节后第一个交易日(ri)，A股如(ru)市场预期一样爆发了(le)。
沪指收市上涨1.16%，深(shen)成指和创业板指均涨超2%，并形成较为明显的上涨趋势。盘面上，美容护理、化工、医(yi)药生物、食品饮料(liao)、家用电器领涨大市，而通信、银行、煤炭、有色金属、石油石化则表现低迷。从行业板块演绎角度看(kan)，市场风险偏好大为好转(zhuan)。
A股全天超4500家公司(si)上涨，涨停家数达到88家，北(bei)向资金也再(zai)度大幅净流入93亿元，短短4个交易日(ri)累计流入340亿元。
整(zheng)体(ti)来看(kan)，今天市场情绪确实够挺好了(le)。
01
4月底以来，A股和港(gang)股市场都迎来了(le)一波突破式行情。资金大幅流入是推动行情大涨最直接的原因，但最底层的驱动力是宏观基本(ben)面现实与预期均发生了(le)一些积极变化，吸引资金入市进而导致行情爆发。
宏观层面，经济正在呈(cheng)现复苏态势，虽然(ran)力度还不够强(qiang)劲，但边际改善(shan)势头并不差。这从现实数据可以证实——连续2个月制造业PMI均位于50荣枯线上方，一季度GDP数据超预期。
此外，文(wen)化和旅(lu)游部最新公布的五一数据也都不错——全国(guo)国(guo)内旅(lu)游2.95亿人次，同(tong)比增长7.6%，按可比口径较2019年同(tong)期增长28.2%；国(guo)内游客出游总花费1668.9亿元，同(tong)比增长12.7%，按可比口径较2019年同(tong)期增长13.5%。
预期层面，国(guo)内通胀有明显上升迹象，在水电气上涨之后，高铁也都开始涨价了(le)。那么，地铁、公交、医(yi)疗等民生领域的价格会(hui)跟随上涨吗？这不确定，可拭目以待。
公用事业的一些领域虽然(ran)对民生有一定的影响，但也有其缘由，这几年，地方财政因疫情、地产和刺激经济而让利太多，导致财政持(chi)续吃紧，公用事业的一些领域涨价可以回笼一定的收入，可以作为刺激经济的补充弹药，同(tong)时在大力促消费政策下，消费品价格上涨带动CPI上行，也有利于对冲通缩下行的压力。
当然(ran)，市场预期层面最重要的是政治局会(hui)议给出了(le)重磅信号，给予了(le)对经济复苏更(geng)多期待。其中(zhong)，重点提及房地产，原话是统筹研究消化存量房产和优化增量住房。
目前，中(zhong)国(guo)地产库存再(zai)度刷新历史记录，已(yi)超出2015年高峰水平——截止3月底数据，总库存量为74833万(wan)㎡，同(tong)比增长15.6%，其中(zhong)住宅库存39458亿平米，同(tong)比增长23.9%。全国(guo)百城新建(jian)商(shang)品住宅库存去化周期已(yi)高达25.3个月，且有41个城市超过36个月。
未来会(hui)如(ru)何去库存？
市场普遍(bian)预期可能会(hui)有两招。第一，新房销售相关政策进一步调整(zheng)。在政治局会(hui)议召(zhao)开完之后，北(bei)京住建(jian)委(wei)立马出新政——放松五环外限购，系住宅限制政策以来首次。除(chu)此之外，成都、苏州(zhou)、广州(zhou)、天津等重点城市已(yi)发文(wen)取消或局部取消了(le)限购，接下来预期会(hui)有更(geng)多大城市放开。当然(ran)，还有武汉这类城市开始发放5-10万(wan)购房消费券，直接刺激楼市。
第二，地方政府牵头收购存量房转(zhuan)为租赁房和保障房。这包括(kuo)批(pi)量收购开发商(shang)手里的新房以及收购市民中(zhong)的二手房。后者主要以“以旧换(huan)新”的方式去推进，包括(kuo)郑州(zhou)、江苏多个城市已(yi)经开始实施。
关键是这些钱从哪里来？要知道地方政府财政压力颇(po)大，还面临“化债(zhai)”控风险等各种压力。
从已(yi)有工具看(kan)，“三大工程”的PSL、投向城中(zhong)村以及保障房项目的专项债(zhai)、超长期特(te)别国(guo)债(zhai)等都有可能是资金来源，但终(zhong)极买单人或许就(jiu)是央(yang)行。目前，央(yang)行已(yi)经确认可以在二级(ji)市场直接买卖(mai)债(zhai)券，去承接一些政府债(zhai)券是最方便(bian)直接的举措，本(ben)质是中(zhong)央(yang)加(jia)杠杆稳经济。
过去20年，中(zhong)央(yang)与本(ben)次类似的提法只出现在2015年12月的“要化解房地产库存”和2016年4月的“有序(xu)消化房地产库存”中(zhong)。上一次在棚改去库存带动下，房地产市场走出低谷。
