中国网财经5月14日讯 煌上煌的经营拐点真的来了吗(ma)？
随着年报季结束，A股(gu)多数上市公司(si)交出2023年“成绩(ji)单”，一批个股(gu)因(yin)营收或净利润同比反转明显被市场广泛关注，经营拐点信(xin)号的出现吸引了众多投资者的目光，煌上煌即为其中之一。
数据(ju)显示，2023年煌上煌实现营业收入(ru)约19.21亿元，同比下降1.70%，实现归母净利润约7058.55万元，同比增长(chang)129.01%，实现扣非归母净利润约4844.88万元，同比增长(chang)1039.39%。盈利数据(ju)同比大幅改善等公告之后，市场上关于煌上煌业绩(ji)复苏的讨论(lun)渐多。
然而，需要(yao)看(kan)到的是，上述略(lue)显亮眼(yan)的业绩(ji)与管理层此前制定的年度经营计划仍相去甚(shen)远(yuan)，实际上，在连续三年业绩(ji)不达预期后，煌上煌经营计划正逐年失去参考(kao)意义，投资者对(dui)于公司(si)的年度“画饼”行为或也将日渐祛魅。
在近三年的年报中，煌上煌将经营业绩(ji)未达预期目标的原因(yin)归结于受国内宏观经济态势和市场环(huan)境变化影响。但同行业公司(si)业绩(ji)数据(ju)显示，外因(yin)或无法解释全部事实。2023年新开店或约1400家，占当年底专卖店总数比例(li)超30%，主要(yao)产品类别产销量却同步下降，营收亦未增反降，如(ru)此背景下公司(si)定增扩产的举动愈发令人困惑。
经营计划连年“失真” 业绩(ji)较同行波动剧烈
煌上煌2023年盈利数据(ju)确然靓丽，但其年度经营计划曾更“吸睛”。2022年年报数据(ju)显示，公司(si)2023年度计划完成营收24亿元、净利润1.7亿元。上述实际业绩(ji)，尤其是归母净利润水平尚不及该(gai)计划50%。
实际上，包括2023年在内，煌上煌经营计划大幅偏离实际业绩(ji)已连续三年。公司(si)曾分别计划于2021年、2022年完成营收约29.6亿元、26亿元，计划分别完成净利润约3.4亿元、2.7亿元；但其于前述年度实际完成营收分别约23.39亿元、19.54亿元，实际完成归母净利润仅分别约1.45亿元、0.31亿元。
煌上煌管理层或对(dui)经营计划连年“失真”及公司(si)实际经营有所感知，其主动调降了2024年度同比经营预期，将营收及净利润目标分别设置为约23.5亿元、1.4亿元。可是即便如(ru)此，前述两项目标同比增长(chang)率(lu)也将分别约22.33%、97.18%，增幅为近年来较高(gao)水平，需要(yao)公司(si)经营在较大程度上恢复方可达到。
相比之下，Choice数据(ju)显示，近一个月以来共有3家券商发布煌上煌研报，其中开源证券、浙商证券等2家券商研报分别预计2024年公司(si)营收同比增长(chang)率(lu)为5.3%、0.80%，分别预计归母净利润同比增长(chang)率(lu)约为44.5%、23.17%，均远(yuan)低于公司(si)管理层同期经营计划预期水平。
虽然年度经营计划并非承诺(nuo)，但当与实际情况连年大幅偏离，其可信(xin)度及参考(kao)价(jia)值或将显著降低。更为重(zhong)要(yao)的是，前述情况或意味着煌上煌管理层对(dui)公司(si)内外部经营环(huan)境把握一定程度上“失当”，对(dui)于信(xin)任管理层预期判断的投资者而言，则是一次次“画饼”却迟迟无法兑现。
对(dui)于2021年至2023年连续三年经营业绩(ji)未达预期目标的原因(yin)，煌上煌曾在历(li)年年报中将其解释为受国内宏观经济态势和市场环(huan)境变化影响。中国网财经记(ji)者了解到，前述原因(yin)具(ju)备一定合理性，但此外部因(yin)素或无法解释全部事实。
