5月28日周(zhou)二，全球最大的模拟芯片制造商德(de)州仪器开盘时股价一度(du)升至(zhi)206美元的历史新高，涨幅最高为3.4%，午盘时涨幅收窄，股价仍徘徊在200美元的整数(shu)位心理关口。
德(de)州仪器开盘跳涨，主要是(shi)由于全球最大的激进机构投资者之一、对冲基金艾(ai)略特资产管(guan)理（Elliot Investment Management）致信该芯片巨头的董事会(hui)，要求(qiu)改善(shan)运营并(bing)增加股东回报。
艾(ai)略特资管(guan)披露，已(yi)持有德(de)州仪器多达25亿美元的股权(quan)投资，要求(qiu)后者采(cai)取(qu)更(geng)宽松的资本支出计划来改善(shan)其自(zi)由现金流。具体来说(shuo)，该公司2022年实施的资本支出计划正在削(xue)弱股东回报。
据介绍，德(de)州仪器正在取(qu)消芯片制造的外包(bao)业(ye)务，转而将大部分制造工作带回公司内部完成，因而上调了资本支出计划以提高产能，例如将在四年内投资200亿美元，以支持2026年的营收翻倍至(zhi)300亿美元、以及2030年营收达到450亿美元的激进目标。
但此举令其自(zi)由现金流从2022年大幅提高产能开始下降了超过(guo)75%，从2022年的每股自(zi)由现金流6.40美元变为去年的每股1.48美元，今年预计将实现每股自(zi)由现金流1.87美元：
“其股价因此受到负面影响，在过(guo)去两年、四年、六年和十年期间大幅落后于竞争对手。”
“其股价因此受到负面影响，在过(guo)去两年、四年、六年和十年期间大幅落后于竞争对手。”
艾(ai)略特资管(guan)称，2022年设定的计划将德(de)州仪器从2023至(zhi)2026年的资本支出提高每年最多50亿美元，占(zhan)收入的比(bi)例为23%，远超过(guo)去十年该公司资本支出约占(zhan)收入比(bi)例的5%。
而德(de)州仪器的规(gui)划可能过(guo)于死板和僵化，令其产能建设远远超过(guo)预期的需求(qiu)水(shui)平，“该公司面临的芯片需求(qiu)周(zhou)期逆(ni)转，将导致产能水(shui)平比(bi)2026年和2030年的华尔街营收共识预期高出50%。”
艾(ai)略特资管(guan)因此建议，德(de)州仪器应采(cai)用“动(dong)态产能管(guan)理策略”，并(bing)引入到2026年实现每股自(zi)由现金流至(zhi)少为9美元的目标，来解决股东回报削(xue)弱的问题，自(zi)由现金流目标比(bi)市场预期高出40%。
有分析指出，德(de)州仪器在午盘前股价抹去稍早大部分涨幅，是(shi)因为艾(ai)略特资管(guan)的“敌(di)对语气比(bi)其历史水(shui)平要少得多”，这(zhe)说(shuo)明该对冲基金似乎不太可能在短期内强有力(li)地挑战(zhan)公司管(guan)理层。
而且，艾(ai)略特资管(guan)也没(mei)有硬性要求(qiu)德(de)州仪器必须转向更(geng)为动(dong)态的资本支出方法，如果公司能更(geng)有力(li)地解释为何认为增加产能是(shi)合理的也可以，毕竟市场需求(qiu)的动(dong)态变化也很难(nan)准确预测。而且德(de)州仪器曾(ceng)告知股东，资本支出增加是(shi)暂时举措，未来将重新专(zhuan)注于股息分红和回购股票(piao)。
三周(zhou)前介绍全球十大芯片巨头一季(ji)度(du)财报表现时，华尔街见闻(wen)曾(ceng)提到，德(de)州仪器各项业(ye)务均表现不佳，营收同比(bi)下降16%至(zhi)2020年以来单季(ji)最低水(shui)平，净利润同比(bi)下滑35%，但都高于市场预期。
“作为最大的模拟半(ban)导体和嵌入式处(chu)理器制造商，德(de)州仪器在芯片制造商中拥有最广泛客户(hu)基础的，客户(hu)群体横跨从太空硬件到消费电子等多个行业(ye)，被视为经济信心的风向标。
公司总裁兼(jian)首席执(zhi)行官Haviv Ilan强调了近期面临的挑战(zhan)，指出所有终端市场的收入都出现了环比(bi)和同比(bi)下降，凸显(xian)了更(geng)广泛的市场挑战(zhan)，可能受到影响全球半(ban)导体需求(qiu)的经济状况拖(tuo)累。”
“作为最大的模拟半(ban)导体和嵌入式处(chu)理器制造商，德(de)州仪器在芯片制造商中拥有最广泛客户(hu)基础的，客户(hu)群体横跨从太空硬件到消费电子等多个行业(ye)，被视为经济信心的风向标。
公司总裁兼(jian)首席执(zhi)行官Haviv Ilan强调了近期面临的挑战(zhan)，指出所有终端市场的收入都出现了环比(bi)和同比(bi)下降，凸显(xian)了更(geng)广泛的市场挑战(zhan)，可能受到影响全球半(ban)导体需求(qiu)的经济状况拖(tuo)累。”
不过(guo)，这(zhe)种需求(qiu)困境并(bing)非德(de)州仪器独有，而是(shi)全行业(ye)面临的阻(zu)力(li)。德(de)州仪器最新的盈利指引表明，在解决了零部件过(guo)剩问题后，其客户(hu)已(yi)经开始恢复订购芯片，预计二季(ji)度(du)销售额39.5亿美元，有望实现一年多销售同比(bi)萎(wei)缩之后的首次(ci)增长，并(bing)高于分析师预期。
今年以来德(de)州仪器累涨17%，而芯片行业(ye)基准——费城半(ban)导体指数(shu)同期累涨近28%。
红线(xian)、蓝线(xian)和绿线(xian)分别为英(ying)伟达、费城半(ban)导体指数(shu)和德(de)州仪器过(guo)去一年表现