日(ri)前国务(wu)院(yuan)印发《2024—2025年节能(neng)降碳行动方案》，引发市场关注。市场人(ren)士认(ren)为，该方案为长期纲领性方案，对锰硅行业的具体影响需长期关注后(hou)续量化政(zheng)策出台情况，但锰硅北方产区落后(hou)炉(lu)型(xing)已(yi)基本置换完成，南(nan)方产区受限于高成本整体产量有限，故此方案短期内对锰硅行业实质性影响有限；硅铁(tie)产区基本完成落后(hou)产能(neng)淘汰，且冶炼硅铁(tie)的原(yuan)料兰炭于 2023 年基本完成7.5万吨年产以下的炉(lu)型(xing)拆除及改(gai)造，对硅铁(tie)行业影响预计也有限。
影响不大 锰硅长期成本推升逻(luo)辑不变
董雪珊
1.“节能(neng)降碳”对铁(tie)合金影响不大
日(ri)前，国务(wu)院(yuan)印发《2024—2025年节能(neng)降碳行动方案》，要求2024年单位国内生(sheng)产总值能(neng)源(yuan)消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能(neng)源(yuan)消耗降低3.5%左右，非化石能(neng)源(yuan)消费占比18.9%左右，重点领域(yu)和行业节能(neng)降碳改(gai)造形成节能(neng)量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能(neng)源(yuan)消费占比20%左右，重点领域(yu)和行业节能(neng)降碳改(gai)造形成节能(neng)量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能(neng)降碳约束性指标。
硅铁(tie)作为典型(xing)的高耗能(neng)品种，冶炼单吨硅铁(tie)需耗电8000度左右，国家政(zheng)策旨在控(kong)制重点领域(yu)耗碳减排，情绪面直(zhi)接利多硅铁(tie)。5月30日(ri)早盘硅铁(tie)主力合约持仓增加，盘面封住(zhu)涨停板。
但从基本面角度看(kan)，自2021年能(neng)耗“双控(kong)”之后(hou)，硅铁(tie)产区基本完成落后(hou)产能(neng)淘汰，且冶炼硅铁(tie)的原(yuan)料兰炭，也于2023年基本完成7.5万吨年产以下的炉(lu)型(xing)拆除及改(gai)造。即便后(hou)期出台更多《2024—2025年节能(neng)降碳行动方案》框架下的行业量化政(zheng)策，对硅铁(tie)行业影响预计也有限。
另外，此方案为长期纲领性方案，对锰硅行业的具体影响需长期关注后(hou)续量化政(zheng)策出台情况，但锰硅北方产区落后(hou)炉(lu)型(xing)已(yi)基本置换完成，南(nan)方产区受限于高成本整体产量有限，故此方案短期内对锰硅行业实质性影响有限。
2.成本推升为主要逻(luo)辑
图为锰硅2409合约（单位：元/吨）
2024年二季度锰硅触底反弹，3月末至5月末，盘面最高上涨3458元/吨。4月中旬开始，锰硅盘面主要交易(yi)成本推升逻(luo)辑，因锰矿问题暂时无解，盘面从6500元/吨涨至9150元/吨，涨幅超40%。截至5月底，主力合约最高触及9786元/吨。
本轮锰硅一改(gai)前两年的低迷行情，触底反转的底层逻(luo)辑在于成本上升，供需和库存因素反而变为次要逻(luo)辑。
2.1.事件路径
澳矿发运中断导致国内高品锰矿在下半年出现硬(ying)性缺口，根据现有的矿山发运量估算，高品矿缺口难以被其余矿山供应(ying)弥补，锰矿主导的长周期上行逻(luo)辑成立且难以扭转。
