今天A股红红绿绿一番折腾，上(shang)证指数终于成功收(shou)涨0.08%，离3000点近了2.76个点，报2976.3点。
虽然上(shang)证指数还(hai)没有收(shou)复3000点，不过没事(shi)，加(jia)强版(ban)的上(shang)证指数来(lai)了。
7月15日，上(shang)交所联合中(zhong)证指数公司新发一个沪指的衍生指数——上(shang)证收(shou)益，该指数以2020年(nian)7月21日为基日，以3320.89点为基点。
上(shang)证收(shou)益的起(qi)始点就是3320点，3000点一步到位，代码“000888”，新起(qi)点新气象！
上(shang)证收(shou)益指数与上(shang)证指数的区别在(zai)哪？
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加(jia)强版(ban)的上(shang)证指数
7月15日，上(shang)交所联合中(zhong)证指数公司宣布，上(shang)证综合全收(shou)益指数实时行情将(jiang)于7月29号发布，指数代码和简称分别调整为"000888"和"上(shang)证收(shou)益"。
所谓的上(shang)证综合全收(shou)益指数就是上(shang)证指数的衍生指数，两者的成份(fen)股和权重都一致，区别在(zai)于上(shang)证指数是价格(ge)指数，没有把个股的分红带来(lai)的收(shou)益计算在(zai)内。而上(shang)证收(shou)益指数会把样本的分红纳入指数收(shou)益，以反映(ying)计入分红收(shou)益后的整体表(biao)现，能更准确(que)反映(ying)指数成份(fen)股的真实表(biao)现。
说白了，上(shang)证指数和上(shang)证收(shou)益指数的关系，就是之前文章(zhang)介(jie)绍过的中(zhong)证红利指数和中(zhong)证红利收(shou)益指数的关系，一个价格(ge)指数，一个全收(shou)益指数。
全收(shou)益指数与一般价格(ge)指数的区别在(zai)：前者将(jiang)指数成分股的分红计入指数收(shou)益。当成份(fen)股发生分红派息时，全收(shou)益指数的点位不会因股票分红除权而回落，而普通(tong)价格(ge)指数点位会回落。
并不是像网友说的那样：
“以后A股没有3000点了。”也不是“直接改分数，用上(shang)证收(shou)益指数去(qu)替换上(shang)证指数。”
尽(jin)管(guan)上(shang)证指数一直围绕3000点上(shang)上(shang)下下，但考虑分红因素后，A股长期的收(shou)益可(ke)圈可(ke)点。
Wind数据显(xian)示，上(shang)证指数全收(shou)益近6个月上(shang)涨10.57%，而上(shang)证指数同期涨6.55%。
这个时点推出上(shang)证收(shou)益指数的意(yi)图(tu)也很明显(xian)了，一方面(mian)让投资者对分红对收(shou)益的影响一目(mu)了然，另一方面(mian)继续鼓(gu)励上(shang)市公司加(jia)大分红力度(du)。
话既然说到这，在(zai)央行从放话到亲自下场要拉高长期国(guo)债(zhai)收(shou)益率的情况下，红利策略还(hai)能继续吗？
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国(guo)债(zhai)市场又跳水(shui)
仅看下图(tu)两张(zhang)图(tu)的走势(shi)，你们觉得哪个是债(zhai)券市场，哪个是股市？
非常反直觉，上(shang)图(tu)是10年(nian)国(guo)债(zhai)活(huo)跃券的分时走势(shi)图(tu)，下图(tu)是沪指的分时走势(shi)图(tu)。如今债(zhai)市逐渐(jian)“股化”，股市逐渐(jian)“债(zhai)化”。
今日国(guo)债(zhai)市场又突发盘中(zhong)跳水(shui)，中(zhong)午11：14左(zuo)右，国(guo)债(zhai)现券收(shou)益率直线拉升，10年(nian)期国(guo)债(zhai)240004收(shou)益率上(shang)行1.40BP至2.2750%，30年(nian)期国(guo)债(zhai)230023收(shou)益率上(shang)行1.65BP至2.4775%。
消息面(mian)上(shang)，财政部(bu)决(jue)定开展国(guo)债(zhai)做市支持操作，今日招标(biao)。昨日也是因为这个消息，债(zhai)市早上(shang)突发跳水(shui)，午后才收(shou)回跌幅转涨。
难(nan)怪(guai)市场杯弓蛇(she)影，一边(bian)是央行继“融券”后重启“正回购”，这边(bian)财政部(bu)又放话决(jue)定开展国(guo)债(zhai)做市支持操作，操作方向为随卖。
事(shi)实上(shang)，从2017年(nian)6月开始，财政部(bu)每(mei)个月都会做一次国(guo)债(zhai)做市支持操作，操作方向九成以上(shang)是都是“随卖”，也就是说这次不过是例行操作，且7月操作规(gui)模是14.9亿元，还(hai)没有6月的18.9亿元多。
市场如此草木皆兵的情况下还(hai)要涌入债(zhai)市，足以说明资金的风险偏(pian)好了。
