格隆汇(hui)获悉，近期，国科天成科技(ji)股份有限公司(si)(以下简称“国科天成”)发布首次公开发行股票并在创业(ye)板上市招股说明书注册稿，保(bao)荐机构(gou)为(wei)国泰君安(an)。
招股书显示，国科天成是一家拥有武(wu)器装备科研(yan)生产单位二级保(bao)密资格、武(wu)器装备科研(yan)生产许可证书等军工业(ye)务资质，主要(yao)从事红外热成像等光电领域(yu)的研(yan)发、生产、销售与服务业(ye)务的企(qi)业(ye)。此外，还开展了遥(yao)感数据应用、卫星导航接收机研(yan)制等其他业(ye)务作为(wei)补充。
股权结构(gou)方面，截至(zhi)招股说明书签署日(ri)，罗珏典、吴明星合计拥有公司(si)38.62%股份的表(biao)决权，共(gong)同为(wei)公司(si)控股股东、实际控制人。
罗珏典1978年2月出生，毕业(ye)于哈尔滨工业(ye)大(da)学，本(ben)科学历。他曾于2001年至(zhi)2006年就职于华为(wei)技(ji)术有限公司(si)多媒体事业(ye)部工作。
吴明星1983年8月出生，毕业(ye)于武(wu)汉理(li)工大(da)学，本(ben)科学历。2014年1月她(ta)作为(wei)创始股东设立天成有限，2014年1月至(zhi)2020年12月担任天成有限董事长(chang)、副总经理(li)、财务总监。
此次国科天成拟募集资金(jin)5亿元，用于光电产品研(yan)发及产业(ye)化建设项目(mu)；超精密光学加工中心建设项目(mu)；光电芯片研(yan)发中心建设项目(mu)；补充流动资金(jin)。
募集资金(jin)投资项目(mu)情况(kuang)，图片来源招股书
研(yan)发费用率低于同行均值
国科天成光电业(ye)务位于产业(ye)链中游，主要(yao)为(wei)军工、民用整机制造(zao)商提供(gong)红外产品及研(yan)制服务，用于军用和(he)特种领域(yu)。同时，也提供(gong)非(fei)制冷红外产品，适用于户外狩猎(lie)等场景。
公司(si)光电业(ye)务以红外产品为(wei)核心，主要(yao)为(wei)下游客户提供(gong)高性能红外热像仪(yi)整机、机芯、电路模块等红外产品，并通过向(xiang)客户销售零部件、提供(gong)研(yan)制服务和(he)精密光学产品的方式满(man)足客户多样化需求。
从公司(si)收入构(gou)成看，2021年至(zhi)2023年，公司(si)收入主要(yao)来自光电业(ye)务，公司(si)光电业(ye)务收入占比保(bao)持在85%以上。
公司(si)主营业(ye)务收入的具体构(gou)成情况(kuang)，图片来源招股书
业(ye)绩方面，根据招股书，2021年至(zhi)2023年，公司(si)实现营业(ye)收入分别约为(wei)3.28亿元、5.3亿元、7.02亿元；同期对应实现归属母(mu)公司(si)股东净利润分别约为(wei)7461.8万元、9749.52万元、1.27亿元。
主要(yao)财务数据和(he)财务指标，图片来源招股书
毛利率方面，2021年至(zhi)2023年，国科天成主营业(ye)务毛利率为(wei)44.75%、38.05%、40.47%。
国科天成表(biao)示，2021年和(he)2022年度，公司(si)光电业(ye)务毛利率低于高德红外、睿创微纳和(he)大(da)立科技(ji)，主要(yao)原因为(wei)高德红外、睿创微纳和(he)大(da)立科技(ji)均具备制冷或非(fei)制冷探测器的自主生产能力(li)，对生产成本(ben)的控制能力(li)相对更强，而(er)公司(si)、富吉瑞及久之洋(yang)需通过外购方式取得探测器，生产成本(ben)相对更高所致。
此外在2023年，公司(si)光电业(ye)务毛利率与同行业(ye)可比公司(si)平均值基本(ben)一致，毛利率变动趋势与睿创微纳、久之洋(yang)一致，同比均有所增长(chang)。
公司(si)与同行业(ye)可比上市公司(si)毛利率对比情况(kuang)，图片来源招股书
