近日，国(guo)内充电模块(kuai)领(ling)军(jun)者通合科(ke)技发布增速翻倍有余的亮眼业绩答卷。
2023年报数据显示，公(gong)司业务(wu)多点开花推动公(gong)司营收同比增长57.8%至10.09亿元(yuan)，归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元(yuan)，10.2%的净利率同比增长了3.3个百分点，扣非后归母净利润更(geng)是同比增长170.5%至0.84亿元(yuan)。2024一季度虽因研发投入增加导致净利润暂时波动，但是营收规模依旧达到1.78亿元(yuan)，同比大幅增长50.2%。
展望未来，三大业务(wu)领(ling)域(yu)机遇(yu)齐聚，通合科(ke)技高增长基石依旧稳固。
深(shen)挖护城河的国(guo)内充电模块(kuai)领(ling)军(jun)者
通合科(ke)技是高新(xin)技术企(qi)业，着力(li)电力(li)电子技术研发已二(er)十余年，多项(xiang)专利技术领(ling)跑行业，获多项(xiang)发明专利及质量认(ren)证，首(shou)创(chuang)“谐振电压控制型功(gong)率变(bian)换器”技术使(shi)谐振式开关电源的全程软开关技术进入了产(chan)业化(hua)阶段，引领(ling)了行业技术潮流。
公(gong)司在成立(li)之初布局了电力(li)操作电源业务(wu)，并逐(zhu)步做到了行业领(ling)先。之后随着新(xin)能源风(feng)起，公(gong)司发力(li)充电及热管理电源业务(wu)，加上收购西安霍威电源100%股权，拓(tuo)展军(jun)工领(ling)域(yu)业务(wu)，公(gong)司在新(xin)能源汽车、智能电网及航空航天三大领(ling)域(yu)业务(wu)布局已然成型，并且构筑起了强大的竞(jing)争壁垒。
其(qi)中在新(xin)能源汽车领(ling)域(yu)，通合科(ke)技核心(xin)产(chan)品(pin)是直流充电桩核心(xin)部件的充电模块(kuai)，作为最早涉(she)足国(guo)内充换电站(zhan)充电电源领(ling)域(yu)的企(qi)业之一，通合科(ke)技具(ju)备领(ling)先的技术优势和深(shen)厚的市场积(ji)累，公(gong)司现有产(chan)品(pin)以符合国(guo)网“六(liu)统一”标准的20kW高电压宽恒功(gong)率模块(kuai)和30kW、40kW高电压宽恒功(gong)率模块(kuai)为主，最高可达1000V，可以满足800V电压平台的要求，在该(gai)行业处(chu)于领(ling)先地位，取得(de)了较高的市场占有率。
部分主力(li)产(chan)品(pin) 资(zi)料来源：公(gong)司公(gong)告
在智能电网领(ling)域(yu)，具(ju)备电力(li)操作电源、配(pei)网自动化(hua)电源、电力(li)用UPS/逆变(bian)电源、配(pei)套监控系统、直流电源系统和智能交直流一体化(hua)电源系统等全系列产(chan)品(pin)的研发、生(sheng)产(chan)和营销能力(li)。经过20多年的创(chuang)新(xin)与耕(geng)耘，依托(tuo)公(gong)司核心(xin)专利技术所(suo)形成的产(chan)品(pin)优势以及良好的市场基础，公(gong)司在行业内始终(zhong)保持领(ling)先的技术研发和营销水(shui)平，与同类企(qi)业相(xiang)比具(ju)有明显的优势，处(chu)于行业领(ling)先地位。
在航空航天领(ling)域(yu)，通合旗下子公(gong)司霍威电源专注于定制化(hua)航空航天特种电源方向，依托(tuo)低功(gong)率DC-DC电源模块(kuai)、大功(gong)率DC-DC电源模块(kuai)、三相(xiang)功(gong)率因数校正模块(kuai)以及多功(gong)能国(guo)产(chan)化(hua)特种电源的研制和产(chan)业化(hua)项(xiang)目，是率先推出国(guo)产(chan)化(hua)系列产(chan)品(pin)的厂家之一，其(qi)航空航天特种电源产(chan)品(pin)在国(guo)产(chan)化(hua)方面处(chu)于行业领(ling)先水(shui)平。
