中国网(wang)财(cai)经7月(yue)4日讯 近期，监管部门密集施策，以强化信托公司的风险防控机制。这(zhe)一系列举措包括(kuo)，叫停信托公司与理财(cai)公司间的违规(gui)合作(zuo)业务(wu)，同(tong)时清晰界定了(le)资产管理产品的信息披露标准，彰显了(le)监管对提升市场透明(ming)度的决心。最新动态中，监管部门更是通过线上会议形式，直接连线多家信托公司相关(guan)负(fu)责人，传达了(le)多项前沿监管政策导向，不仅重申了(le)对信托行业风险防范与化解的严格要求，也深刻指出了(le)在新形势下，信托公司需面对的同(tong)业合作(zuo)策略调(diao)整与挑战，促使行业在合规(gui)与创新之间寻求更加(jia)稳(wen)健的发展(zhan)路径。
国投泰康信托研(yan)究院院长、清华大学法学院金融与法律研(yan)究中心研(yan)究员邢成(cheng)在接受《中国网(wang)财(cai)经》记者采访时表示：“金融行业的‘竞合’关(guan)系是金融市场的永恒主题，也是信托公司转型发展(zhan)的重要课题，尤其是2018年资管新规(gui)出台以及银行理财(cai)子公司的创立运行以来，信托与银行、理财(cai)子、保险、基金、证券等同(tong)业机构逐步进入统(tong)一监管、公平竞争的‘大资管’发展(zhan)格局，在这(zhe)一背(bei)景下，竞争虽有加(jia)剧趋势，但合作(zuo)也成(cheng)为新的共(gong)赢发展(zhan)之道。”
《中国网(wang)财(cai)经》：身(shen)处转型期又面对强监管，信托公司为何要加(jia)强同(tong)业合作(zuo)？
邢成(cheng)：转型期信托公司同(tong)业合作(zuo)存在迫切性。信托制度赋予信托公司横(heng)跨资本、货币、实体市场的天然优(you)势，但从市场实践来看，证券在资本市场、基金在货币市场、银行、保险在实体市场等均已占据一定的先机，信托公司作(zuo)为后来者正面竞争难度较大，而通过发挥(hui)跨市场投资、跨领域组合优(you)势，汇聚同(tong)业合作(zuo)资源，在三大市场可开展(zhan)更加(jia)多元化的投融资业务(wu)，为客户提供更综(zong)合、更全面的金融服务(wu)。
《中国网(wang)财(cai)经》：与金融同(tong)业合作(zuo)，将给信托公司带来哪些(xie)好处？
邢成(cheng)：首(shou)先，与金融同(tong)业合作(zuo)将助力信托业新分(fen)类转型。新三分(fen)类改革将资产服务(wu)信托置于转型首(shou)位，推动信托公司回归受托服务(wu)本源。新的转型导向下，家族/家庭服务(wu)信托、资产证券化服务(wu)信托、预付费服务(wu)信托、破产重整服务(wu)信托以及保险金信托等成(cheng)为信托公司业务(wu)的重点转型方向。但受限于信托公司长期深耕于非标融资等资产管理领域，目前，大部分(fen)信托公司在上述服务(wu)信托业务(wu)领域的客户资源、资产服务(wu)以及系统(tong)建设等积累较少，短期内难以完全依靠(kao)自身(shen)资源快速布局，亟需通过加(jia)强同(tong)业合作(zuo)，资源互补共(gong)同(tong)推进相关(guan)服务(wu)的高(gao)效落地，尤其是家族/家庭信托、保险金信托等业务(wu)，无论是在客户获取还是在客户综(zong)合服务(wu)等方面，本身(shen)便具有极(ji)为明(ming)显的同(tong)业合作(zuo)属性，难以一家通吃。
其次，拓宽资产管理机构的创新领域。信托具有风险隔离、跨领域灵活投资、非标资源积累以及高(gao)净值客户资源等众多优(you)势，可为银行、证券、基金、理财(cai)子公司等同(tong)业资管机构提供资金投资、资产管理、产品创设、架(jia)构设计、交易运营(ying)以及产品销售等多元化服务(wu)，通过嫁接信托功能(neng)，进一步提升资管同(tong)业的创新能(neng)领域和服务(wu)能(neng)力，拓宽“资管服务(wu)生态圈”。例如，在资产管理方面，信托公司既(ji)可以通过开展(zhan)信贷资产证券化，为银行盘活存量资产，提高(gao)资金周转效率；通过开展(zhan)上市公司或非上市风险处置服务(wu)信托，与银行、券商合作(zuo)，助力企(qi)业纾困、盘活资产；在客户服务(wu)方面，通过家族/家庭信托、养老(lao)信托、保险金信托等架(jia)构设计，为高(gao)净值客户提供财(cai)富隔离、财(cai)富增值及代际传承、助老(lao)养老(lao)等定制化服务(wu)等。