3月18日(ri)，由于热带气旋(xuan)“梅根”的破(po)坏，South32暂停其锰矿山运营，该锰矿山位于北领地东北海岸的Groote Eylandt岛。澳大利亚Gemco码头(tou)发生(sheng)结构性损坏，Gemco发布不可抗力声明，3月还未装船的货将(jiang)按不可抗力合同条款而被迫取消，4月还未装船的货还在考核情况。4月22日(ri)，South32在季报中表示，除非能(neng)找到(dao)替(ti)代的运输选择，否则预计在2025财年第三季度（我国2025年第一季度）重启Gemco码头(tou)的运营和出口销(xiao)售。
2.2.事件影响
本次飓风影响的格鲁特岛，其锰矿区是澳洲最大的原(yuan)生(sheng)氧化锰矿床，储量占澳洲的80%左右，锰含量40%~50%，目前主要由South32公(gong)司负责开采。从全(quan)球储量上看(kan)，澳大利亚2023年储量约5亿吨，占全(quan)球的26%。从中国进口锰矿结构来看(kan)，2023年中国进口锰矿石共3135万吨，其中澳矿进口量524.49万吨，占比16.73%。3月South32发生(sheng)的不可抗力事件预估会给我国4—12月锰矿市场带来300万~350万吨的供应(ying)缺口，影响较大。
替(ti)代品方面，澳矿品位在44%上下，为入炉(lu)锰矿中不可或缺的高品矿，锰矿综合入炉(lu)品位在37%—38%，因此能(neng)够替(ti)代澳矿的理论上只有加蓬矿（品位45%）、巴西矿（品位42%以上）和南(nan)非半碳酸(suan)或加纳矿烧结出的高品富锰渣。钢联数(shu)据显示，我国对加蓬矿的月均进口量在30万~50万吨；巴西矿去年月均进口10万~20万吨，但2024年月度进口量仅在0.5万~5万吨之间。而南(nan)非半碳酸(suan)烧结出的富锰渣，再与南(nan)非半碳酸(suan)混合入炉(lu)冶炼或令钙镁含量过高，导致导电性提高、料阻降低，进而可能(neng)造成翻渣，因此无法全(quan)部替(ti)代。加纳矿烧结出的富锰渣，可作为替(ti)代高品澳矿或加蓬矿的高品锰矿中间品进行硅锰冶炼，但配比需要重新(xin)配置，国内也有用此种方法冶炼的硅锰厂，占比很小(xiao)。因此综合考虑后(hou)，加蓬矿、巴西矿、南(nan)非半碳酸(suan)或加纳冶炼的富锰渣均无法在下半年完美替(ti)代澳矿的缺口。
从港口库存结构看(kan)，数(shu)据显示，截至5月24日(ri)，天津港高品锰块矿（澳大利亚+加蓬+巴西）库存约126.485万吨，钦州港高品锰块矿（澳大利亚+加蓬+巴西）库存约24.97万吨，两个主要港口高品块矿库存加总为151.455万吨。回顾4月初，天津港高品锰块矿库存约169.39万吨，钦州港高品锰块矿库存约37.93万吨，两个主要港口高品块矿库存加总为207.32万吨。经测算，近一个半月，国内主流港口高品锰块矿库存下降55.865万吨，跌(die)幅26.95%，且高品锰矿库存的消耗速(su)度约1万吨/天（这是在一季度大多硅锰厂有大量低价(jia)锰矿库存的前提下）。
考虑到(dao)内蒙古、宁(ning)夏工厂或在5月末开始进行下一轮锰矿补库，假设在6月高品锰矿消耗速(su)度增至1.3万吨/天，那么保守估计6月末开始，国内所有港口加总的高品锰矿库存或降至90万吨以下，锰矿缺口预期将(jiang)逐步走向现实。
图为全(quan)球锰矿储量分布（单位：万吨）
图为2023年中国进口锰矿结构（单位：万吨）
3.即期成本利润情况
若按硅锰厂常规配比估算（高品氧化矿配比在30%左右，低品半碳酸(suan)配比在40%左右），截至5月28日(ri)，宁(ning)夏地区硅锰即期成本在7900元/吨上下，现货利润在500元/吨以内，折合盘面支撑在8250元/吨上下。若按照7月康密劳外盘加蓬8.3美元/吨度的报价(jia)，粗略折合国内盘面支撑位在8800元/吨上下。
