua)铝这(zhe)两家冶(ye)炼厂的氧化(hua)铝发货宣布(bu)不可抗力因素，称用于发电的天然气(qi)库存/供应短缺。力拓这(zhe)一行为突显出供需平衡的脆弱性，并打破氧化(hua)铝市(shi)场(chang)可能(neng)出现少量盈余的预期。
需求(qiu)方面：随(sui)着云南冶(ye)炼厂重(zhong)启，预计中国铝产量今年将增长60万吨，同(tong)时随(sui)着利润率提高，欧洲也出现了重(zhong)启的初步(bu)迹象，因此对氧化(hua)铝的需求(qiu)将会上升。
库存方面，进(jin)一步(bu)来看，市(shi)场(chang)上的氧化(hua)铝的库存缓冲有限(xian)，如果出现对材料的争夺，氧化(hua)铝的价格可能(neng)急剧(ju)波动。
我们认为，这(zhe)可能(neng)会使(shi)氧化(hua)铝价格保持在历史高位，并加(jia)大价格飙(biao)升的可能(neng)性，预计价格可能(neng)会超过(guo)我们对24财年平均360美元/吨的估计，并且前瞻(zhan)性预测也存在上行风险。
供应方面：上周力拓就(jiu)澳大利亚Yarwun冶(ye)炼厂和昆士兰氧化(hua)铝这(zhe)两家冶(ye)炼厂的氧化(hua)铝发货宣布(bu)不可抗力因素，称用于发电的天然气(qi)库存/供应短缺。力拓这(zhe)一行为突显出供需平衡的脆弱性，并打破氧化(hua)铝市(shi)场(chang)可能(neng)出现少量盈余的预期。
需求(qiu)方面：随(sui)着云南冶(ye)炼厂重(zhong)启，预计中国铝产量今年将增长60万吨，同(tong)时随(sui)着利润率提高，欧洲也出现了重(zhong)启的初步(bu)迹象，因此对氧化(hua)铝的需求(qiu)将会上升。
库存方面，进(jin)一步(bu)来看，市(shi)场(chang)上的氧化(hua)铝的库存缓冲有限(xian)，如果出现对材料的争夺，氧化(hua)铝的价格可能(neng)急剧(ju)波动。
我们认为，这(zhe)可能(neng)会使(shi)氧化(hua)铝价格保持在历史高位，并加(jia)大价格飙(biao)升的可能(neng)性，预计价格可能(neng)会超过(guo)我们对24财年平均360美元/吨的估计，并且前瞻(zhan)性预测也存在上行风险。
展望未来全球铝土矿价格，关键在于中国铝土矿进(jin)口量是否会继续上升?这(zhe)取决于两个因素:1)国内铝土矿供应和2)国内铝土矿需求(qiu)。大摩指出：
对于1)，影响铝土矿产量的短期因素，如矿山安全和环境检查，这(zhe)些似乎变(bian)得越来越频繁。此外，铁矿石品位将继续下降，这(zhe)意味着中国对进(jin)口铝土矿的需求(qiu)在铝土矿总需求(qiu)中所占的比例(li)可能(neng)会上升。
对于2)，预计中国的氧化(hua)铝产能(neng)和产量将持续上升至2030年，每年再(zai)增加(jia)8-9百万吨，这(zhe)方面的发展在一定程度上取决于中国铝冶(ye)炼产能(neng)上限(xian)。中国目前是氧化(hua)铝的净进(jin)口国，每年约为180万吨，预计今年铝产量将再(zai)增长600万吨，这(zhe)意味着氧化(hua)铝需求(qiu)还有进(jin)一步(bu)增长的空间。
对于1)，影响铝土矿产量的短期因素，如矿山安全和环境检查，这(zhe)些似乎变(bian)得越来越频繁。此外，铁矿石品位将继续下降，这(zhe)意味着中国对进(jin)口铝土矿的需求(qiu)在铝土矿总需求(qiu)中所占的比例(li)可能(neng)会上升。
对于2)，预计中国的氧化(hua)铝产能(neng)和产量将持续上升至2030年，每年再(zai)增加(jia)8-9百万吨，这(zhe)方面的发展在一定程度上取决于中国铝冶(ye)炼产能(neng)上限(xian)。中国目前是氧化(hua)铝的净进(jin)口国，每年约为180万吨，预计今年铝产量将再(zai)增长600万吨，这(zhe)意味着氧化(hua)铝需求(qiu)还有进(jin)一步(bu)增长的空间。