4月(yue)25日，粉笔(02469.HK)发布2023年年度(du)报告。财报显(xian)示，粉笔2023年营收为30.21亿元，同比增(zeng)长7.5%；经(jing)调整净利润为4.45亿元，同比增(zeng)长134.1%。
在去年教培行业供需两旺的大背景下，粉笔的业绩稳步提升，盈利能力加速释放。进一步拉长时间线又能明确一个事实，粉笔是近几年经(jing)历行业调整期后，经(jing)营快(kuai)速恢复且不断超越竞对的教育品(pin)牌。
从投资者的视角来看，粉笔的成长背后抓(zhua)住了(le)怎样的底(di)层逻(luo)辑？
市场(chang)需求改善，OMO模式显(xian)著拉动(dong)盈利能力增(zeng)强
去年国考招(zhao)录规模稳定攀升，报名人数呈现增(zeng)长态势。也借(jie)着国考的热度(du)东风，公考培训(xun)市场(chang)改善，不过相关的头(tou)部企业在2023年的业绩表(biao)现逐渐分化(hua)。
对比公考三巨头(tou)粉笔、中公教育、华图山鼎，从各自发布的财报或业绩预报来看，粉笔全年营收保持增(zeng)长，规模不断扩张；中公去年前三季度(du)营收为26.65亿元，同比下降三成，结合其最(zui)新的业绩预告，全年营收或难取得显(xian)著增(zeng)长。
在其他核心经(jing)营指标上，粉笔2023年实现毛利15.7亿元，同比增(zeng)长14.9%，毛利率从2022年的48.6%上升至52%，带动(dong)经(jing)调整净利润实现了(le)高速增(zeng)长。中公则预计2023年归(gui)属于股东的净亏损为1.75亿元-2.25亿元，对比2022年实现大幅减亏。此外，华图去年的利润对比2022年，反而(er)出现由盈转(zhuan)亏的现象。
从业务逻(luo)辑来看，粉笔能够实现盈利规模和盈利质量的双重(zhong)提升，核心在于OMO模式(线上与线下融合)所带来的渠道协同，尤其是在线下授(shou)课持续恢复的背景下，让OMO模式"1+1>2"的效果更加凸显(xian)。
2023年，粉笔培训(xun)业务营收25.14亿元，其中，高客单价的小(xiao)班课实现营收16.65亿元，占(zhan)营收的比例高达55.1%。以OMO模式为主导，小(xiao)班课成为业务的主要(yao)驱动(dong)力。
过去几年，粉笔通过线上的系统和精品(pin)班课程积累(lei)了(le)良好的用(yong)户口碑，而(er)后续则通过推进OMO模式并持续深化(hua)，让用(yong)户口碑得到进一步提高。
按照官方说法，粉笔在满足(zu)部分学员对线下课堂授(shou)课形式需求的同时，将(jiang)线上产品(pin)的高效率和强针对性有效结合，解决了(le)线下传统模式下师资和场(chang)地利用(yong)率低的痛点，实现共享生源及资源分配最(zui)优解。
因此借(jie)助OMO模式，粉笔进一步提升了(le)用(yong)户体(ti)验，同时用(yong)户也更加愿意为高品(pin)质的小(xiao)班课"买单"。加上OMO模式连(lian)通线上线下，能够有效地转(zhuan)化(hua)粉笔庞大的线上用(yong)户流量，由此高客单价的小(xiao)班课渗透率不断提高，显(xian)著带动(dong)粉笔的盈利能力大大增(zeng)强。
增(zeng)长"飞轮效应"释放，长期价值引(yin)领教培穿越周期
无论何时，教培行业从业者一直都在思考：怎样才能把握行业变化(hua)趋(qu)势，什么样的教育才是好教育？
对于粉笔来说，其给(gei)出的答案始终绕不开"口碑"这条(tiao)主线，粉笔长期聚焦于从产品(pin)课程品(pin)质到用(yong)户口碑的形成。有研究机构在研报中指出，粉笔作为招(zhao)录考试培训(xun)龙头(tou)，具有强大的产品(pin)课程开发和技(ji)术研发能力，口碑传播形成了(le)获客端(duan)强大生命力。