再次，与金融同(tong)业合作(zuo)将完善信托公司资产配置体系。新三分(fen)类转型下，信托公司业务(wu)逐步由传统(tong)非标向标准化、净值化转型，伴随着客户广泛、数据海量、交互高(gao)频、服务(wu)期长、服务(wu)多样的证券投资信托、家族/家庭信托、预付费服务(wu)信托等创新业务(wu)发展(zhan)，信托公司亟需通过同(tong)业合作(zuo)快速提升自身(shen)的投研(yan)能(neng)力和资产配置能(neng)力，尽快完善自身(shen)资产配置体系搭建。例如，在目前信托公司相对薄弱的标品投资领域，初期可通过与券商、基金等专(zhuan)业机构合作(zuo)，开展(zhan)基于投顾服务(wu)的阳光私募(mu)、TOF/FOF以及证券投资服务(wu)信托业务(wu)合作(zuo)，一方面可以借力投顾服务(wu)快速进入标品市场，打造产品货架(jia)，完善标品业务(wu)产品线；另一方面可以通过学习投顾机构经验培育自身(shen)团队，不断提升自身(shen)投研(yan)、产品创设、渠道开拓以及风险管控等主动管理能(neng)力。
《中国网(wang)财(cai)经》：近期，相关(guan)监管部门对信托公司与理财(cai)公司合作(zuo)业务(wu)中的合规(gui)性问题给予了(le)高(gao)度关(guan)注，为强化监管，监管部门已进一步加(jia)强了(le)相关(guan)监管措施，明(ming)确要求信托公司必须认真制定详尽的整改计划，并扎实推进整改工作(zuo)，以确保合作(zuo)业务(wu)的合法合规(gui)性。据您所知信托公司与“理财(cai)子”合作(zuo)及存在哪些(xie)主要问题？
邢成(cheng)：理财(cai)子公司作(zuo)为脱胎于银行理财(cai)的资管机构，理财(cai)产品低波(bo)动特征一直延续。同(tong)等收益水平之下，理财(cai)产品相较公募(mu)基金，业绩(ji)表现更为稳(wen)定，因此，平抑波(bo)动也必然成(cheng)为理财(cai)子公司的重要诉求，尤其是2022年末(mo)理财(cai)赎回潮负(fu)反馈发生后，理财(cai)子公司对平抑波(bo)动的需求愈加(jia)强烈。而收益稳(wen)定的取得，则往往需要借助保险、信托等通道进行“灵活操作(zuo)”。
目前，信托与理财(cai)子的合作(zuo)除信托为理财(cai)子提供交易设计、开户、运营(ying)托管、清算等委(wei)外服务(wu)外，还存在配合理财(cai)公司使用平滑机制调(diao)节产品收益、配合理财(cai)公司在不同(tong)理财(cai)产品间交易风险资产、为现金管理类理财(cai)违规(gui)投资低评级债券、违规(gui)嵌套投资存款提供通道以及配合理财(cai)产品不当使用估值方法等套利服务(wu)，而后者本质上有悖(bei)于2018年《资管新规(gui)》提出的市值化原则，并涉(she)嫌突破投资范围和不公平对待投资者问题。因此，2024年6月(yue)以来，上述合作(zuo)中不规(gui)范问题已成(cheng)为监管关(guan)注的重点，近期，监管部门已明(ming)确要求对相关(guan)问题进行排查整改，相关(guan)合作(zuo)业务(wu)将叫停。事实上，当前信托公司同(tong)业合作(zuo)包括(kuo)与理财(cai)子合作(zuo)中的主要问题仍是“通道业务(wu)”和“监管套利”问题。例如，净值化管理背(bei)景下，通过会计计提调(diao)节和债券类摊余方式估值等，实现净值的“削(xue)峰(feng)填谷(gu)”，实质仍为回归预期收益管理；安排某些(xie)理财(cai)产品认购信托计划，并由信托计划承接原本由其他理财(cai)产品持有的风险债券。并通过估值方法调(diao)整，使本不持有相关(guan)债券的投资者承担损失，实质为故意(yi)隐匿风险和不公平对待投资者；部分(fen)现金管理类理财(cai)产品通过信托计划投资于信用等级在AA+以下的债券，实质为突破投资范围，导致信用下沉风险积累等，均属不规(gui)范操作(zuo)。主要导因是相关(guan)机构在同(tong)业合作(zuo)中追求短期利益，而忽视长期发展(zhan)。
