从年初的美国消费电子展（CES），到(dao)巴塞罗那举办的世界移(yi)动通信大会（MWC），再到(dao)微软推出的Windows 11 AI PC，AI PC作为AI行(xing)业的新趋势愈发受到(dao)关注。借助AI PC的东(dong)风(feng)，PC老将(jiang)们也开始成为华尔街聚焦的对象。
当地时间5月30日（周(zhou)四）美股盘后，40岁的戴(dai)尔发布了(le)截(jie)至2024年5月3日的2025财年第一季度(du)财报。作为曾经的“PC之王”，受益于AI优化服务器的强(qiang)劲需求，戴(dai)尔实现了(le)自2022年以来的首次营收同比(bi)增长，超出市场预期(qi)。其中，服务器与网(wang)络营收同比(bi)增长42%至55亿美元，创下历史新高(gao)。
然而，由于营收和运营利润等(deng)数据录得环(huan)比(bi)下跌，戴(dai)尔周(zhou)五(wu)盘中一度(du)下跌20%，创史上最大跌幅。但从今年以来的表(biao)现来看，受益于AI优化服务器的强(qiang)劲需求，戴(dai)尔股价仍累涨超80%，远超同期(qi)标普500指数大盘11%的累计涨幅。
尽管二级市场没有“买账”，但华尔街依旧对戴(dai)尔的AI故(gu)事抱有很高(gao)的预期(qi)。美银分析师认为，AI产品组合的扩大、AI服务器的需求、IBM大型机更新推动的存储需求和个人电脑在AI助力下的换机周(zhou)期(qi)，都将(jiang)支持戴(dai)尔在2025年都实现增长。
如今，AI已成PC产业的必答(da)题，无论(lun)是PC大厂微软、惠普和戴(dai)尔或是芯片厂商英伟达、英特尔和高(gao)通都在争相加码这(zhe)一市场。据摩根士丹利最新报告(gao)，到(dao)2028年，AI PC将(jiang)占(zhan)据PC市场高(gao)达64%的份(fen)额。
乘着AI东(dong)风(feng)，40岁的戴(dai)尔翻红
5月30日美股盘后，戴(dai)尔发布了(le)2025财年第一季度(du)财报。很多95后或者00后可能不(bu)太了(le)解这(zhe)个品牌，但对于绝大多数80后而言，戴(dai)尔是名副其实的“PC”之王。
戴(dai)尔由迈克尔·戴(dai)尔在1984年成立，当时迈克尔年仅19岁。由于赶上PC大潮，同时公司又采用独特的直销模式，戴(dai)尔获得迅猛发展，两年后，年收入已达6000万美元，约四年后就在纳斯达克公开上市，市场价值(zhi)达到(dao)8500万美元，到(dao)2001年，戴(dai)尔成为了(le)全球PC市场占(zhan)有率(lu)第一的厂商。然而，在智能手机、iPad等(deng)新兴设备的冲(chong)击之下，全球PC市场开始步入衰(shuai)退，戴(dai)尔营收利润连续出现大幅下跌，财务状况(kuang)每(mei)况(kuang)愈下。
但凭借AI优化服务器的火爆，戴(dai)尔在2025财年第一季度(du)的收入同比(bi)增长6%至222亿美元，高(gao)于市场预期(qi)的216亿美元。这(zhe)也是戴(dai)尔自2022年以来的首次营收同比(bi)增长。
图片来源：戴(dai)尔2025财年第一季度(du)财报
据悉，戴(dai)尔业务主要由客户解决方案集团(tuan)（CSG）和基础设施解决方案集团(tuan)（ISG）两部(bu)分组成。前者主体是个人电脑PC，细分为商业客户与消费者收入，后者分为服务器与网(wang)络，以及(ji)存储收入。
财报显示，ISG的营收同比(bi)增长22%至92亿美元，高(gao)于市场预期(qi)的90.6亿美元。其中，服务器与网(wang)络营收同比(bi)增长42%至55亿美元，创下历史新高(gao)。存储收入持平于38亿美元。
这(zhe)主要得益于AI优化服务器的强(qiang)劲需求。该公司表(biao)示，AI优化服务器的出货量较上季度(du)环(huan)比(bi)增超100%至17亿美元，此类服务器的订单积(ji)压量环(huan)比(bi)跃升30%至38亿美元。
图片来源：戴(dai)尔2025财年第一季度(du)财报
今年3月，戴(dai)尔在发布2024财年业绩报告(gao)时，该公司首席(xi)运营官Jeff Clarke曾透露(lu)AI优化服务器订单的持续增长。他当时说道：“AI优化服务器持续增长，（2024财年第四季度(du)的）订单数量几乎(hu)环(huan)比(bi)增长了(le)40%，积(ji)压订单几乎(hu)翻了(le)一番，在（2024）财年结束时达到(dao)了(le)29亿美元。”
财报后一度(du)大跌20%？华尔街仍“买账”
尽管戴(dai)尔在2025财年第一季度(du)的营收、EPS等(deng)业绩大超预期(qi)，且实现了(le)同比(bi)增长，但环(huan)比(bi)来看，除了(le)服务器与网(wang)络营收实现增长以外，运营利润和Non-GAAP摊(tan)薄(bao)后每(mei)股收益等(deng)数据录得环(huan)比(bi)下跌。其中，该公司在报告(gao)期(qi)内的运营利润环(huan)比(bi)下跌14%至9.2亿美元。