笔者如此关注长期限国(guo)债(zhai)收(shou)益率的走势(shi)，一方面(mian)是想知道如何逆转市场的趋(qu)势(shi)，另一方面(mian)是想观察央行试图(tu)引(yin)导利率上(shang)行这一行为，对市场偏(pian)好的潜在(zai)影响。
7月1日，十年(nian)期国(guo)债(zhai)活(huo)跃券盘中(zhong)创(chuang)历(li)史(shi)新低2.2%，央行随即放出大杀器(qi)“融券”以来(lai)，十年(nian)期国(guo)债(zhai)活(huo)跃券收(shou)益率阶段性上(shang)行后又开始走低。
对于债(zhai)券未来(lai)的配置，私募魔女(nu)在(zai)其二季度(du)投资总结中(zhong)写道：“考虑到基本面(mian)的现状和央行的态度(du)，认为利率债(zhai)短(duan)期上(shang)下两难(nan)，不值得参与，会关注转债(zhai)大跌后是否有好的投资机会。”
对红利投资而言，股息率与国(guo)债(zhai)收(shou)益率之差持续下降(jiang)会在(zai)一定程度(du)上(shang)抑制基于股息率角(jiao)度(du)投资的增量(liang)资金。
从红利策略ETF的资金变(bian)化来(lai)看，截至7月15日，7月资金继续流入红利策略ETF，其中(zhong)万家基金红利ETF基金、招商基金中(zhong)证红利ETF和红利ETF易(yi)方达（均跟踪中(zhong)证红利指数）月内净流入14.14亿元。但红利ETF（跟踪红利指数）、深红利ETF（跟踪深证红利）和红利低波ETF（跟踪红利低波）期内合计净流出9.55亿元。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任(ren)何投资建议）
但如果把红利策略的投资定位于未来(lai)低利率环境以及“资产(chan)荒”的角(jiao)度(du)来(lai)看，短(duan)期利率的变(bian)动因素只是一个干扰项。
民生证券认为如果未来(lai)央行为了控(kong)制收(shou)益率曲线的陡(dou)峭程度(du)而卖出债(zhai)券的话，长端收(shou)益率的提升可(ke)能会对以保险为代表(biao)的配置型资金的市场偏(pian)好带来(lai)影响。未来(lai)如果长端收(shou)益率出现明显(xian)上(shang)行，可(ke)能意(yi)味着(zhe)单(dan)纯基于股息率的增量(liang)资金流入节奏会相应放缓，但长期趋(qu)势(shi)并不会扭(niu)转。
民生证券认为如果未来(lai)央行为了控(kong)制收(shou)益率曲线的陡(dou)峭程度(du)而卖出债(zhai)券的话，长端收(shou)益率的提升可(ke)能会对以保险为代表(biao)的配置型资金的市场偏(pian)好带来(lai)影响。未来(lai)如果长端收(shou)益率出现明显(xian)上(shang)行，可(ke)能意(yi)味着(zhe)单(dan)纯基于股息率的增量(liang)资金流入节奏会相应放缓，但长期趋(qu)势(shi)并不会扭(niu)转。
从最近经济化数据来(lai)看，2024年(nian)二季度(du)实际GDP同比4.7%，二季度(du)名义GDP同比为4.0%，名义GDP增速依(yi)旧(jiu)低于实际GDP，整体经济面(mian)貌依(yi)旧(jiu)是供(gong)强需弱。
之前广(guang)发证券首(shou)席经济学家就指出名义增长率中(zhong)枢决(jue)定微观体感和资产(chan)定价。从这个角(jiao)度(du)来(lai)看，意(yi)味着(zhe)短(duan)期内资本市场的走势(shi)仍依(yi)赖更多内需改善的实质性数据。
不过中(zhong)信证券对A股下半年(nian)的表(biao)现更为乐观，认为下半年(nian)将(jiang)成为A股市场年(nian)度(du)级别上(shang)涨行情的起(qi)点，配置重心从红利低波逐步转向绩(ji)优成长。
3
多只沪深300ETF连续两日放量(liang)
笔者现在(zai)算是明白了，资金要么疯抢债(zhai)基、红利ETF，要么闭着(zhe)眼睛狂买高溢(yi)价的跨境ETF。
今日，跨境ETF又整新活(huo)了。
首(shou)批两只沙(sha)特ETF华泰柏瑞基金N沙(sha)特ETF、南方基金沙(sha)特ETF上(shang)市首(shou)日双双涨停。6%的溢(yi)折率对跨境ETF来(lai)说都司空见惯了，最牛的是这两只跨境ETF的换手率居(ju)然高达427%、333.72%，直接问鼎今日的股票ETF市场。T+0的市场果然够刺激。
在(zai)无(wu)人问津(jin)的一角(jiao)，神秘力量(liang)依(yi)旧(jiu)默默守护(hu)市场。午后多只沪深300ETF异动放量(liang)，华泰柏瑞基金沪深300ETF、沪深300ETF易(yi)方达、沪深300ETF华夏和嘉实基金沪深300ETF今日的成交额为别为57.1亿元、35.17亿元、28.58亿元和25.27亿元，合计成交146.12亿元，一举超过昨日的83.53亿元。
这4只沪深300ETF昨日也出现小幅放量(liang)，合计成交额为83.53亿元，超过上(shang)周五(wu)的52.62亿元。
另外，华夏基金科创(chuang)50ETF今日的量(liang)能也出现放大，成交额为24.57亿元，远远超过昨日的11.68亿元。
都说买在(zai)问人问津(jin)时，卖在(zai)人声鼎沸(fei)出处。然而如今的市场似乎不是这样？