古希腊哲(zhe)学家赫拉克利特曾说过(guo)，“人不(bu)能两次(ci)踏入同一条河流(liu)。”但他(ta)不(bu)知道的是，投资人可以(yi)在同一个坑，跌一个跟(gen)头，又接一个跟(gen)头。
不(bu)是啊，这美(mei)股，它怎(zen)么就不(bu)跌呢？这个坎，空头算是过(guo)不(bu)去了(le)
1
做空美(mei)股ETF在5月损失惨重
美(mei)股投资者5月买入最多的ETF恰恰就是反向ETF，也就是做空美(mei)股的ETF。
5月，做空纳斯达克100指数的ETF——ProShares UltraPro Short QQQ净流(liu)入5亿美(mei)元，这是该只(zhi)ETF今年规模增长最显著的一次(ci)。
ProShares UltraPro Short QQQ押注纳斯达克100指数下跌，杠杆率是跟(gen)踪(zong)指数反向涨跌幅的三倍，本月迄(qi)今已下跌20%。
另一只(zhi)做多华尔街恐慌指数VIX的2倍多头VIX期货ETF（UVIX）也在5月创下一年来的最佳流(liu)入量(liang)，然而5月迄(qi)今狂跌36%。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不(bu)构成任何投资建议）
这意味着5月冲进去的做空资金，又一次(ci)成为彻头彻尾的炮灰。
空头是在什么情况下决定做空美(mei)股科(ke)技股？
从机构跟(gen)踪(zong)美(mei)股ETF资金流(liu)向的数据来看，ProShares UltraPro Short QQQ分别在截至5月8日的当周和截至5月16日的当周出现资金大幅流(liu)入的现象。
恰好纳指4月出现明显的回调，当月累计下跌4%。虽然跌幅不(bu)足为惧，但毕竟(jing)是月K线(xian)5连阳后的第一根阴险，叠加(jia)此时是美(mei)股科(ke)技股的一季度财报(bao)季，资金存在做空需要也是情理之中(zhong)。
美(mei)股的支撑无非看三点，美(mei)国财政扩张(zhang)力(li)度、美(mei)股科(ke)技股的盈利情况以(yi)及美(mei)联储降息预期。
对于美(mei)联储的降息预期，华尔街又撕报(bao)告了(le)。
野村证券和高盛集团将首次(ci)降息的预期从7月上调至9月。然而，掉期市场现在认为美(mei)联储只(zhi)会在12月降息一次(ci)，与2023年底的极度乐观情绪对比，产生了(le)翻天覆地的变(bian)化。
花(hua)旗(qi)研究部量(liang)化宏观团队主管Alex Saunders表示。“鉴于有利的风险背景，偏爱以(yi)科(ke)技股为主的市场和行业是有道理的。尽管一些经济数据疲软，但现在考虑(lu)防(fang)御易还为时过(guo)早。美(mei)联储今年仍在降息，应该会降低回调的风险。”
空头最终(zhong)还是选择投降了(le)。
机构ETFChannel跟(gen)踪(zong)的数据显示，ProShares UltraPro Short QQQ本周大约流(liu)出5090万美(mei)元。
2
日本股票基金被疯狂抛售(shou)
美(mei)国银行统计的EPFR数据显示，截至周三的一周内，日本股票基金遭受了(le)有史以(yi)来最大的单周资金流(liu)出，达到59亿美(mei)元。
从日经225指数本周的表现来看，跌幅仅为0.36%，似乎不(bu)具备(bei)被资金大幅抛售(shou)的理由。
然后日本近期连续公布的一季度GDP数据、4月进出口数据、4月CPI数据无一例(li)外，全(quan)部走(zou)弱。
受消费支出和出口疲软的影响，日本GDP在今年第一季度出现萎缩，同比下降2.0%，预期为下降1.5%，连续三个季度出现零增长或负增长。
日本4月核心通胀率连续第二个月降温，日元持(chi)续贬值加(jia)剧了(le)人们输入通胀可能持(chi)续存在的担忧。日本4月进出口双双不(bu)及预期，当月录得贸易逆差，凸显了(le)日元贬值带(dai)来的经济负担加(jia)剧。
但日本央行行长植田和男周四曾表示，今年日本经济的糟(zao)糕开局不(bu)会使央行偏离加(jia)息的轨道。目前经济复苏的步伐在预期内，总体(ti)形势没有变(bian)化。
市场开始持(chi)续押注日本央行会坚定加(jia)息。10年期日本国债收益率本周一度突破了(le)1%，周五再度升至1.005%，为2012年4月以(yi)来最高水平。可见市场继续押注日本央行将在7月份的会议上加(jia)息10个基点。
在此情形下，做空日债成全(quan)球基金经理的一个主要交(jiao)易。
摩根士(shi)丹利全(quan)球宏观策略主管表示，做空日本国债是全(quan)球基金经理的一个主要交(jiao)易，海外投资者和国内投资者都做出类似押注是极不(bu)寻常(chang)的。
Matthew Hornbach周四在东京举行的投资者会议上表示：“通过(guo)与全(quan)球投资者的对话，让我相信全(quan)球投资组合中(zhong)最集中(zhong)、最确定的阿尔法头寸是低配日本久期，”
但Hornbach话锋(feng)一转指出：“以(yi)我在日本市场的经历，当前这种情况是相当罕见的”。
3?
