近期A股(gu)市场在3100点附近出现反(fan)复震荡走势，很多投资者对后市的走势再次陷入迷茫。从中长期来看，当前A股(gu)和港(gang)股(gu)依然处于历史大底(di)位置附近，已经(jing)逐(zhu)步从春节前左侧走向(xiang)了右侧。错过左侧建仓的投资者，不要(yao)错过右侧建仓的机会。
虽(sui)然当前市场还没有到快速上升阶段，但市场的利好因素正(zheng)在不断累积，外(wai)资也(ye)在逐(zhu)步流入到A股(gu)和港(gang)股(gu)，带动市场重心的抬升。从全球资本市场的估值对比来看，当前欧美日股(gu)市均在历史新高位置，而A股(gu)和港(gang)股(gu)则在历史估值洼地。一部分外(wai)资从欧美日股(gu)市获(huo)利了结，寻(xun)找(zhao)新的机会，A股(gu)和港(gang)股(gu)的一些优质资产无疑是(shi)被严重低估的。今年(nian)5月4日召(zhao)开的巴菲(fei)特股(gu)东大会上，巴菲(fei)特虽(sui)然没有直接表态对于A股(gu)和港(gang)股(gu)的看法，但是(shi)他指定的接班(ban)人格雷格·阿贝尔明确地说，中国的优质资产是(shi)被严重低估的。
今年(nian)我第6次到奥马哈参加巴菲(fei)特股(gu)东大会，股(gu)神巴菲(fei)特依然精神矍(jue)铄，侃侃而谈。虽(sui)然很遗憾(han)芒格已经(jing)去(qu)世，无法和巴菲(fei)特一起坐在台上，但是(shi)巴菲(fei)特依然妙语连珠。他再次强调，不要(yao)把股(gu)票当作一串代码，而是(shi)一个公司(si)的股(gu)东证，买股(gu)票就是(shi)买企业。做价值投资，不要(yao)在乎短期股(gu)价的波动。他在今年(nian)2月份致股(gu)东的信中再次引用(yong)了老师格雷厄姆的话，股(gu)价短期是(shi)投票机，长期是(shi)称(cheng)重机。
新“国九(jiu)条”重磅出台之后，市场风格也(ye)逐(zhu)步偏向(xiang)业绩优良的龙头股(gu)，好公司(si)从长期来看具有估值修复的机会，股(gu)价也(ye)有望随着时间的推移再创新高。而一些垃圾股(gu)，特别是(shi)可能(neng)有退市风险的ST股(gu)票，则出现比较大的下(xia)跌。现实是(shi)最生动的教育课，很多投资者也(ye)要(yao)及时地转变投资理念，远离绩差(cha)股(gu)、题材股(gu)，去(qu)积极拥抱一些被错杀的优质股(gu)票。
巴菲(fei)特曾经(jing)说过，定价权是(shi)评估企业最重要(yao)的因素，没有之一。如果你能(neng)够提高产品价格，却不被竞争对手抢走生意(yi)，那么你就是(shi)在做一门(men)非常好的生意(yi)。而如果你在提价10%之前还必须(xu)先(xian)祈祷一下(xia)，那你的生意(yi)就糟糕(gao)透(tou)了。其实巴菲(fei)特所言(yan)的是(shi)商业模(mo)式，往往好的商业模(mo)式拥有产品提价权，赚钱(qian)很轻(qing)松。
由于芒格的去(qu)世，今年(nian)伯克希尔·哈撒韦股(gu)东大会上，陪同巴菲(fei)特一同登台的是(shi)其接班(ban)人阿贝尔，在谈其为何会选择阿贝尔接班(ban)的时候，巴菲(fei)特明确表示，因为阿贝尔非常懂商业模(mo)式。在巴菲(fei)特看来，如果能(neng)搞懂商业模(mo)式，就不会犯严重的战(zhan)略错误(wu)。
今天我将奔赴茅台镇参加明天举办的股(gu)东大会，我在巴菲(fei)特股(gu)东大会后参加中美投资人酒会，并(bing)分享了参会感言(yan)。我当时就讲到，大家如果有机会要(yao)尽量参加一次巴菲(fei)特股(gu)东大会，或者茅台股(gu)东大会，你才(cai)能(neng)真正(zheng)体(ti)会到什么是(shi)价值投资。参会的很多投资者，包括机构投资者和个人投资者，在参加这(zhe)些优质公司(si)的股(gu)东大会时，明显满脸洋溢着幸(xing)福的笑容。特别是(shi)很多个人投资者，通过长达10年(nian)、20年(nian)的持有，获(huo)得了巨大的回报。而参加一些普通公司(si)的股(gu)东大会，你完(wan)全看不到股(gu)东脸上洋溢的笑容。评价一个公司(si)是(shi)否是(shi)好公司(si)的重要(yao)标准，就是(shi)看参加股(gu)东大会的时候，个人投资者脸上是(shi)否洋溢着幸(xing)福的笑容。
