每经记者 张寿林每经编辑 廖丹
7月12日(ri)，人民银行发布上半年金(jin)融统计数(shu)据。
6月末，广义货币（M2）余额305.02万亿元，同比增长6.2%。狭义货币（M1）余额66.06万亿元，同比下降5%。
东方金(jin)诚首席宏观分析师王青接受每日(ri)经济(ji)新闻(wen)记者采访时指出，6月末M2和M1增速(su)的“剪刀差”继续处于11.2个百分点的高位。除了短期金(jin)融“挤水分”对企业(ye)活期存款影响较大外，一个重要原因是(shi)房地产市场低迷背(bei)景下，居民购房需求下降，居民存款向房企活期存款转移受阻。
M2增速(su)回(hui)落
6月末，M2同比增长6.2%、M1同比下降5%。
王青团队(dui)分析，M2方面，6月末同比增速(su)为(wei)6.2%，较上月末回(hui)落0.8个百分点，再创有历史记录(lu)以(yi)来最低。背(bei)后的主(zhu)要原因有三个：
一是(shi)6月新增信贷规模偏低，这会直接影响存款派生，M2增速(su)会随各项贷款余额增速(su)一起下行，是(shi)6月M2增速(su)下行幅度较大的主(zhu)要原因。
二是(shi)近期银行存款向理财“搬家”规模较大，也会对M2增速(su)带来一定(ding)下拉作用。6月末是(shi)银行考核时点，但月末居民存款同比少增。背(bei)后是(shi)近期一些银行下调存款利(li)率，而上半年伴随债(zhai)市收益率下行，资管产品收益率上升(sheng)，资管产品募集(ji)增速(su)回(hui)升(sheng)较快。这会在一定(ding)程度上分流银行表内存款，压低M2增速(su)。
三是(shi)6月末财政存款环比季节性下降8193亿，但同比少减2303亿，也会拉低M2增速(su)。背(bei)后是(shi)近两个月政府债(zhai)券发行提速(su)，支(zhi)出进度相对较缓，导致财政部门在央行账户的财政性存款暂时少减，相当于货币回(hui)笼。
6月末M1增速(su)为(wei)-5.0%，较上月末下行0.8个百分点。王青团队(dui)分析，主(zhu)要原因有三个：一是(shi)受金(jin)融“挤水分”影响，近两个月企业(ye)贷款数(shu)据同比大幅少增，这会直接导致企业(ye)活期存款减少。二是(shi)当前楼市低迷以(yi)及市场主(zhu)体(ti)经营(ying)和投资活跃度不足，也会对企业(ye)存款“活化”带来不利(li)影响。三是(shi)当前我国M1统计口径偏窄，主(zhu)要由企业(ye)活期存款构(gou)成，不包括居民活期存款和支(zhi)付机构(gou)中沉淀的客户备付金(jin)、以(yi)余额宝为(wei)代表的货币基金(jin)及现金(jin)理财产品等。考虑到近期居民存款向理财“搬家”现象明显，若将现金(jin)理财产品统计在内，6月M1同比降幅会有所(suo)收窄。
中国民生银行首席经济(ji)学家温彬认为(wei)，“挤水分、防(fang)空转”监管导向下，货币扩张节奏继续放缓，后续伴随调整到位，M2和M1增速(su)有望触底回(hui)稳。
温彬预计，伴随叫停“手工补(bu)息”的影响在二季度基本结束、财政支(zhi)出加(jia)快发力(li)与房地产政策效果逐步(bu)显现，货币供应量增速(su)有望触底反弹。
金(jin)融对实(shi)体(ti)经济(ji)重点领域支(zhi)持力(li)度仍保持较高水平
上半年人民币贷款增加(jia)13.27万亿元，同比少增2.46万亿元。6月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。