黄金回调就是上车(che)机会？
与日本股票基金一样，创纪录高位的金价也在本周迎来糟(zao)糕的一周，创下今年最大单周跌幅。
现货黄金本周初创下每盎司2450美(mei)元的历史新高后，下跌了(le)近5%。伦敦金本周跌幅为3.35%
但瑞银仍相当看好黄金，称“黄金任何进一步的回调都将被视(shi)为建立头寸的机会”，将年底黄金预期上调了(le)4%至每盎司2600美(mei)元，之前为每盎司2500美(mei)元。
瑞银给出的理由是：
尽管时间和幅度不(bu)确定，但美(mei)联储降息的可能性很大，这将推动资金流(liu)入黄金ETF；
黄金仍是对冲宏观经济不(bu)确定性和地缘政治风险的有力(li)资产；
各国央行的持(chi)续购买和关键实物市场的稳定需求为金价提供了(le)支撑。
尽管时间和幅度不(bu)确定，但美(mei)联储降息的可能性很大，这将推动资金流(liu)入黄金ETF；
黄金仍是对冲宏观经济不(bu)确定性和地缘政治风险的有力(li)资产；
各国央行的持(chi)续购买和关键实物市场的稳定需求为金价提供了(le)支撑。
此外，敦和资管对黄金与美(mei)元持(chi)续背离的最新观点也有值得参考的价值。
敦和资管认为两者背离的关键因素是黄金上涨的长期逻辑(ji)依赖于美(mei)国财政是否会继续过(guo)度扩张(zhang)。如果美(mei)国财政赤字(zi)率高企的状态不(bu)改变(bian)，全(quan)球央行会继续增加(jia)黄金配置(zhi)来达到去美(mei)元化的目的。
对于美(mei)国后续财政赤字(zi)率是否会持(chi)续提高，市场并无一致(zhi)的观点。然而敦和资管认为，如果特朗普在2024年的美(mei)国总统选举中(zhong)获胜(sheng)，可能意味着未来美(mei)国财政扩张(zhang)力(li)度会更大。
从黄金主题ETF的份额变(bian)化来看，虽然本周相关ETF无一例(li)外全(quan)线(xian)收绿(lu)，但资金并不(bu)像抛售(shou)港股主题ETF一样，减持(chi)黄金主题ETF，反而逆势增持(chi)，本周黄金主题ETF份额合计增加(jia)1.94亿份。
其中(zhong)，永(yong)赢基金黄金股ETF、华安(an)基金黄金ETF和华夏基金黄金股ETF本周份额分别增加(jia)1.31亿份、7400万份和5000万份。
对于黄金的后续走(zou)势，多位基金经理称，美(mei)元的疲软和美(mei)联储降息预期为有色金属提供了(le)中(zhong)长期上涨的基础。
WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah认为金价的下行幅度不(bu)会太(tai)大，金价的下一个支撑位可能在2300美(mei)元，美(mei)联储准备(bei)降息的信号将成为金价上涨的下一个主要催化剂。