做长线投资，一定要(yao)投资一些龙头股(gu)。原因是(shi)多方(fang)面，第一，行业地位突出。龙头股(gu)通常是(shi)其所在行业中的龙头公司(si)，具有较高的市场份额和品牌影响(xiang)力，因此具有更强的竞争力和更好的盈利能(neng)力。第二，业绩稳定增长。龙头股(gu)通常是(shi)业绩稳定、持续增长的企业，具有较高的毛利率(lu)和净利率(lu)，能(neng)够抵御市场波动带来的风险。第三，资金追捧。由于龙头股(gu)的业绩和地位突出，通常会受到机构投资者的追捧以及行业指数基金较高的配置，因此具有较高的流动性和较低的波动性。第四，行业代表性。龙头股(gu)通常是(shi)其所在行业的代表性企业，其股(gu)价表现往往能(neng)够反(fan)映整个行业的走势。投资龙头股(gu)可以获(huo)得行业增长的红利，同时避免选择个股(gu)的风险。第五，企业治(zhi)理规范。龙头股(gu)通常是(shi)治(zhi)理规范、信息披露透(tou)明的企业，具有较强的合规意(yi)识和风险控(kong)制能(neng)力。第六(liu)，市场认可度高。龙头股(gu)的市场认可度高，因为他们是(shi)行业中的龙头，拥有广泛(fan)的品牌认知度和市场份额。第七，竞争优势明显。龙头股(gu)在行业中通常具有显著的竞争优势，这(zhe)可以体(ti)现在技术、品牌、渠道、成本等多个方(fang)面。第八，风险管理能(neng)力强。作为行业龙头，通常具有较强的风险管理能(neng)力，能(neng)够有效应对市场波动、政策变化等各种不确定性因素。第九(jiu)，信息透(tou)明度高。龙头股(gu)通常是(shi)信息披露透(tou)明的企业，具有良好的公司(si)治(zhi)理结构和内部控(kong)制体(ti)系。第十，流动性好。由于龙头股(gu)的市值较大，交易(yi)活跃，通常具有较高的流动性。这(zhe)意(yi)味着投资者可以在需要(yao)时迅速买卖股(gu)票，降低交易(yi)成本和流动性风险，这(zhe)是(shi)我分享的投资龙头股(gu)的10大理由。当前经(jing)过3年(nian)下(xia)跌，很多龙头股(gu)的价格已经(jing)相(xiang)对于之前的高点大打折(she)扣，分享他山之石供大家参考，之前我看到的一篇文章里提到的投资龙头股(gu)的10大理由，我认为非常值得大家深思。
做投资不仅(jin)要(yao)关注企业的基本面，还要(yao)关注估值，因为安全边际、护城河、能(neng)力圈是(shi)成功投资的必备条件。在投资中，估值是(shi)一个非常重要(yao)的因素，如果不懂估值，随意(yi)投资，偶尔也(ye)会赚到钱(qian)，但是(shi)只要(yao)不离开股(gu)市，终有一天靠运气赚到的钱(qian)会以实力亏回去(qu)。所以在投资领域，估值不是(shi)万能(neng)的，但不会估值是(shi)万万不能(neng)的，因此要(yao)学会用(yong)各种估值方(fang)法给公司(si)进行估值。
大家可以参照一些研究(jiu)员写(xie)的公司(si)研究(jiu)报告来了解一个公司(si)的估值高低。华尔街有句名言(yan)，模(mo)糊的正(zheng)确大于精确的错误(wu)，如果个人不会准确的估值，一方(fang)面可以参照一些券商研究(jiu)员的报告，另(ling)一方(fang)面也(ye)可以通过比较好公司(si)和高点价格来大致判断它所处的位置，比如说当前该公司(si)的股(gu)价离高点可能(neng)还不到5折(she)，而公司(si)的基本面又不错，并(bing)且确认能(neng)扛过这(zhe)轮(lun)经(jing)济周期低迷期，那么可以认为它的估值和高点相(xiang)比已经(jing)大打折(she)扣。有的公司(si)的股(gu)价相(xiang)对高点可能(neng)只有三折(she)、四折(she)，这(zhe)样安全边际会更大，也(ye)可以和该公司(si)的历史平(ping)均估值相(xiang)比较。如果公司(si)的估值和历史平(ping)均相(xiang)比远远低于历史平(ping)均估值，也(ye)可以看作是(shi)一个较好的布局时机。
当然，看估值离不开市场大环境，所以我们也(ye)可以先(xian)判断市场处于什么阶段，比如说我们看成分股(gu)，都是(shi)大公司(si)、业绩相(xiang)对稳定的，或者300指数的估值。如果处于历史底(di)部附近的位置，远低于历史平(ping)均估值，那么可以认为当前是(shi)比较好的布局优质龙头股(gu)或优质龙头基金的时机。
根据测算，沪深300历史上最低的估值大概是(shi)9倍，而当前大概是(shi)12倍，历史平(ping)均估值是(shi)18倍，高点是(shi)45倍。这(zhe)种情况(kuang)下(xia)，当前仍然是(shi)从底(di)部刚刚回升的阶段，还是(shi)偏低的。可以认为，当前市场依然是(shi)具备布局优质公司(si)或者优质基金的好时机，港(gang)股(gu)的估值也(ye)处于历史较低估值附近，现在要(yao)把握(wo)市场逐(zhu)步从底(di)部走出之后形成的右侧建仓机会。
（作者系前海开源基金首席经(jing)济学家、基金经(jing)理）