4.库存结构变化为次要逻(luo)辑
从估算的供需平衡表看(kan)，锰硅从二季度开始，供需格局由过剩迅速(su)转为偏紧，而库存结构方面，厂家和钢厂库存均向交割(ge)库转移，市场可流通货源(yuan)陆续被锁(suo)死，此为盘面上行的次要逻(luo)辑。
从供应(ying)端看(kan)，受一季度产区硅锰厂利润大幅压缩影响，所有产区中除内蒙古、重庆和贵州地区之外，1—4月累计供应(ying)同比均明显下降。其中，宁(ning)夏和广西地区1—4月累计供应(ying)下降最快(kuai)。1—4月宁(ning)夏地区累计硅锰供应(ying)64.42万吨，同比减少31.98万吨，减幅33.17%；广西地区1—4月累计硅锰供应(ying)12.62万吨，同比减少19.3万吨，减幅60.4%。
从需求端看(kan)，2023年年初开始，下游钢厂对硅锰的需求便呈现震荡走弱(ruo)的态势，一是实际需求长期走弱(ruo)，二是硅锰社(she)会库存集中在中上游，下游钢厂采购(gou)货源(yuan)充裕，并(bing)不存在提前备(bei)货的强烈动机。
库存方面，锰硅近两个月库存结构呈现上下游向中游交割(ge)库集中的特点。据机构统计，上游硅锰厂库存4月中旬见(jian)顶后(hou)震荡下行，当前已(yi)回归(gui)至年初的低位水平，较高点缩水一半左右；下游钢厂5月硅锰库存天数(shu)继续下降，为14.85天，进一步刷新(xin)历史(shi)新(xin)低；而交割(ge)库库存呈现震荡加速(su)上行的态势，交割(ge)库仓单（期货仓单+有效预报）从3月底的50570张增至5月底的108149张，交割(ge)库显性库存从25万吨增至54万吨。
5.加蓬矿海外报盘成重点关注指标
由于2024年下半年澳矿存在实质进口缺口，能(neng)够完美替(ti)代澳矿的加蓬矿海外报盘便成为国内重点关注的阶段(duan)性指标。最新(xin)7月康密劳报盘为8.3美元/吨度，折合盘面支撑约为8800元/吨，我们进一步估算，假设汇率(lu)在7.1~7.2之间，那么康密劳加蓬对华装船价(jia)报盘在9美元/吨度，大概对标盘面支撑约9100元/吨，10美元/吨度大概对标盘面支撑约9700元/吨。随着国内锰矿供应(ying)缺口由预期转为现实，锰矿报价(jia)或有进一步上行空间，锰硅长期成本推升逻(luo)辑尚未结束，盘面持仓增加，分歧加大，谨防高位波动风险。（作者单位：中泰期货）
分析人(ren)士：警惕硅铁(tie)供应(ying)压力重现
资深记者 谭亚敏(min)
4月以来，受澳矿发运问题影响，市场对锰元素缺口担(dan)忧不断升温，锰硅价(jia)格涨势强劲，带动基差(cha)大幅走弱(ruo)。
中原(yuan)期货铁(tie)合金高级(ji)分析师彭博涵告诉记者，锰硅基差(cha)大幅走弱(ruo)，核心驱动还是锰矿。South32作为全(quan)球锰矿主要供应(ying)商，此次码头(tou)受损对国内锰矿进口量影响超10%。上周South32发布最新(xin)公(gong)告，仍维持2025年一季度重启码头(tou)运营和出口销(xiao)售的计划，意味着全(quan)球高品矿的供应(ying)缺口暂时难以弥补。伴随着外盘报价(jia)的不断上调，以及国内氧化矿库存持续下降，国内锰矿报价(jia)坚挺，硅锰厂即期成本接近7800元/吨。最新(xin)公(gong)布的康密劳2024年7月加蓬矿对华报价(jia)8.3美元/吨度，环比涨1.4美元/吨，锰硅成本接近8500元/吨。成本预期抬升，带动锰硅远月合约持续走强。