粉笔已在线上提供直播课程、在线题库(ku)、在线模拟考试系统等(deng)服务，通过官网+APP+网页(ye)客户端(duan)+微信小(xiao)程序(xu)的全生态布局打造线上平台。
2023年，粉笔MAU达到910万人，同比增(zeng)长约120万，粉笔APP新增(zeng)用(yong)户1181万，月(yue)活峰值达到1060万。题库(ku)用(yong)户数量、模考报考人数、直播用(yong)户峰值等(deng)运营指标表(biao)现出色，每年两千万题库(ku)用(yong)户贡(gong)献做题量超百亿，直播用(yong)户峰值同比增(zeng)长254%。
粉笔基于强研发技(ji)术驱动(dong)，带来优质产品(pin)及内容，保证了(le)用(yong)户良好体(ti)验，由此不断吸引(yin)用(yong)户，助力品(pin)牌知名度(du)及口碑提升。
在此基础(chu)上，粉笔仍然(ran)在师资质量、技(ji)术赋能等(deng)多个方面(mian)持续增(zeng)加投入。
师资质量方面(mian)，粉笔持续通过师资培训(xun)、经(jing)验考核持续保证教学质量。而(er)且2023年粉笔进一步完善了(le)师资制度(du)建设，整体(ti)课时使(shi)用(yong)率由86%提升至106%，不断提升地方考情(qing)教研覆(fu)盖率。
技(ji)术创新方面(mian)，粉笔加强AI技(ji)术应用(yong)，提升授(shou)课效率和服务质量。数据显(xian)示，老师平均报告撰写(xie)时长由20分钟缩短至5分钟，AI面(mian)试点评节(jie)约50%的时间。由此可以看到，2023年讲(jiang)师人均贡(gong)献收入93.7万元，同比增(zeng)长31.4%，AI赋能人效不断得到优化(hua)。
此外，粉笔自主研发的智能批(pi)改系统，AI面(mian)试点评、出题和解析等(deng)功能均已上线辅助日常工(gong)作，可用(yong)率达到80%以上。
所以可以看到，粉笔的增(zeng)长"飞轮"已初步形成，产品(pin)课程品(pin)质转(zhuan)化(hua)为收入，而(er)收入又能为其后续师资、教研和技(ji)术投入带来可持续的推动(dong)。
在这个过程中，用(yong)户体(ti)验不断提升，品(pin)牌不断积累(lei)口碑，进一步巩固收入端(duan)和获客端(duan)，最(zui)终形成业绩增(zeng)长的正(zheng)向循环。同时，随着AI技(ji)术赋能叠加OMO模式持续深化(hua)，粉笔优化(hua)成本管控，未来在利润层面(mian)不断突(tu)破，已明显(xian)可以预见。
正(zheng)如粉笔创始人、首席执行官张小(xiao)龙在股东信中提到的，粉笔坚持做高品(pin)质、高毛利，体(ti)验和技(ji)术都领先的产品(pin)，注重(zhong)口碑与效率，并表(biao)示不追求短期收入规模和市场(chang)占(zhan)有率，重(zhong)视"对用(yong)户来说更好的品(pin)质，对员工(gong)来说更好的待(dai)遇，对企业来说更好的利润。"
结语
长远来看，积累(lei)口碑始终都是企业经(jing)营实现高效提升，不断兑现价值的"不二法门"。
在教培行业，口碑是用(yong)户信任(ren)感最(zui)大的来源，永恒不变。选择强口碑的品(pin)牌，本质是中国人期望人生走向更好的职业发展和成长道路，而(er)对品(pin)牌给(gei)予的一次充(chong)分信任(ren)。
教培需要(yao)朴素的口碑至上，而(er)粉笔一直朝着这个方向，不断将(jiang)投入落到实处。目前行业的格局未定，粉笔正(zheng)在积极把握行业变化(hua)，引(yin)领行业新趋(qu)势，发展前景值得期待(dai)。