同时，管理层预测其AI服务器业务的高(gao)成本投入将(jiang)拖累全年毛利率(lu)，届时利润将(jiang)会承担一定压力，无法满足(zu)外界的高(gao)预期(qi)。戴(dai)尔预计2025财年调整后毛利率(lu)将(jiang)下滑近150个基点，调整后EPS为1.55~1.75美元，远低于LSEG调查分析师预期(qi)的1.84美元。
受此影响，戴(dai)尔周(zhou)五(wu)盘中一度(du)下跌20%，创史上最大跌幅，收盘跌幅为17.87%，本周(zhou)累跌10.55%。但从今年以来的表(biao)现来看，受益于AI优化服务器的强(qiang)劲需求，戴(dai)尔股价仍累涨超80%，远超同期(qi)标普500指数大盘11%的累计涨幅，市值(zhi)为991.5亿美元。
图片来源：雅虎财经
尽管投资者抛售，但华尔街对戴(dai)尔仍抱有很高(gao)的预期(qi)。资管机构Deepwater Asset Management将(jiang)戴(dai)尔定义为“既是增长股，也是价值(zhi)股”，相对于其他AI公司而言市盈率(lu)仍非常低，其个人电脑和服务器业务的增长潜力均(jun)被低估。
美银分析师Wamsi Mohan认为，AI产品组合的扩大，以及(ji)AI服务器的需求、IBM大型机更新推动的存储需求和个人电脑在AI助力下的换机周(zhou)期(qi)，都将(jiang)支持戴(dai)尔在2025年都实现增长。
摩根士丹利分析师Erik Woodring在财报发布后给予了(le)戴(dai)尔“增持”评级，并将(jiang)目标股价从152美元上调至155美元。他在一份(fen)报告(gao)中写道：“我们选(xuan)择在低点买入，因为AI生态系统的发展势头足(zu)以抵消近期(qi)（基础设施解决方案业务）令(ling)人失望的盈利能力的影响。”该分析师称，他们依然认为戴(dai)尔仍将(jiang)是AI基础设施的受益者。
未来3~4年，AI PC将(jiang)占(zhan)PC行(xing)业超六(liu)成市场份(fen)额
如今，AI已成PC产业的必答(da)题，科技巨头们也都想(xiang)领先对手发布新品。根据IDC的定义，AI PC是具(ju)有特定系统级芯片功能的PC，能够在本地运行(xing)生成式AI任务。
在今年5月举行(xing)的微软Build大会上，微软推出Windows 11 AI PC，其内置的AI助手Copilot使用了(le)OpenAI最新发布的GPT-4o模型，或将(jiang)成为该领域首个现象级产品。戴(dai)尔就是该产品的代工合作伙伴之一。
同月，戴(dai)尔也推出了(le)五(wu)款全新增强(qiang)型AI PC。戴(dai)尔首席(xi)执行(xing)官Michael Dell在接受采访时表(biao)示：“尽管AI优化的电脑起初会作为更高(gao)端的产品出现，但它们将(jiang)迅速占(zhan)领主流市场。今年我们将(jiang)大批量交付新款电脑，并预计到(dao)明(ming)年，这(zhe)些AI PC将(jiang)成为标准配置。”英伟达CEO黄仁勋也盛赞戴(dai)尔，称其是英伟达推广AI基础设施的关键(jian)伙伴。
此外，同是PC老将(jiang)的惠普亦对AI PC寄予厚望。该公司CEO Enrique Lores预计，在2024财年下半年，惠普约10%的PC销量将(jiang)来自AI PC。“我们的2024财年截(jie)止于2024年10月底，我们目前仍处于AI PC的起步阶段。”
而更早之前，英伟达、高(gao)通、英特尔等(deng)芯片厂商也已经加码AI PC相关处理器产品。例如，英伟达今年2月就为专业人士推出了(le)两款入门级笔记本GPU。
不(bu)仅各大PC企业和芯片巨头对AI PC极为看好，华尔街投行(xing)和机构们在近期(qi)也接连发表(biao)对于AI PC前景的乐观(guan)预期(qi)。
研究机构Canalys最新预计，2024年将(jiang)是AI PC放量的初期(qi)，2025年成为市场主流产品，2026年占(zhan)整体PC销售的一半以上，2027年出货量占(zhan)比(bi)升至60%。
摩根士丹利最新发布的《AI PC将(jiang)引领PC市场的下一阶段增长》报告(gao)则显示，到(dao)2024年，AI PC将(jiang)占(zhan)PC市场总量的2%，之后几年还将(jiang)继续攀升，预计2025年将(jiang)达到(dao)16%，2026年将(jiang)达到(dao)28%，2027年将(jiang)达到(dao)48%，2028年则将(jiang)占(zhan)据64%的市场份(fen)额。
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