截(jie)止2024年一月底，公募(mu)基金已经(jing)陆续完成(cheng)了2023年四季(ji)度报告的披露。
公募(mu)基金定(ding)期披露的持仓变化趋势(shi)，能够一定(ding)程度反映当前及未来一段期间内的市场风险偏好(hao)及投资机会，对于(yu)普通投资者的决(jue)策(ce)有重要参考意义。
2023年四季(ji)度，A股市场延(yan)续弱势(shi)，各主要宽基指数全年均以负收益收官，万得(de)全A跌幅3.84%。
行业板块方面，市场资金一方面追逐(zhu)股价(jia)弹性和主题机会催(cui)化的小微盘(pan)股，另一方面避险情绪高涨推动高股息资产相对强势(shi)。此外，受利好(hao)政策(ce)催(cui)化，北交(jiao)所主题在2023年10月异军突起。而上半年涨幅较高的通信、计(ji)算机、传媒等TMT领(ling)域以及消费地(di)产等顺(shun)周期资产进(jin)一步下跌。
行情弱势(shi)一定(ding)程度影响了主动权益基金规模增长势(shi)头及收益表现，2023年四季(ji)度主动权益基金遭遇净(jing)值和份额双降。以普通股票型、偏股混合(he)型、平衡混合(he)型和灵活(huo)配(pei)置型基金作为主动权益基金统计(ji)口(kou)径，截(jie)止2023年底，主动权益基金共4278只（份额合(he)并统计(ji)），基金份额合(he)计(ji)3.56万亿(yi)份，较三季(ji)度末环比-2.76%；基金资产净(jing)值合(he)计(ji)3.92万亿(yi)元，较三季(ji)度末环比-7.75%。
收益表现方面，主动权益基金2023年四季(ji)度整体收益表现不佳，季(ji)度收益中位(wei)数为-4.41%。四季(ji)度最佳收益表现为中信建投北交(jiao)所精选两年定(ding)开A，录得(de)季(ji)度收益34.80%。2023年10月底，北交(jiao)所行情爆发，北证(zheng)50指数一度涨幅超过(guo)50%。受此影响，2023年四季(ji)度收益排名前5的均为北交(jiao)所主题基金。
反观收益表现垫底的5只基金，季(ji)度收益基本都在-20%左右，该(gai)类基金主要重仓个股以地(di)产、金融为主。四季(ji)度大金融板块集体低(di)迷，地(di)产宽松政策(ce)未见明显(xian)效果，一线城市成(cheng)交(jiao)量大幅减(jian)少，核心区域房价(jia)下行，金融地(di)产相关产业链(lian)股价(jia)下跌。
图表：2023年四季(ji)度收益表现最佳前5基金情况
2023年四季(ji)度，主动权益基金逆(ni)势(shi)加仓，股票持仓达到(dao)84.54%，环比进(jin)一步小幅提升。整体看来，在结构性震(zhen)荡行情下，主动权益基金对于(yu)大幅调整整体仓位(wei)水平诉求下降，更多考虑(lu)在维持一定(ding)仓位(wei)水平下对于(yu)行业配(pei)置结构的调整。
图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势(shi)
2023年四季(ji)度，主动权益基金对于(yu)重仓个股的抱(bao)团趋势(shi)走(zou)弱。
具体表现为，重仓个股前50市值占基金资产净(jing)值比重17.51%，较上季(ji)度末下降1.2pct，前100重仓个股、前200重仓个股集中度较上季(ji)度均有所下降。贝塔层面赚钱效应(ying)下降，单一行业内部结构分化，对基金经(jing)理的选股能力将提出更高要求。
图表：主动权益基金股票持仓比重变化趋势(shi)
资料来源：WIND，全景网整理
行业配(pei)置方面，从披露的四季(ji)报来看，2023年四季(ji)度主动权益基金前5大重仓行业分别为医药生物(wu)、电子、食品(pin)饮料、电力设备、计(ji)算机，重仓占比分别为14.34、12.39%、12.29%、9.26%、5.50%。四季(ji)度主动权益基金前5大行业配(pei)置与三季(ji)度维持一致，但内部顺(shun)序(xu)继续调整。
主要表现为：估值消化已经(jing)相对充分的医药生物(wu)板块自2023年一季(ji)度以来，持仓比重持续提升至第一大重仓；电子行业受到(dao)终端复苏以及AI等技术创新(xin)双主线驱动，四季(ji)度再次遭遇增配(pei)，成(cheng)为第二大重仓，处于(yu)2018年以来的最高位(wei)置；白酒在三季(ji)度增配(pei)之后，四季(ji)度遭遇减(jian)配(pei)；通信板块因AI相关概念热度的退散而再度减(jian)持；全年收益表现垫底的电力新(xin)能源板块继续遭遇减(jian)配(pei)，但减(jian)持幅度有所放缓。此外，传媒行业受游戏新(xin)规等影响有一定(ding)比例减(jian)仓，金融地(di)产板块因为政策(ce)效果不显(xian)著而整体减(jian)仓。
图表：主动权益基金行业配(pei)置前5及趋势(shi)变化
资料来源：WIND，全景网整理