记者注意到(dao)，当前硅铁(tie)和锰硅厂家即期利润较好，企(qi)业大多选择在盘面参(can)与套(tao)保锁(suo)定生(sheng)产利润。目前锰硅现货尚未出现紧缺的现象，产业链各环节总库存仍位于历史(shi)高位，现实弱(ruo)于预期，同时大量厂家在盘面参(can)与套(tao)保锁(suo)定生(sheng)产利润，现货流动性被锁(suo)，仓单量创(chuang)下新(xin)高。
对于当前硅铁(tie)和锰硅的供需情况，彭博涵认(ren)为，目前“双硅”都处于供需双增阶段(duan)，厂家成本、利润双双抬升，上游库存压力不大，终端流动性偏紧，整体基本面格局向好。锰硅方面，核心矛(mao)盾仍在矿端，由于我国锰矿进口依存度高，在澳矿发运受阻后(hou)，综合评估全(quan)球主流及非主流矿商的锰矿可替(ti)代量整体有限，即国内锰矿供应(ying)从2023年的过剩转变为2024年、2025年的小(xiao)幅短缺。建议持续关注港口锰矿去库力度，以及国内外锰矿报价(jia)调整，在锰矿偏紧格局改(gai)变之前，锰硅仍将(jiang)维持偏强走势。
广发期货铁(tie)合金研究员徐艺丹告诉记者，锰硅目前的核心矛(mao)盾仍在于锰矿，锰矿成本上行持续推动锰硅上涨。锰硅供应(ying)端缓慢复产，现阶段(duan)厂家矿石成本以及库存等方面的差(cha)异，使得锰硅复产进度各不相同。云南(nan)厂家得益于丰水期电价(jia)下调，开工率(lu)快(kuai)速(su)回升，同时部分厂家从缅甸获得矿石资源(yuan)，控(kong)成本能(neng)力较好。锰硅厂家库存快(kuai)速(su)下滑(hua)，主要是向下游贸易(yi)商及交割(ge)库转移，钢厂锰硅库存仍维持低位。需求方面，钢厂复产接近尾声，炼钢需求边际改(gai)善空间有限，但短期铁(tie)水产量仍能(neng)够维持高位，锰硅需求端维持稳定。
“目前硅铁(tie)供需暂无重大矛(mao)盾。在经历1—4月的减产后(hou)，硅铁(tie)库存快(kuai)速(su)去化，5月起(qi)钢厂复产开始加速(su)，厂家利润好转，但硅铁(tie)复产相对缓慢，形成了短暂的供需错配。目前硅铁(tie)现货资源(yuan)依旧偏紧，厂库快(kuai)速(su)去化，以排单生(sheng)产为主。成本端，电价(jia)持稳，兰炭表现强劲，对硅铁(tie)成本形成支撑。”徐艺丹说。
不过，彭博涵介(jie)绍，目前铁(tie)水及成材产量持续增加，硅铁(tie)消费量止跌(die)回升，且由于一季度主产区持续减产，厂家库存偏低，目前多为排单生(sheng)产，供应(ying)偏紧支撑硅铁(tie)现货上涨，目前测算宁(ning)夏、内蒙古产区硅铁(tie)利润在600~800元/吨，利润丰厚，重回近一年高位。成本端，二季度以来，兰炭跟随煤价(jia)持续调涨，硅铁(tie)成本缓步抬升。
对于硅铁(tie)和锰硅的后(hou)市，彭博涵认(ren)为，硅铁(tie)目前供需双增，成本抬升，但高利润带动企(qi)业生(sheng)产意愿较强，后(hou)续若铁(tie)水及成材产量增幅放缓，硅铁(tie)仍面临供过于求的累库压力。预计硅铁(tie)高位震荡运行，产业可关注高位保值机会。6月钢招在即，建议关注主流大厂招标量价(jia)表现，以及海外发运及国内港口去库情况，短期锰硅的走势维持偏强态势。跨品种方面，在澳矿发运恢复之前，硅铁(tie)与锰硅价(jia)差(cha)仍将(jiang)跟随锰硅走反套(tao)逻(luo)辑。
徐艺丹认(ren)为，短期硅铁(tie)的基本面暂无大矛(mao)盾，但需警惕后(hou)市厂家开工率(lu)回升与需求见(jian)顶下供应(ying)压力的重现。锰硅方面，在锰矿问题尚未解决下，锰硅仍将(jiang)维持偏强表现。
来源(yuan)：期货日(ri)报