研(yan)发费用方面，2021年至(zhi)2023年，公司(si)研(yan)发费用分别为(wei)2064.73万元、2911.10万元和(he)4972.58万元，研(yan)发费用率分别为(wei)6.30%、5.50%和(he)7.09%，研(yan)发费用保(bao)持增长(chang)趋势。
但(dan)根据招股书，国科天成研(yan)发费用率低于同行均值。2021年至(zhi)2023年，可比上市公司(si)研(yan)发费用率平均值分别为(wei)15.71%、27.56%、33.20%。
公司(si)研(yan)发费用率与可比上市公司(si)的比较情况(kuang)，图片来源招股书
国科天成表(biao)示，2021年至(zhi)2023年，公司(si)研(yan)发费用率低于多数同行业(ye)可比公司(si)，主要(yao)是公司(si)的产业(ye)定位更偏向(xiang)于中游，很少(shao)针对不同应用场景开发各类专用热像仪(yi)等产品，研(yan)发方向(xiang)相对同行业(ye)可比公司(si)更加集中所致。
2022年同行业(ye)可比公司(si)平均研(yan)发费用率同比大(da)幅增长(chang)，主要(yao)系大(da)立科技(ji)、富吉瑞等同行业(ye)可比公司(si)的营业(ye)收入同比大(da)幅下降所致。
应收账款激增
伴随着公司(si)营收增长(chang)，国科天成应收账款也在较快(kuai)增加。
招股书显示，2021年至(zhi)2023年，公司(si)应收账款账面价值分别约为(wei)1.54亿元、2.72亿元和(he)5.16亿元，占流动资产的比例分别为(wei)14.94%、25.74%和(he)42.19%，应收账款规模较大(da)。
国科天成表(biao)示，如果客户付款延迟或者无法支付货款，公司(si)将存在应收账款不能及时回收或无法回收的风险(xian)，可能影响公司(si)经营性现金(jin)流入和(he)盈利水(shui)平，从而(er)导致公司(si)资产质量以及财务状况(kuang)产生相应影响。
此外，2021年至(zhi)2023年，公司(si)存货的账面价值分别约为(wei)1.13亿元、3.38亿元和(he)4.7亿元，占流动资产的比例分别为(wei)10.99%、32.03%和(he)38.49%。
对于公司(si)存货增加原因，国科天成表(biao)示，报告期内(nei)公司(si)业(ye)务保(bao)持高速增长(chang)，为(wei)满(man)足客户对交付及时性和(he)稳定性的要(yao)求，公司(si)需对探测器进行提前采购备货，进而(er)导致存货规模快(kuai)速增加。
国科天成表(biao)示，未来随着公司(si)业(ye)务规模的持续增长(chang)，公司(si)存货规模可能继续扩大(da)，如果公司(si)不能对存货进行有效管理(li)，可能发生存货跌价的情况(kuang)，进而(er)可能对公司(si)的资产质量和(he)盈利能力(li)造(zao)成相应不利的影响。
此外，公司(si)还面临市场竞(jing)争加剧风险(xian)。
招股书中，国科天成公司(si)表(biao)示，与同行业(ye)其他上市公司(si)比，公司(si)在资金(jin)和(he)生产能力(li)上稍显不足。报告期内(nei)，公司(si)目(mu)前还不能自己生产探测器，得靠从外面买，这使得公司(si)的红外产品和(he)零部件的利润率比那些能自己生产探测器的同行公司(si)低10-20%。
如果未来竞(jing)争对手研(yan)发出更厉害(hai)的产品或者卖得更便宜，或者制冷型红外市场上一下子多了很多使用InSb探测器的竞(jing)争对手，导致产品供(gong)应突然增加，又或者因为(wei)政策原因导致行业(ye)需求变少(shao)，那么公司(si)的行业(ye)地位、市场份额、销售业(ye)绩和(he)产品价格等都会受到不好的影响。
尾声
尽管近年来公司(si)业(ye)绩稳步增长(chang)，但(dan)也面临着一些挑战，如研(yan)发费用率低于同行均值、应收账款和(he)存货的激增等。这些问题需要(yao)公司(si)采取有效的管理(li)措施(shi)来解决，比如持续加大(da)研(yan)发投入，来提升自身竞(jing)争力(li)以及处理(li)好应收账款和(he)存货等，以确保(bao)持续稳健的经营。