2023年四季(ji)度，主动权益基金对于(yu)电子行业增配(pei)比例环比+2.69pct，在申万31个行业当中排名第一，尤其半导体二级子行业，在电子行业配(pei)置额以及增配(pei)比例环比均领(ling)先于(yu)电子行业其他二级板块。受终端复苏和科技创新(xin)双主线驱动，消费电子、AI产业链(lian)景气度有望上行。
一方面，2023年四季(ji)度消费电子包括智能手(shou)机、PC等终端存(cun)在复苏迹象，部分产业链(lian)企业由降库存(cun)开始逐(zhu)步转向补(bu)库存(cun)，包括DRAM、NANDFlash、功率器件等半导体产品(pin)开始逐(zhu)渐形成(cheng)涨价(jia)趋势(shi)。
另一方面，新(xin)技术持续驱动产业需求增长，包括华为产业链(lian)突破封锁、ChatGPT、国产AI算力、人(ren)形机器人(ren)、苹果VisionPro等。双重因素(su)驱动下，电子行业整体盈利情况有望回升，较受基金机构青睐。2023年四季(ji)度，电子行业前5大重仓个股分别为立讯精密、北方华创、中微公司、圣邦股份、澜起科技。
2023年四季(ji)度，主动权益基金医药配(pei)置比例环比继续提升1.45pct，医药成(cheng)为主动权益基金第一大重仓。
医药板块四季(ji)度基金配(pei)置主线相比三季(ji)度有所变化，主要集中在疫苗、体外诊断、创新(xin)药、血制品(pin)等政策(ce)负面影响减(jian)轻，基本面改善或者出海预(yu)期较高的板块。医药前5大重仓个股分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物(wu)。
中金公司表示(shi)，经(jing)历2年多的系统性调整，医药板块已进(jin)入价(jia)值投资区间，创新(xin)内核不变，建议关注海外出口(kou)，国产化率提升机会。虽然经(jing)历医保控费，医疗反腐等政策(ce)的阶(jie)段性影响，国内制药工业体系转型升级之路不变，鼓励创新(xin)内核不变。高等级医院国产创新(xin)药的占比提升与不断提及的创新(xin)药出海，可能预(yu)示(shi)着器械和检验板块的优秀(xiu)产品(pin)，也有望在未来几年实现国产化率提升与出口(kou)提速。叠加全球经(jing)济增长预(yu)期的不明朗(lang)，全球范围内无论是在中国本土、“带路国家”以及其他规范市场，物(wu)美价(jia)廉的中国制造可能更具性价(jia)比。
食品(pin)饮料行业在2023年四季(ji)度遭遇减(jian)持，环比降1.04pct，由三季(ji)度第一大持仓降为第三大持仓，超配(pei)比例有所收窄。因2023年四季(ji)度宏观数据暂弱，消费需求呈(cheng)现弱复苏，市场预(yu)期待加强，食品(pin)饮料作为顺(shun)周期板块（尤其以白酒、啤酒为主）持仓受到(dao)影响。食品(pin)饮料各子板块配(pei)置有所分化，啤酒边际减(jian)仓，其余子板块持仓比例环比持平或微增，前5大重仓个股分别为贵州茅台、泸州老(lao)窖、五粮液、山西汾酒、古井贡(gong)酒。
财通证(zheng)券(quan)表示(shi)，基本面看，2024年春节动销预(yu)期表现平稳，叠加顺(shun)周期政策(ce)传导效果有待一定(ding)时(shi)间显(xian)现，行业需求处于(yu)筑底过(guo)程中。拐点左侧拥抱(bao)高胜率主线，高端酒>区域酒>次高端，建议关注业绩确定(ding)性强、估值性价(jia)比高的标的。中期角度关注高赔(pei)率且(qie)业绩压力已有释放标的。伴随行业拐点临近(jin)，右侧可关注次高端弹性个股。大众品(pin)板块：节奏上维持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。
2023年四季(ji)度，主动权益基金对于(yu)电力新(xin)能源的持仓进(jin)一步下降，筹码持续出清(qing)，但减(jian)配(pei)趋势(shi)有所放缓。分板块看，锂电储能、光伏(fu)、风电重仓市值下滑较多，电力设备板块重仓较为稳定(ding)，氢能板块持仓提升。电力新(xin)能源前5大重仓个股分别为宁德时(shi)代、阳光电源、亿(yi)纬锂能、晶澳科技、新(xin)宙(zhou)邦。
财通证(zheng)券(quan)表示(shi)，中长期看新(xin)能源汽车行业市场规模依旧具备较大的增长空间，建议关注新(xin)能源汽车替代燃油车价(jia)值增量最大的动力电池(shi)板块；同时(shi)关注产业链(lian)出清(qing)之年，各个环节具备成(cheng)本优势(shi)的龙头；以及短期新(xin)技术具备突破可能性的方面。此外，光伏(fu)板块BC电池(shi)关注度高，空间巨大，壁(bi)垒高格局好(hao)，产业链(lian)标的值得(de)关注。
重仓个股方面，贵州茅台、宁德时(shi)代、泸州老(lao)窖、腾讯控股、五粮液依然稳居四季(ji)度主动权益基金前五大持仓，但均遭遇一定(ding)程度减(jian)持。同时(shi)，基金对立讯精密、恒瑞医药、迈瑞医疗增持，尤其立讯精密的增持幅度较大，而对药明康德减(jian)持份额较大。
图表：2023年四季(ji)度，主动权益基金
前10大持仓个股
