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5月6日，阜博(bo)集团（SEHK：3738）公(gong)布Q1经营数据。业绩期内，公(gong)司实现(xian)总收(shou)入同比增长26%；中国内地业务收(shou)入（按人民币计算）同比增长约31%，远超行业平均水平的营收(shou)增速，继续对(dui)公(gong)司突出成长性(xing)形(xing)成验证。国内市场的强劲(jin)增长，则进一(yi)步彰显(xian)公(gong)司商业模式的优越性(xing)，业务的可复制(zhi)性(xing)和扩张潜力，意味着公(gong)司能够从(cong)容地在合适时机开发其他潜力市场，为业绩增长提(ti)供“无限”助(zhu)力。
从(cong)收(shou)入质量角度看，阜博(bo)第一(yi)季度每(mei)月持续收(shou)入(MRR)同比增长33%。作为衡量公(gong)司长期财务健康和客(ke)户忠诚度的关键指标，MRR持续的正向高增长，进一(yi)步证实了阜博(bo)集团在维持和扩大(da)收(shou)入基础、保持与(yu)客(ke)户稳定关系方面的有效(xiao)性(xing)。前瞻(zhan)战(zhan)略眼光和不断(duan)夯(hang)实的综合实力下，让阜博(bo)展现(xian)出了强大(da)的风险抵御和周期穿(chuan)越能力。
随(sui)着港(gang)股持续升温，资(zi)本市场已经不掩对(dui)阜博(bo)集团的期待(dai)与(yu)看好。近两周，阜博(bo)集团累计涨幅(fu)接近30%，领涨整个(ge)行业板块，反弹势头(tou)强劲(jin)。此次优异(yi)的一(yi)季度数据出炉，亦(yi)有望进一(yi)步催化公(gong)司股价表(biao)现(xian)。
（来源：富途行情）
1、核心业务区共(gong)同兑现(xian)高速增长，AI布局新增长曲线
通过披(pi)露的核心业务指标，阜博(bo)一(yi)贯的增长持续性(xing)和稳定性(xing)展露无疑。根据公(gong)告(gao)数据和统计，阜博(bo)第一(yi)季度营收(shou)同比增速26%，笔者(zhe)推算约在5.5亿港(gang)元，体(ti)现(xian)公(gong)司持续经过验证的高增长能力。作为新一(yi)年的首份业绩报告(gao)，这份“开门红(hong)”成绩单无疑对(dui)外传递(di)出了公(gong)司良好的增长预期。
中国地区收(shou)入按照人民币审计口径同比增速约为31%，考虑(lu)中国和北美两大(da)主(zhu)营业务区营收(shou)占(zhan)比长期表(biao)现(xian)较(jiao)为均衡，结合历史数据及(ji)此次公(gong)布数据，可推算北美区域营收(shou)同比增长大(da)概保持在25%以上，接近30%。中美业务都体(ti)现(xian)了稳健的持续增长，进一(yi)步印证了公(gong)司两大(da)核心市场齐头(tou)并进的发展姿态。事实上，根据YouTube发布其最新Q1增速为21%，可见阜博(bo)业务增速远超过YouTube平台增速，且阜博(bo)美国业务（推算约2.7亿港(gang)元）对(dui)比YouTube第一(yi)季度收(shou)入占(zhan)比不到(dao)1%，说明阜博(bo)美国业务仍(reng)有巨大(da)的向上空间。
从(cong)国内市场来看，阜博(bo)版权(quan)保护(hu)和交易(yi)相关业务取得持续突破。
继去年12月阜博(bo)与(yu)中央广播电视总台旗下公(gong)司签(qian)署版权(quan)保护(hu)与(yu)交易(yi)平台合作项(xiang)目，公(gong)司版权(quan)服务实力获得国家级媒体(ti)平台的认可后(hou)，阜博(bo)在数字内容保护(hu)与(yu)交易(yi)方面步伐愈加坚实。公(gong)司继续开发总台的内容价值潜力，除了对(dui)总台内容规模化的覆盖和管理，双方也在探索相应AIGC领域的版权(quan)管理和内容出海(hai)机会，强强联(lian)合有机会将合作项(xiang)目打造成标杆式的汇聚平台范例，将阜博(bo)的品牌影响力和客(ke)户吸引力提(ti)升到(dao)全新层次。
除现(xian)有业务的高速增长外，公(gong)司在AI领域的坚定投入和布局为阜博(bo)铺垫了新的增长曲线。在笔者(zhe)看来，阜博(bo)在AI方面的成长潜力，不仅源于技术实力，更得益于其在人才和资(zi)源网络方面的深远布局。
早在2022年，阜博(bo)就已经在美国佛(fo)罗(luo)里达州设立新的研发和运营中心，并加深与(yu)佛(fo)罗(luo)里达大(da)学的合作，当时阜博(bo)看中的应该就是佛(fo)罗(luo)里达大(da)学在人工智能领域的深厚底蕴(yun)以及(ji)丰(feng)富的后(hou)备人才资(zi)源。作为全美排名第六的公(gong)立大(da)学，同时也是美国创新的人工智能大(da)学，佛(fo)罗(luo)里达大(da)学与(yu)英伟达有着密切的合作，2021年双方就启动总投资(zi)一(yi)亿美元的合作项(xiang)目，为此佛(fo)罗(luo)里达大(da)学还增聘100位人工智能专家教(jiao)授，并将人工智能融入到(dao)所有院系的教(jiao)学和科研中。