王青团队(dui)分析，这一方面与实(shi)体(ti)经济(ji)融资需求有待进一步(bu)提振有关，但更为(wei)重要的是(shi)，央行通过促进信贷均衡投放、治理和防(fang)范资金(jin)空转、整顿手工补(bu)息等，引导市场淡化信贷规模情结，对信贷总量造成“挤水分”效果。这是(shi)今年上半年新增信贷同比大幅少增的最主(zhu)要原因。由此，总量指标的下降并不意味(wei)着信贷对实(shi)体(ti)经济(ji)的支(zhi)持力(li)度同步(bu)减弱。实(shi)际(ji)上，今年以(yi)来信贷结构(gou)持续优化，国民经济(ji)重点领域信贷投放保持高增：6月末，制造业(ye)中长期贷款同比增长18.1%，其中，高技术制造业(ye)中长期贷款同比增长16.5%；专精(jing)特新企业(ye)贷款同比增长15.2%；普惠(hui)小微贷款同比增长16.9%。这些贷款的增速(su)都(dou)显著高于同期全部贷款增速(su)，显示金(jin)融对实(shi)体(ti)经济(ji)重点领域的支(zhi)持力(li)度仍保持较高水平。
从信贷供给端(duan)来看，王青团队(dui)分析，信贷均衡投放下，尽管银行信贷额度较为(wei)充足，但今年6月银行季末冲量的力(li)度并不大；与此同时，整治资金(jin)空转背(bei)景下，部分为(wei)套利(li)而产生的企业(ye)贷款需求受到抑制，对信贷数(shu)据产生的“挤水分”效果在6月继续体(ti)现。
从信贷需求端(duan)来看，王青团队(dui)认为(wei)，今年以(yi)来国内经济(ji)回(hui)升(sheng)过程仍有波折，商(shang)品房销售和房地产投资延(yan)续下滑，加(jia)之城投新增融资受到严格限制，实(shi)体(ti)经济(ji)融资需求不足问题较为(wei)突(tu)出。
上半年人民币贷款增加(jia)13.27万亿元。分部门看，住户贷款增加(jia)1.46万亿元，其中，短期贷款增加(jia)2764亿元，中长期贷款增加(jia)1.18万亿元；企（事(shi)）业(ye)单位贷款增加(jia)11万亿元，其中，短期贷款增加(jia)3.11万亿元，中长期贷款增加(jia)8.08万亿元，票据融资减少3440亿元；非银行业(ye)金(jin)融机构(gou)贷款增加(jia)3889亿元。
温彬分析，当前，在新经济(ji)和外需拉动(dong)下，制造业(ye)投资景气度较高，科创、绿色、制造业(ye)等“五篇大文章”相关领域对信贷增长形成较好支(zhi)撑；“5.17”稳地产政策要求进一步(bu)发挥城市房地产融资协(xie)调机制作用，“应贷尽贷”，支(zhi)持房地产领域信用活动(dong)得到改善。同时，6月，央行召开保障性住房再贷款工作推进会，推动(dong)科技创新再贷款加(jia)速(su)落地，精(jing)准支(zhi)持科技型企业(ye)，也为(wei)构(gou)建房地产新发展模式和加(jia)快发展新质生产力(li)提供有力(li)金(jin)融支(zhi)持。
但考虑到上半年地方债(zhai)发行进度总体(ti)偏慢，温彬指出，基建投资尚(shang)待提速(su)，也制约了对公中长期贷款的整体(ti)强度；禁(jin)止手工补(bu)息和防(fang)止资金(jin)空转的影响延(yan)续，部分企业(ye)过去(qu)“存贷双增、低贷高存、虚增套利(li)”的模式难以(yi)为(wei)继，企业(ye)信贷还款和不续作增多，也导致对公贷款扩张有所(suo)放缓。
温彬表示，后续，伴随三季度地方债(zhai)发行加(jia)快、超(chao)长期特别国债(zhai)延(yan)续发行，支(zhi)撑基建投资较快增长，有望带动(dong)对公中长期贷款增速(su)和占比维持稳定(ding)。
封面图(tu)片来源：视(shi)觉中国-VCG41N1455171132