本(ben)次消化房地产库存，会(hui)多快拿出“真(zhen)金白银”的资金方案与落实细则，市场充满了(le)期待，并进行了(le)积极定价。这亦是港(gang)A股市场近日(ri)大涨的最重要逻辑之一。因为房地产与经济基本(ben)面密切相关，只要地产拖累少一些，经济复苏的确定性就(jiu)会(hui)更(geng)强(qiang)。
当然(ran)，现在市场交易的是预期。如(ru)果接下来披露的数据表明今年的复苏仍然(ran)是一种“假复苏”，那么到时候回吐涨幅就(jiu)是。但倘若数据持(chi)续边际向好，那么市场会(hui)加(jia)强(qiang)复苏逻辑，价格中(zhong)枢(shu)位置会(hui)继续上抬。起(qi)码目前的地产链已(yi)经持(chi)续在交易这个预期了(le)（部分领域如(ru)家电、建(jian)材的业绩确实得到好转(zhuan)）。
02
其实，不仅是A股市场在交易复苏，包括(kuo)商(shang)品市场以及债(zhai)券市场也都在反应同(tong)样的逻辑。尤(you)其是国(guo)债(zhai)市场近期大幅暴跌，也一定程度上反应经济边际向好的预期。
倘若经济复苏大逻辑继续演绎，那么A股市场接下来的机会(hui)或更(geng)多聚焦(jiao)在与宏观经济密切关联的板块上。
第一，以白酒为首的食品饮料(liao)板块。最近8个交易日(ri)，中(zhong)证白酒大涨10%，最新价格已(yi)经刷新去年12月以来的新高。只要经济边际持(chi)续好转(zhuan)，白酒的大行情不会(hui)错过。况且白酒业不像众多细分赛道一样表现失速，反而呈(cheng)现较强(qiang)韧性，且估值处(chu)于多年相对较低水平。
2023年，白酒全年营收、归母净利润分别为4103亿元、1550.7亿元，同(tong)比增长15.6%、18.9%，保持(chi)双位数高增态势。2024年一季度，营收、利润均同(tong)比增长15%左右，表现依旧良好。尤(you)其是贵(gui)州(zhou)茅台、山西汾(fen)酒为首的中(zhong)高端(duan)白酒，业绩持(chi)续超市场预期。
估值层面，中(zhong)证白酒最新PE为24.58倍，仅略(lue)高于2018年底。且白酒是外资的心头好，持(chi)仓市值最大，一旦仓位回补，白酒会(hui)是最主要的加(jia)仓领域。
第二，新能源车板块。在今年2月初以前，市场对于新能源车产业链非(fei)常(chang)悲观，主要逻辑有两方面。一方面，国(guo)内新能源车渗透率(lu)2023年已(yi)经去到35.7%，未来进一步大幅提升渗透率(lu)回变得困难，业绩增速往下走。另(ling)一方面，因美国(guo)、欧洲一些潜在打压举措，市场认为海外市场放量可能并没有那么顺利。
如(ru)今，以上两方面均发生了(le)一些积极变化。从今年4月开始，中(zhong)国(guo)新能源车渗透率(lu)突然(ran)大幅飙升至50%以上，远超出市场预期，而此前月份仅仅30%多。其次，中(zhong)国(guo)新能源车竞争力非(fei)常(chang)强(qiang)，海外市场高歌猛进——今年一季度出口30.7万(wan)台，同(tong)比大增23.8%。这还是在美国(guo)和欧盟渗透率(lu)基本(ben)不变或略(lue)有下滑的态势下实现的。
况且以宁德时代、比亚迪为首的龙头，2023年以及今年一季度业绩表现良好，远没有之前大跌时市场预期的那么悲观，以致于估值在近段时间实现了(le)不错的修复，带动新能源车板块走好。
第三，公用事业板块。按照逻辑上讲，如(ru)果经济出现持(chi)续复苏的话，会(hui)带动市场风险偏好持(chi)续好转(zhuan)，不利于偏防御的公共事业股。但这里面有一些变化就(jiu)是，市场原来认为公共事业领域价格常(chang)年不变或涨幅极小，业绩增长稳分红高，但成长性比较差。倘若接下来更(geng)多民生领域开启涨价的话，原有预期被打破，会(hui)抬升其盈利能力以及成长性，存在一些潜在投资交易机会(hui)。
03
对于经济复苏，不要以个人微观感受来进行代替，只要宏观数据边际上有好转(zhuan)就(jiu)算复苏，并不是以绝对复苏量来进行观察。此外，金融市场交易的都是对于未来的预期，一旦现实复苏很明显了(le)，金融市场或已(yi)涨到高位了(le)，交易风险就(jiu)更(geng)大了(le)。
这有点像2020年疫情爆发那一年，等到复苏的宏观数据出来后，市场也已(yi)经涨到绝对高位了(le)。这也有反面例子——2022年11月初疫情刚放开那一会(hui)，市场给予经济复苏良好预期在短短3个月时间上涨了(le)很大一波，后来经济数据并没有兑现，复苏大逻辑被证伪，市场又都悉数跌了(le)回去。
现在，A股市场主流预期经济会(hui)有一波复苏，在政治局相关政策落地之前，市场短期无法证伪实效(xiao)，震荡上行或许是大概率(lu)事件。所(suo)以要信复苏故事则早信，切忌犹犹豫豫。（全文(wen)完）