技术和人才储备之外，阜博(bo)与(yu)全球AI领跑者(zhe)们的合作与(yu)互(hu)动也在不断(duan)加深。一(yi)方面，已与(yu)阜博(bo)建立深度互(hu)信的大(da)型内容方等仍(reng)是AI时代最重要的利益相关方，他们高度关注AI时代的内容生产、保护(hu)及(ji)交易(yi)，阜博(bo)作为其紧密的合作伙伴(ban)，不可避免地更早察觉到(dao)行业AI发展动态及(ji)服务需求，并提(ti)前布局AI领域的版权(quan)服务，推进AI时代的系统性(xing)解决方案(an)落地。
另一(yi)方面，阜博(bo)集团的AI“朋友圈”似(si)乎远比外界看到(dao)的强大(da)。此前创始人王扬(yang)斌成功(gong)入选美国佛(fo)罗(luo)里达大(da)学电气与(yu)计算机工程系首届名人堂，获奖背后(hou)不仅意味着阜博(bo)集团与(yu)佛(fo)罗(luo)里达大(da)学之间关系亲厚，一(yi)同获奖的英伟达联(lian)合创始人Chris Malachowsky、以及(ji)号称IBM PC之父的Don Estridge等更引人深思，在强大(da)的“校友网络”下阜博(bo)或许早已实现(xian)与(yu)全球顶尖AI资(zi)源链(lian)接，这无疑将为阜博(bo)在全球AI领域的竞争(zheng)中提(ti)供更有利的站位，其在AI领域“憋”的大(da)招也更令人期待(dai)。
2、明确的高成长与(yu)高回报标的，估值仍(reng)处(chu)于相对(dui)低位
阜博(bo)集团的持续高增长远超同行。业绩持续兑现(xian)，已经展现(xian)出阜博(bo)不俗的经营能力，公(gong)司在第一(yi)季度完(wan)成26%的营收(shou)增速，提(ti)升了全年增长目标达成的确定性(xing)。事实上，对(dui)比分析师基于2023年业绩对(dui)行业公(gong)司2024年收(shou)入同比增速做出的预测，超过25%的增速在行业中几乎是凤毛麟角的存在。
（来源：FACTSET）
阜博(bo)符合“40法则”，验证其高成长回报的标的特质。“40法则”指的是一(yi)家软件公(gong)司的年收(shou)入增长率(lu)与(yu)其利润率(lu)（一(yi)般指EBITDA利润率(lu)）之和若超过40%，则被(bei)视为成长性(xing)好、回报率(lu)高的软件公(gong)司。基金经理常用此标准进行软件行业选股。阜博(bo)23年收(shou)入增速为39%，EBITDA利润率(lu)为16%，总和远超40，说明其标的具有良好的增长与(yu)回报。此前麦(mai)肯锡曾在2011年至(zhi)2021年对(dui)200多家不同规模的软件公(gong)司进行测试(shi)分析，发现(xian)只有16%的企业该指标超过“40规则”。
另外有统计选取美股市值排名前50的SaaS公(gong)司，发现(xian)美股中满(man)足“40法则”的SaaS公(gong)司与(yu)未满(man)足该法则的公(gong)司平均PS估值相差一(yi)倍以上，并相对(dui)标普500有15%的超额(e)收(shou)益。可见，持续符合“40法则”的上市企业在资(zi)本市场上更可能获得更高的估值和投资(zi)者(zhe)的青睐。
即使有高成长与(yu)高回报的基本面作为基础，公(gong)司现(xian)在仍(reng)处(chu)在估值低位窗(chuang)口期。在近两年的港(gang)股相对(dui)走势疲软的市场上，阜博(bo)远超行业的业绩增速，然而对(dui)应估值却处(chu)于历史低位。当前PS值仅1.85倍，低于行业平均水平的2.33倍，然而其收(shou)入从(cong)在过去三年增长3倍（收(shou)入从(cong)2021年的6.9亿增长到(dao)2023年的20亿），EBITDA也增长3倍（EBITDA从(cong)2021年的1.1亿增长到(dao)2023年的3.2亿）。然而低估值窗(chuang)口总是短暂的，在最近的港(gang)股反弹中，具有稳健基本面和低估值的标的总是被(bei)市场快速选择，其股价两周增长30%的表(biao)现(xian)也验证了这一(yi)点。
3、结语
总的来看，此次一(yi)季度数据继续展现(xian)出了阜博(bo)集团作为数字内容保护(hu)和变现(xian)龙(long)头(tou)的强劲(jin)增长势头(tou)。伴(ban)随(sui)体(ti)量跨越20亿大(da)关，阜博(bo)的领先(xian)地位和综合优势更加显(xian)著，公(gong)司围绕AI布局展现(xian)的跨越式成长潜力，进一(yi)步验证了其扎实的基本面。
随(sui)着港(gang)股市场持续走强，恒生指数创2018年2月以来最长连涨纪(ji)录，机构认为，在外资(zi)回流和内资(zi)流入增加的双重驱动下，港(gang)股已具有较(jiao)高配置价值。阜博(bo)这类具备良好基本面支撑和低估值优势的企业，将受到(dao)市场更多认可，对(dui)其在港(gang)股市场的表(biao)现(xian)有更多的信心与(yu)期待(dai)。