同时，公(gong)司首(shou)创(chuang)的“谐振电压控制型功(gong)率变(bian)换器”技术，还能打造成本优势。该(gai)技术提供了一种以输出电压为外(wai)环，以谐振电压为内环的双环控制模式，实现了谐振式功(gong)率变(bian)换主拓(tuo)扑的全程软开关，使(shi)公(gong)司产(chan)品(pin)功(gong)率密度更(geng)高、体积(ji)小(xiao)、重量更(geng)轻，有效提升了器件的利用率，大幅降低了原(yuan)材料的耗用量。公(gong)司的充电模块(kuai)均运用公(gong)司首(shou)创(chuang)的“谐振电压控制型功(gong)率变(bian)换器”技术，具(ju)有输出效率高的优势，峰(feng)值输出效率高于97％，处(chu)于行业领(ling)先水(shui)平。
并且，公(gong)司技术中心(xin)被国(guo)家发改委、科(ke)技部、财政部、海关总署、税务(wu)总局联合认(ren)定为国(guo)家企(qi)业技术中心(xin)，标志着公(gong)司研发平台的综合技术创(chuang)新(xin)实力(li)提升至一个新(xin)台阶。截至目前，公(gong)司累计获得(de)专利224项(xiang)、软件著作权67项(xiang)。
之后公(gong)司还建立(li)了西安标准化(hua)研发中心(xin)，形成国(guo)内先进的电力(li)电子研发创(chuang)新(xin)平台，同时吸引高端技术人才，紧密跟踪前沿技术。“西安研发中心(xin)建设项(xiang)目”的建立(li)将进一步增强公(gong)司技术优势和研发效率，提升综合实力(li)，构建企(qi)业中长期核心(xin)技术护城河。
此(ci)外(wai)，公(gong)司设有标准的全自动SMT流水(shui)线、散热片自动组装柔性线、插件波峰(feng)焊接流水(shui)线、全自动点胶灌(guan)胶线体、自动三防(fang)喷涂线、半自动倍速链总装线、自动总装线、老(lao)化(hua)室、自动检验设备。整(zheng)套生(sheng)产(chan)流程工艺较为先进、配(pei)套齐全，有效保证了产(chan)品(pin)的质量与可靠性。检测中心(xin)也获得(de)中国(guo)合格评定国(guo)家认(ren)可委员会（CNAS）认(ren)可证书，通过了国(guo)防(fang)科(ke)技工业实验室认(ren)可委员会（DILAC）的实验室评审，竞(jing)争优势全方位构筑成功(gong)。
营收规模、盈利质量全面提升 2023归母净利同增1.3倍
下游(you)应用行业多点开花，通合科(ke)技2023年营收规模迎来大幅增长。
年报资(zi)料显示，公(gong)司2023年除航空航天等行业产(chan)品(pin)销量同比持平之外(wai)，新(xin)能源汽车行业、电力(li)行业、其(qi)他(ta)电源行业销售量分别同比大幅增长81.98%、47.44%、30.32%至29.19万台、13.52万台、1.2万台。对应到收入端，公(gong)司新(xin)能源汽车行业、电力(li)行业、其(qi)他(ta)电源行业营收分别同比增长96.33%、36.93%、71.05%至6.86亿元(yuan)、1.77亿元(yuan)、1,279.85万元(yuan)。
资(zi)料来源：公(gong)司公(gong)告
分产(chan)品(pin)看的话，得(de)益于行业需求放(fang)量，且公(gong)司持续投入研发资(zi)源，进行产(chan)品(pin)迭代，在产(chan)品(pin)功(gong)率密度、效率、防(fang)护性、稳定性、噪音等方面持续提高产(chan)品(pin)竞(jing)争力(li)，公(gong)司营收体量最大的核心(xin)产(chan)品(pin)充换电站(zhan)充电电源，其(qi)营收同比大幅增长109.6%至6.51亿元(yuan)，电力(li)操作电源同比增长36.93%至1.77亿元(yuan)，成为公(gong)司第二(er)大营收产(chan)品(pin)品(pin)类。此(ci)背景下，公(gong)司营收总规模达到10.09亿元(yuan)，同比大幅增长57.8%。