《中国网(wang)财(cai)经》：在监管部门的推动下，《关(guan)于规(gui)范信托公司信托业务(wu)分(fen)类的通知》于2023年6月(yue)1日起正式实施。如今，信托业务(wu)新分(fen)类标准已下发一年由于，处在转型期“信-理财(cai)子”合作(zuo)有哪些(xie)主要创新模式？
邢成(cheng)：首(shou)先，信托公司应(ying)加(jia)大资产-资金端(duan)供给，丰富理财(cai)类产品。
相较于为理财(cai)子公司提供债券投资通道，甚至通过下沉信用，获取更高(gao)收益等短期违规(gui)行为，信托公司更应(ying)充分(fen)发挥(hui)长期积累的资产端(duan)跨市场资源和产品创设能(neng)力，主动巩固在房地产、基础产业、消费金融等特定领域已经积累的专(zhuan)业能(neng)力，凭(ping)借自身(shen)对资产端(duan)的价值判断，运用债权(quan)投资、股权(quan)投资和并购等创新手段(duan)，探索开发符合理财(cai)子公司需求的产品，丰富理财(cai)产品资产供给。例如，基于消费金融场景，为其提供消费信贷资产证券化优(you)质资产；基于主动管理，为其包括(kuo)固收类、权(quan)益类、衍生品在内的具有良好流动性的投资标的等。此外，在产品认购方面，信托与银行理财(cai)子公司还可通过交叉合作(zuo)，进一步扩展(zhan)理财(cai)或信托产品营(ying)销渠道，扩大基础客群。
二是信托公司提供制度设计，连通家庭信托/家族信托业务(wu)链。
家族/家庭信托是信托公司的本源业务(wu)，信托公司无论在产品创设、架(jia)构设计以及受托管理等方面均具有独特优(you)势，但由于起步较晚，目前客户资源等仍主要集中于银行、理财(cai)子公司、券商等机构，未(wei)来，可通过与理财(cai)子公司协同(tong)合作(zuo)，共(gong)同(tong)开发客户在财(cai)富隔离，代际传承、家族慈善等方面的需求，理顺家庭/家族信托业务(wu)链条，构建家庭/家族母账户服务(wu)体系。
三是发挥(hui)信托公司跨市场优(you)势，导流理财(cai)资金参与资本市场投资。
4月(yue)，国务(wu)院印发《关(guan)于加(jia)强监管防范风险推动资本市场高(gao)质量发展(zhan)的若(ruo)干意(yi)见》提出“鼓励银行理财(cai)和信托资金等中长期资金积极(ji)参与资本市场”，赋予银行理财(cai)和信托更高(gao)的历史使命。从业务(wu)实践上看，信托公司可通过开展(zhan)TOF以及FOF等资本市场权(quan)益投资类业务(wu)以及私募(mu)股权(quan)投资、可转债投资业务(wu)等，导流理财(cai)资金参进入资本市场领域，满足银行理财(cai)投资需求的同(tong)时，推动资本市场活跃。
四是嫁接信托法律平台，联手拓展(zhan)慈善/养老(lao)信托业务(wu)。
近年来，国民(min)慈善、养老(lao)意(yi)识(shi)的觉醒，正在推动慈善信托、养老(lao)信托的普及。信托可依托财(cai)产独立、投资灵活、运用高(gao)效以及程序透明(ming)等优(you)势，满足高(gao)净值人群的个性化需求。同(tong)时，为保持慈善/养老(lao)财(cai)产的安全性和保值增值性，可通过与银行理财(cai)子公司合作(zuo)，提升信托财(cai)产价值，而理财(cai)子公司则可通过嫁接信托独有的架(jia)构设计，弥补其高(gao)净值客户的空白。
邢成(cheng)最后总结道：“严监管趋势下，监管套利虽能(neng)带来短期利益，但从银信通道结局来看，短期行为终难长久(jiu)。未(wei)来，信托公司应(ying)避免急功近利，强加(jia)内功修炼(lian)，在守住(zhu)目的合规(gui)底线的基础上，充分(fen)发挥(hui)自身(shen)灵活性、专(zhuan)业性的资产端(duan)、资金端(duan)服务(wu)优(you)势，与理财(cai)子公司优(you)势互补，互利共(gong)赢，方能(neng)不覆银信通道业务(wu)之辙(zhe)，真正进入可持续、高(gao)质量发展(zhan)轨道。”