与同受国内宏观经济态势和市场环(huan)境变化影响的同行业公司(si)相比，煌上煌业绩(ji)下滑的时间相对(dui)较早，波动最(zui)为剧烈。在煌上煌、绝味食品、紫燕(yan)食品及周(zhou)黑鸭四家主营业务为卤味的可比公司(si)中，2021年煌上煌为唯一一家营收同比下降且扣非归母净利润下降幅度超50%的公司(si)，2022年其业绩(ji)下滑幅度在四家公司(si)中相对(dui)较深，2023年其业绩(ji)，尤其是扣非归母净利润同比反弹(dan)幅度亦相对(dui)较大，整体业绩(ji)波动程度相对(dui)较深。
新开门店千余(yu)家产品销量下降 “耐心资本(ben)”对(dui)公司(si)耐心“不再”
近年来，煌上煌主推“千城万店”战略(lue)。2021年、2022年时，公司(si)业绩(ji)不佳，净新增门店数连续减少(shao)。及至2023年底，公司(si)合计门店数达到4497家，净新增数由负转正，达到572家，该(gai)项指标亦被认为是公司(si)经营拐点出现的信(xin)号之一。
叠加煌上煌于2023年9月定增募资约4.50亿元，拟分别投向丰城煌大食品有限公司(si)肉鸭屠宰及副产物高(gao)值化利用加工(gong)建设项目(一期)、浙江煌上煌食品有限公司(si)年产8000吨酱(jiang)卤食品加工(gong)建设项目、海南煌上煌食品有限公司(si)食品加工(gong)及冷链仓储中心建设项目。产能、渠(qu)道双(shuang)双(shuang)计划扩张，前述种种似乎指向公司(si)产销两旺，市场需求火热。
值得(de)注意的是，煌上煌开店目标为每年2000家门店，2023年开店指标已趋于达成70%以上。换言之，当年度公司(si)新开门店数或在1400家上下，但净新增数为572家。对(dui)于煌上煌而言，大量开店的同时也在大量关店。
同时，不论(lun)是快(kuai)速扩张的新增门店数，抑或是由负转正的净新增门店数，都未能帮助公司(si)实现营收扩张。即便是在被热议“复苏”的2023年，公司(si)主要(yao)产品的产销量甚(shen)至出现同步下滑。
酱(jiang)卤肉制品加工(gong)业务和米(mi)制品业务作为煌上煌的两大主营业务，2023年生产量分别同比下降14.27%、6.56%，销售(shou)量分别同比下降14.80%、6.32%。其中，酱(jiang)卤肉制品加工(gong)业务近年来营收占比多数在70%以上，其销售(shou)量早已于2021年、2022年连续下降，降幅分别为8.44%、19.05%。
渠(qu)道、产能双(shuang)双(shuang)计划或实现扩张，总营收却未见增长(chang)，产销量亦同步下滑，煌上煌究竟是“真复苏”还是“假繁荣”？此问题尚待时间去验证，然而中国网财经记(ji)者注意到，部分曾用真金白银支持公司(si)的“耐心资本(ben)”，或已渐渐对(dui)公司(si)“失去耐心”。
具(ju)体来看(kan)，此前在煌上煌前十大股(gu)东中，不乏社(she)保基金、基本(ben)养老保险基金、大型保险公司(si)旗下资金等长(chang)期“耐心资本(ben)”，尤其是社(she)保基金在公司(si)业绩(ji)低谷时依然持有。
但今年一季度上述资金中仅剩的社(she)保基金17051组合、17052组合已退出前十大股(gu)东行列，由分别持有473.40万股(gu)、231.80万股(gu)，或均调降至不足113.98万股(gu)，实现大幅减仓。至此，煌上煌前十大股(gu)东中已无上述性质的长(chang)期“耐心资本(ben)”。
对(dui)于上述逻辑矛盾及相关问题，中国网财经记(ji)者曾对(dui)煌上煌发出采(cai)访函(han)，截至发稿，公司(si)仅查收采(cai)访函(han)，始终未能回复。公司(si)经营业绩(ji)能否达到预期目标，为何产销表(biao)现与渠(qu)道扩张情况相背离？中国网财经记(ji)者将持续关注。