资(zi)料来源：公(gong)司公(gong)告
传导至利润端，毛利率双位数增长叠加费用率优化(hua)，净利润实现翻倍有余。
年报数据显示，得(de)益于充电模块(kuai)等业务(wu)快速起量带(dai)来的规模效应以及提效降本，公(gong)司充换电站(zhan)充电电源业务(wu)毛利率同比大幅提升12.06个百分点至27.73%，电力(li)操作电源产(chan)品(pin)毛利率同比提升0.3个百分点至38.69%，推动整(zheng)体毛利率同比提升2.3个百分点至33.2%。
同时，公(gong)司销售费用率和管理费用率同比下降1.95、1.41个百分点，使(shi)得(de)2023全年期间费用率同比下降3.59个百分点至21.5%，最终(zhong)推动公(gong)司归母净利润同比增长131.3%至1.03亿元(yuan)，10.2%的净利率较去年同期的7%有显著提升，扣非后归母净利润更(geng)是同比增长170.5%至0.84亿元(yuan)。
资(zi)料来源：公(gong)司公(gong)告
多领(ling)域(yu)需求同步发力(li) 通合高增长态(tai)势延续
首(shou)先对于新(xin)能源汽车业务(wu)领(ling)域(yu)而言，随着行业快速发展，新(xin)能源汽车保有量增长显著，充电基础设施潜力(li)巨大。
据公(gong)安部统计，截至2023年底(di)，全国(guo)新(xin)能源汽车保有量达2,041万辆，占汽车总量的6.07%。作为新(xin)能源汽车的配(pei)套，充电基础设施也随之快速增长，2023年1-12月，充电基础设施增量为338.6万台，其(qi)中公(gong)共充电桩增量为92.9万台，随车配(pei)建私(si)人充电桩增量为245.8万台。截至2023年12月，全国(guo)充电基础设施累计数量为859.6万台，同比增加65%。2023年，新(xin)能源汽车销量949.5万辆，桩车增量比为1:2.8。
中国(guo)科(ke)学院院士、中国(guo)电动汽车百人会副(fu)理事长欧(ou)阳(yang)明高预测，2026年前预计新(xin)能源汽车市占率会快速上升，2024年接近40%，2025年接近50%，2026年超过50%。未来新(xin)能源汽车将继续保持快速增长，面对未来空间巨大的新(xin)能源汽车行业，充电基础设施仍然存在较大缺口，市场前景广阔。
同时，充电模块(kuai)作为直流充电桩的核心(xin)，还会伴随快充趋势高速增长。
充电模块(kuai)是新(xin)能源汽车直流充电桩的“心(xin)脏”，直流快充桩中充电模块(kuai)的价值量占比达到50%。在高压快充趋势的推动下，充电模块(kuai)向高功(gong)率密度发展。随着电动汽车对续航里程、快速补能的要求提高，近年来全球(qiu)主流车企(qi)相(xiang)继推出800V超级快充架构。大规模高压快充和宽电压范围充电需求推动充电模块(kuai)逐(zhu)渐向高压化(hua)、高功(gong)率密度方向发展。
随着直流快充桩渗(shen)透率提升，直流充电模块(kuai)市场需求有望爆发。2023年国(guo)内新(xin)增公(gong)共桩中直流桩渗(shen)透率为48%，专业机构预计2025年直流桩占比将达到60%，2022-2025三年直流桩增量CAGR约44.5%。
考虑单桩功(gong)率逐(zhu)年增高，2025年直流桩平均功(gong)率可达167kW，按照充电模块(kuai)约2500元(yuan)/台，平均功(gong)率为27.5kW，单瓦价格约0.1元(yuan)估算，预计2024年/2025年充电模块(kuai)年市场空间可达94亿元(yuan)/134亿元(yuan)，充电模块(kuai)市场增量空间巨大。
再(zai)加上海外(wai)业务(wu)即(ji)将放(fang)量，通合增长动力(li)进一步上行。
近年来欧(ou)美国(guo)家加大力(li)度投资(zi)新(xin)能源汽车产(chan)业，加快推出充电桩支持政策以弥补基础设施短缺。海外(wai)客户价格敏感性低，充电模块(kuai)价格更(geng)高利润空间更(geng)大，销售毛利率较高。不过各国(guo)对充电桩的技术性能、安全性、通信协议以及兼容性等方面的要求有不同标准。例如，欧(ou)洲采用了CE认(ren)证标准，强调了充电桩的电气安全性和符合性。而美国(guo)则侧(ce)重于确保不同制造商的充电桩可以与不同型号的电动车兼容。
公(gong)司正持续开拓(tuo)海外(wai)市场，加大对欧(ou)洲、美洲、东(dong)南亚等地区的营销投入和客户的开拓(tuo)力(li)度，2023年公(gong)司实现境外(wai)营收0.54亿元(yuan)，同比增长122.92%。在产(chan)品(pin)认(ren)证方面，公(gong)司产(chan)品(pin)已取得(de)CE认(ren)证、UL认(ren)证，多款(kuan)产(chan)品(pin)进入欧(ou)洲、北美市场，机构预测公(gong)司充电模块(kuai)的海外(wai)业务(wu)在24-25年放(fang)量。
其(qi)次在智能电网业务(wu)领(ling)域(yu)，政策扶(fu)持电网基建，国(guo)内电力(li)投资(zi)处(chu)于长期景气周期。
近年来，我国(guo)电力(li)投资(zi)持续保持稳定增长态(tai)势，电网基础设施建设领(ling)域(yu)，特别是特高压线路方面的投资(zi)持续加强。2009-2020年，国(guo)家电网智能化(hua)投资(zi)共3,841亿元(yuan)，占电网总投资(zi)的11.1%。在“双碳”目标下，预计未来将迎来新(xin)能源发电对传统化(hua)石能源发电的持续替代，对直流电源系统和智能交直流一体化(hua)电源系统的需求明显增加。
近些年，电网基础建设特别是特高压线路建设投资(zi)还在加强。南网“十四(si)五”期间规划投资(zi)规模达到6,700亿元(yuan)，相(xiang)比“十三五”期间提升近20%，其(qi)中配(pei)电网规划建设达到3200亿元(yuan)；“十四(si)五”期间国(guo)家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉(she)及线路3万余公(gong)里，总投资(zi)近3,800亿元(yuan)；2022年，国(guo)家电网开工“10交3直”，并强调加大“三交九直”特高压等工作力(li)度。2024年1月12日，国(guo)家电网召开2024年工作会议，指出2024年电网投资(zi)有望继续提升。
而在航空航天业务(wu)领(ling)域(yu)，国(guo)产(chan)替代正在打开增长空间。
由于航空航天领(ling)域(yu)对于电源产(chan)品(pin)的性能及可靠性要求更(geng)高，以往市场主要被国(guo)际品(pin)牌（包括美国(guo)VICOR、Interpoint等）主导。近年来，国(guo)内航空航天特种电源市场对于本土电源厂商的采购份额逐(zhu)年加大，逐(zhu)步减弱对于国(guo)外(wai)厂商的依赖，为国(guo)产(chan)化(hua)军(jun)工电源产(chan)品(pin)形成潜在替代空间，有望推动国(guo)产(chan)化(hua)军(jun)工电源的快速增长。
此(ci)背景下，通合科(ke)技依旧在持续进行产(chan)能增长、技术加速迭代，不断扩大自身(shen)竞(jing)争优势。公(gong)司于2023年12月15日召开董事会，审议通过向特定对象发行股票预案等议案，拟向特定对象发行股票募集资(zi)金总额不超过7.5亿元(yuan)，扣除发行费用后拟将全部用于高功(gong)率充电模块(kuai)产(chan)业化(hua)建设项(xiang)目及补充流动资(zi)金。公(gong)司已于2023年10月取得(de)项(xiang)目所(suo)涉(she)土地的不动产(chan)权证书，目前处(chu)于规划建设阶段。
由此(ci)看来，三大业务(wu)领(ling)域(yu)构筑起稳固竞(jing)争壁垒的通合科(ke)技，经历2023年净利翻倍增长之后，随着下游(you)多个行业持续增长，有望维持强劲(jin)的增长态(tai)势。